中美网络众筹融资模式比较研究 以Ｋｉｃｋｓｔａｒｔｅｒ和点名时间网站为例 李文娟严丹荔郭迎雪付方方 （中南财经大学会计学院） 【摘要】本文基于网络众筹融资模式在全球蓬勃发展的 大背景，在分析以美国Ｋｉｃｋｓｔａｒｔｅｒ众筹融资网站成功发展的 原因后，重点研究中国点名时间发展存在的问题和相关的解 决方法，从而找到一条适合网络众筹在中国发展的道路，为 解决中小企业融资难提供新的途径。 一、美国Ｋｉｃｋｓｔａｒｔｅｒ众筹融资模式分析 近年来，全球众筹融资模式发展非常迅速。 根据Ｍａｓｓｏｌｕｔｉｏｎ公司的研究报告，２００９年全球众 筹融资额仅５．３亿美元，２０１１年则快速上升至１５亿 美元；２００７年全球不足１００个众筹融资平台，到 ２０１３年下半年则有２ ０００多个，融资额也高达上百 亿美元。其中，美国的众筹融资占据了全球众筹 融资的主要份额。 回顾众筹的发展，美国的Ｋｉｃｋｓｔａｒｔｅｒ网站是一 【关键词】众筹网络融资中美众筹模式比较 【中图分类号】Ｆ２３５．９２／Ｆ２３４．４ 中小企业融资难是全球普遍存在的问题。 一方面，在严格的金融监管制度下，中小企业由 于其风险高、缺乏抵押品以及信息不对称等种种 原因很难获得融资；另一方面，社会公众的投资 渠道狭窄，社会闲散资金得不到有效利用，资金 利用效率不高。金融危机之后，资本市场的萎靡 和投资者缺乏信心等更加剧了中小企业融资难 问题，出现了中小企业需要资金而得不到融资， 社会公众手中存在闲散资金却得不到有效利用 的尴尬局面。众筹融资模式的出现成为中小企 业融资与民间资本投资的双向选择，解决了这两 大难题。众筹在国外已经被正式界定为互联网 融资的新形式。 个无法避开的话题。作为当前规模最大的众筹平 台，Ｋｉｃｋｓｔａｒｔｅｒ推出于２００９年４月２８ １３。到目前为 止，这一平台已培育出多款知名硬件产品，例如智 能手表Ｐｅｂｂｌｅ和游戏主机Ｏｕｙａ。Ｋｉｃｋｓｔａｒｔｅｒ自推出 以来发展迅速，已有１１８ ０００余个项目，总计募集资 金达到１ １５８万美元。在Ｋｉｃｋｓｔａｒｔｅｒ网站的分类项 目中电影项目获得捐助资金最多，设计类发布的项 目最多，而舞蹈类的成功率最高，在这里我们不难 看出融资人的创意、投资者的梦想是众筹融资项目 成功不可或缺的重要因素。 从Ｋｉｃｋｓｔａｒｔｅｒ的成功，我们不难看出众筹在美 国能够得到迅速发展的原因如下： ５６ ２０１４年第８期 Ｉ鞠 （一）适应时代发展的需要 项目资金预估和融资等级划分是一个众筹融资项 目成功的决定因素。 （四）媒体关注度高 后危机时代，尽管美国采取了较为宽松的货币 ，但对于中小企业而言，特别是处于初创阶段 的企业来说，融资难是其需要解决的首要问题。金 融危机前，美国银行业的净利息之差分别是３．３１％ 美国最大的众筹平台Ｋｉｃｋｓｔａｒｔｅｒ从建立之初 就一直存在于网络及媒体的视野之中，并且当网 和３．２９％。然而金融危机之后，供不应求的贷款供 站每到达一个新的高度时，则会有众多媒体为其 给使其逐步上升，并维持在较高水平。位于竞争环 境中的中小企业则由于破产比率高，信息不对称等 等原因成为了美国信贷的牺牲品。在融资环境急 剧恶劣的情况下，一种顺应时代发展，适合中小企 业的融资方式则应运而生，众筹作为一种公众小额 集资方式的出现无疑活跃了美国的资本市场，给美 国人民带来了新的希望。 （二）法律监管规范化 尽管面临着众多的质疑和问题，但从解决失 业等公共事业的角度来看，众筹则利大于弊。 ２０１２年４月５日，奥巴马签署ＪＯＢＳ法案，使其正式 成为法律。而随着２０１２年ＪＯＢＳ法案的通过，众筹 则以更加多样化和规范化的形式在美国良好的运 行和发展。面对众筹出现的融资方式瓶颈，ＪＯＢＳ 法案拓展了融资方式，允许众筹可以采用股权融 资的方式。从保护投资者的角度，分别对众筹的 发行人和提供相关服务的中介机构提出相关明确 而详细的规定，为众筹的正确发展提供了更多的 保障。而正是这种预见性的制度规范，众筹才能 够顺应时代在美国良好发展。 （三）充分的项目资金预估和融资等级划分 一个项目融资成功的决定因素是完成预先设 定的融资额度，那么在项目发布之前融资人就要 确切的了解项目所需的最低融资额，同时要考虑 到融资时长以及不同的出资数会获得的不同回 报，在这几个方面中最重要的就是融资人把捐助 额分为哪几个等级会更吸引捐助者。Ｋｉｃｋｓｔａｒｔｅｒ的 众多成功项目验证了５０美元是一个最容易吸引捐 助者和获得捐助数最多的等级。低融资额、低投 资额是众筹网络融资模式的最大特点，而充分的 ２０１４年第８期 宣传。此外，关于网站上项目的介绍也常常是媒 体的宣传内容，原因是项目融资人会灵活的根据 媒体的偏好向他们介绍自己项目的价值之所在， 为他们提供新闻素材。这种主动与媒体进行沟通 的方式，不仅能够让公众更好的了解该项目，而且 能够更多的宣传项目和产品，为其融资提供更好 的条件。 二、中国点名时间众筹融资模式分析 众筹网站在中国起步的时间比较晚，在国内尚 处于萌芽阶段，与国外相比，我国众筹发展缓慢，筹 资总额及参与者都较少，募捐性质更为明显，行业 内还没有出现类似Ｋｉｃｋｓｔａｒｔｅｒ具有较大影响力的标 志性网络平台，且越来越像推广平台。目前，国内 众筹网站共十余家，质量良莠不齐。２０１１年７月上 线的点名时间是中国最早成立的众筹平台，也是吸 收项目最多的众筹网站。但是依旧存在很多问 题。中国目前是一个信任感严重缺失的国家，再加 上我们国家历来尊崇规避风险。投资人更多的关 注点在收益上，他们没有能力也不愿意花时间去判 断一个项目的优劣。同时，我们国家的相关金融融 资法律尚不完善，众筹投资者局限于追求精神价值 和广交益友的收入偏中高层人士。因此，众筹在这 种环境下生存就较有难度，更多只能在一些周期较 短的创意类项目里进行实施，无法推广到更多的小 微企业层面。 （一）点名时间网站介绍 众筹模式在国外的风生水起，让中国涌现出不 少追随者，点名时间是国内发起较早、规模较大的 众筹平台之一。点名时间被称为“中国的Ｋｉｃｋｓｔａｒｔ一 ５７ 棠》正式启动筹资，短短一个月半的时间共有３ ５９４人参与投资。２０１３年８月１日成功筹集到了 １ ５８２ ６５０元，在预定时间内超过了预定金额１ 层面。此外，截止到２０１３年８月，点名时间共收 到７ ０００多个项目，但仅有９００多个项目成功上 线，成功率不足１３％。 ２．该平台对融资者缺乏约束机制，难以保护投 资者权益 ２００ ０００元。筹资成功后，项目发起人私信通知 投资人修改快递信息完成回赠报酬。但在筹资 成功后，该项目的相关话题中提到：“１０元／人的 融资者欺诈行为可以发生在实现融资目标之 项目档次中注明的报酬是成为官方微信公众平 台的ＶＩＰ会员，不定期会收到《大鱼・海棠》最新 的制作进展，电影剧情，剧照，甚至原画等不向 非ＶＩＰ会员公开的内容以及可以通过微信ＶＩＰ 端口向我们梦想团队提出建议，保证优先考虑 采纳，并尽力回复问题，同时电影及相关活动会 优先邀请。”仔细解读这段报酬设置不难发现没 有什么实质性的回报。２００元／人的报酬项目中 有一项是《大鱼・海棠》的电影票一张，注明的是 项目成功结束后９０天内，后来项目发起人又解 释说电影票是只能等到电影上映才能发放的内 容。此外还出现了投资人收到的回报是空信封 的情况。 通过对《大鱼・海棠》的筹资过程进行分析后， 发现点名时间在设计流程上也存在一些不足之处， 具体表现在以下几个方面： １．融资规模有限，筹资成功率不高 首先，点名时间作为一种新型互联网金融 模式的平台还未得到普及，社会公众对这种融 资模式的认识还不足，一般大家对新生事物总 会持一种观望态度，而不急于进行投资，导致参 与投资的人员不足，难以募集到大额资金。其 次，从我国金融市场整体对金钱的追逐上看，无 法圈钱就很难打动投资者 ，众筹的回报方式一 般是发起人按照规定设置除资金和股权之外的 回报，实物或者是某种资格，而一般的理性投资 者更多的关注点则在获得的真实收益上，从而 不会进行这类投资，导致发起人的融资规模不 足。以至于众筹只能在一些周期较短的创意类 项目里进行实施，无法推广到更多的小微企业 ２０１４年第８期 前和之后。在实现融资目标之前，虽然点名时间对 项目进行了评估，并通过在互联网上向公众展示以 接受检验，但仍然出现了一些融资者在创意项目中 造假。融资之后，点名时间也不对项目能否按时完 成，甚至项目能否完成负责。项目的融资者在法律 上有义务实现承诺，如果未能实现承诺，点名时间 对投资者也没有任何退款机制。虽然，目前在点名 时间上融资者挪用资金还比较少见，但不能按期向 投资者提供所承诺的产品则较为常见。 ３．知识产权容易被窃取，项目发起人难以维护 自己的智力成果 由于国内对知识产权保护的现状，对于项目发 起人而言，如果过于详细地将自己的创意或者项目 在众筹网站上表述，有可能会导致自己的智力成果 被人剽窃。在发起人以文字、图片和视频等形式描 述和展现自己的创意及梦想筹措资金的期间，不免 有些不缺乏资金支持的投机者从众筹平台上获取 这些信息将产品生产出来并进行销售的行为；而为 了维护自己的智力成果只是对创意或者项目进行 简单表述的话，则有可能导致自己不能完成融资计 划，使得发起人陷人两难的境地。这样，发起人的 合法权益将得不到有效的保护。 ４．众筹平台越来越像营销和推广平台而非融资 平台 国外的众筹已正式被界定为互联网金融的新 模式，而中国的众筹网站现状却更像营销和推广 平台。众筹网站就是一个预售产品和服务的网 站，而与其他投资方式以现金流或者股权和利息 的回报相比，众筹模式带给投资者的，更多是一些 实物性或者服务性的回报。实质就是投资者通过 ５９
