地区差异与民营资本结构

在经济发展过程中，出现区域经济发展不平衡，是非常正常的。我国经济发达地区与不发达地区的差距尤为明显，相差高达10多倍。区域经济发展的不平衡已经阻碍我国经济的可持续发展，迫切需要我们多角度地进行研究和探索。

在我国，经济发达省份其企业资产负债率普遍较低，而欠发达省份其企业资产负债率普遍较高。以2004年为例，北京和上海企业资产负债率为51.61%和50.25%，而同期江西和贵州分别为65.2%和66.07%。本文主要考察我国不同地区上市公司的资本结构之间，是否同该地区的企业资本结构之间一样，也存在明显差异。

相关数据全部来源于中国股票市场和会计研究数据库，本文试图考察资本结构的资本的区域性差异。为反映经济发展程度的差异，发达地区选取了北京、上海和广东，中等发达地区选取了湖北、湖南、山西、吉林，欠发达地区选云南、江西和青海，为简化研究，选上市公司最为集中的制造业为研究对象。另外选取了上市公司2004年的数据进行回归分析，以验证区域特征是否与一般企业特征一致，检验经济发展不平衡对我国企业资本结构的影响。

资本结构受多种因素的影响，企业的盈利水平、规模、有形资产、所得税、非债务税盾等五大因素，对企业资本结构产生决定性的作用，相关上市公司的数据对实证结论做出了实证检验。

区域资本结构性统计见下表。

通过分析，可以发现：

1、经济发达地区，上市公司数量也更多，上海和广东分别为66家和72家；经济欠发达地区，上市公司也更少，云南和青海分别只有6家和5家。

2、上市公司资本结构的区域性差异，与经济发达程度不直接相关，上海和广东的上市公司，其总账面资产负债率和短期账面资产负债率的均值就很高，上海公司的账面总资产负债率高达76.17%，是十地区中最高的，而广东公司的短期账面资产负债率高达85.05%，是十地区中最高的。

3、在盈利能力方面，上市公司也不尽相同。上海公司的净资产收益最低，仅有-3.88%；青海公司却最高，达到5.97%。这可能是因为上海公司的上市时间较长，众所周知，上市公司“一年绩优，两年绩平，三年绩差”。另外，上市公司的业绩参差不齐，最高为21.75%，是上海的公司；最差为-68.02%，是湖北的公司。

4、在企业规模方面，区域之间并无太大区别，只有青海的上市公司规模较小。

5、在有形资产方面，区域之间的差异较大。最高的是广东，为84.7%；最低的是上海，仅有28.9%，说明广东制造业的资本密集程度很高，而上海的制造业则呈衰败之势，可能与上海经济结构的定位有关。

6、在非债务税盾方面，区域之间也有明显差异。经济越发达的地区，上市公司普通都利用非债务税盾，如最高的上海达到了20.08%，最低的青海只有8.94%，说明经济越发达，信用环境也越好，能利用的融资工具也越多。因此，加强信用环境建设对企业改善资本结构是十分重要。

区域资本结构的实证结果分析见下表。只对北京、上海、广东、湖北、河南和江西六地进行了回归分析。

通过分析发现：

1、盈利能力对上市公司资本结构的影响都呈现负相关性；

2、企业规模和有形资产对各区域的上市公司资本结构影响不太相同，北京、上海和河南三地上市公司的资产负债率，与规模和有形资产呈正相关，而广东、湖北和江西三地却呈现负相关性；

3、税收对各区域上市公司资本结构的影响也不一致，北京和上海是显著正相关，其他地区则是负相关；

4、非债务税盾对各地上市公司资本结构的影响也不相同，北京和河南呈负相关性，且较显著，其他四地则呈正相关性。

结论与启示

必须加大对欠发达地区的政策扶持力度，促进欠这些地区的企业利用融资来提高竞争力，逐渐缩小与发达地区的差距。