智飞生物公司2019年财务分析研究报告

智飞生物公司2019年财务分析研究报告

CONTENTS目录

CONTENTS目录 ................................................... 1 前 言 ................................................... 1 一、智飞生物公司实现利润分析 ................................. 3

（一）.利润总额 ....................................................................................................... 3 （二）.主营业务的盈利能力 ................................................................................... 3 （三）.利润真实性判断 ........................................................................................... 4 （四）.利润总结分析 ............................................................................................... 4

二、智飞生物公司成本费用分析 ................................. 4

（一）.成本构成情况 ............................................................................................... 4 （二）.销售费用变化及合理性评价 ....................................................................... 5 （三）.管理费用变化及合理性评价 ....................................................................... 5 （四）.财务费用的合理性评价 ............................................................................... 6

三、智飞生物公司资产结构分析 ................................. 6

（一）.资产构成基本情况 ....................................................................................... 6 （二）.流动资产构成特点 ....................................................................................... 7 （三）.资产增减变化 ............................................................................................... 9 （四）.总资产增减变化原因 ................................................................................... 9 （五）.资产结构的合理性评价 ............................................................................... 9 （六）.资产结构的变动情况 ................................................................................... 9

四、智飞生物公司负债及权益结构分析 .......................... 10

（一）.负债及权益构成基本情况 ......................................................................... 10 （二）.流动负债构成情况 ..................................................................................... 11 （三）.负债的增减变化 ......................................................................................... 12

1

（四）.负债增减变化原因 ..................................................................................... 12 （五）.权益的增减变化 ......................................................................................... 13 （六）.权益变化原因 ............................................................................................. 13

五、智飞生物公司偿债能力分析 ................................ 14

（一）.支付能力 ..................................................................................................... 14 （二）.流动比率 ..................................................................................................... 14 （三）.速动比率 ..................................................................................................... 14 （四）.短期偿债能力变化情况 ............................................................................. 15 （五）.短期付息能力 ............................................................................................. 15 （六）.长期付息能力 ............................................................................................. 16 （七）.负债经营可行性 ......................................................................................... 16

六、智飞生物公司盈利能力分析 ................................ 16

（一）.盈利能力基本情况 ..................................................................................... 16 （二）.内部资产的盈利能力 ................................................................................. 17 （三）.对外投资盈利能力 ..................................................................................... 17 （四）.内外部盈利能力比较 ................................................................................. 17 （五）.净资产收益率变化情况 ............................................................................. 18 （六）.净资产收益率变化原因 ............................................................................. 18 （七）.资产报酬率变化情况 ................................................................................. 18 （八）.资产报酬率变化原因 ................................................................................. 18 （九）.成本费用利润率变化情况 ......................................................................... 19 （十）、成本费用利润率变化原因 ........................................................................ 19

七、智飞生物公司营运能力分析 ................................ 19

（一）.存货周转天数 ............................................................................................. 19 （二）.存货周转变化原因 ..................................................................................... 19 （三）.应收账款周转天数 ..................................................................................... 20 （四）.应收账款周转变化原因 ............................................................................. 20

2

（五）.应付账款周转天数 ..................................................................................... 20 （六）.应付账款周转变化原因 ............................................................................. 20 （七）.现金周期 ..................................................................................................... 21 （八）.营业周期 ..................................................................................................... 21 （九）.营业周期结论 ............................................................................................. 21 （十）.流动资产周转天数 ..................................................................................... 22 （十一）.流动资产周转天数变化原因 ................................................................. 22 （十二）.总资产周转天数 ..................................................................................... 22 （十三）.总资产周转天数变化原因 ..................................................................... 23 （十四）.固定资产周转天数 ................................................................................. 23 （十五）.固定资产周转天数变化原因 ................................................................. 23

八、智飞生物公司发展能力分析 ................................ 23

（一）.可动用资金总额 ......................................................................................... 23 （二）.挖潜发展能力 ............................................................................................. 24

九、智飞生物公司经营协调分析 ................................ 24

（一）.投融资活动的协调情况 ............................................................................. 24 （二）.营运资本变化情况 ..................................................................................... 25 （三）.经营协调性及现金支付能力 ..................................................................... 25 （四）.营运资金需求的变化 ................................................................................. 25 （五）.现金支付情况 ............................................................................................. 26 （六）.整体协调情况 ............................................................................................. 26

十、智飞生物公司经营风险分析 ................................ 26

（一）.经营风险 ..................................................................................................... 26 （二）.财务风险 ..................................................................................................... 27

十一、智飞生物公司现金流量分析 .............................. 27

（一）.现金流入结构分析 ..................................................................................... 27 （二）.现金流出结构分析 ..................................................................................... 28

3

（三）.现金流动的协调性评价 ............................................................................. 29 （四）.现金流动的充足性评价 ............................................................................. 30 （五）.现金流动的有效性评价 ............................................................................. 31 （六）.自由现金流量分析 ..................................................................................... 32

十二、智飞生物公司杜邦分析 .................................. 32

（一）.资产净利率变化原因分析 ......................................................................... 32 （二）.权益乘数变化原因分析 ............................................................................. 32 （三）.净资产收益率变化原因分析 ..................................................................... 33

声 明 .................................................... 34

4

前 言

智飞生物公司2019年营业收入为105.87亿元，与2018年的52.28亿元相比成倍增长，增长了1.02倍。2019年净利润为23.66亿元，与2018年的14.51亿元相比大幅增长，增长了63.05%。

公司2019年营业成本为61.36亿元，与2018年的23.65亿元相比成倍增长，增长了1.59倍。2019年销售费用为10.96亿元，与2018年的7.65亿元相比大幅增长，增长了43.15%。2019年管理费用为1.83亿元，与2018年的1.34亿元相比大幅增长，增长了36.85%。2019年财务费用为0.75亿元，与2018年的0.18亿元相比成倍增长，增长了3.12倍。

公司2019年总资产为109.42亿元，与2018年的68.10亿元相比大幅增长，增长了60.68%。2019年流动资产为81.67亿元，与2018年的46.16亿元相比大幅增长，增长了76.9%。

公司2019年负债总额为51.95亿元，与2018年的26.29亿元相比大幅增长，增长了97.59%。2019年所有者权益为57.47亿元，与2018年的41.81亿元相比大幅增长，增长了37.47%。

公司2019年流动比率为1.6101，与2018年的1.8207相比有较大幅度下降，下降了0.2106。2019年速动比率为1.1203，与2018年的1.117相比变化不大。公司用当期速动资产偿还流动负债没有困难，偿债能力较好，速动比率比较合理。

公司2019年营业利润率为26.57%，与2018年的32.76%相比大幅下降，下

1

降了6.19个百分比。2019年资产报酬率为32%，与2018年的31.34%相比有较大幅度增长，增长了0.66个百分比。2019年净资产收益率为47.67%，与2018年的40.78%相比有较大幅度增长，增长了6.个百分比。

公司2019年资产周转天数为306.0122天，2018年为381.038天，2019年比2018年缩短75.0258天。2019年流动资产周转天数为220.3481天，2018年为240.929天，2019年比2018年缩短20.5809天。2019年营业周期为237.51天，2018年为279.55天，2019年比2018年缩短42.04天。

公司2019年新创造的可动用资金总额为23.66亿元。

公司2019年营运资本为30.95亿元，与2018年的20.81亿元相比大幅增长，增长了48.71%。

公司2019年的盈亏平衡点为32.56亿元，从营业安全水平来看，公司拥有较强的承受销售下降的能力，经营业务的安全水平较高。

公司2019年经营现金净流量为13.67亿元，投资现金净流量为负6.23亿元，筹资现金净流量为负3.93亿元。

公司资产净利率为26.66%，与上期相比，有上升趋势。公司权益乘数为190.39%，与上期相比，有上升趋势。

2

一、智飞生物公司实现利润分析

（一）.利润总额

智飞生物2019年实现利润为27.65亿元，与2018年的16.92亿元相比大幅增长，增长了63.42%。公司实现利润主要来源是内部经营业务，公司有一定的盈利基础。

（二）.主营业务的盈利能力

从主营业务收入和成本的变化情况来看，智飞生物2019年主营业务收入净额为105.87亿元，与2018年的52.28亿元相比成倍增长，增长了1.02倍。2019年主营业务成本为61.36亿元，与2018年的23.65亿元相比成倍增长，增长了1.59倍。公司主营业务收入和主营业务成本同时增长，但成本的增长幅度大于收入的增长幅度，说明公司主营业务盈利能力下降。

2018-2019年实现利润增减情况表

2019年 项目名称 数值(亿元) 销售收入 实现利润 营业利润 105.87 27.65 28.14 增长率(%) 102.50 63.42 .28 2018年 数值(亿元) 52.28 16.92 17.13 增长率(%) 2.43 235.31 234.35

3

投资收益 营业外利润 补贴收入 0.00 -0.48 0.00 0.00 -135.63 0.00 0.00 -0.20 0.00 0.00 -170.24 0.00 （三）.利润真实性判断

从报表数据来看，智飞生物2019年的销售收入中，有24.61亿元来自于应收账款，占销售收入的23.25%，表明在公司当期的销售收入中，应收账款占有不小比重，公司2019年的主营业务利润含有一定水分。扣除新增应收账款影响之后公司的营业利润为17.91亿元。扣除营业利润中不实成分之后公司的实现利润为17.42亿元。

（四）.利润总结分析

总的来说，在市场份额迅速扩大的同时，公司营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好，发展前景良好。

二、智飞生物公司成本费用分析

（一）.成本构成情况

2019年智飞生物成本费用总额为74.亿元，其中：主营业务成本为61.36亿元，占成本总额的81.93%；销售费用为10.96亿元，占成本总额的14.63%；管理费用为1.83亿元，占成本总额的2.44%；财务费用为0.75亿元，占成本总额的1.00%。

4

2018-2019年成本构成表

2019年 项目名称 数值(亿元) 成本费用总额 主营业务成本 销售费用 管理费用 财务费用 主营业务税金及附加 其他 74. 61.36 10.96 1.83 0.75 0.51 0.00 百分比(%) 100.00 81.93 14.63 2.44 1.00 0.69 0.00 2018年 数值(亿元) 32.82 23.65 7.65 1.34 0.18 0.28 0.00 百分比(%) 100.00 72.06 23.32 4.07 0.55 0.86 0.00 （二）.销售费用变化及合理性评价

智飞生物2019年销售费用为10.96亿元，与2018年的7.65亿元相比，大幅增长，增长了43.15%。2019年随着销售费用的增长，主营业务收入也有较大幅度的增长，并且收入增长快于投入的增长，公司销售活动取得了良好效果。

（三）.管理费用变化及合理性评价

智飞生物2019年管理费用为1.83亿元，与2018年的1.34亿元相比，大幅增长，增长了36.85%。2019年管理费用占销售收入的比例为1.73%，与2018年的2.55%相比，下降了0.82个百分点。但公司经营业务的盈利能力水平并没有提

5

高，应该进一步分析压缩管理费用支出的合理性。

（四）.财务费用的合理性评价

智飞生物2019年财务费用为0.75亿元，与2018年的0.18亿元相比成倍增长，增长了3.12倍。

三、智飞生物公司资产结构分析

（一）.资产构成基本情况

智飞生物2019年资产总额为109.42亿元，其中：流动资产为81.67亿元，主要分布在应收账款、存货、货币资金等环节，分别占公司流动资产合计的.33%、30.42%和14.08%。非流动资产为27.76亿元，主要分布在其他资产和固定资产，分别占公司非流动资产的62.65%和37.35%。

2018-2019年资产构成各项增量表

项目名称 流动资产 长期投资 固定资产 无形及递延资产 其他资产

2019年 35.50 -0.50 1.02 0.00 4.80 6

2018-2019年资产构成表

2019年 项目名称 数值(亿元) 总资产 流动资产 长期投资 固定资产 无形及递延资产 其他资产 109.42 81.67 0.01 10.37 0.00 17.39 百分比(%) 100.00 74.63 0.01 9.47 0.00 15. 2018年 数值(亿元) 68.10 46.16 0.51 9.34 0.00 12.59 百分比(%) 100.00 67.79 0.74 13.72 0.00 18.49 （二）.流动资产构成特点

公司流动资产中被别人占用的资产数额较大，约占公司流动资产的55.10%，应当加强应收账款的管理，提高应收账款的质量，减少坏账的发生。公司用于生产加工环节的资金数额较大，约占公司流动资产的30.42%，说明市场经营形势的变化会对公司资产的质量和价值产生较大的影响，要紧密关注公司产品的销售前景和增值能力。从资产构成来看，公司流动资产所占比例较高，流动资产的质量和周转效率对公司的经营状况拥有决定性的作用。

2018-2019年流动资产构成表

项目名称

2019年 2018年 7

数值(亿元) 流动资产 存货 应收账款 其他应收款 短期投资 应收票据 货币资金 其他流动资产 81.67 24.84 44.37 0.63 0.00 0.00 11.50 0.32 百分比(%) 100.00 30.42 .33 0.77 0.00 0.01 14.08 0.39 数值(亿元) 46.16 17.84 19.76 0.62 0.00 0.01 7.69 0.24 百分比(%) 100.00 38.65 42.79 1.34 0.00 0.03 16.67 0.53 2018-2019年流动资产构成各项增量表

项目名称 存货 应收账款 其他应收款 短期投资 应收票据 货币资金 其他流动资产 2019年 7.00 24.61 0.01 0.00 -0.01 3.81 0.07

8

（三）.资产增减变化

2019年资产总额为109.42亿元，与2018年的68.10亿元相比大幅增长，增长了60.68%。

（四）.总资产增减变化原因

具体来说，以下项目的变动使资产总额增加：固定资产增加1.02亿元；其他资产增加4.80亿元；存货增加7.00亿元；应收账款增加24.61亿元；其他应收款增加0.01亿元；货币资金增加3.81亿元；其他流动资产增加0.07亿元；共计增加41.33亿元。以下项目的变动使资产总额减少：长期投资减少0.50亿元；应收票据减少0.01亿元；共计减少0.51亿元。增加项与减少项相抵，使资产总额增长40.82亿元。

（五）.资产结构的合理性评价

从资产各项构成与主营业务收入的比例关系来看，2019年应收账款占比较高。存货的占比情况基本合理。固定资产投入使用时间较短。2019年公司资产结构基本属于合理范围。

（六）.资产结构的变动情况

2019年与2018年相比，2019年存货占收入的比例下降，其他应收款占收入的比例下降。总而言之，流动资产的增长没有跟上主营业务收入的增长，并且资产的盈利能力水平有所提高。因此与2018年相比，本期的资产结构有所改善。

9

2018-2019年主要资产项目变化情况表

2019年 项目名称 数值(亿元) 流动资产 长期投资 固定资产 存货 应收账款 货币资金 81.67 0.01 10.37 24.84 44.37 11.50 增长率(%) 76.90 -98.78 10.96 39.24 124.59 49.48 2018年 数值(亿元) 46.16 0.51 9.34 17.84 19.76 7.69 增长率(%) 101.97 37.80 29.50 184.28 181.97 -11.97 四、智飞生物公司负债及权益结构分析

（一）.负债及权益构成基本情况

智飞生物2019年负债总额为51.95亿元，资本金为16.00亿元，所有者权益为57.47亿元，资产负债率为47.48%。在负债总额中，流动负债为50.72亿元，占负债和权益总额的46.35%；付息负债合计占资金来源总额的22.91%。

2018-2019年负债及权益构成表

2019年 项目名称 数值(亿元)

2018年 数值(亿元) 百分比(%) 百分比(%) 10

负债及权益总额 所有者权益 流动负债 长期负债 少数股东权益 109.42 57.47 50.72 1.23 0.00 100.00 52.52 46.35 1.12 0.00 68.10 41.81 25.36 0.94 0.00 100.00 61.39 37.23 1.38 0.00 （二）.流动负债构成情况

在流动负债的构成中，短期借款占47.00%、应付账款占43.%、应交税金占5.62%，其中短期借款占最大的比例。

2018-2019年流动负债各项增量表

项目名称 短期借款 应付账款 应付票据 其他应付款 应交税金 预收账款 其他流动负债 2019年 17.63 5.86 -0.16 0.00 1.24 0.00 0.80

11

（三）.负债的增减变化

智飞生物2019年负债总额为51.95亿元，与2018年的26.29亿元相比大幅增长，增长了97.59%。公司负债规模有大幅度的增加，相应的负债压力也有大幅度的上升。

2018-2019年负债变化情况表

2019年 项目名称 数值(亿元) 负债总额 短期借款 应付账款 其他应付款 长期负债 其他负债 51.95 23.84 22.13 0.00 1.23 4.75 增长率(%) 97.59 283.88 35.99 0.00 31.38 65.41 2018年 数值(亿元) 26.29 6.21 16.28 0.00 0.94 2.87 增长率(%) 125.04 138.85 1.28 0.00 -5.32 69.46 （四）.负债增减变化原因

具体来说，使负债总额增加的项目包括：短期借款增加17.63亿元；应付账款增加5.86亿元；应交税金增加1.24亿元；长期负债增加0.29亿元；其他流动负债增加0.80亿元；合计增加25.82亿元。使负债总额减少的项目包括：应付票据减少0.16亿元；预收账款减少0.00亿元；合计减少0.16亿元。增加项与减少

12

项相互抵消，使负债总额共增长25.66亿元。

（五）.权益的增减变化

智飞生物2019年所有者权益为57.47亿元，与2018年的41.81亿元相比大幅增长，增长了37.47%。

2018-2019年所有者权益变化表

2019年 FALSE 数值(亿元) 所有者权益 资本金 资本公积 盈余公积 未分配利润 57.47 16.00 2.08 4.66 34.73 增长率(%) 37.47 0.00 0.00 69.45 65.56 2018年 数值(亿元) 41.81 16.00 2.08 2.75 20.98 增长率(%) 42.33 0.00 0.00 177.97 103.56 （六）.权益变化原因

具体来说，使所有者权益增加的项目包括：盈余公积增加1.91亿元；未分配利润增加13.75亿元；合计增加15.66亿元。使所有者权益减少的项目包括：合计减少0.00亿元。增加项与减少项相互抵消，使所有者权益共增长15.66亿元。

13

五、智飞生物公司偿债能力分析

（一）.支付能力

从支付能力来看，智飞生物2019年的日常现金支付比较紧张，主要依靠短期借款。用发展的眼光来看，按照公司当前资产的周转速度和盈利能力水平，公司偿还短期借款的能力较强。

（二）.流动比率

从总体上来看，智飞生物的流动比率在逐步减小，也就是说其短期偿债能力在逐渐减弱，公司应当对此采取措施，提高短期偿债能力。从变化情况来看，智飞生物2019年流动比率为1.6101，与2018年的1.8207相比有较大幅度下降，下降了0.2106。2019年流动比率比2018年有较大幅度下降的主要原因是：2019年流动资产为81.67亿元，与2018年的46.16亿元相比大幅增长，增长了76.9%。2019年流动负债为50.72亿元，与2018年的25.36亿元相比成倍增长，增长了1倍。流动资产的增长速度慢于流动负债的增长速度，致使流动比率较大下降。虽然公司当期流动比率有较大下降，但仍高于行业较好水平，用当期流动资产偿还流动负债没有困难，偿债能力较好，流动比率比较合理。

（三）.速动比率

从总体上来看，智飞生物的速动比率有下降的趋势，不过仍在合理范围之内，公司应提前进行合理的调整，避免出现不良后果。其中2019年速动比率为

14

1.1203，与2018年的1.117相比变化不大。2019年速动比率比2018年有所增长的主要原因是：2019年速动资产为56.82亿元，与2018年的28.32亿元相比成倍增长，增长了1.01倍。2019年流动负债为50.72亿元，与2018年的25.36亿元相比成倍增长，增长了1倍。速动资产的增长速度快于流动负债的增长速度，致使速动比率有所提高。公司用当期速动资产偿还流动负债没有困难，偿债能力较好，速动比率比较合理。

（四）.短期偿债能力变化情况

公司短期偿债能力下降，偿债压力上升，但公司经营业务创造现金的能力并没有下降。

（五）.短期付息能力

从短期的角度来看，智飞生物经营活动的资金主要来源是短期借款，要全部偿还短期债务本息会有一定困难。

2018-2019年偿债能力指标表

项目名称 流动比率 速动比率 利息保障倍数 资产负债率

2019年 1.61 1.12 37.91 0.47 2018年 1.82 1.12 94.13 0.39 2017年 2.14 1.55 -40.74 0.28 15

流动资产周转率 1.66 1.52 1.17 （六）.长期付息能力

从盈利的角度来看，公司盈利对利息的保障倍数为37.9062倍。从实现利润和利息支付的关系来看，智飞生物有较强的盈利能力，利息支付有保证。

（七）.负债经营可行性

从资本结构和资金成本的角度出发，智飞生物2019年的付息负债为23.84亿元，实际借款利率水平为3.14%，公司的财务风险系数为1.0271。从公司的资本结构、实际借款利率和盈利能力水平三者的关系来看，增加负债进行经营能够给公司带来利润的增长，负债经营可行。

六、智飞生物公司盈利能力分析

（一）.盈利能力基本情况

智飞生物2019年的营业利润率为26.57%，资产报酬率为32%，净资产收益率为47.67%，成本费用利润率为36.93%。公司实际投入到自身经营业务的资产为99.68亿元，经营资产的收益率是28.22%，对外投资的收益率是0%。

2018-2019年盈利能力指标表（%）

项目名称 2019年 2018年 2017年

16

主营业务利润率 营业利润率 成本费用利润率 资产报酬率 净资产收益率 经营性资产利润率 对外投资收益率 26.57 26.57 36.93 32.00 47.67 28.22 0.00 32.76 32.76 51.56 31.34 40.78 27.91 0.00 38.15 38.15 .90 23.99 29.43 14. 0.00 （二）.内部资产的盈利能力

智飞生物2019年经营性资产利润率为28.22%，与2018年的27.91%相比变化不大。

（三）.对外投资盈利能力

没有对外投资或投资收益为零。

（四）.内外部盈利能力比较

从公司内外部资产的盈利情况的角度出发，对外投资的收益率小于等于零，内部经营资产收益率大于公司实际贷款利率，对外投资业务没有盈利能力，公司需要改变对外的投资策略。

17

（五）.净资产收益率变化情况

2019年净资产收益率为47.67%，与2018年的40.78%相比有较大幅度增长，增长了6.个百分比。

（六）.净资产收益率变化原因

2019年净资产收益率比2018年提高的主要原因是：2019年净利润为23.66亿元，与2018年的14.51亿元相比大幅增长，增长了63.05%。2019年平均所有者权益为49.亿元，与2018年的35.59亿元相比大幅增长，增长了39.47%。净利润的增长速度快于平均所有者权益的增长速度，致使净资产收益率提高。

（七）.资产报酬率变化情况

2019年资产报酬率为32%，与2018年的31.34%相比有较大幅度增长，增长了0.66个百分比。

（八）.资产报酬率变化原因

2019年资产报酬率比2018年提高的主要原因是：2019年息税前利润为28.40亿元，与2018年的17.10亿元相比大幅增长，增长了66.06%。2019年平均总资产为88.76亿元，与2018年的.58亿元相比大幅增长，增长了62.63%。息税前利润的增长速度快于平均总资产的增长速度，致使资产报酬率提高。

18

（九）.成本费用利润率变化情况

2019年成本费用利润率为36.93%，与2018年的51.56%相比大幅下降，下降了14.63个百分比。2019年期间费用经济效益为204.36%，与2018年的184.%相比大幅增长，增长了19.82个百分比。

（十）、成本费用利润率变化原因

2019年成本费用利润率比2018年下降的主要原因是：2019年实现利润为27.65亿元，与2018年的16.92亿元相比大幅增长，增长了63.42%。2019年成本费用总额为74.亿元，与2018年的32.82亿元相比成倍增长，增长了1.28倍。实现利润的增长速度慢于成本费用总额的增长速度，致使成本费用利润率下降。

七、智飞生物公司营运能力分析

（一）.存货周转天数

智飞生物2019年存货周转天数为126.9679天，2018年为186.1285天，2019年比2018年缩短59.1606天。

（二）.存货周转变化原因

2019年存货周转天数比2018年缩短的主要原因是：2019年平均存货为21.34亿元，与2018年的12.06亿元相比大幅增长，增长了76.98%。2019年主营业务

19

成本为61.36亿元，与2018年的23.65亿元相比成倍增长，增长了1.59倍。平均存货的增长速度慢于主营业务成本的增长速度，致使存货周转天数缩短。收入和存货均在增长，但收入增长速度快于存货的增长速度，存货水平基本合理。

（三）.应收账款周转天数

智飞生物2019年应收账款周转天数为110.5361天，2018年为93.4161天，2019年比2018年增长17.12天。

（四）.应收账款周转变化原因

2019年应收账款周转天数比2018年增长的主要原因是：2019年平均应收账款为32.06亿元，与2018年的13.38亿元相比成倍增长，增长了1.4倍。2019年营业收入为105.87亿元，与2018年的52.28亿元相比成倍增长，增长了1.02倍。公司应收账款周转速度减慢，而盈利能力水平在提高。

（五）.应付账款周转天数

智飞生物2019年应付账款周转天数为114.2428天，2018年为174.9945天，2019年比2018年缩短60.7517天。

（六）.应付账款周转变化原因

2019年应付账款周转天数比2018年缩短的主要原因是：2019年平均应付账款为19.20亿元，与2018年的11.34亿元相比大幅增长，增长了69.38%。2019年主营业务成本为61.36亿元，与2018年的23.65亿元相比成倍增长，增长了

20

1.59倍。

（七）.现金周期

智飞生物2019年现金周转天数为33.0883天，2018年为57.3693天，2019年比2018年缩短24.281天。

（八）.营业周期

智飞生物2019年营业周期为237.51天，2018年为279.55天，2019年比2018年缩短42.04天。

2018-2019年营运能力指标表（天）

项目名称 存货周转天数 应付账款周转天数 应收账款周转天数 营业周期 2019年 126.97 114.24 110. 237.51 2018年 186.13 174.99 93.42 279.55 2017年 397.65 405.52 95.24 492. （九）.营业周期结论

从存货、应收账款、应付账款三者的资金占用情况及其周转速度的关系来看，公司经营活动的资金占用公司较大幅度的降低了经营活动的资金占用，营运能力有明显的提高。

21

（十）.流动资产周转天数

智飞生物2019年流动资产周转天数为220.3481天，2018年为240.929天，2019年比2018年缩短20.5809天。

（十一）.流动资产周转天数变化原因

2019年流动资产周转天数比2018年缩短的主要原因是：2019年平均流动资产为63.91亿元，与2018年的34.51亿元相比大幅增长，增长了85.2%。2019年营业收入为105.87亿元，与2018年的52.28亿元相比成倍增长，增长了1.02倍。平均流动资产的增长速度慢于营业收入的增长速度，致使流动资产周转天数缩短。

（十二）.总资产周转天数

智飞生物2019年资产周转天数为306.0122天，2018年为381.038天，2019年比2018年缩短75.0258天。公司在资产规模增长的同时，使营业收入有较大幅度增长，说明公司的市场有较大幅度的扩张，资产周转速度有较大幅度的提高。

2018-2019年资产周转速度表（天）

项目名称 资产周转天数 固定资产周转天数 流动资产周转天数

2019年 306.01 33.98 220.35 2018年 381.04 57.80 240.93 2017年 558.13 98.08 310.71 22

现金周转天数 33.09 57.37 118.82 （十三）.总资产周转天数变化原因

2019年总资产周转天数比2018年缩短的主要原因是：2019年平均总资产为88.76亿元，与2018年的.58亿元相比大幅增长，增长了62.63%。2019年营业收入净额为105.87亿元，与2018年的52.28亿元相比成倍增长，增长了1.02倍。

（十四）.固定资产周转天数

智飞生物2019年固定资产周转天数为33.9786天，2018年为57.8017天，2019年比2018年缩短23.8231天。

（十五）.固定资产周转天数变化原因

2019年固定资产周转天数比2018年缩短的主要原因是：2019年平均固定资产净额为9.86亿元，与2018年的8.28亿元相比有较大幅度增长，增长了19.04%。2019年营业收入为105.87亿元，与2018年的52.28亿元相比成倍增长，增长了1.02倍。

八、智飞生物公司发展能力分析

（一）.可动用资金总额

智飞生物2019年新创造的可动用资金总额为23.66亿元。说明在没有外部

23

资金来源的情况下，企业用于投资发展的资金如果不超过这一数额，则不会影响企业生产经营活动；相反，如果企业的新增的投资超过这一数额时，在没有其它外部资金来源的情况下，必然会占用生产经营活动的资金，从中消耗一部分营运资本，引起经营活动的资金紧张。

（二）.挖潜发展能力

从企业流动资产周转速度来看，现在流动资产周转率为1.6565，如果能够让公司流动资产周转速度提高0.05次，则可以缩短流动资产占用天数6.46天，由此可以节约1.87亿元资金，用于企业今后发展。

九、智飞生物公司经营协调分析

（一）.投融资活动的协调情况

从长期投资和融资的角度出发，智飞生物长期投、融资活动能给企业带来30.95亿元的营运资本，投融资活动是协调的。

2018-2019年营运资本增减变化表

2019年 项目名称 数值(亿元) 营运资本 所有者权益

2018年 数值(亿元) 20.81 41.81 增长率(%) 71.08 42.33 增长率(%) 48.71 37.47 30.95 57.47 24

少数股东权益 长期负债 固定资产 长期投资 其它长期资产 0.00 1.23 10.37 0.01 1.16 0.00 31.38 10.96 -98.78 -17.08 0.00 0.94 9.34 0.51 1.40 0.00 -5.32 29.50 37.80 -13.49 （二）.营运资本变化情况

智飞生物2019年营运资本为30.95亿元，与2018年的20.81亿元相比，增长了10.14亿元。企业经营规模扩大，经营活动的资金占用也迅速增长，加剧了资金紧张状况。

（三）.经营协调性及现金支付能力

从智飞生物经营业务的资金协调的角度出发，公司经营业务正常开展，需要企业提供43.37亿元的流动资金。但公司投融资活动没能给经营活动提供充足的资金，经营活动是不协调的。

（四）.营运资金需求的变化

2019年营运资金需求为43.37亿元，与2018年的19.56亿元相比成倍增长，增长了1.22倍。营运资金占用上升，销售收入也在增长，有待提高经营活动的管理效率。

25

（五）.现金支付情况

从企业的现金支付能力来看，企业经营业务的开展，需要流动资金43.37亿元，企业通过长期性投融资活动准备了30.95亿元的营运资金，但这部分资金不能满足企业经营活动的资金需求，结果出现了支付困难，现金支付能力为负12.43亿元，企业的日常支付主要依靠短期借款来维持。

（六）.整体协调情况

两期相比，企业的经营活动需要资金，企业长期性资金来源能够给企业提供一定的营运资金，但不能满足企业经营活动需要的全部资金，导致企业的现金支付能力由1.25亿元变为负12.43亿元，可以降低经营过程的资金占用或增加营运资本。企业资金供求状况由协调变为不协调，要注意分析营运资本减少或营运资金需求增加的原因。

十、智飞生物公司经营风险分析

（一）.经营风险

智飞生物2019年盈亏平衡点的主营业务收入为32.56亿元，表示当公司主营业务收入超过这一数值时公司会有盈利，低于这一数值时公司会亏损。营业安全水平为69.25%，表示公司主营业务收入下降只要不超过73.31亿元，公司仍然会有盈利。从营业安全水平来看，从营业安全水平来看，公司拥有较强的承受销售下降的能力，经营业务的安全水平较高。

26

（二）.财务风险

从资本结构和资金成本的角度出发，智飞生物2019年的付息负债为23.84亿元，实际借款利率水平为3.14%，公司的财务风险系数为1.0271。从公司的资本结构、实际借款利率和盈利能力水平三者的关系来看，增加负债进行经营能够给公司带来利润的增长，负债经营可行。

2018-2019年经营风险指标表

2019年 项目名称 数值(亿元) 盈亏平衡点 营业安全水平 经营风险系数 财务风险系数 32.56 0.69 1.45 1.03 增长率(%) 92. 2.37 -4.95 1.62 2018年 数值(亿元) 16.91 0.68 1.53 1.01 增长率(%) 168.17 27.57 -24.42 3.56 十一、智飞生物公司现金流量分析

（一）.现金流入结构分析

智飞生物2019年现金流入总额为129.01亿元，与2018年的59.亿元相比成倍增长，增长了1.15倍。公司公司当期现金流入的最主要来源是：通过销售商品、提供劳务收到的现金，金额为83.75亿元，约占公司当期现金流入总额的

27

.92%。公司销售商品、提供劳务所收到的现金能够满足经营活动的现金支出需求，销售商品、提供劳务使企业的现金增加13.67亿元。

2018-2019年现金流入结构表

2019年 项目名称 数值(亿元) 现金流入总额 销售商品 税金返还 收回投资 取得投资收益 长期资产处置 吸收投资 吸收借款 其他流入 129.01 83.75 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 45.26 百分比(%) 100.00 .92 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 35.08 2018年 数值(亿元) 59. 40.45 0.00 0.00 0.00 0.01 0.00 0.00 19.44 百分比(%) 100.00 67.53 0.00 0.00 0.00 0.01 0.00 0.00 32.46 （二）.现金流出结构分析

智飞生物2019年现金流出总额为125.50亿元，与2018年的61.85亿元相比成倍增长，增长了1.03倍。现金流出最大的项目是购买商品和接受劳务所支付的现金，占现金流出总额的39.23%。

28

2018-2019年现金流出结构表

2019年 项目名称 数值(亿元) 现金流出总额 购买原材料 工资性支出 税金 资产购置 对外投资 偿还债务 利润分配 其他流出 125.5 49.24 4.81 7.33 0 0.5 28.18 8.71 26.73 百分比(%) 100 39.23 3.84 5.84 0 0.4 22.45 6.94 21.3 2018年 数值(亿元) 61.85 20.83 3.18 3.85 0 0.14 7.9 2.34 23.61 百分比(%) 100 33.68 5.15 6.22 0 0.23 12.77 3.79 38.17 （三）.现金流动的协调性评价

2019年智飞生物公司投资活动需要的资金为6.23亿元；经营活动创造的资金为13.67亿元。公司经营活动所创造的现金能够满足投资活动所需要的资金。2019年智飞生物筹资活动需要支付的资金为3.93亿元。总的来说，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量减少。

2018-2019年现金流量净额变化表

29

2019年 项目名称 数值(亿元) 现金净流量 经营现金净流量 投资现金净流量 筹资现金净流量 0 13.67 -6.23 -3.93 增长率(%) 0 133.44 -26.28 -36.19 数值(亿元) 0 5.86 -4.93 -2.88 增长率(%) 0 187.6 -96.73 -302.8 2018年 （四）.现金流动的充足性评价

2017-2019年现金偿债能力指标表

项目名称 现金流动负债比率 经营偿债能力 现金流动资产比率 经营还债期 债务偿还率 折旧影响系数 2019年 0.27 0.26 0.17 1.83 1.12 0.06 2018年 0.23 0.22 0.13 1.22 1.11 0.12 2017年 0.19 0.17 0.09 1.76 0.00 0.24 从公司当期经营活动创造的现金流量来看，公司依靠经营活动创造的现金来偿还有息债务约需要1.83年，而公司债务偿还率为112.39%，按照本期债务偿还速度，还债期为0.年。

30

（五）.现金流动的有效性评价

在销售收入中，有12.91%的是现金利润。说明公司经营活动创造现金的能力较强，拥有较强的\"造血\"功能。2019年销售现金收益率为12.91%，与2018年的11.2%相比有所增长，增长了1.71个百分比。经营活动的\"造血\"功能有所提高。2019年资产现金报酬率为0%，与2018年的0%相比变化不大。

2017-2019年现金盈利能力指标表

项目名称 销售现金收益率 资产现金报酬率 收益净现率 资本现金收益率 2019年 0.13 0.00 0.58 1.59 2018年 0.11 0.00 0.40 1.01 2017年 0.15 0.00 0.47 0.34 在智飞生物2019年的销售收入中，现金销售收入占79.1%。销售活动回收现金的能力很强，销售含金量很高。2019年销售收现率为79.1%，与2018年的77.36%相比有所增长，增长了1.74个百分比。从变化情况来看，公司2019年的销售收现能力有所增长，增长了2.25%。

2019年智飞生物经营活动应当得到的现金为26.23亿元，而实际得到的现金为13.67亿元，表明本期经营活动创造的收益有相当大部分被经营环节所占用，经营环节的管理效率急待提高。

31

2017-2019年现金管理效率指标表

项目名称 销售收现率 净收益营运指数 现金营运指数 2019年 0.79 1.04 0.52 2018年 0.77 1.01 0.36 2017年 0.72 0.97 0.37 （六）.自由现金流量分析

2019年企业经营活动，不但没有给企业带来自由现金流量，而且使企业现金净流失9.17亿元。

十二、智飞生物公司杜邦分析

（一）.资产净利率变化原因分析

与上期相比，资产净利率有上升趋势，由26.59%提高到26.66%，这主要是由于企业采取了措施，加强成本控制、提高资产周转速度等，并且产生了效益。

（二）.权益乘数变化原因分析

与上期相比，负债总额和资产总额都上升了，但是企业负债的上升幅度大于资产的上升幅度，所以资产负债率上涨了，由此使权益乘数由1.62上升到1.9039。

32

（三）.净资产收益率变化原因分析

与上期相比，资产净利率有上升趋势，由26.59%提高到26.66%，权益乘数有上升趋势，由1.62上升到1.9039，资产净利率和权益乘数都下降了，由此使净资产收益率由40.78%提高到47.67%。

33

声 明

本报告中的信息均来源于本人认为可靠的已公开资料，但本人对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的数据如与上述公司数据有差别，应与上述公司所公布的数据为准。本报告只用作为企业财务财务人员对本企业财务数据分析模型样例交流使用，不作为任何投资参考使用。阅读本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本人不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，本人可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

本人可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本人没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

34