我国上市公司融资结构与公司绩效相关性研究分析

——以TCL集团股份有限公司为例

[摘 要] 国内的融资结构和在评价公司绩效还存在着明显的不足之处，企业存在着融资偏好并且对运用公司绩效的评价指标手段还不够硬。通过查找法和分析法对TCL集团股份有限公司融资结构中的内部融资、股权融资、借款融资、债券融资进行了分析，其中TCL集团以借款融资为主导。通过选择企业绩效管理指标，对净资产收益率进行分析探讨，得出内部融资与资产负债率最相符。针对这一现象纠正上市公司对于股权融资不需要成本这一错误的看法和上市公司股权融资偏好的做法,给TCL集团的融资提供了进行融资是的建议。

[关键词] TCL集团；融资结构；企业绩效；

Correlation analysis of the financing structure and

corporate performance of listed companies

——Example for the TCL Group share limited company

Abstract：Domestic financing structure, and there are obvious inadequacies in the evaluation of corporate performance, enterprise financing preference and not hard enough on the use of the company's performance evaluation index means. Find method and analysis of TCL Corporation financing structure of internal financing, equity financing, the borrower financing, bond financing, TCL Group equity the borrower financing. By choosing the indicators of corporate performance management, ROE analyze, draw internal financing and asset-liability ratio is the most consistent. In response to this phenomenon, correct the listed companies do not need this erroneous view of the cost and equity financing preference of listed companies in the approach to the financing of the TCL Group provides financing recommendations for equity financing.

Keywords：TCL Group；Financing structure；Enterprise performance

目 录

一、融资结构的定义与融资渠道的分类 .......................................................... 1

1. 融资结构的定义 ................................................................................................................ 1 2. 融资渠道的分类 ................................................................................................................ 1

二、融资结构的指标和公司绩效的指标 .......................................................... 2

1. 融资结构的渠道 ................................................................................................................ 2 2. 公司绩效的指标 ................................................................................................................ 3

三、结合案例研究融资结构与公司绩效之间的关系 ...................................... 4

1. TCL集团股份有限公司的公司简介 ............................................................................... 4 2. TCL集团股份有限公司的融资结构 ............................................................................... 4 3. 融资结构与公司绩效的结合分析 .................................................................................... 7

四、根据案例研究分析，对不合理之处提出建议 .......................................... 8 结论 …………………………………………………………………………….9 主要参考文献 ..................................................................................................... 10 致 谢 ............................................................................. 错误！未定义书签。

上市公司融资结构与公司绩效相关性的研究

——以TCL集团股份有限公司为例

随着国内经济的健康稳步发展、资本市场机制的不断完善和投资的逐步深化，上市公司面临着更多的融资渠道的选择。由于不同的资金来源、方式、期限等的不同，可以形成不同的融资结构。企业融资是企业在经营和决策中的一项重要的内容，合理的融资结构能够促进企业的不断发展，多以进行融资结构的分析研究能够为上市公司选择有效的融资渠道提供有效的依据。但我国的上市公司的融资行为存在着强烈的股权融资偏好、股权融资额远远大于债务融资额、负债结构不合理等特点。近几年来国内的公司绩效比较差，其中与融资结构的不合理是离不开的，因此对融资结构进行分析，可以使管理者对公司尽可能的实现公司利润最大化提供决策，使得公司的绩效有所提高。

近几年来国内的公司绩效比较差，而目前国内学者对企业资本结构与企业绩效的关系研究的相对较少，本文将通过在已有的理论基础上，结合对TCL集团股份有限公司的分析，研究上市公司的融资结构和公司绩效，得出融资结构与绩效之间的关系，提出相关的建议，做出科学的决策。

一、 融资结构的定义与融资渠道的分类

1. 融资结构的定义

一家公司的生产经营离不开资金，资金是一家公司能否生存下去的必要因素，没有了运营资金，企业就无法生产经营，因此就要求企业规划合理的融资结构来筹集资金。

融资结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。融资结构一般分为宏观融资和微观融资这两个方面，宏观融资主要指一个国家通过直接或间接融资来取得资金；而微观融资总体上是指一家企业的资金来源组成结构。[1]本文主要分析微观融资结构。

2. 融资渠道的分类

企业的融资结构是指企业在取得资金的来源时通过不同的渠道从而筹集到的资本的有机搭配以及各种资本所占的比例。融资渠道是指筹集资金来源的方向和渠道，体现了资金的来源与流量。[2]企业不同的融资结构导致企业的融资成本费用和融资风险都会不一样，从而以至于企业的经营管理存在着经营的风险。因此企业的融资结构对于企业的经营发展起着举足轻重的作用。

随着经济市场的不断完善和资金市场的活跃，企业的融资渠道也越来越多。由其筹集资金的来源角度分为内部融资渠道和外部融资渠道。当企业内源不能足够供给企业

1

的生产经营时，企业会采取向外部的金融机构或外部人士筹集资金。当企业采取不同的融资渠道，所面临的财务风险也不一样，一般来说外源融资的风险比内源融资的风险要大。

融资渠道 内源融资渠道 折旧融资 留存收益 外源融资渠道 股权融资 债权融资 长期债券 长期借款 短期借款 商业信用 图1 融资渠道

二、 融资结构的指标和公司绩效的指标

1. 融资结构的渠道

随着社会的机遇越来越多，但也存在越来越多的挑战与不确定的因素。为了能在这个经济发达的社会站稳脚跟，企业也在不断的寻求着发展的机会，寻求更多的资金这是必不可少的，因此，融资对于一个企业的发展越来越重要。国外的学者对于融资这一课题的研究总体上要比我国的丰富且有经验，企业的融资一般遵循融资优序理论，即在放松MM理论的完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会给企业的经营传递负面的信息，并且外源融资要给外部支付各种各样的成本费用，因此一般遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序进行融资。

内源融资主要是通过内部留存收益进行再投资。它的优点在于管理者在进行此融资决策是不需要听取任何外部组织或个人的意见，比如不需要像债券融资那样向银行披露企业的战略计划或者像股权融资那样向资本市场披露相关信息，从而节省融资成本。但企业的一些重大事件，仅仅依靠内部融资，资金是远远不够的，还需要其他融资方式。

债权融资大致分为贷款和租赁两种。从银行或金融机构贷款是当今许多企业获得资金来源的普遍方式，债权融资与股权融资相比，融资成本较低，融资的速度较快，并且方式也比较隐蔽。但是不足之处是当企业陷入财务危机或者企业的战略不具有竞争优势时，还款压力会增加企业的经营风险。

股权融资也称权益融资，这种融资经常面对的是企业现在的股东，按照现有股东的投票权比例进行新股发行。[3]其优点在于当企业需要大量的资金时，股权融资就占很大的优势，不像债权融资那样要定期支付利息和本金，而仅仅需要在企业盈利时向股东支付股利。但不足是容易被恶意收购从而引起控制权的变更，且成本较高。

2

在流动性紧张和通货膨胀压力的形势下，企业的资金普遍紧张，盈利空间有所缩小，融资已经成为了企业的一个难题。银行信贷资金融资和发行股票是企业的主要融资渠道。

2. 公司绩效的指标

绩效是一个组织或个人在一定时期内的投入产出的情况，投入人力、物力、时间等物质资源而产出在工作任务中的数量、质量以及效率方面的完成情况，因此企业需要进行绩效管理。企业管理对于提升企业的竞争力具有很好的推到作用，对于处于成熟期的企业而言尤其重要，没有有效的绩效管理，组织和个人的绩效都得不到持续的提升，组织和个人就不能适应残酷的市场竞争的需要，最终将会被市场给淘汰。[4]

执行（perform）在英语中是绩效（performance）的前缀，就是“履行一项义务或要求，按照先前的承诺或期望，完成某件事情”。即绩效并不只是纯粹的系统设计、产能、激励、胜任能力或专业技能，最重要的是当一个企业制定了绩效目标后，要严格的按要求去执行，否则也只会是形同虚设，这不仅仅是浪费了财力的问题，还浪费了人力。

学者在探讨企业绩效时，在选择绩效评价指标有很多，像是资产收益率、净资产收益率、投资回报率、每股收益、销售报酬率等。

资产收益率是用来衡量每单位资产创造多少净利润的指标。它是净利润与平均资产总额的比值。该指标越高，表明企业资产利用效果越好，说明企业在增加收入和节约资金使用方面取得了良好的效果。[5]

净资产收益率又称为股东权益报酬率，它是用来衡量上市公司盈利能力的重要指标，是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；该指标越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。它体现了自有资本获得净利益的能力[5]。

投资回报率是指通过投资而应返回的价值，企业从一项投资性商业活动的投资中得到的经济回报，它涵盖了企业的获利目标，是年利润和投资总额的比值。投资回报率能反映投资中心的综合盈利能力，且由于剔除了因投资额不同而导致的利润差异的不可比因素，因而具有横向可比性，有利于判断各投资中心经营业绩的优劣；此外，投资利润率可以作为选择投资机会的依据，有利于优化资源配置。[5]

每股收益指税后利润与股本总数的比率。是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。每股收益通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务指标之一。[5]

销售报酬率一定时期的销售利润总额与销售收入总额的比率。它表明单位销售收入获得的利润，反映销售收入和利润的关系。[5]

本文将选取净资产收益率对TCL集团进行绩效分析。因为净资产收益率指标是用来衡量公司对自有资金的的利用情况和股东对企业的投入资金的利用效率。他是杜邦分析

3

模型中的核心指标，综合能力强，并且能排除了日常中无法控制的非经营性损益，更好的反映企业的正常盈利能力，但选择净资产收益率主要还因为它能弥补每股收益的不足之处。

企业绩效分析是为了通过对企业的相关指标对公司的经营，管理以及发展的影响进行分析,使得部门、公司股东、债权人及其他利益相关者了解企业经营状况实现对经营者的管理和激励。因此，一家公司的融资结构与企业绩效如何评价存在着一定的相关性。通过合理的利用二者的内在关系，可以起到互相牵制的作用，做出更加合理的公司决策，使得公司取得更好的发展。

三、 结合案例研究融资结构与公司绩效之间的关系

1. TCL集团股份有限公司的公司简介

TCL集团股份有限公司在1997年7月17日在中华人民共和国注册成立的有限责任公司，主要从事研究开发、生产、销售电子产品及通讯设备、新型光电、液晶显示器件、五金,交电,VCD、DVD视盘机,家庭影院系统,电子计算机及配件,电池以及相关元器件和原辅材料,数字卫星电视接收机等。TCL集团是目前国内最大的、全球性规模经营的消费类电子企业集团之一，旗下拥有三家上市公司：TCL集团、TCL多媒体、TCL通讯科技。20多年以来，TCL集团迅速发展，特别是进入20世纪90年代以来，连续十几年年均42%的速度增长。[6]

表1 TCL集团利润分析表 （万元）

营业总收入 营业总成本 营业利润 净利润 2009年 4429520 43750 590723 70355 2010年 5186990 5220110 -15753 47240 2010年 6083410 5992710 122028 167105 注：数据来源于TCL集团2009、2010、2011年的年度报告

从表3-1中可以看出TCL集团从2009年至2011年这三年的净利润都为正，在增加成本的同时，收入也同时增长，说明投资进去的金额是有见效的，净利润也呈现出增长的状况，报表的使用者债权人和投资者对于TCL集团是有信心的，放心把资金投资到TCL集团，达到创造出更多的资金。而对于TCL集团，受到投资者的资金流入，可以把资金利用在生产研究方面，研究出更加先进，物美价廉的产品，创造更多的收入，做到对于投资者来说是有利的投资，而对于公司的未来经营是有利的。

2. TCL集团股份有限公司的融资结构

为了更加准确的分析TCL集团股份有限公司的融资结构，本文将选取该公司2009年到2011年的数据来进行分析和对比TCL集团融资结构的内部融资率、股权融资率和债权融资率。

4

表2 内部融资率 (万元) 盈余公积 未分配利润 固定资产折旧 内部融资合计 总资产 内部融资率 2009年 56705 -67424 259537 248818 7401432 8.23% 2010年 56705 -24170 2509 287044 5347806 5.37% 2011年 61965 71888 265011 3988 3023444 5.39% 注：数据来源于TCL集团2009、2010、2011年的年度报告

从表3-2可以看出TCL集团的内源融资所占的比例一直都不高，低于10%的比例。并且2009年到2011年这三年内部融资率的比重在逐年减少，内部融资主要以固定资产折旧为主，表明TCL集团具备的设备、机器、和房屋等固定资产还是蛮多的，对于生产来说是有保障的。并且TCL集团留有一定的盈余公积，以备资金的不时之需，但未分配利润在2009年和2010年都是负的，说明TCL集团在这两年的经营并不是很好，收入亏损。TCL应该好好利用资金，使得利润上来，留下更多的盈余资金和未分配利润，加大内部融资的比例。

表3 股权融资率 (万元)

股本 资本公积 股权融资合计 总资本 股权融资率 2009年 2936932 245117 538810 7401432 17.82% 2010年 423811 569431 993242 5347806 18.47% 2011年 847622 148242 9958 3023444 13.46% 注：数据来源于TCL集团2009、2010、2011年的年度报告

从表3-3可以看出TCL集团的股权融资所占的比重比较合理，仅为总资本的20%不到，且比重在减少，但2009年的股本投入较大，与资本公积相比，过于悬殊，发行了大量的股票，导致2009年的股权融资也随之增大，容易造成2009年的资金充足的虚假现象，使得管理层没有了节约的意识，胡乱花费资金，并且使得公司的股权分散，经理层在应及时做决策，还要通过时间的浪费来慢慢投票。因此应该控制好股权融资。

表4 借款融资率 (万元)

短期借款 长期借款 借款融资合计 总资产 借款融资率 2009年 501367 207442 708809 7401432 9.58% 2010年 1345781 192929 1528710 5347806 28.59% 2011年 1219700 1140217 2359917 3023444 78.05% 注：数据来源于TCL集团2009、2010、2011年的年度报告

从表3-4可以看出TCL集团的借款融资占融资结构的比重是最大的，具备着绝对的优势，并且还在逐年的增加，增加幅度也很大，从2009年的9.58%一下子跳到2011年的

5

78.05%，从以短期借款为主到长短期借款各占一半。造成这种现象是因为很多上市公司和银行都是国营企业，国家占最大的股份，二者的性质是一样的，银行更愿意借钱给这些企业。并且，在向银行借款中，不需要像募集资金那样进行严格的披露要求,也不需要像中介机构那样进行专项审核，企业保留了自己的内部信息，借款更快，因此上市公司都很喜欢向银行进行借款。

表5 债券融资率 (万元)

应付短期债券 应付债券 债券融资合计 总资产 债券融资率 2009年 -- -- -- 7401432 -- 2010年 -- 197550 197550 5347806 3.69% 2011年 60000 395766 455766 3023444 15.07% 注：数据来源于TCL集团2009、2010、2011年的年度报告 从表3-5可以看出TCL集团的债券融资在逐年增加，从2009年占融资结构的0%到2011年的15.07%，主要以应付债券为主，可以看出TCL集团开始注重债券融资，从更多的渠道进行融资，不仅仅只是依赖股权融资等单一的方式，慢慢的向债券融资转移，这可以避免因一方的融资渠道断裂，而导致资金不足，可以一定程度的减少融资风险。

表6 融资比例

融资比例情况90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%内部融资率股权融资率借款融资率债券融资率09年10年11年

从上面的图表可以看出TCL集团的融资情况有悖于西方“融资优序理论”，融资时优先于股权融资，而不是债券融资。

内源融资近几年的比重没增反而下跌了，均在10%以下，企业内部可利用的资金不多。而内部融资是资本的原始积累，可以使得企业有一定的自主性，减少外部对企业的影像和制约的程度，且不需要对外支付股息和利息，使得减少企业的现金流量，融资成与其他融资方式相比，相对较少。而TCL集团的内部融资在较低的情况下，当企业发生一些突发状况的时候，内部资金短缺，可利用的资金不能及时到手，容易造成经营风险。

在外源融资渠道中，借款融资占的比例很大，且相对于其他的融资比例而言，过于悬殊，比重不合理。并且逐年增加，特别是在2011年，占了总资产的78.05%，增长的幅

6

度很大，这样需要给银行支付大量的利息，减少企业的资金，制约着企业的其他项目的开发，且需要提供各种信用证明给银行，再经过银行的审核通过，手续相对复杂，资金到位的时间较长，拖延项目的实施时间，打乱企业的经营计划，对企业会造成一定的损失。

债券融资率也有上升的趋势，从2009年的0%，到2011年的15.07%，可看出它的增加幅度，表明TCL集团开始意识到债券融资的重要性，而不仅仅依赖单一的融资方式，一味的发行股票，避免一些恶意的收购，企业的控制权被迫转移，使得企业的内部管理混乱，但仍然是以股权融资为主导地位，应增加债券融资的比例，否则这不利于企业的长远经营与发展。且融资的费用较低融资的速度比较快，并且方式较为隐蔽，

股权融资的比例有减少的趋势但却仍然占了企业融资的主导地位，这不利于掌握对企业的控制权。内源融资比例在逐年的减少，2011年仅为5.39%，明显的不符合“融资优序理论”。推断TCL集团正从股权融资向债券融资转变，但是依旧偏好于股权融资。外部融资来源以借款融资的方式为主导。这样的融资结构风险较大，资金链较为紧张，防范市场风险的能力较弱。如点击科技的王志东在创办点击科技前，曾创办了新浪网，但却因为在企业融资时，过多的发行股票，股权释放过快，导致了他由创办人变成小股东，继而因为与投资者的意见不合，而被股东踢出了新浪网。TCL集团也应该注意到这些因股权融资过大而导致企业经营发生变化的例子来警惕自己，增大债券融资比例，多种融资渠道并存。并且实行股权融资的成本较大，主要是因为从投资者的角度讲，投资于普通股的风险较高，要求的投资报酬率也会较高；另一方面，对于筹资公司来讲，股利从税后利润中支付，不具备抵税作用，而且股票的发行费用一般也高于其他证券，而债务性资金的利息费用在税前列支，具有抵税的作用。

3. 融资结构与公司绩效的结合分析

从文中已经了解到公司绩效的指标有很多，下面将选取TCL集团2009年至2011年的净资产收益率。因为企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益(它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和)，另一部分是企业借入和暂时占用的资金。净资产收益率与企业的股权融资与债券融资有关。

表7 绩效指标

净资产收益率 2009年 10.09% 2010年 5.83% 2011年 9.39% 从表3-6可以看出，TCL集团从2009年到2011年的净资产收益率并不是很稳定，在2009年的10.09%下跌到2010年的5.83%后，2011年又上升为9.39%，但都不是很高，说明TCL集团的资金利用情况并不是很好，没有把每分钱的效益最大化。一家公司的融资结构和公司的绩效是存在正反比关系的。研究公司的融资结构，可以为公司的管理者在进行融资时更合理的安排融资结构，使得公司的利益最大化，从而提高公司的绩效。

7

表8 融资结构与绩效

净资产收益率 内部融资率 股权融资率 借款融资率 债券融资率 2009年 10.09% 8.23% 17.82% 9.58% 0 2010年 5.83% 5.37% 18.47% 28.59% 3.69% 2011年 9.39% 5.39% 13.46% 78.05% 15.07%

100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%2009年2010年2011年净资产收益率内部融资率股权融资率借款融资率债券融资率从表3-7可以看出TCL集团的融资结构在2009年以股权融资为主且各融资比例相差比例过于悬殊时的公司绩效是最好的，达到10.09%，而当2010年TCL集团增加借款融资时，净资产收益率就下降了，2011年的净资产收益增幅也不大。2011年的股权融资减少后，净资产收益率有所上升，应把股权融资控制在一个尺度，不应该过大。而内部融资与净资产收益率是最符合的，存在着正比例关系，更能反映出绩效的好坏。说明上市公司更应该优先采取内部融资，而不是不断的通过借款来取得资金，却没有把资金利用好，取得它的应有价值。因此，公司遵循融资优化理论，优先进行内部融资，再采取外部融资，使得公司得到更好的绩效。

四、 根据案例研究分析，对不合理之处提出建议

从TCL集团股份有限公司的案例分析中，可以看出它的融资结构存在一定的不合理之处。偏好于股权融资，和银行借款融资，而债券融资和内源融资的比例有上升的趋势，但是比重还是不足，容易造成财务风险和经营风险，不利于企业的持续发展。

1.为了企业选择最佳的融资结构，给出以下融资时考虑的因素：

(1)进行债权融资会带来利息的支出，使得企业没有那么自由使用现金，一定程度上的制约了企业内部的不合理支出与浪费，起到节流的作用。而另一方面，债权人对于企业起到了监督作用，对于管理层带来约束与压力且选择债权融资而减少发行股票，使得公司的控制权掌握在公司内部，管理者为了争取更大的利益会努力的工作，从而提高企业的绩效。

(2)进行股权融资，会使得公司的股权分散成各个小部分，小股东不具备影响力，从而选择“搭便车”，对于公司的治理的集中度不够，且对于管理层的约束里度不大，

8

经营者会有侥幸心理，得过且过，且对于人事的任命没有话事权，不能给经理人造成压力，就没有动力去经营管理，公司的绩效也就上不来。

(3)TCL集团在进行融资是过于依赖银行借款这一融资方式，占的比重太大，这会使得万一银行不批企业的贷款时，会造成企业的资金链段裂，严重影响企业的正常运转，难以经营下去，严重的会造成企业破产。

2.对于融资结构的不足之处，给出的建议

(1)尽可能保持企业的控制权。企业在筹措资金时，经常会发生企业控制权和所有权的部分丧失。如发行债券和股票的两种融资方式相比较，增发新股将会削弱原有股东对企业的控制权；而债券融资则至增加企业的债务，并不影响原有股东对企业的控制权。

(2)寻求最佳资本结构。企业为了减少融资风险，通常可以采取各种融资方式的合理组合，即制定一个相对更能规避风险的融资组合策略，同时还要注意不同融资方式之间的转换能力。寻求最佳资本结构时，首先应当分别计算出各个融资方案的加权平均资本成本率，然后选择最低的一种。其次企业需要观察投资者对贷出款项的要求、股票市场的价格波动等情况，根据财务分析判断资本结构的合理性，同时企业财务人员可以利用一些财务分析方法对资本结构进行更详尽的分析。最后，根据分析结果，在企业进一步的融资结构中改进其资本结构。

(3)寻求一个融资组合，采取多种融资渠道相结合，避免单一的融资渠道，减少经营风险。选取多种融资渠道，这样当某一融资渠道失败时，可以采取其他的融资渠道来弥补另一方的缺失，及时补上资金，使得公司能正常经营。还可以让不同的人来监督记管理人，督促他们做出业绩，提高公司的绩效。 结论

从上面的探讨分析，可得出TCL集团的融资结构主要是以借款融资为主，并且所占的比例很大，而内部融资和债券融资所占的比例相对较小，但债权融资有所进步，不再是依靠单一的融资渠道，这样可以减少避免因某一渠道的融资发生变化时，导致企业带来财务风险和经营风险。总的来说TCL的融资结构不是很合理，内部融资的比重不高，而内部融资与企业的绩效却是最相符的，当内部融资的比重大时，绩效也随着上升，而当它减少时，绩效就随之变差，因此应该优先进行内部融资，应尽量减少借款融资和股权融资，增加债券融资，减少不必要的费用和手续，在最少的融资成本和最短的时间内得到融资。另外，要加强对企业进行绩效分析，得出企业的经营成果，对经营成果进行分析并据以对症下药进行整合企业，修改项目经营。这样才能更好的使得企业的利益最大化。

9

主要参考文献

[1] 唐阳玲，上市公司融资结构及公司治理现状的研究[J]，会计之友，2009，（11）100-102

[2] 翟华云、杨喜梅，上市公司融资研究[J],财会通讯，2010，（11）：11-12 [3] 中国注册会计师协会，公司战略与风险管理，经济科学出版社，2011 [4] Swanson，绩效分析与改进，中国人民大学出版社，2012 [5]百度百科

[6]http://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vCI_CorpInfo/stockid/000100.phtml

[7] 杨卫东 、刘建国，房地产行业上市公司融资结构与公司绩效相关性研究[J]，金融经济，2009，(3)98-100

[8] 郑文杰，关于上市公司融资约束衡量指标问题的探讨[J]，会计之友，2010，（4）69-71

[9] 韩素芬、李蕾红，我国上市公司融资结构优化探析[J]，金融与经济，2009，（10）49-51

[10]冉光圭，中国上市公司融资结构与公司治理绩效的实证研究[J]，企业经济，2009，（5）

[11]谢海洋、董黎明，债务融资结构对企业投资行为的影响[J]，中南财经大学学报，2011，（1）

[12]聂卫东，金融危机下我国企业融资方式及融资结构优化的思考[J]，湖南科技学院学报，2010，（3）

[13]王鲁平、吴颖欣，股权结构、多元化与公司绩效关系研究[M], 中国会计学会高等工科院校分会第十八届学术年会,2011

[14]侯金亮，股东价值分析在公司绩效管理中的应用[J],产业与科技论坛，2012,（12）

[15]史金艳、刘芳芳、戴望秀、 李延喜，基金持股行为特征与上市公司绩效[J]，2012，（10）

[16] 谢桦，上市公司融资结构实证分析[J],财会通讯，2011，（3）：72-74 [17] 戴鸿丽，上市公司融资结构解析[J],事业财会，2007，（3）：33-35 [18] 胡元林， 基于融资结构视野的公司治理研究[J]，会计之友，2012,（5）87- [19] Abel，Firm versus industry financing structures in Nigeria[J], African economic and management magazine，2011，

[20]Godfred，Financial market development and corporate financing evidence from emerging market economies[J], Economic magazine，2011，

10