自由现金流量与企业价值评估

】Management World

2016年#2月刊(总第552期)

自由现金流量与企业价值评估

及然

(中国海洋石油总公司，北京100010)

摘要:伴随着经济的逐步发展，企业价值评估成为社会各界关注的焦点，利用自由现金流量对企业价值进行综合

评估，能有效提升信息的客观性和科学性，并且对具体参数和应用结构进行统一规划。简要分析利用自由现金流量进行 企业价值评估的局限性，并且针对具体问题提出有效的改革策略+旨在为相关项目管理人员提供有价值的评估建议，以 供参考。

关键词：自由现金流量；企业价值;评估；局限性;优化策略中图分类号:F270

文献标志码:A

文章编号= 1000-8772(2016)34-0061-02

引言

在企业评估项目建立过程中，公司的实际价值需要借助 股东提供的税后现金净流量来表示，也被称为未来现金净 流。但要注意的是，公司的实际利益不仅包括股东的实际利 益，也包括债权人的升级利润，在公司价值评定时要综合多 方要素，而经营结构成功与否与企业资金流动有着非常密 切的关系，只有保证自由资金结构的有效性，才能一定程度 上均衡企业的实际价值。另外，相较于股东的资金利润结构， 自由现金流量的多少才是公司实际价值的体现。但是，目前多 数企业还将股利现值折现作为企业价值的衡量标准，缺乏实际 可行性。

在现金流量数据和信息处理过程中，要针对具体问题进行 集中管控，确保管理层级和管理项目之间能形成有效的处理框 架。自由现金流量评估机制是企业战略发展目标建立的必要因 素，也是企业进行战术管理的重要路径。企业借助自由现金流 量对自身的运行系统进行评估，能一定程度上提高企业的实际 经营动力，切实维护企业的实际经济收益。除此之外，利用自由 现金流量能对会计结构进行集中分析和系统化处理，也能一定 程度上保证会计调整过程符合实际需求，从而提升企业的实际 经济价值。

就会导致预测结果几乎无法达到企业发展的具体要求。另外， 在利用自由现金流量对企业成长期和产业成熟期进行判定的 过程中，也很难建构具有实际效力的预测，甚至会出现预测结 果与实际不符的情况。特别是针对预测情况较为复杂且处于衰 退期的企业，预测项目很难发挥实际效果。在对自由现金流量 进行分析的过程中，企业经营结构要想得到有效的评价，就要 利用现金流量进行对比预测，但是实际项目过程中却不能有效 地对企业短期价值进行集中评估，这也导致由于模型假设项目 较多而影响价值评估的实际效果。

第二，在利用自由流量对企业运行结构和价值进行评估的 过程中，缺乏必要的管理和预测分析。主要是由于企业资本运 行结构很难在较长的一段时间被预测，加之整体控制结构债权 机制无法在一段时间内不发生变化。此时对其进行评估，企业 的实际债务资本成本结构和权益资本结构预测项目之间就存 在相应的问题，由于不确定性导致整体管控结构出现了严重的 偏差。企业若是一味依据资本结构和加权结构对平均资本成本 进行处理，则会导致资本运行进度较为缓慢，并且也会对平均 资本成本数值过于敏感。正是由于以上的原因，利用自由流量 对企业价值进行评估，会导致整体评估模型失去必要的参考 性，运行参数和相关评估数据也没有了实际效力。

第三，在利用自由现金流量对企业价值进行评估的过程 中，要对系统管控措施进行集中分析，并且保证系统运行参数， 就要提升指标预测的有效性，而这正是整体运行框架在实际管 理过程中所缺乏的。自由现金流量的各种不同的财务指标会受 到很多因素的影响，不仅仅包括主观因素，也包括少部分客观 因素。在主观因素方面，自由现金流量在处理指标系统的过程 中运行强度和敏感性都较为强大，也就导致主观估计缺乏必要 的确定性。除此之外，在对自由现金流量进行综合分析的过程 中，数据主观估计性错误的发生几率也较大，就会导致相应数 据在实际运行和管理过程中受到影响，甚至会由于不同影响因 素而出现不同的效果。

第四，造成整体项目运行过程出现问题的主要原因也在于 相关管理人员缺乏对企业机制评价因素的综合分析。 要想建构 完整的价值评价指标和结果，就要从多角度和多层级进行系统

#$利用自由现金流量进行企业价值评估的局限性

在对企业进行价值评估的过程中，要从多角度进行深度分 析，确保有效处理运行框架和基本运行结构，但是，在实际价值 评估结构建立过程中，由于受到多重因素影响，整体企业价值 评估过程在运用自由现金流量的过程中，仍然存在一些亟待解 决的问题，值得相关项目管理人员认真思考并集中解决。

第一，利用自由现金流量对企业进行价值评估的过程中， 没有建构完整的处理层级，相对于整体管控项目和管理实际目 标，利用自由现金流量时，对于企业运行环境的基本情况存在 过多的假设，不仅仅是将周边环境设定得过于理想，也是在假 设结构没有任何变动的前提下，这就会导致整体项目的预 测机制陷人较为两难的境地。加之预测环境若是过于理想化，

收稿日期=2016-10-20

作者简介:及然(1980-)，女，北京人，会计师，从事企业会计、财务成本管理、内部控制、纳税筹划研究。

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化处理，但是，在利用自由现金流量对企业价值进行评估的过 程中，许多因素缺乏必要性和完整度，也就导致整体管控结构 和管理项目缺乏针对性和科学性。具体因素如下:首先,缺乏对 企业信誉的信息收集，伴随着经济的不断发展，服务质量要求 逐渐升级，若是信誉问题和服务结构存在缺失，会直接导致企 业的实际价值受到严重影响。其次，缺乏对管理者素质的调研 和数据收集,对于企业来说，企业管理者的眼光和决策往往是 决定企业发展方向和发展价值的重要参数，若是在价值评估项 目中缺乏对该信息的处理，就会导致整体评估结构有失偏颇。 最后，是企业文化的缺失，随着知识经济的逐步建立和推进，在 管理过程中企业文化作为重要的评估参数不容忽略，若是在自 由现金流量评估体系中排除企业文化的影响，就会导致整体价 值评估体系的完整度受到严重破坏。以上因素在企业发展进程 中占据着非常重要的地位,但是在自由资金流量计算过程中并 没有考量这些因素，就导致整体运行数据和整体结构存在问题。

二、优化自由现金流量在企业价值评估结构中的

策略

要想从根本上提高自由现金流量的实际效果，就要针对具 体问题建构具体解决路径,确保整体操作流程的完整度，也要 一定程度上提高管理层级和管理要求的贴合度。要从根本上完 善自由现金流量对企业价值评估项目的推动作用，以提升其实 际管理意义。

第一，在企业价值评估项目运行过程中，企业要结合自身 实际发展诉求和发展框架，切实维护企业的发展权益v

保证管 控结构和管理层级之间能建立有效的互动关系,确保资本结构 得到优化。企业要在对发展结构进行正确处理的同时,正确估 算企业的

WACC,并且对企业的股权资本成本结构和债务资本

成本结构进行深度分析和系统化处理，确保相应数据参数贴合 企业的实际发展情况%1'。另外，在估算债务资本成本结构的过程 中，要对可获得性和参考价值进行仔细甄选，在强化股权资本 成本评估体系的基础上强化估算

WACC。特别要注意的是，股

权资本成本的估算并不是一个完全的过程，需要较为完善 的资本市场作为发展的背景，而这需要市场内部运行较为有效 的项目监督和管控机制，切实维护企业市场平衡度，也要保证 信息得到充分披露，不会出现信息不对称的问题。而在信息处 理过程中，不仅仅是对企业财务信息的集约化处理，也是对相 关非财务信息的公开化，确保整体运行层次能在保证商誉和市 场占有率之间形成良好的管控层级。

第二，要结合实际情况有效建构财务评估指标，在系统管 控和项目结构运行时，要正确评定财务指标。对于财务管理人 员来说，要强化估算能力和估算水平，保证财务指标的有序性 建立。也就是说，只有保证财务指标制定结构符合实际需求，才 能一定程度上提高企业实际的财务管理水平。特别要注意的 是，在估算过程中，由于很大程度上会受财务人员的主观因素 影响，这就要求企业对财务人员进行系统化管理，建立健全相 关培训项目，提升财务管理人员的综合素质，保证项目运行过 程符合常规化标准流程，且财务指标也是在贴合企业实际情况 的基础上建立起来的。在提高财务管理人员素质的同时，要对 其岗位责任感进行深度挖掘和管控，确保管理项目的优化运 行，也能保证项目操作在符合实际需求的基础上，满足财务要 求，建构正确的估算财务指标。

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第三，只有保证财务市场的健全完整，才能从根本上提高 整体管控结构的有效性，确保管理项目和管理需求之间形成较 高的平衡态关系。针对具体问题要进行具体化处理，保证信息 对称的同时，提高整体运行维度。在有效的市场环境中，自由现 金流量折现法是非常关键的技术结构之一，而该项目运行过程 的重要条件就是要保证市场的稳定和安全。但是，目前我国市 场结构和运行环境还不够健全，商品市场在逐渐转变，对要素 的关注度还需要强化，这就需要财务管理人员针对具体问题进 行集中处理，从而满足更加完整的系统控制需求，确保能在对 市场进行深度分析的同时，强化客观数据的完整度和数据的准 确值，保证估值真实有效。基于此，需要整个社会建构齐抓共管 的市场管控目标，确保资本市场的完整度和信息的真实性，从 而一定程度上保证企业价值评估项目发挥实际价值%2]。

第四，在价值评估过程中，要针对具体问题进行具体分析， 并且整合不同的发展因素和运行机制，保证建构全面化的项目 分析机制和管控系统，从而顺利升级整体企业价值评估项目的 处理需求，切实维护整体管控结构，提高管理系统的综合水平。 企业在发展的进程中，影响其运行的因素较多，任何一种运行 结构和发展模型都会对其价值评估结果产生影响。正是基于 此，要对模型的假设和价值参数进行系统化分析，确保评估企 业价值的有效性。企业要结合自身的实际需求，建构贴合市场 需求的财务管控指标和多因素分析机制，在综合管理和综合分 析的同时，真正提高企业的整体管理效果和价值水平。除此之 外，企业要结合自由现金流量的系统特征进行集中管理，对历 史信息和系统信息进行集中处理，确保静态比率结构符合评估 要求，从而对风险变化、折现率等问题进行集中处理，保证动态 化管控系统能发挥实际效果。只有建构动态化项目处理机制，才 能一定程度上保证相关结构贴合企业的实际需求，满足实际参 数系统的实际要求。从企业的实际运行结构出发，提升评估项 目的真实性和客观性，进一步提升优化整体运行层级的完整度。

结束语

综上所述，在经济不断发展的当下，企业要想利用自由资 金流对企业价值进行系统化评估，就要针对具体问题建构具体 分析机制。评估要集中深化改革路径和系统管控措施，确保企 业能在集中分析和理解企业价值的同时，进一步提升管控结构 的有效性和系统性，真正从企业的价值结构出发，提升优化整 体层级结构的有效性。为了进一步适应市场和外部环境需求， 要保持盈利结构和系统控制层级的完整度，也要从价值评价系 统的多元化发展目标出发，对数据进行系统化处理。要正确评 估企业的实际价值，就要保证自有资金流量能贴合实际需求， 且相关参数真实有效。不仅要对企业的各项性能进行集中分 析，也要能正确引导企业建构符合企业发展诉求的战略决策， 保证有效规避市场风险，从而提高整体运行维度的有效性，为 我国企业的良性发展奠定坚实基础。

参考文献：

[1] 胡冰.自由现金流量在企业评估中的价值优势分析[J

].企业导 报，2016，（1):3-5.

[2] 张怡.现金流量折现法在企业价值评估的分析[J

].经营管理 者，2016,(5)：10-11.

(责任编辑：陈喜辉）

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