２０１７年第１４期 经济研究导刊 ＥＣＯＮＯＭＩＣ ＲＥＳＥＡＲＣＨ ＧＵＩＤＥ Ｎｏ．１４．２０１７ 总第３２８期 Ｓｅｆｉａｌ Ｎｏ．３２８ 比亚迪股份有限公司财务指标分析 高滕 ，滕静涛ｚ （１．河海大学，江苏常州２１３０００；２．南京城市职业学院，南京２１０００１） 摘要：比亚迪一度成为最受关注的中国公司，市场掀起持续的“比亚迪热”。因此，以比亚迪股份有限公司为研究 对象，根据其２０１１－２０１５年的财务报表信息，对比亚迪有限公司三大财务报表数据，分析比亚迪的竞争优势是否具有 持续性，结合其发展趋势预测比亚迪公司未来发展前景。 关键词：比亚迪；财务报表分析；预测发展前景 中图分类号：Ｆ２７５ 文献标志码：Ａ 文章编号：１６７３—２９１Ｘ（２０１７）１４—０１１７—０５ 一、公司概况 表１比亚迪公司２０１４年、２０１５年资产负债表部分指标单位：万元 比亚迪股份有限公司创立于１９９５年，总裁王传福，总部 位于深圳市龙岗坪山新区比亚迪路，是一家拥有ＩＴ、汽车和 新能源三大产业群的高新技术民营企业。公司主要从事二 次充电电池业务、手机部件及组装业务，以及包含传统燃油 汽车及新能源汽车在内的汽车业务，同时利用自身的技术 优势积极拓展新能源产品领域的相关业务。该公司是全球 领先的二次充电电池制造商之一，同时还是全球最具竞争 能力的手机部件及组装业务的供应商之一，主要客户包括 诺基亚、三星、摩托罗拉、华为、中兴等手机领导厂商。公司 汽车产品包括各种高、中、低端系列燃油轿车，以及比亚迪 汽车模具、汽车零部件、双模电动汽车及纯电动汽车等。代 １．资产负债表水平分析。如表１所示，比亚迪公司的资产 和负债都同时增加，资产的增加主要由流动资产的增加引 起，负债的增加主要由流动负债引起。流动资产的增加主要 由货币资金、应收账款、存货引起的。流动资产的增加使公司 的资产流动性增强，货币资金的增长对公司的偿债能力、满 足资金的流动性需要都是有利的。存货周转率降低，可能是 由于近年来汽车行业紧张，竞争激烈。另外，该企业采用赊销 的方式，放宽信用条件，应收款的回收力度不够，持续经营风 表车型包括Ｆ３、Ｆ３Ｒ、Ｆ６、ＦＯ、Ｇ３等传统高品质燃油汽车，高 端ＳＵＶ车型ｓ６和ＭＰＶ车型Ｍ６，以及领先全球的Ｆ３ＤＭ、 Ｆ６ＤＭ双模电动汽车和纯电动汽车Ｅ６等。总体水平处于行 业领先地位。 《财富》发布２０１５年“最受赞赏的中国公司”排行榜，比 亚迪上榜，并排名汽车行业第一。近年来，比亚迪为中国汽车 产业转型升级贡献自己的力量。在传统燃油车领域，比亚迪 率先研发出ＴＩＤ动力总成并成功推向市场。在新能源汽车领 域，比亚迪先进的纯电动大巴、出租车服务全球。比亚迪的插 险加大。非流动资产的增加主要是由固定资产、工程物资、开 发支出引起。２０１５年比亚迪加大投入，根据年报显示，公司当 期研发投入金额为３０７ ５６７．４万元，研发人员为２１ ３５６人，按 照上述粗略算法，公司当期研发人员人均投入为１４．４万元。 电式混合动力汽车技术更是受到市场好评。２０１５年，随着动 力电池产能跟上，比亚迪秦产能释放，唐、宋、元、商等车型逐 步上市后，公司业绩开始爆发式增长。比亚迪正在往“中国的 特斯拉”路上前进。 流动负债的增加主要由短期借款、应交税费、应付利息 引起的。流动负债占总负债的比重较大说明企业短期负债压 力较大。非流动负债的大幅增加主要是由于应付债券引起的。 二、三大财务报表分析 （一）资产负债表分析 收稿日期：２０１７—０３—０２ ２．资产负债表结构分析。如表１所示，比亚迪公司固定资 产与流动资产比例有所下降，有利于提高资产的流动性。但 作者简介：高滕（１９９６一），女，江苏扬州人，学生，从事会计学、企业管理研究；滕静涛（１９７５一），女，江苏扬州人，副教授，从事 国际贸易、金融研究。 一１１７～ 负债变动额达１ ４３４ ２１０万元。流动负债占总负债的８３．２％， ，Ｏ∞ｏｏ０ ８０００ｏ００ ７Ｄ０ｏ ０ｏ０ 、 企业短期偿债压力上升，资产负债率一Ｉｔ．升居高不下。 （二）利润表分析 弱０咖 ‘ｏｏＯ ｏｏｏ ５咖咖 嚣蟪 嫱 ， －＿Ｉ— 一…经｛｝ｊ舌动验 ３ｏｏ∞Ｏ ２５ｏ ０ｏ０ ２Ｄｏ∞０ 戳 ｍ蛸 ４咖啪 ３Ｏ∞咐 ２∞Ｏ啪 －－－枷ｌ｛舌动现金漉出 一 ｉ ｒ 蛭１Ｉｊ舌铲生的聪泄 净颧 ｌ５０∞０ １ｏｏ∞０ ５Ｏ∞Ｄ ０ ］誓 ■一 ２１｝１１。 ’２ｏ蛤’ ’ｉ Ｉ ｌ 嬲 １０ｏＤ ｏｏ０ Ｄ ｌ囡．＿ 棚嘲自ａ口‘Ｉ７ ＿＿ｐ ３５ ｌ１ ∞ｌ２ ２０１３ ２口Ｍ ２咀５ 图４ 比亚迪公司２０１ ｌ一２０１５年经营活动现金流量指标 褥啪∞ ３。口。咖 ２５啪∞ 。。 ．５Ｏ∞０ 萱生棚渤０Ｄｏ ‘万元） 图１ 比亚迪公司２０１ ｌ一２０１５年营业利润指标 ３Ｄｏ∞Ｏ ２５０∞Ｏ 瑚０ｏ０ ２ｏ啪０ｏ ｌ５啪 ＼ 锨活翻ｅ全涮 －—・霉瓷活动现金瀛出 ｌ３ｌ活动现金ｉ争顿 ０ ／ —嘲嘲 １Ｏ∞咖 １５０咖 ５∞Ｏ０ｏ Ｏ ．一一 １ｏ０∞Ｏ ５Ｏ０Ｄ０ ０ 一—— 皿１ 一 酽姗７ ’ 蛇 ２ｏｌ３ ∞ｌ｜２ａｌ５ ５咖∞ 图５ 比亚迪公司２０１１－－２０１５年筹资活动现金流量指标 ： １２ ２Ｏ】３ ２０ｌ ２１）１５ ●葺啊‘ ｊ ， 如图３、罔４、图５所示，经营活动产生现金流量净额从 ２０１４年的３．８亿元到２０１５年的３８．４亿元，在一定层而上说 明了公司经营状况的大幅好转。｝｝１投资活动产生的现金流量 净额持续数年增长率在一３０％以下 ２０１５年投资活动现金流 人发生主要是处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回 的现金净额，占８８％。现金流ｍ主要是投资支付的现金．【 图２ 比亚迪公司２０１１－－２０１５年净利润指标 如图ｌ、２所示，近五年来，该公司的营业利润、利润总 额、净利润均呈现先降后升趋势。２０１１—２０ｌ２年，受宏观经济 影响，汽车产业销量整体增速下滑，手机 货量下降，受太阳 能产业持续低迷的影响业绩同比大幅下降，拖累了整体业 绩。２０１３年，全球金融危机和欧债危机影响继续发酵，全球经 ９７％。２０１３—２０１５年现金流量增加更多依赖于筹资活动 济增长乏力，经济复苏仍显脆弱。可见，２０ｌ一２０ｌ４年期间，比 亚迪公司营业状况较２０１２年相比虽有好转但仍旧不景气。 值得关注的是，２０１５年是比亚迪公司扭亏为盈的转折之 三、比率分析 （一）盈利能力 表２ 比亚迪公司２０１２－－２０１５年盈利能力指标 位：％ 年，无论是营业收入、营业利润，还是净利润都呈现出较大幅 度的增加。２０１５年公司推 的插电式混合动力汽车“秦”、 “唐”受市场热捧，主导插电式混合动力私家车市场；太阳能 业务方面，随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降，太 阳能业务盈利状况有所改善。得益于新能源市场推动，２０１ ５ 年比亚迪利润出现大幅上涨。比亚迪公司２０１５年度实现营 业总收入８００．１４亿元，同比增长３７．４９％；净利润实现３１．３８ 亿元，同比增幅高达３２４．２％。 （三）现金流量表分析 ｌ鲫哪 ！咖咖 ５∞０∞ ０ 一一企业的净资产收益率呈上升的状态，说明企业充分利用 投资活ｉｌ垌睑 队 财务杠杆撬动收益。ｎ１衡量盈利能力的几个指标可以看 ． 比亚迪公司的盈利能力在２０１５年表现突ｆ｝Ｊ片达到近年来的 —－掼簧活动现盒漉出 攒瓷活动现金净颤 硼彻 峰值。总体来看，公司的盈利能力良好，可能足 为销售增 加、营业收入 升所致 这种显著的变化丰耍受汽车销量影 １咖０∞ 响，ｆ：ｔ ２０１２年比亚迪推ｆｆ｛Ｆ３新款车型、后又陆续推出唐和 秦等混合动力车以来，比亚迪的汽车销售一直持续增加。按 ａ ５∞咖 图３ 比亚迪公司２０１ １—２０ｌ５年投资活动现金流量指标 照２０ｌ５年国家对于插电式混动车型的补贴规定，比亚迪唐 一ｌ １８一 将＿口『以享受３．１５万元／辆的新能源补贴，且地方政府还将进 行１：ｌ的补贴金额，补贴完后的售价仅２０万元出头。所以说 表明企业这段时期内资产经营规模扩张的速度很快。主营业 务增长率也呈逐年增加的趋势，说明比亚迪公司产晶处于成 长期，将继续保持较好的增长势头，属于成长型公司 ．净利润 增长率和每股收益增长率除了在２０１４年有变化外均相同， 基本无增发新股。比亚迪公司属于成长型公司，有很好的长 远扩展能力。 （五）横向比较 政策也极大推动了比亚迪汽车的销量。 （二）黄运能力分析 表３ 比亚迪公司２０１２－－２０１５年营运能力指标 单位：％ 为更好体现以上指标所反映的信息，我们将比亚迪ｔ７同 －如表３所示，自２０１２年以来，比亚迪公司总资产周转 行业的公司进行比较。我们选取了两家具有代表性的公司， 网内汽车企业前十强——吉利，世界第一大汽车制造厂 商——丰田。 表６ 比亚迪、吉利、丰田公司主要财务指标对比 率呈波动状态，流动资产周转率不断下降，表明营运能力整 体水平有所下滑。考虑是由于２０１２年以来存在存货问题造成 的。如今汽车行业日趋成熟，市场竞争激烈，因此，公司应考虑 加强存货管理，扩大销售，防止产品积压造成存货跌价损失。 （ｊ）偿债能力分析 表４ 比亚迪公司２０１２－－２０１５年偿债能力指标 从。 家公司２０１５年的指标来看，比亚迪公司流动比率和 通常认为行业合理的流动比率为２，合理的速动比率为 Ｉ、但是比亚迪的流动比率和速动比率都处于小于ｌ的情况， 说明比亚迪公司的短期偿债能力较弱，流动性风险大。比亚 迪公司股东权益较小、资产负债率较大．所以企业的财务风 速度比率均小于ｌ。吉利公司和丰田公司的流动比率和速动 比率较接近于合理比率，由此看Ｈ｛，比亚迪公司的短期偿债 能力比其他两家公司弱。作为成熟且盈利能力很好的公司， 吉利和丰田的净资产收益率和主营业务利润率均比比亚迪 公司高 很多。从资产负债率可以看 ，比亚迪公 资产负 债率最大，所以比亚迪公司的财务风险较其他两家公训大。 险较大，偿还长期债务的能力就越弱 总体而言，比亚迪公司 的偿债能力处于较低水平。有一定的债务风险，公司应优化 资产负债结构，ＪＪ口强债务管理能力。 （四）成长能力分析 从每股收益看 ，丰Ｉ＝｝１作为目前全世界排名第一的汽车生产 公司，每股收益率远远高于其他两家公司，比亚迪公司ｌ义略 高于吉利公司，说明在旧产汽车之中，比亚迪公司的获利能 力算比较强的。总而言之，吉利和丰田公司是成熟的、经营完 丧５ 比亚迪公司２０１２－－２０１５年成长能力指标 单位：％ 善的企业，而比亚迪则属于成长型企业，前期收益小风险大。 但是该企业具备创新精神，能够持续研发新产品，并具有良 好的长远扩展能力，所以比亚迪还是很有发展潜力的。 四、综合分析与业绩评价 比亚迪公司的总资产扩张率２０１２—２【】Ｉ５年逐年增高， ■＿，Ｉ 囔●，■ ＇ ｒｔ’‘ （一）札邦分析 曩－产ｔ赫・ ｘ １［Ｉ，．１ｌＴ￣ＩＬ １Ｉ ｌ＿＿・Ｉ｜■＇吣 ： 豢篇 黧 搠１，（１一蛰错．睁糟婚产簿糊Ｉ ｘ’∞＇‘ ＿售挣疆攀 ｏ．¨＇‘ Ｘ Ｉ＿产＿－ －： 媲瓢蛾＾ 蚺斑 齄糕 ” ． －量—ｔ入 ∞ 嘉 蔷 船 噶蒋产‘ 平鸯Ｉ产簟● ｇｔ０ｌｌａ＇Ｆ．３■．－ｏＥｎ∞ 淬葺蛾 ｔ韭■ｔＡ ， Ｉ监ｔ入 ． Ｅ互］：Ｉ３ １￣ｌｌｕ． ．庸觚 ＋ ． ∞．１∞．日 曹．０００＋００ ∞－尊啊．ｏ∞’摹Ｉ．ｏ－憧 ａ∞ 图６ ２０１４年比亚迪企业杜邦分析图 狰—｝ 嘬■ｌ● ７４￣１￣１ 纛Ｉ产ｔ奠● ３ ｘ 奠量●Ｉ １珂１ ●肌’ ： 高 耄 ＇，ｅ１ 觑煮醋麟嘲髦，搬产＿啦螂）ｘ ∞翱 ●Ｉ鲁 ． １ｘ 曩蔓产一瓣● ０．７６ 薯＿｜鞠—‘ 擞 ｑ 口§救＾， 均饿 ．赫 枯：靛碡著吨ｋ衡ｎ啦０Ⅵ黼米雇长黼 黼＋ 蔺ｇ 蕊＊ ．２ 狰舅 ２．８１￣ｔ，，４４１．００Ｑ．Ｏ＇Ｏ —ｒ●Ｅ—【入—Ｆ蚺：瑚【＾ ， 平均置产ｔ一 １１１∞７２，Ｑ０７ ０００．００ ［［Ｚ．】 ．蠹●Ｉ车 ． 麓一曩Ｉ ．爵－囊 ．薹－ 一 ＇ｒｓ．ｏｅ１．６Ｂｏ．ｏｏｏ．ｏｏ ’．２１ ３＂ｒＯ，Ｏ００ 嘲．７９Ｏ．∞Ｏ 图７ ２０１５年比亚迪企业杜邦分析图 如图６、图７所示，两年问，比亚迪的净资产收益率有了 年计提的坏帐准备＋当年计提的仔货跌价准箭＋ 年汁捉 飞跃式的上升。净资产收益率反映股东投入资金的盈利能 力．是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，也是杜邦系 统的核心。比亚迪公司２０１４年净资产收益率为１．７ｌ％，２０１５ 该比率为８．７４％，说明企业投资筹资和生产运营等各个 而 经营活动的效率有大幅Ｊ二升。净资产收益率取决于企业总资 产收益率和权益乘数。两个年度该企业的权益乘数基本保持 不变，净资产收益率的大幅上升归功于总资产收益牢的提高。 从销售净利率方面来看，２０１５年公 的销售净利率为 ３．５３％， ｊ ２０１４年的０．７４％相比有了大幅度的攀升。销售净 利率反映了企业净利润与销售收入两者之问成正比关系。 的长短期投资减值准备＋当年提的委托贷款减值准备＋投 资收益＋期货收益一税收调整 ２．债务资本成本率 ３—５年期中长期银行货款荩准利率（来源于中Ｈ人 银 行公布的数据） ３．股本资本成本率的计算（ＣＡＰＭ） 股本资本成本率＝无风险收盗率＋１３Ｅ．ｒＡ系数×（Ｉ 场 风险溢价） 一年期定期存款利率作为兀风险报酬率。 ２０Ｉ２—２０ｌ５年５年问，沪深３００指数的４年 均收益牢 ２０１５年良好的销售净利润反映比亚迪一方面充分开拓了市 场，包括新兴的电动汽车市场，加之国家在绿色能源一卜的补 贴助力，大幅增加了销售收入。另一方面，在成奉费用控制 作为市场预期收益。 ＢＥＴＡ系数的计算，借 Ｊ’ 他学行的研究数 —— “ＢＥＴＡ值为１．０４”ｌ４Ｉ： 表７ 比亚迪公司２０１２－－２０１５年收益率指标 （％） ｊ＝，比亚迪充分利用经营杠杆，并且把期问费刚控制在合理 的水平上，大幅增加息税前利润。 资产周转情况直接影响到企业的盈利能力，是影响总资 产收益率的关键冈素，也间接影响到净资产收益率。２０１５年 总资产周转率小幅度上升归功于２０１５年度营业收人同比增 长３７．４８％，营业收入增长额高达２ｌ８亿兀。虽然与此同时总 资产平均总额也有小幅度 升，但资产周转率依然Ｉ 升了０．０８， 这 一定程度上也体现了这一年间资产管理处在不错的水 ４．经济增加值计算过程 经过项目组的计算调整，最终得…比 迪的经济增ＪＪＩ１值， 如表８所示。我们ｕ『以看到，处 高速发展阶段的比、１ 迪的 经济附加值依然为负 尽管 ２０ １５年利｝ｎＩ 常ｌＪＪ‘ 务成 绩已经大幅上升，但在较大的仪益融资和债务融资嘶前．经 济增加值虽然接近正直但仍然为负数 、项¨ 认为，这丰婪 是因为汽车行业的密集资本和Ｆ埔顷的 定资 投人使得比 平，资产的运用效率更高也批动了净资产收益牢。 （■ ）经济附加值（ＥＶＡ）分析 在汁算ＥＶＡ的过程中需要下列的数拊：税后净营业利 润、股本资本成本率、债务资本成本率、债务资本和股本资 奉： 计算平均资本成本时，如何获取股小资本成奉牢是个 大难题，需要运用ＣＡＰＭ／ｒ能解决这个 题，以下足我仃Ｊ的 计算步骤 １．ＥＶＡ＝税后净营业利润（ＮＯＰＡＴ）一 仪半均资奉成奉 （ｗ’ＡＣＣ） 投资资本总额 亚迪在高速发展阶段经济利润为负 这京虻表叫， ｌ 、 Ａ的 分析中，比亚迪的经营发展仍 小断努力．还仃继续经营发 展的空问。但足，鉴于比亚迪现存的｝Ｊ爿 、 箭新能源电动乍 有着广阔的前景，结合这个＂业和 业背 ．比、 也还是做 债务资本＝短期借款＋一年内到期长期 款＋长期借 款＋应付债券 股本资本＝股东权益合计＋少数股东权益 看好的。我们相信，在２０１６年的财报［｝Ｊ．比 迪会仃史＿为 色的业绩。在这种趋势分析下，我们预测比亚迪 下个年度 中ＥＶＡ会有更大的提升，极有［Ｊ『能大于０， 考虑机会成小 税后净营业利润（ＮＯＰＡＴ）＝营业利润＋财务费用＋当 １２Ｏ一 的情况下，比亚迪是一个有价值的企业。 传统汽车业务在追求规模扩张的同时，开始更多地关 注汽车产品质量的提升、经销商渠道的管理、新技术的研发 以及用户的体验等。在此阶段，比亚迪公司的汽车销量不可 避免地受到影响，在短期内影响到公司的经营业绩额和财 务表现。未来公司可积极推出更多高品质、高性价比的车 型，在促进销量的同时提升公司品牌形象，以应对日益激烈 的市场竞争。 在新能源汽车方面，未来比亚迪公司可以借助于电动汽 车及汽车电池领域的技术积累和规模优势，进一步降低电动 汽车生产成本，推进充电网络建设，加速电动汽车的大规模 商业化进程。此外，生产经营规模的扩大，对公司管理水平提 出了更高的要求，公司需要逐步优化内部产业结构和营销渠 五、发展预测 比亚迪公司目前仍处于成长阶段，从长远来看还是比较 有发展前景的，无论是营业收入，还是资产收益率、每股收 益、每股经营现金流均有较大的持续增长空间。公司需要在 提升管理、塑造品牌形象、提高质量等方面加大投入，寻求一 条成功的转型之路。 此外，比亚迪公司需要积极应对机遇与挑战。当前，我国 正面临经济结构调整和生产要素价格高企的复杂宏观经济 形势，产业刺激政策的退出更使得国内汽车行业增长遭遇短 期回调。纵观全球，欧美国家主权债务违约风险上升和全球 经济复苏缓慢，全球经济发展前景具有较大的不确定性，部 分影响了对汽车、手机等市场的消费需求。 参考文献： 道管理。引进更多优秀的专业技术人才和管理人才，提高公 司的综合管理水平，促进公司稳定长远发展。 【１】网易财经．比亚迪公司的年度财务报表信．￣［ＥＢ／ＯＬ］．ｈｔｔｐ：／ｑｕｏｔｅｓ．ｍｏｎｅｙ．１６３．ｃｏｍ／ｆｌＯ／ｃｗｂｂｚｙ＿Ｏ０２５９４．ｈｔｍｌ，２０１７一Ｏ３—０１． 【２】陈菲遐．比亚迪业绩光鲜难掩主业萎靡，新能源车补贴成盈利动力［ＥＢ／ＯＬ］．ｈｔｔｐ：／／ｓｔｏｃｋ．ｈｅｘｕｎ．ｃｏｍ／２０１６－－０３—３０／１８３０４９６３８．ｈｔｍｌ？ ｆｒｏｍ＝ｒｓｓ，２０１６—０３－３０． ［３］吕婧．比亚迪投资价值分析［Ｊ】．现代经济信息，２０１５，（１）． 【４】王化成．高级财务管理学（第３版）【Ｍ】．北京：中国人民大学出版社，２０１１，（８）． 【５】张新民，钱爱民．财务报表分析（第３版）［ＭＩ．北京：中国人民大学出版社，２０１４，（６）． ［责任编辑张宇霞】 一１２１—
