人力资本投资收益的思考

２００７年第２期　●业务技术　人力资本投资收益的思考　。哈尔滨商业大学唐现杰乔琳　摘要：国内外学者从不同角度界定了人力资本投资收益，提出了群体价值计量模型、未来收入折现模型、非购　入商誉法等计量模型。取得丰硕的研究成果。但是，仍存在一些需要深入研究的问题：人力资本投资收益内容的具　体化、人力资本投资收益率与物质资本收益率的异同等。基于此，从净现金流角度重新界定了人力资本投资收益概　念．完善了包含倍数效应的人力资本投资收益模型，并提出了倍数系数的确定方法。　关键词：人力资本投资收益净现金流量倍数系数　中图分类号：Ｆ２３４　人力资本投资收益的经济学分析表明：当人力资　资本投资收益无可厚非，但人力资源的产出价值包含　源拥有的人力资产投入到企业的生产经营，这种资产　的具体内容不够清晰，另外，人力资本投资具有与其它　就有了资本的涵义。因此。人力资源使用价值也可称作　资本投资不同的特征，具体表现如下：　人力资本使用价值。企业人力资源价值的大小是与人　（１）间接性。人力资本投资收益的间接性有两种含　力资源的服务能力的大小成正比例的，判断人力资源使　义：一是不一定直接作用于生产过程；二是不直接生产　用价值的标准就是人力资源在企业生产经营中的贡献。　物质财富。投资不能直接从生产过程得到补偿，直接结　一、人力资本投资收益概念的理论表述　果不是经济上的收益。而是人力资本存量的提高，成为　１．关于人力资本投资收益概念的几种观点　生产和企业发展的动力，产生间接的经济与社会效益。　国内外对于人力资本投资收益概念有诸多界定，　（２）滞后性。人力资本投资期与“回收期”之间的间　其中美国著名经济学家贝克尔将人力资本投资收益描　隔远远超过＿＿般项目投资。对物质生产部门的投资，有　述为“通过增加人的资源而影响未来的货币和物质收　的当年即可见效。多数在三五年内就能获得经济上的　入的活动”。王玉芹、叶仁荪在《企业人力资本投资效　直接收益。然而，经济学家们观察到：人力资本投资收　果》中提出：投资效益是投资取得的能够满足社会需要　益虽然具有迟效性，但是效益却很大，若从经济效益角　的有效或有用成果。人力资本投资不仅能通过提高人　度考察。往往高于物质生产领域的投资收益率。　力资本质量，具有了比以前大得多的劳动能力，这种强　（３）长效性。人力资本投资收益虽然要在投资后较　化的劳动能力。在运用中可以取得比投入量大得多的　长时间才能获得。但是其收益期很长。因为，提高的人　产出量。即取得经济效益。既可以通过投资成果与投资　力资本存量能够在工作中持续不断地发挥创造性。员　耗费的对比关系（相对量）来反映，也可以用一定的投资　工接受培训而掌握的技术、能力甚至可以受用终身。人　量所取得的使用价值量或价值量（绝对量）来衡量。弗兰　力资本投资收益的这种长效性，是其它投资无法比拟　霍尔茨、布莱米特和帕利于１９６８年提出群体价值计量　的。　模型（也称作经济价值法），以人力资源的产出价值计　（４）多效性。人力资本投资收益的获得者包括三个　量人力资源价值。在计量人力资本投资的收益时充分　层次：个人收益、企业收益和社会收益。个人收益体现　考虑当期收益与预期收益。　员工个人人力资本存量的提高，是人力资本投资的最　２．人力资本投资收益概念的重新界定　直接结果。员工个人因此能够得到较高水平的工资报　从理论上来说．以人力资本的产出价值计量人力　酬。是个人收益的具体体现；企业收益是人力资本投资　￥本文为黑龙江省自然科学基金项目《国有存量资本激活的技术和制度创新研究》的阶段成果，项目编号Ｇ２００５００４。　｛　・２７・　维普资讯 http://www.cqvip.com

●业务技术　的间接收益，通过员工人力资本存量和努力程度的增　加，获得较高的劳动生产率、较高质量的产品和服务、　提高企业凝聚力、增强知名度和美誉度等等：社会收益　是企业人力资本投资辐射的、扩散的收益，企业整体水　平的提高，必然推动国民经济和社会的发展进步。从这　一点看．企业进行人力资本投资体现了一种社会责任　感。　市场经济激烈竞争的现实表明：现金流量对企业　运营具有比当期盈亏更为重要的意义．借鉴财务管理　学资本投资的观点（投资，是为了将来获得更多现金流　入而现在付出现金的行为），本文将人力资本投资收益　界定为：企业为了可持续生存和发展，对人力资本投资　发生的当期的现金流出而获得未来更多时期的现金流　入量。　二、人力资本投资收益计量模型的构建　１．关于人力资本价值计量模型和方法的综述　（１）群体价值计量模型　弗兰霍尔茨、布莱米特和帕利于１９６８年提出群体　价值计量模型，也称作经济价值法，认为人力资源同其　他资产一样．其价值体现为能给企业提供未来收益。因　此可以将企业未来收益折现，按人力资源投资比例，计　算其价值：　人力资源价值＝　享。ｌ（　１＋贴现率１‘　×　端仅　思　　贡献：按人力资源投资比例计算人力资源价值：考　虑人力资本的预期收益。　不足：没有界定预计盈利内容（净利润或是净现金　流）；错误的认为投资在人力资源上的收益率与投资在　物质资源上的收益率是相同的．与所投资的金额呈线　性关系。实践证明，如果措施得当，人力资本投资会产　生数倍于物质资本投资的收益。　（２）未来收入折现模型　巴鲁克列・列弗和阿巴・施瓦茨于１９７１年提出个人　价值计量的未来收入折现模型：　人力资源价值：　塑　堡臼　ｔ　ｌ　ｆ１＋贴现率－）Ｉ　贡献：以收入进行人力资源价值的计量，体现了个　人价值的实现；包含了对人力资本预期收益的考虑，个　人工资收入是对个人劳动贡献给予的货币量方面的肯　定。　不足：混淆了人力资本投资收益与投资成本计量　・２８・　２００７年第２期　的范围，从企业角度讲，工资属于人力资本成本核算范　围，将工资作为人力资本投资收益会产生重复计算的　问题。　（３）非购入商誉法　美国的乔治・Ｈ・赫曼森（Ｒｏｇｅｒ．Ｈ．Ｈｅｒｍａｎｓｏｎ）于　１９６９年提出未来工资折现模型．也称作非购入商誉法。　以行业投资报酬率来计算本企业的人力资源价值，认　为超额利润就是人力资源价值的结果：　人力资源价值：　－（１＋贴现率－）Ｌ　×效率系数　一数：熊　贡献：与未来收入折现模型一样，以收入进行人力　资源价值的计量，体现个人价值的实现；包含了对人力　资本预期收益的考虑；效率系数的引入强调了人力资　源价值计量的实际应用性。　不足：与未来收入折现模型一致，不再赘述。　（４）具有中国特色的人力资源价值模型　结合中国人力资源现状，李世聪在２００１年提出了　具有中国特色的人力资源价值模型：　ｖ：Ｃｏ＋｛主一Ｃ，＋Ｅ…ＢＩＴ￣ｘＨ，｝　其中：ｖ为未来第ｎ期形成的人力资产总价值的现　值：　Ｃ。为当前人力资产总投入成本；　Ｃ　为未来ｔ期人力资产总投入成本预计数；　ＥＢＩＴ，为第ｔ期企业的未来税息前利润预计数；　ＨＩ为第ｔ期人力资产投资占总资产比例的预计数；　ｒ为第ｔ期人力资产贴现率。　贡献：分别对人力资源当期价值与未来价值进行　计量：包含了人力资源创造新增价值所占比例。　不足：模型中包含了人力资产占总资产的比例，这　与群体价值计量模型相同，错误地认为投资在人力资　源上的收益率与物质资源投资收益率相同。　２．人力资本投资收益计量模型的修正　通过对以上模型的分析，结合人力资本投资收益　的概念，扬长避短，对人力资本投资收益模型进行重新　构建，如下：　人力资本投资收益＝｛∑—　×ＰＩｌ×ｂ　维普资讯 http://www.cqvip.com

２００７年第２期　●业务技术　的观点而放弃自己的合理主张。为防止这类问题的出　现，必须避免专家们面对面地讨论，保证专家意见的独　立性。　其中：Ｍ　是企业投资各期的预期现金流：　Ｐ提人力资本投资占总投资的比例：　ｂ为倍数系数：　ｒ为第ｔ期的折现率。　与现有计量模型相同之处：考虑了人力资本投资　（３）专家的人选，可以是第一线的，也可以是管理　人员，甚至可以是其他领域却对该问题有所专长的专　家。　收益的滞后性，将人力资本投资的预期收益予以折现　使之具有可比性；保留了人力资本投资比例系数。　模型改进之处：根据本文界定的人力资本投资收　益，预期盈利采用企业各期预期现金流；实践证明．人　（４）具体经过几轮来结束整个预测过程视情况而　定，不能一概而论。事实上，专家对各项目的预测不一　定都能达到一致，不一致时可以用中位数和上下四分　力资本产生的作用往往会数倍于物质资本．单纯以人　力资本占总资本的比例进行人力资本投资收益的估算　有失偏颇，基于此，公式中又加入了倍数系数ｂ。　预期现金流、人力资本投资占总投资的比例数可　以从企业的相关预算报表中取得。倍数系数无法直接　确定．要通过一定方法进行测算才能保证模型的实际　应用性。　三、人力资本投资收益模型中倍数系数的确定方　法　人力资本收益计量模型中的倍数系数ｂ．是人力资　本投资收益与物质资本投资收益之比．可采用定性或　定量方法确定。　１．定性预测法——德尔菲法　德尔菲法是６０年代初，美国兰德公司的专家们为　避免集体讨论存在的屈从于权威或盲目服从多数的缺　陷，提出的定性预测的情报分析方法。它运用匿名方式　反复多次征询意见，进行背对背的交流．充分发挥专家　们的智慧、知识和经验．汇总得出一个比较反映群体意　见的预测结果。　德尔菲法具有一系列的优势．也存在弊端。为避　免个别专家意见的偏见性．必须经过几轮的操作．消耗　大量的时间，同时预测主要依靠专家的判断．归根到底　仍属于专家们的集体主观判断．不能保证完全客观地　做出决策。此外，选择合适的专家也比较困难。由于征　询时间较长．不适宜需要快速判断的预测。尽管如此。　本方法毕竟简便易行．只要在运用德尔菲法时．能够避　免以下问题，仍不失为一种常用的定性预测方法：　（１）设置的问题必须十分清楚，没有疑义。问题的　数量不要太多．能够在短时间内完成为宜。　（２）由于各位专家存在身份和地位上的差别以及　其他社会原因．使其中一些人因不愿批评或否定他人　点的方法得出结论。　运用德尔菲法进行预测，需结合企业的实际情况．　设置试卷由专家作答．其中．企业历年相关数据作为已　知条件列出，由专家发挥主观能动性来进行倍数系数　的预测。同时遵从收益——成本原则．估算活动相关成　本并将其纳入人力资本投资成本核算范围内．与人力　资本投资收益进行比较。　２．定量预测法——多元线性回归分析法　方法如下：ｂ＝ｃ／ｄ　其中．ｃ与ｄ值由以下公式推导得出：　Ｒ＝ｃＭ＋ｄＨ。该公式的运用应该建立在一定的假设　之上：假定公司收益的增长只是物质资本和人力资本　共同作用的结果，并与两种资本之间呈现线性关系。　式中，Ｒ表示企业投资收益（企业的净利润或净现　金流，根据企业实际情况确定），Ｍ表示物质资本的投入　量；Ｈ表示人力资本的投入量；ｅ、ｄ分别是两个变量参　数．可以解释为物质资本与人力资本的效用系数（即产　生一定量的投资收益需要的物质资本与人力资本量）。　其中，Ｒ、Ｍ以及Ｈ的数据可以从企业直接获得，ｃ与ｄ是　待估系数．利用矩阵求解方法进行回归分析计算。　参考文献：　‘　１．王玉芹，叶仁荪．企业人力资本投资效果们．中国人力资源开发，　２００２（４）　２．黄良文．统计学原理【Ｍ】．北京：中国统计出版社，２００３　３．杨旭华，王新超．卓越人力保证技术【Ｍ】．广州：广东经济出版社，　２００３　４．张军锋．国有企业人力资本运营存在的问题及对策　．企业活力，　２ｏｏ４（１）　５．李世聪．中国特色人力资源价值统计计量模式的构建【Ｊ】．统计研究，　２００１（７）　‘　收稿日期：２００６一ｌ０一ｌ６　责任编辑：关宏锐　・２９・