上市公司会计信息披露违规的 监管有效性 就中国资本市场的现实来看，上市公司 宋黎彭家生云南财经大学６ ５０２ ２１ 信息披露仍然存在比较严重的违规现 象，信息披露监管的有效性值得进一步 考察。 一【文章摘要】 部分其他学者的研究认为，１９３３年美 本文针对２０００—２００８年间由于会 国证券法关于会计信息披露的监管增加 二，信息披露违规的监管有效性 计信息披露违规行为而受到监管处罚的 了上市公司的成本，从而可能影响公司 （一）处罚的威慑力 ４５｛次事件所涉及到的２８０家上市公司 融资方式选择，或者影响公司之间的竞 我们以２０００ ２００８年中国证监会、 作为研究对象，从处罚的威慑力和时效 争关系。Ｒ ｓｔｅｉｎ（２００６）对萨班斯一奥 上海交易所和深圳交易所的４５ １次处罚 性两个方面讨论了我国资本市场会计信 克斯利法案（Ｓ０Ｘ，ＳａｂａＦｌｅｓ一０ｘｌｅｙ 作为研究的样本。这期间，证监会和沪 息披露违规的监管有效性。研究结果显 Ａｃｔ ｏｆ ２００２）实施三年后的反思中认为， 深交易所共对２８０家上市公司信息披露 示，从威慑力的角度看，监管机构的有 从积极的方面来看，ＳＯＸ法案充其量是 进行了４５１次处罚，从被处罚的统计看 效性具有一定的局限性；从时效性的角 对安然及其相关问题的过激反应，而从 （见表１），说明我国上市公司信息披露 度看，证券交易所对于信息披露违规行 消极方面来看，该法案并没有带来什么 的违规成本太低，对上市公司信息披露 为的监管比中国证监会要更加有效。 效果。 违规的处罚没有起到威慑作用。主要原 国内的研究相对较少，计小青等 因是处罚的力度还不够。 【关键词】 （２００６）初步考察和评价了我国上市公 衰１ 重复受到处羁的上市公司囊蠡统计裹 上市公司；信息披露违规；监管有效性 司会计信息披露管制制度的整体有效 处罚次数 １次 ２次 ３次 ４次 ５次 ７次 合计 性，并发现我国上市公司会计信息披露 处罚家数 １７７ ５６ ３３ ７ ６ ｌ ２８０ 中国资本市场在其发展的短短十几 管制制度的整体有效性较差，各证券监 比重（■） ６３．６７ ２０．。０ １ｌ＿｛３ ２．５Ｏ ２．１４ ０．３６ １００ 年时间内，有关的虚假会计信息披露事 管机构在监管效率和监管权威上存在较 资料来源：ｃ９ｗ ｜赡 库中的数据整理而 ｝． 件层出不穷。这些事件的发生给资本市 大差异。黄舂铃（２００５）以“麦科特事 从表１中可以看出，２０００ ２００８年 场造成了较大的震荡，会计信息的虚假 件”为研究对象，分析了证券监管对承 间共有２８０家公司因信息披露违规而受 陈述、延迟披露和重大遗漏等违规披露 销商声誉资本的影响，从理论上侧面考 到处罚，共有３６．７９％的公司受到不止… 行为，都在不同程度 影响了资本市场 察了我国证券监管的有效性。梁杰等 次的处罚。 的正常运行，动摇了投资者的信心，损 （２００４）考察了政府会计监管效果的行为 再处罚能够在时间层面上反映监管 害了投资者的利益。资本市场的实践， 函数并在此基础上检验了政府会计监管 的有效性。如果将再处罚的情况放在时 引发了理论界和实务界对会计信息披露 的有效性。平新乔等（２００３）研究认为， 间框架里来分析（见表２），很容易发现， 制度的反思，甚至对信息披露监管有效 通过增大稽查力度与惩罚力度、规定适 有些公司在处罚后的很短时间内，由于 性的质疑。本文基于中国资本市场的实 当的再融资资格能够减少上市公司信息 信息披露违规，而再次受到处罚。 际，侧重讨论会计信息披露监管的有效 披露虚报问题的发生。 表２显示，２０００—２００８年因信息披 性问题。 国内外的研究表明，上市公司信息 露违规行为而受到的ｌ ７１次再处罚中， 披露监管的有效性并不可靠。一个十分 平均有三分之一的公司在处罚后，再次 一重要的问题是，不同的市场是否具有特 违规，再次受罚。这个高比例应该非常 、文献回顾 在全球资本市场中，不同程度地存 殊性，从而形成监管效率的特定差异。 值得关注。同时，这也说明了监管机构 在上市公司信息披露违规情况。理论研 表２ 再处罚的时 分布表 究对信息披露监管的的有效性进行了有 年份 被处罚总数 再处罚总数 １年内 卜２年 ２－３钲 ３－４年 ４年以上 １年内和１—２年占被处罚总数的比重（％） 益的探索。 ２０ｏＯ ７ ２ ２ ２８．５７ 国外的研究相对较早，Ｓ ｔ ｉ ｇ ｌ ｅ ｒ ２００１ ７６ ２８ １０ ５ ２ ７ ４ １９．７４ ２０ｏ２ ４８ ２２ Ｕ ４ １ ６ ３ｌ＿２５ （１ ９６４）在对早期管制的检验测试分析中 ２００３ ３７ ２１ ６ ５ ８ ２ ２９．７３ 认为，证券交易委员会的注册条件限制 ２０ｏ４ ４０ １９ ６ ９ ２ ３ ３５．０ｏ 并没有对公开发行的新股质量有很大的 ２００５ ９２ ４１ ２７ ９ ５ ３９．１３ 影响。Ｂｅｎｓｔｏｎ（１９６９，１９７３）对１９３４年美 ２ｏｏ６ 诧 ２５ １８ ６ １ ３３．３３ ２ｏ０７ ５６ ｌ２ ｌ１ １ ２１．４３ 国证券交易法的评估中，认为“披露法 ２００８ ２３ ｌ １ ４．３５ 令”要求没有对在纽约证券交易所交易 合计 ４６１ １７１ ９１ ３９ ｌ９ １８ ４ 的证券产生可以测量到的正面影响，要 比重（％） ｌ０ｏ ５３．２２ ２２．８ｌ １１．１１ １Ｏ．５３ ２．３４ 求更多的披露值得质疑。Ｃｈｏｗ（１９８３）和 望料来源：ｃ 数据库和巨潮资讯网站的数据整理分析丽得。 ｝由于多次违规曲公司处罚次数不ｉ【 统计先一次。故被处罚总教（１７１）大于重复受罚帕公司敦（１ｏ２）． ＭＯＤＥＲＮＢＵＳＩＮＥＳＳ 坝代商业 对信息披露违规行为的监管，其有效性 采用监管机构的有效性指标Ｔ来表示监 （三）研究结论 还存在一定的局限，并没有对违规受处 管机构发现违规行为和公司进行虚假披 选择２０００—２００８年出现信息披露 罚的公司起到“下不为例”的威慑作用。 露行为之间的平均时间。模型可以设计 违规的上市公司为对象，采用描述性统 不同的处罚手段可能会影响监管的 为： （ｆ ｆｎ） 。（ｔｉｌ：第ｉ个违规行为 计的方法分析信息披露违规行为种类和 有效性。利用再处罚公司的样本，对处 的发生时间，ｔｉ２：第ｉ个违规行为被监 处罚种类，从处罚的威慑力和时效性的 罚的手段进行分析（见表３）。 管机构发现并受到处罚的时间，ｉ３：监管 角度讨论监管机构对信息披露违规的监 从表３可以看出，公开谴责占的比 机构所处罚的违规行为总数。）显然，Ｔ 例最大，值得注意的是，在第一次和第 值越小，表明该监管机构的监管有效性 二次的分布中，从第一次公开谴责到第 越强。因此，我们对各个监管机构发生 二次公开谴责的处罚占最高比例，占第 造假所需的时间进行了分析（见表４）。 二次公开谴责的７０．８３％。显然，以公开 表４显示，从整个资本市场上来看， 谴责为主的处罚和再处罚手段，其有效 公司从进行了信息披露违规行为到被监 性很局限，没有起到阻止再犯的效果。 管机构发现的时间间隔，最短的还不到 但表中的统计还表明，第一次处罚 一个月，最长为８．６７年，平均时间为１５ 为警告、罚款或警告加罚款的公司受到 个月。但是，各监管机构在时间间隔上 再处罚的比例相对于其他处罚种类的比 存在较大的差异。 例要低。这说明警告、罚款或警告加罚 因此，从时效性方面来分析监管机 款的处罚手段具有一定的威慑力。但是 构的监管有效性，我们可以得出，证券 由于受到这几类处罚的上市公司的信息 交易所比中国证监会要更有效。这与预 披露行为往往较严重，因此监管机构还 期的结果是一致的，原因主要有：一是 是应该加大对其的关注。 证监会主要是对其派出机构和证交所移 （二）处罚的时效性 送的、投诉的、举报的、以及国务院交 时效性是指监管机构是否能及时发 办的性质比较严重的违规行为进行处 现上市公司的造假行为。上市公司信息 罚，所以所需的时间较长。二是沪深交 披露违规行为的发生与监管机构发现并 易所通过对上市公司定期披露的报告进 对其处罚之间所用时间的间隔越短，表 行事后审查，一般能较及时地发现存在 明监管机构的监管越有效。因此，我们 的违规行为。 表８ 不同处罚手段导致“再犯 的统计分析表 第一次处罚 第二次处罚 第二次处罚占第一次处弱的比例（％） 种类 次数 通报批抨 公开谴责 警告 罚款 警告搬罚款 其他 总诗 通报批评 ５ｌ ４ ８ ２ ｌ４ ２７．５ 公开谴责 １８２ ６ ３４ ４ ４ ２９ ７６ 哇ｌＩＢ 警告 ４ 款 １ １ １ ２５。６ 警告加罚款 ４２ ６ ３ ｌ ｌ ｌｌ 其他 ０ 总计 ２８０ ９ ４９ ７ ４ ３２ ｌ １０２ ３６．４ 资料柬源ｔ ＣＳ￣，Ｒ数据库和证监会、沪深交易所睡盘占的数据整理而褥。 表４ 各监管机构发现造假所需的时间表 监管机构 最 ｆ１．Ｎ（年） 最大时间间隔（年） 平均时问间隔Ｔ（年） 证监会 １／１２ ７ ２．６１（３１个月） 上交所 ＜１／１２ ８．６７（８／１２） １。２４（１４个月） 深交所 ＜Ｉ／１２ ４．５ ０。６４（７个月） 全部 （１／１２ ８。６７（８／１２） １．２６（１５个月） 资料来源：ＣＳＭＡＲ数据库和证监会、沪深交易所网站的数据整理分析而得。 注：＜１／１２表示一个月以内。 坝代商业 ＭＯＤＥＲＮＢＵＳＩＮＥＳＳ 管有效性，结果表明，信息披露违规行 为监管的威慑力存在一定的局限性，并 没有对违规受处罚的上市公司起到“下 不为例”的威慑作用；证券交易所对于 信息披露违规行为的监管在时效性上比 中国证监会要更加有效。 三 信息披露监管建议 充分发挥证券交易所的实时监管功 能。应尽快建立起一套实时监控的有效 风险控制体系，加强实时监管，加大依 法监管力度，严厉查处欺诈、内幕交易、 操纵市场等各种违法违规行为，将违规 行为造成的市场危害减小到最小。 加大对会计信息披露违规的监管处 罚力度。通过完善处罚机制来提高处罚 的公开性，通过加大处监管罚力度来降 低再犯的可能性，进一步完善被处罚上 市公司的治理结构。圃 【参考文献】 。 。。ｌ，ＢｅｎｓｔＯｌｌ，Ｃａ．，Ｔｈｅ Ｖａｌｕｅ ｏｆ ｔｈｅ ＳＥＣ’ Ａｃｃｏｕｎ￣；ｉｎｇ Ｄｉｓｃｌｏｕｓｒｅ Ｅｅｑｕｉｒｅｍｅｎｔ，Ｔｈｅ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｖｉｅｗ Ｊｕｌｙ １．９６９ ２’Ｂｅｎｓ１￣０ｎ，Ｇ—ＲｅｑｕｉＰｅｄＤｉ￥ｃｌｏ８ｕｒｅ ａｎｄ ｔｈｅ Ｓｔｏｃｋ．Ｍａｒｋｅｔ：Ａｎ Ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ ｏｆ ｔｈｅ Ｂｅｎｓｔｏｎ，Ｇ．，ＳｅｃＮｔｉｅｓ Ｅｘｃｈａｎｇｅ Ａｃｔ ｏｆ ｜１ ９３４ Ｔｈｅ Ａｍｅｒｉｃａｎ Ｅｃｏｎ ｏｍｉｃ Ｊｅｗ， Ｖｏｌ。６５，Ｎ０．１，１ ９７５ Ｃｈｏｗ，Ｃ。Ｗ．；，Ｔｈｅ Ｉｍｐａｃｔｓ ｏｆ “Ａｃ ｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒ，ｅｇｕＩａｔｉｏｎ ｏｎ Ｂｏｎｄｈｏｌｄｅｒ ａｎｄ Ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒ Ｗｅａｌ￣；ｈ：Ｔｈｅ ｃａｓｅ ｏｆ ｔｈｅ Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ Ａｃｔｓ Ｔｈｅ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｅｅｖｉｅｗ， ｓｔｉｇｌｅｒ。Ｇ．，Ｐｕｂｌｉｃ Ｒ，ｅｇｏｌａｔｉｏｎ ｏｆ ｔｈｅ Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ Ｍａｒｋ ｅｔｓ．Ｔｈ ｅ ｄｏｕｒｎ ｏｆ ，Ｂｕｓ ｈｅｓｓ，Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ｃｈ！ｃａｇｏ。Ｖｏ１．２． Ｎ０．５７，｝ｇ６４ ５、利伯斯坦（ ｂｓｔｅｎ），萨班斯－奥克 斯利法案实施三年后的反思，比较， 》接５６页 ２００６年第２４期 ６、黄春铃，证券监管效率和承销 商声誉一基于南方证券“麦科特 业务，并称“三架马车”。从系统内外发展 中间业务的成功经验中看拓展中间业务的 识的学习培训，送信贷与送科技、送信息 相结合。 事件”的案例研究，管理世界２００５ 年第７期 ７，计小青等，中国土市公司会计 信息披露管制：现实考察与经验证 据，广东金融学院学报，２００ ６年 第２期 ８、梁杰等，政府会计监管效果的 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分析研究，发现问题，分析问题，解决问 加大力度引进人才，缓解人才短缺局面。 题，将会推动农村信用的健康有序的发 对内，采取公开竞争选拔人才，使优秀的 展。当然，关于农村信用社管理需要做进 人才脱颖而出，担当重任，为其提供施展 一步研究的问题还多。如农村信用社管理 才华的空间。更为重要的是确立人才激励 改革实施过程中的一些细节问题等，尚待 机制，对主要经营者可实行年薪制，对职 深入研究。这些具体问题，笔者将在今后 工可采取营销绩效考核的方法，拉大工资 的工作中，做更深入的研究。圃 分配差距，调动干事创业的积极性。同时， 加强对员工经济金融基础知识、基础业务 【参考文献】 的学习培训，转变经营观念，增强全员市 农业部政策法规司，国家统计局农村 场竞争、营销服务意识，促其掌握相关的 司．中国农村６０年【Ｍ】。郑州：中原农 基本理论和存、贷款、结算等基础业务操 民出版社，２００９， ．作流程。加强市场营销知识的学习培训， ２、俞天一．中国金融运行机制转换研 初步掌握客户分析、营销心理学、行为礼 究【Ｍ１．北京：中国金融出版社，２００９ 仪及规范等基本常识。重点培养和强化营 ５、姜波克，张卫东．金融改革与金融业 销人员市场营销展业能力。扩展营销人员 发展【 】．上海：复旦大学出版社，２００９ 知识面，逐步熟悉和掌握各类金融零售产 ４、刘 崇明．金融监管热点问题研究 品，包括银行、证券、保险等业务的分类、 ｆ Ｍ】． 北京：中国金融出版社，２００９ 特点、适用范围及业务流程，为开拓新的 ５、张元红．以市场化取向推进农村金 业务增长点奠定基础。加强相关法律法规 融改革【Ｊ】． 农村金融，２００９（７） 知识的学习培训，正确处理展业营销过程 ６、张长金，胡德仁．论我国农村金融 中涉及的法律关系，依法规范开展业务营 服务的规范与创新【Ｊ】．农业经济问 销。加强对相关农业科技、市场信息等知 题，２００９，（５） ＭＯＤＥＲＮＢＵＳＩＮＥＳＳ 坝代商业
