堡！ ！ ：！：ｌ ！ 市场观察 需求逐渐回暖大 价格震荡前行 ２０１６年大豆市场回顾及２０１７年行情展望 杨 洋 （个 备牧总站、ｔ１ｉｌ Ｉ饲料１ 、Ｉ 会价息ｌｆＩ心） ２０ｌ６年我 犬 ，ｌｉ场整体 震荡止灶态势运 行．从年仞青黄小接 价上涨，到阳ｆｆｆ｝放粮压制ｆ 场仃悄，而遭遄早涝轮爵肆虐的新 一度低迷小 振．进人四季度后 较大幅度的增Ｋ ｌｑ内来看， １．１．２大豆进¨情况 据『ｆｌ田海关统汁 示，２０ｌ６年ｌ—ｌ１月份中卜４ 进【Ｊ大 总量为７ ４２４万ｔ，同比Ｉ 升ｒ ２．２９％．．１２ ，Ｊ份预估ｒｆ，卜日进【】人豆总量为８８０万ｔ，同比下降 ｒ ３．５％ ２０Ｉ６年ｌ—Ｉ２月预估巾阳进 大豆总量为 ２０ｌ６ 导向对大 饲料行业仃一定的影响， 如补贴、封港等 另外，２０ｌ６年运输的变 化 为人豆行业带来丁突如其来的影响 、全球来 荇，Ｊ 尔尼诺以及托尼娜脱象引发了一系列的天 Ｃ 炒作他大豆价格大涨大跛，全球贸易商肜 的变化 为大 行业带来诸多变化 １ ２０１６年大豆市场回顾 １．１供需状况 ８ ３０４万１．同比ｌ 升 １．６６％ ２０１６年预估Ｉｔ１罔大 进¨量年增Ｋ率为ｌ５．７４％ 』 Ｉ１，ｌ—ｌｌ从巴西进 ¨３ ７７２万ｔ，同比减少３－４２％：阿根延进Ｕ ８０１万ｔ， 川比减少６．５ ｌ％；荚旧进口大豆２ ５５５万ｔ，同比增 ＪＪｆＩ Ｉ７．３６％ ｌｌ川份从巴 进口７３万ｔ．｝西】比减少 ６６．０９％：阿 廷进ｆｌ１ ｌ０６万ｔ，同比增ＪＪｌ １４４．２％：美闻 进［１】大 ５６２万ｔ， 比增加３２．０５％ ，如图ｌ所示 １．Ｉ．１ 产大甄 产情况 据统计，２０１６年我 大豆播种面积为７ｌ５．６ ｈｎｌ ．总产量为ｌ ２５０万１ 播种而积较２（）１５年增ＪＪｌＩ ５６．６万ｈｍ 增幅８．６％，产量提高８９ Ｉ（丧１） 一Ｉｌ＇１尔』七地区大豆种植面积增『Ｊ【ｌ了５３％，黑龙江省 增 达６４％ 黑龙 大豆播种叫积为２８０万ｈｍ ， 年进口量 ａ－ ￣．－∞ 如 加 ｍ 加 毒 长率 。 ．Ｇ 较ｊ 年增长４０万ＩｌＩｎ！，主要得益下种批结构的洲 ，熙龙江北部及农 系统大豆而积增幅均超过 由于今年 龙汀、内蒙古局地巡受雹灾、 描．南方Ｊｎｊ地受暴雨灾害等 减产，这使令 图１ ２０１０～２０１６年大豆年进口量 ２０％ 灾 卡｝！据中 海火数据 示，从大 进口来源 行．巾日进¨的大 来源地主要为： 西、美罔、阿 大 产量增幅小及而积增长幅度 表１ ２００８—２０１６年国产大豆种植面积、 产量及产量同比增幅 年份 ２ｏ０８ ２Ｏ【）９ ２０１０ ２０ｌ】２０１２ ２０１３ ２０１４ ２０１５ ２０１６ 延、 两为巾 进口大豆的最大米源国，巴两和 ｊＩｆＪＪ根廷进口占比为５７．３５％；美 进｜１占比为 ３８．７７％（罔２）、 种植面积／万ｈｍ ９ｌ２．７ ９１９ ８５１．６ ７８８．９ ７１７ ６７９ ６４０ ６５９ ７１５．６ 产量／万ｔ １ ５５５ ｌ ４９８ ｌ ５０８ ｌ ４４９ Ｉ ３０５ ｌ １９５ ｌ ｌ５０ １ １６１ １ ２５０ 海关数据 爪，２０１６年预估从美国进Ｌ］大豆 数 为３ ２ｌ９．３万Ｉ，从巴两进ｌ＿ｌ１大豆数量为３ ８７４．３ 产 同比增幅／％２２．１５—３．６７ １．４７—３．９１—９．９４—８．４３—３．７７ ０ ９６ ７．６７ 万ｆ．从阿根廷进【Ｊ大豆数量为８８８万ｔ，分别ｆ 总 ２０１７．０２，钭搿广自２５ 进Ｅｌ量的３８．７７％、４６．６６％和ｌ０．６９％，２０１５年从美 国进１３大豆数量为２ ８４１．５万ｔ，从巴西进口大豆数 量为４ ｏ０７．８万ｔ．从阿根廷进口大豆数量为９４３．８ 整体来看．各月大豆进口量比较平均，未出现过高 或者过低进口量，２０１６年大豆进口量依然处于增 长状态（图３）。 万ｔ，分别占总进口量的３４．７８％、４９．Ｏ６％和 １１．５５％。２０１４年从美国、巴西、阿根廷进口的大豆 数量分别占进口总量的３５．３８％、５０．６３％和９．２６％． 与２０１５年相比较美国进口大豆占进口大豆总量的 比例有所上升，增幅为３．９９个百分点，但巴西和阿 １．１．３进口大豆库存量 如图４所示．从２０１６年港口大豆库存情况来 看，今年基本呈现持续窄幅震荡趋势。截至１２月 ３０日．国内主要港口的大豆库存量约在６７８万ｔ． 去年同期库存为６４０万ｔ，同比增长５．９％。 根廷进口大豆占进口大豆总量的比例较去年均有 所下降，降幅分别为２．４个百分点和Ｏ．８６个百分 点。与２０１４年相比较美国进口大豆占进１３大豆总 量的比例依旧有所上升。增幅为３．３９个百分点，阿 根廷进口大豆占进口大豆总量的比例同样有所上 升，增幅为１．４３个百分点，而巴西进口大豆占进口 大豆总量的比例是呈下降趋势，降幅为３．９７个百 分点。 图２ ２０００—２０１６年美国和南美大豆年进口所占比重 从图３来看，２０１６年２—５月月度大豆进口量 高于２０１５年同期，８－９月进口大豆数量与去年同 期基本持平，其余各月进１：３量均低于去年同期，其 中除１２月份预估大豆进口量为８８０万ｔ之外，７月 份进口大豆数量为２０１６月度大豆进口量年次高。 图３ ２０１３—２０１６年月度大豆进口量 ２６饲 广自２０１７・０２ 图４ ２０１５—２０１６年进口大豆港口库存 １．１．４大豆出口情况 根据海关数据显示。２０１６年。１一ｌ１月我国大豆 累计出口量为１１．７万ｔ，较２０１５年同期下降４．３％。 大豆出１３金额１．００２万美元，较去年同期下降 １３．０３％。主要出口国为韩国、Ｅｔ本、美国、意大利等 国家。 １．２大豆压榨情况 企业压榨进１３大豆具有很高的积极性。主要因 为：（１）进口大豆成本低，相较国产大豆具有价格优 势，因而压榨进口大豆利润更高；（２）压榨企业的生 产能力向沿海地区集中．地理位置方便利用加工进 口大豆。大连大豆压榨利润与豆粕价格走势具有一 定的相关性，因豆粕是饲料主要原料之一，所以饲料 的需求变化将在一定程度上影响大豆的需求。２０１６ 年大连大豆压榨利润均值为１４３元／ｔ．整体上比 ２０１５年压榨利润有所提高，利润增长了７６４．５５元／ｔ。 我国进口大豆压榨利润逐年走低，最近两三年基本 在０值以下波动．豆粕供给过剩在这里可见一斑。 ２０１６年大豆压榨利润仍然处于偏弱运行。图５ 显示，２０１５—２０１６年度多数时间处于盈利状态，除 ２０１５年１０—１２月美豆大幅飙升，以及人民币加入 ＳＤＲ（特别提款权）国际化后，汇率波动加大，出现 持续大幅贬值，人民币大幅贬值推高大豆进口成 ＭＡＲＫＥＴＯＢ——ＳＥＲＶＡＴＩＯＮ市场观察 本，而大连盘豆粕持续下跌，连盘豆油也处震荡调 整之中，令盘面大豆榨利处于亏损（亏损区间１０ １５０元／ｔ）区间外。其它大部分时间均处于盈利之 中。另外，随着国家加强融资监管。大豆融资性进口 基本被堵住，使得大豆压榨回归本源。而只有在压 榨利润为正的情况下，中国油厂才会加大进口。因 此美豆和南美大豆为了维持销售份额。价格一直处 于相对低位运行。良好的压榨利润鼓舞大多数油厂 加大大豆压榨量。２０１６／１７年度大豆压榨产能将继 续扩大．从目前跟踪的油厂产能扩建或新建情况来 看。预计新作物年度全国大豆压榨总产能进一步提 高至１．８１亿ｔ左右，同比增幅７．６Ｏ％。 图５ ２０１５和２０１６年大连进口大豆压榨利润 与豆粕价格走势（大豆压榨利润数据来源：ＷＩＮＤ） １．３豆油和豆粕比价 如图６所示．２０１６年全年豆油一豆粕比价处于 １．７２—２．５４之间．较２０１５年的１．７～２．３有所上升，较 ２０１４年的１．６２—２．０２有所上升，但仍然偏离正常的 ２．２—３．０区间。全年中，上半年油粕比在２．０以上，其 他时间均在２．０附近震荡。年初豆油一豆粕比价由 ２．３上升到２．５４之后下降至全年最低点１．７２，之后 小幅回升，在２．０附近震荡前行。从近３年油粕比 价。２０１６年油粕比价高于２０１４年，高于２０１５年上 半年的油粕比价．这说明豆油在油厂中对大豆的支 撑作用要强于豆粕。二、三季度处于饲料消费旺季， 且４—９月份处于北美大豆播种、生长及成熟期的天 气炒作阶段。油粕比存在收窄的季节性趋势。一、四 季度处于油脂消费旺季，饲料消费淡季，油粕比存 在扩大的季节性趋势，主要的原因在于，随着豆粕 供应紧张局面不断加剧，豆粕价格涨势加快，虽然 豆油现货价格也在逐步拉升，但涨速慢于豆粕。导 致油粕比回落。 图６ ２０１４—２０１６年大连豆油与豆粕比价 （豆油数据来源：ＷｌＮＤ） １．４进口大豆分销价格分析 ２０１６年我国进口大豆港口分销价整体上处于 震荡上升趋势（图７），上半年价格低于去年同期水 平，下半年开始上升趋势。２０１６年我国进口大豆港 口分销价格均价为３ ２６２元／ｔ左右．较２０１５年的 ３ １１３元／ｔ上涨了１４９元／ｔ，涨幅为４．８％。较２０１４ 年的３ ８８０元／ｔ下跌６１８元／ｔ，跌幅为１５．９３％。全年 价格在２ ９７１ ３ ６６４元／ｔ的区间震荡。ｌ一８月份港 口大豆分销价格相对平稳，之后一个小幅增长。全 年的最高点出现在ｌＯ月中旬为３ ６６４元／ｔ，而最低 点则在年初，价格为２ ９７１元／ｔ。 图７ ２０１３—２０１６年港口大豆分销价格 １．５国产大豆价格行情 ２０１６年国产大豆收购价格波动幅度呈宽幅震 荡，震荡区间在２ ５３２～３ ９２３元／ｔ（图８），价差为 １ ３９１元／ｔ，与２０１５年的波动幅度５３２元／ｔ相比较， 波动幅度增长一倍之多。与２０１４年的波动幅度为 １４３元／ｔ相比，增长近１Ｏ倍。 ２０１６年１—３月市场整体需求低迷，南方大豆 ２０１７・０２胡树广面２７ 市场观察—ＭＡＲＫＥＴＯＢ ＳＥＲＶＡＴＩＯＮ 价格行情趋于稳定。而北方市场大豆价格行情逐步 趋弱。４—６月整体大豆市场价格呈现逐步上涨的趋 跌反涨，说明市场在经历过美国农业部连续５个月 调高美豆产量后，对美豆丰产利空已经具有足够的 免疫力，而是把更多的注意力集中到美豆出口上。 １．６．２炒作美豆天气提前ＣＢＯＴ大豆价格上涨 ＣＢＯＴ美豆指数由４月８日的９１０美分／蒲式耳 左右开始快速拉升，最高涨至６月６日的１ １３４．７５ 美分／蒲式耳。涨幅达２４．７％，受外盘美豆刺激。国内 豆粕同样快速拉升，大连豆粕指数自４月８目的 势。利好大豆的相关频传，首先是目标价格政 策确定继续在东北三省和内蒙古自治区展开，然后 是国家出台镰刀湾地区、一号文件等相关 确立“玉米去库存”的决心，并严查港口大豆流向， 直接导致４月份国产大豆价格触底反弹。７－９月 ２０１６年大豆市场经历短暂上涨后，随着大豆需求 淡季到来，以及新豆陆续上市，价格逐步回落。１０— １２月国产大豆价格整体呈上涨态势，国庆节后，东 北产区新豆陆续上市，由于２０１６年产区受旱情影 响明显，新豆蛋白含量普遍低于往年，下游采购较 差，大豆价格低迷不振；相较东北产区，安徽、河南 等沿淮产区在国庆节后大豆价格上涨．豆价涨势一 直持续到ｌ２月中旬才有所放缓。 ２０１６年全年度国产大豆市场价格呈稳中小幅 震荡走势，尤其是三、四季度国产大豆新陈交替时 国产豆价涨跌幅度较大：２０１６年末．国产大豆受产 区大豆余量较少以及地方直属库收购支撑市场影 响，大豆价格有明显的上涨。 图８ ２０１３—２０１６年国产大豆价格走势 １．６ ２０１６年大豆市场的主要影响因素分析 １．６．１ １２月份美国农业部报告中性偏空 美国农业部在其１２月最新供需报告中维持 ２０１６／１７年度美豆出口预期的２０．５亿蒲式耳不变。 对本年度美豆单产、总产、压榨、出口、期末库存等 数据均未作调整。然而，之前市场预计美豆期末库 存为４．７亿蒲式耳，美国农业部实际公布的库存仍 是ｌ１月的４．８亿蒲式耳，显然高于市场预估。对全 球大豆期末库存则从１１月预计的８ １５３万ｔ调高 到８ ２８５万ｔ。即便如此，报告公布后，ＣＢＯＴ大豆不 ２８饲树广卤２０１７・０２ ２ ３３０元／ｔ开始上涨．最高涨至３ １３０元／ｔ，涨幅达 ３４．３３％，ＣＢＯＴ豆类期货大幅冲高的一个因素便是 天气炒作，其中大豆主产国——阿根廷遭遇洪涝灾 害，使得大豆产量受损严重，刺激了大豆期货拉升。 同时，美国中西部出现降雨，拖累当地大豆春播，进 而支撑ＣＢＯＴ大豆期货趋强。 １．６．３进口豆失势国产豆市场份额逐步恢复 东北大豆市场获得利好提振，美豆不断向上突 破，出口强劲及中国榨利丰厚吸引基金做多，基金 持有近ｌ３万手多单，美豆上涨势头良好，进而提振 了国内大豆市场。同时，商检部门对港口进口分销 豆流量依然把控严格，港口交易也处于停滞状态。 进口分销豆进入市场量大大缩减，市场呈现货紧价 高状态，进口分销豆以往的低价优势失去，国产大 豆市场需求份额在逐步恢复。 １．６．４运输超限超载的实施对国内大豆市场影响 自９月２１日国家颁布高速公路限载限重政 策，波及到了饲料的原料和成品饲料的运输问题， 大豆市场也未能幸免。尤对东北产区影响最大。大 型汽运载重约由先前４０ｔ为３２ｔ。也就是说以 前４车能装走的货．却需５车才能运走，运输效率 大大降低。２０１６年又是国家取消玉米临时收储的 第一年，铁路运输优先配给玉米的运输，东北产区 大豆、大米同时面临车皮难请的情况，汽运价格暴 涨后居高不下推升主销区的原料价格；产区销区纷 纷望高涨运价却步．尤其是运距较远的沿淮以南销 区后期鲜有东北新豆运至。对国内大豆市场造成一 定影响。饲料原料一度出现供不应求的局面，价格 大幅攀升。 １．６．５新豆上市叠加抛储连豆将负重下行 自７月份大豆抛储以来，国储大豆累计抛储 ｌＯ次，至新豆上市前，累计抛储量约为５７０万ｔ。累 计成交量为１５７万ｔ，平均成交率为２７．５ｌ％。低成 交率反映的是市场豆供应相对较充裕，而新豆上市 使国产大豆价格下行。 ２ ２０１７年大豆市场展望 ２．１ ２０１７年全球大豆供给宽松局面不改 ２０１６／１７年度美豆丰产格局已定．虽然产量庞 大，但是需求也表现持续强劲。据ＵＳＤＡ周度出口 销售报告显示，截至２０１６年１２月中旬美豆累计出 口销售量达到４ ６９１万ｔ。超过去年同期２６．３３％：累 计出口装船２ ９６２万ｔ，也是近１１年来出１：３进度第 三快的一年。美豆出口强劲，同时，南美产量低于预 期，可供出口量匮乏．但是美豆的强劲出口在２０１７ 年难以持续。南美，在大豆最终收割之前，天气都值 得我们持续关注。阿根廷影响下大豆播种面积 可能下降，同时未来重点需关注天气。由于巴西玉 米预计减产，巴西港１：３运输通畅，每年３—４月市场 会炒作的南美物流问题今年看来似乎也无题材可 炒。２０１７年２月正值巴西大豆出１：３窗１：３打开．中国 ２０１７年２—６月巴西豆进口成本较美湾豆低５Ｏ元／ｔ 左右，且巴西豆质量更优，因此美豆出口高峰即将 过去。 ２０１６年创纪录单产了以往“单产从未连 续四年创新高”的规律，科技进步和种子改良导致 的单产增加，使得单产已经不再是线性增加。鉴于 此，目前市场普遍认为新年度首次平衡表预估将不 会再把美豆单产放在５Ｏ蒲式耳／ｔ以下。以此预判， 全球大豆供给仍将保持较为宽松的局面。 ２．２南美播种进度加快未来影响还看拉尼娜 未来巴西大豆主产区的天气情况将对大豆产 量形成较大影响，尤其是厄尔尼诺和拉尼娜这样的 极端天气。据统计，近５０年间的全球天气情况，发 现在此期间共出现过５次强度厄尔尼诺年份，在这 ５次中，其中有３次下一年度跟随出现的气候状态 为拉尼娜天气。而２０１５和２０１６年均为强厄尔尼诺 年，目前市场也存在对未来全球将出现拉尼娜现象 的担忧。２０１７年出现拉尼娜现象的概率仍然不容 小觑。据监测，太平洋东西两侧气压变化情况的南 方涛动指数也已在近５个月内连续出现正值，当该 指数为正值时，表明东西太平洋气压差增大，出现 拉尼娜现象的概率也将增大。拉尼娜天气一旦出 现，将造成南美大豆减产，预计减产幅度将达３％。 ＭＡＲＫＥＴＯＢＳＥＲ———Ｖ—ＡＴＩＯＮ市场观察 拉尼娜天气将在后期给美豆和国内豆粕带来一定 的利多想象空间。 ２．３ ２０１７年全球大豆需求料增长２％支撑市场价格 相较于２０１６年，供需收紧料令２０１７年大豆价 格波动性增强，产量短缺以及主要出１：３国的不利天 气都可能推动价格风险增加。中国２０１７年进口需 求将再度成为全球大豆价格的主要决定性因素。 ２０１７年中国养猪行业的持续增长，因此会带动饲 料需求增长，而大豆种植面积预估增加５％ １０％， 因缺乏支撑性的补贴导致玉米种植面积减少。 在库存庞大之际，全球小麦和玉米价格料依然接近 历史低位。虽然一方面这会令大豆价格承压，但也 会有些底部支撑，因为预计谷物只会对大豆造成有 限的额外价格压力。 ２．４补贴促大豆种收“双增长”２０１７年大豆播 种面积可能继续扩大 中国海关总署发布的数据显示．２０１６年１１月 我国进口大豆７８４万ｔ，比１０月提高５０．５％，比 ２０１５年同期提高６％，创下近一年来的最高点。这 主要是因为压榨厂赶在消费旺季到来前补充库存。 ２０１６年，我国种植大豆的目标价格为４ ８００元／ｔ。据 了解，２０１５年收获大豆的目标价格补贴已下发，其 中黑龙江、吉林和辽宁三省分别补贴１３０．８７元／亩、 １３９．７２元／亩、２００元／亩以上，均高于上年补贴额 度。这促进了我国种植结构调整，增加了２０１７年大 豆播种面积继续扩大的可能性。 ３小结 ２０１６年大豆市场价格多空交织，国内大豆上 半年的市场需求低迷，下半年价格虽然出现小幅 上涨，但整体价格仍低于２０１５年同期。就这样大 豆市场一路跌跌撞撞走过了２０１６年。南美大豆种 植渐入尾声．未来走强的美元和逐渐走弱的巴西 雷亚尔将进一步刺激南美大豆挤占美豆的出口空 间，美豆出口数据对ＣＢＯＴ大豆和国内豆粕期价 的支撑作用减弱。而国内下游需求的逐渐平稳将 使得价格的核心驱动因素转向供给端．目前市场 正逐步消化巴西良好天气所带来的利空影响。未 来国内大豆期价走势将等待天气和其他供给端消 息的进一步指引，预计２０１７年国内大豆价格将继 续维持振荡格局。Ｑ ２０１７・０２／｝目章｝广Ｉ自２９
