2016考研：经济学热点问题

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2016考研：经济学热点问题

经济学热点问题一：美国量化宽松的货币

经济学热点问题

一、量化宽松的概念

量化宽松(QE：Quantitative Easing)是指银行在零利率或近似零利率时，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷。量化指扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。

在经济发展正常的情况下，银行通过公开市场业务操作，一般通过购买市场的短期证券对利率进行微调;量化宽松目标即锁定为长期的低利率，各国银行持续向银行系统注入流动性，向市场投放大量货币。

二、美联储几轮量化宽松货币的回顾

2008年11月25日，美联储正式启动第一轮量化宽松货币，宣布购买1000亿美元的房地美、房利美、联邦住宅贷款银行等支持企业所发行的债券以及5000亿美元由房地美、房利美、吉利美担保的抵押贷款支持证券。

值得关注的是，美联储的目的仅仅在于“稳定”市场，而不是“刺激 ”经济。第一轮量化宽松货币主要目的是通过向市场提供流动性支持，以达到提振市场信心、平复金融市场恐慌情绪的目的。从实际效果来看，第一轮量化宽松货币之后，美国金融体系有所企稳，目标初步达到。

在此基础上，美国接连推出第二轮、第三轮、第四轮量化宽松货币。与第一轮有所不同的是，后续量化宽松货币日益体现了支持实体经济增长的意图，同时规模不断扩大。从这二轮开始，美国的量化宽松货币从原来的稳定金融体系变为通过压低长期利率刺激实体经济。

2014年10月30日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)货币会议宣布，将在2014年10月末停止资产购买计划，这意味着实施6年的量化宽松货币行将结束。

三、为什么量化宽松货币没有使经济陷入流动性陷阱?

流动性陷阱又称凯恩斯陷阱，指当利率水平极低时，人们对货币需求趋于无限大，货币当局即使增加货币供给也不能降低利率，从而不能增加投资的一种经济状态。

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当利率极低时，有价证券的价格会达到很高，人们为了避免因有价证券价格跌落而遭受损失，几乎每个人都宁愿持有现金而不愿持有有价证券，这意味着货币需求会变得完全有弹性，人们对货币的需求量趋于无限大，表现为流动偏好曲线或货币需求曲线的右端会变成水平线。在此情况下，货币供给的增加不会使利率下降，从而也就不会增加投资和有效需求，当经济出现上述状态时，就称之为流动性陷阱。

之所以量化宽松货币没有使经济陷入流动性陷阱，是因为量化宽松货币是个“计划”，即持续进行逆回购，这就会使得居民和企业形成关于未来利率会降低的预期，因此会增加消费和投资。

四、退出量化宽松货币对美国经济的影响

量化宽松货币的结束是美联储基于对美国经济的综合判断做出的，量化宽松货币结束之后，由于还有加息时点的调节，因此货币的调整总体不会影响美国经济的复苏进程。但是，量化宽松货币的结束依然会对美国经济带来一些挑战。

首先，从美联储自身来看，经过几轮量化宽松货币，美联储资产负债表急剧扩大。2008年年初，美联储资产负债表规模尚不足一万亿美元，但是到2014年10月底已经超过4.5万亿美元，短短几年增长超过3.5万亿美元，与此同时，美联储资产负债结构也发生了巨大的变化。因此，在量化宽松货币结束之后，下一步如何替美联储“瘦身”以回归至正常水平，成为美联储自身面临的一个挑战。

其次，从金融市场来看，量化宽松货币结束之后，未来美联储选择何时加息成为市场新的关注焦点，在这一新的加息预期形成过程中，市场随时可能出现动荡。目前市场较为一致的共识时，美联储或将在2015年年中选择加息，但是具体的加息时点仍是美联储依据美国经济情况而定，一切都存在未知。与此同时，伴随着加息和货币收紧预期，国际资本将会逐步回流美国，在推升美国金融资产价格的同时，也会增加金融市场的波动性。

最后，从美国实体经济来看，量化宽松货币结束、未来加息预期将推动美元逐步走强，这会对美国出口贸易形成抑制，从而影响美国经济复苏进程。

五、退出量化宽松货币对中国经济的影响

1.好的影响

(1)使得中国接近4万多亿美元的外汇储备的保值压力得到缓解。

(2)以美元计价的包括石油、基础金融和一些粮食在内的大宗商品价格持续走低，大大减轻中国输入型通胀压力。

(3)人民币升值压力减轻，对恢复中国出口经济有一定帮助。

2.坏的影响

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退出量化宽松货币会造成流动性紧张，尤其是对房地产业的冲击很大。两个原因：

(1)部分美国量化宽松货币的美元流入中国套利。随着量化宽松货币的退出，美元的回流导致市场上资金紧张。

(2)房地产受限于国内资本市场融资渠道受阻，多在国际资本市场发行债券融资，量化宽松货币退出造成融资资金成本上升。

六、中国应对措施

一是加强对于国际资本流动的管理，必要时可以实施汇率干预等手段，平抑金融市场波动。

二是积极利用G20等国际组织平台，加强同主要经济体的沟通与协调。例如量化宽松货币退出之后，在每一年的G20首脑峰会、财长和银行行长会议上都会就量化宽松货币问题进行讨论，但是从实际效果来看，发达经济体一直未能对新兴市场的利益关切给予充分关注。

三是积极加强新兴市场自身之间的合作，解决克服共同面临的困难与挑战。一个突出的例子就是金砖国家关于应急储备安排的建设。在全球协调进展不大的情况下，金砖国家通过建立应急储备安排，可以为各成员提供额外的金融防火墙补充，增强各国抵御外部风险的能力。在当前发达经济体量化宽松走向分化，全球金融市场动荡不羁的情况下，显得更为必要。经济学热点问题二：中国地方债务问题研究

经济学热点问题

一、底特律破产之殇及其启示

2014年7月18日，美国底特律市根据美国《破产法》向美国联邦申请破产保护，背负近200亿美元沉重债务的底特律市或将成为美国历史上最大的申请破产保护的城市。

底特律之所以提出破产保护，主要在于其财政状况恶化已经无法挽回，紧急接管程序无助于改善底特律的债务危机和破产风险，底特律面临巨大的长期债务负担、持续的财政赤字压力和严重的流动性危机等困难。

1.底特律破产之殇

(1)产业空心化是底特律没落的最根本原因。底特律以大企业为龙头、通过大规模基础设施、办公设施等刺激增长的战略，这种大业和基础设施先行的模式，违反了城市多元化的本性，使底特律依赖单一的汽车产业。当汽车产业大厦集群空心化之后，大厦倒塌是时间问题，金融危机则推了一把这栋摇摇欲坠的大厦。

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(2)与产业空心化相伴的城市人口减少是底特律破产的要素根源。

(3)底特律财政高度依赖汽车工业以及财政的非审慎性是底特律破产的财政根源。由于汽车工业的空心化导致底特律财政收入极大恶化，而通过提高税率和新设税目使得底特律成为密西根州税负最高的城市，加速了中产阶级的迁出，财政收入状况进一步恶化，而持续的债务本息支出，最后使得收支状况难以维系。

2.底特律破产的启示

(1)新旧主导产业的更迭是经济结构转型的必然，固守旧有模式对经济发展而言是危险的，结构升级是避免破产的最基础支撑。

(2)财政收入严重集中在某个领域是具有重大隐患的。

(3)财政收支审慎性是财政可持续发展的基础。

(4)城市发展的核心支撑是产业发展和有效就业，产业、城市、经济和社会应该协调发展。

(5)应该摸底地方的财政状况和财政风险，及时有效整治地方财政风险。

二、中国地方债务问题现状

2013年12月30日，国家审计署发布了《全国性债务审计结果》公告。该公告显示：截至2013年6月底，全国各级负有偿还责任的债务20.69万亿元，负有担保责任的债务2.93万亿元，可能承担一定救助责任的债务6.66万亿元。三者合计达30.27万亿元。从负债率来看，截至2012年底，全国负有偿还责任的债务余额与当年GDP(5142亿元)的比率为36.74%。

三、中国地方债务问题的原因

1.经济因素

(1)分税制的影响：财权与事权不对称

自1994年我国实行分税制财政以来，与地方之间便形成了一种财权向上集中、事权向下分解的。在此情况下，各级地方的财政收入不断下降，越来越依赖于上级的财政补助。尽管地方没有足够的财政收入，但是它们承担的责任却是硬性的，而且任务艰巨，像农村义务教育经费、粮食补贴等主要依靠地方财政支出，这种财政分权特征客观上造成了在地方支出责任相对增加或不变的情况下，收入权利却相对降低，从而形成财政收支缺口，成为地方举债的直接诱因。

(2)转移支付制度的影响：地方还债责任

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向转移我国转移支付制度的一大特点是转移支付在财政支出中比重高，地方财政支出依赖转移支付的程度高，且越往下层，依赖性越高。主要通过转移支付弥补地方收入和支出之间产生的缺口。纵向财政不平衡引起的地方对转移支付的依赖会加大地方对的救助预期，从而使地方的财政无纪律行为和借债增加。作为主要转移支付方式的税收返还制度在设计之初就对地方既得利益和讨价还价能力最大限度予以承认。

(3)预算管理制度的影响：透明度低，提高了借债监管成本

我国的预算管理制度与现代预算制度“公开性、完整性、可靠性、年度性、统一性”的要求还有很大差距。

2.政治制度因素

(1)GDP主导下的政治激励制度使地方大量举债

我国特殊的选拔决定了对地方而言最重要的是获得的认可和提拔。

一方面，以经济绩效特别是GDP增长为主要特征的政治激励激发了地方发展地方经济的热情。另一方面，对于地方财政收入和各种“软硬件”资源的控制能力使得地方主动加大基础设施投资和招商引资来“助推”地方经济增长。于是在面临现实转移支付额度约束和税收收入约束下，通过变相借债或变通融资加大财政支出就成为地方的理性选择。

(2)任期较短且缺乏有效的债务审查机制，难以制约地方过度借债

任期短且变动频繁，导致地方的短期财政机会主义行为，倾向于将借债成本转移给继任者，从而降低了自身的借债惩罚成本，借债成本和收益的非对称性助长了当期地方的短期行为，倾向于过度借债和过度支出。并且，我国尚未形成严格、全面的离任时债务审查制度，也没有建立相应的追偿机制，这都使得地方向后任转移过度借债成本成为可能，从而自身免于承担借债惩罚成本。在这种模式未根本改变的情况下，每一任地方作为“理性人”，都会本着这样的思路，享受借债带来的好处，同时将借债膨胀的成本转移给后任。

(3)不同区域、地域之间的恶性竞争加剧地方的借债负担

各级为了加快经济建设的步伐，进行大规模的基础设施建设和招商引资采取了不断借债的措施，使经济建设状况不断改善的同时，不同地区间的债务问题也不断涌现，各级为了赶超其他地区的发展速度，往往忽视了本地区的收入来源，导致地方债务问题不断加深。

同样，我国地方也面临发展性财税的内在矛盾，一方面要提供有足够诱惑力的税收优惠和减免来吸引民间资本和外资，有时甚至还通过财政补贴来吸引外资;另一方面地方还要加大发展性支出、加大转型期各种社会保障等支出，资金矛盾非常尖锐。再加上

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分税制本身造成各地收支缺口增加，这些都促使地方通过增加预算外收入、制度外收入以及借债来缓解上述两方面矛盾，从而使得地方债务规模不断膨胀。

四、地方债务对宏观经济和经济的不良影响

1.绑架财政和货币

财政和货币的空间受到，松不得也紧不得。特别是货币，为控制通胀，需要采取收紧的货币;但顾及地方的债务可持续和还本付息负担又不能过紧，尤其是不能简单提高贷款利率。于是，折中的方式就是采取以稳定货币供应数量和信贷占GDP比为主的改进的货币主义。

2.挤出私人投资和消费

(1)通过挤占贷款额度挤出投资和消费。为控制通货膨胀，银行不得不重新祭起信贷规模控制的手段，但地方贷款中的相当部分是不能违约只能展期的，所以会通过银行的信贷配给挤出企业投资和家庭消费。

(2)推高名义利率。地方的过度负债和开支推高通胀和名义利率，增加借贷成本，对投资和消费产生挤出效应。

(3)加重家庭和企业的纳税负担。不创造财富，只是分配财富。的国内债务是“自己欠自己”，最终不论是地方自行还贷还是财政救助，“羊毛出在羊身上”，还债的始终是纳税人。地方目前欠债越多，未来家庭和企业纳税负担越重。

3.严重影响后续投资增速

随着主导的“四万亿”基础设施项目陆续完工、商品房投资增速在中跌落、通胀常态化导致的货币信贷紧缩行为持续、融资平台风险管理导致地方杠杆率降低，中国的基础设施建设类固定资产投资增速将明显下滑。过高的投资率逐步演变成通胀、债务膨胀、银行坏账上升和经济内生动力枯竭，靠扩张的财政顶住经济增速是不可持续的。

4.阻碍经济结构调整

经济结构调整意味着需要通过减少税收和提高工资等，实现收入在国家与居民之间的再分配，从而提高个人收入水平，增加消费。但财政负担上升大大压缩了收入再分配的空间，甚至不利于增加在社会保障等方面的支出。

五、地方债务问题的对策

1.加快经济改革，健全完善财政

转变地方的职能，实现经济分权，加快经济建设，进一步增强可用财力，解决地方显性债务问题。加快基础配套设施建设，改善投资环境，促进个体私营经济和外向型经

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济的发展。

2.建立健全地方债务管理体系

有效的信息披露是提高债务管理效率的前提，可以帮助地方避免债务风险的发生，建立严格的信息披露制度的内容不仅包括地方债务中的显性债务，也包括或有债务、隐性债务等等。同时应该实行严格的债务投资决策责任制。各级地方应该建立严格的债务投资决策审核制度，杜绝行政领导随意取舍的行为，规范贷款资金的运行程序，严格核准项目的可行性和必要性。

3.借鉴美、日等发达国家的地方融资经验

美国、日本等发达国家的地方融资体系都很发达，地方债务已经成为公债的重要内容，随着市场经济的加速发展，像我国等一些新兴的工业化国家需要借助成熟的资本市场的运行模式和经验，在考虑本国经济发展特点的同时，汲取发达国家好的经验，完善本国地方债务融资体系。

4.完善分税制财政体系，明确与地方事权

明确界定间的事权划分，分清偿债责任。要合理界定各级间的事权与支出职责的划分，必须按照决策责任与筹资责任一致性的原则，解决目前的事权错位问题。决策主体至少应在原则上对所指定和实施的公共成本承担起责任。

凯程教育：

凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。 凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯；

凯程考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里； 信念：让每个学员都有好最好的归宿；

使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构； 激情：永不言弃，乐观向上；

敬业：以专业的态度做非凡的事业；

服务：以学员的前途为已任，为学员提供高效、专业的服务，团队合作，为学员服务，为学员引路。

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有没有实体学校校区：有些机构比较小，就是一个在写字楼里上课，自习，这种环境是不太好的，一个优秀的机构必须是在教学环境，大学校园这样环境。凯程有自己的学习校区，有吃住学一体化教学环境，卫浴、空调、暖气齐全，这也是一个考研机构实力的体现。此外，最好还要看一下他们的营业执照。

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