股票基本分析（一）
看企业年报有诀窍
首先，挑“两头”的年报看。“一头”是业绩稳定增长、行业又有前景的，去年三季度发过业绩预增公告的公司，当年报出来时，需要看一看，必要时还要收藏；“另一头”是长期亏损，但是在出年报前有实力大股东开始入驻、全面资产重组开始进行、出现经常性的或者跨年度的补贴收益，只要三方面有满足任一方面，且股价处在相对低位，那么这份年报也值得一看，主要看未来大股东的实力、置入资产的价值、补贴收入对每股收益的贡献，以及整合后公司的未来盈利能力。
其次，关注每年年报调整和新增部分。今年的年报增加了一些内容，其中有三方面需要特别关注：1、“管理层讨论与分析”部分需要进行详尽披露。在“报告内公司的经营回顾”可以了解管理层是否对其过去一年的经营进行了客观评价，而在“对公司未来发展的展望”中则可以了解公司将来的发展重心及隐藏其间的投资机会，需要详细阅读。2、已经完成股改的公司需要披露大股东承诺事项的执行情况，未完成股改的公司需要披露未来股改的安排。应特别注意未完成股改公司的说明。3、对于大股东欠款的强制性“清欠”时间安排。对绩差股来讲，这是有望“重生”的机会，值得关注。
对一份经过挑选的年报，按照以下顺序阅读，可能会更为有效。
1、看审计报告，是否为标准意见。
2、看三张报表：对资产负债表，算一下“速动比率”，以该指标去衡量一下流动资产的质量（除房地产行业），如果应收账款过高又不是经常性或季节性的话，那么对利润要打一个现金流回收的折扣。对利润表中，推算主营业务利润率的高低，判断相关公司主业经营状况。对现金流量表，关注经营性现金流大于净利润的公司，因为他们的业绩较保证。
3、关注“主营业务分行业、产品情况表”中的各产品或分行业的毛利率及增减情况，选择毛利率较高且
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呈增长趋势的公司重点跟踪。
4、关注股东情况表，对股东户数减少，又是QFII、基金等机构入驻的个股，如股价还没有拉升，应重点跟踪。
5、最后看董事会报告中的“管理层讨论与分析”部分，并关注或有事项。
如何识别上市公司作假
大字 小字 2014-07-28
1、利用企业之间的关联交易,提高经营业绩,粉饰财务报告。
一般而言,国内的上市公司大多属集团型企业,无论是从公司结构、组织形式、还是经营涉足范围、各个运作环节等,大多处于一种复合形的多元架构。其向公众披露的合并会计报表数据范围涵盖了母公司、子公司、各类合营公司、联营公司、及控制、共同控制、有重大影响等各类企业的经济活动情况。关联企业均为独立法人,各自独立核算,但关联企业之间往往在整个集团内又相互配套,甚至互为商业购销客户,这些在理论上为上市公司通过内部交易调节合并数据提供了一个平台。在1997年《企业会计准则——关联方关系及其交易的披露》发布之前,由于对关联方交易缺乏约束,有相当一部分上市公司,利用内部关联企业的关系或与控股股东的关联企业关系,通过采取诸如买卖商品、转移价格、转让其他资产、提供劳务、代理、租赁、提供资金、转移项目、签署各种协议、合约等五花八门的方式,以调节收入、利润数字为目标,寻找各种合乎逻辑的借口,在关联企业之间进行非实质性转移交易,粉饰上市公司的财务报表,编造了一个又一个的美丽谎言。《企业会计准则——关联方关系及其交易的披露》自1997年1月1日起实施以后,对关联方交易起到了一定的约束,但由于上市公司关联方关系错综复杂,如果上市公司或其控制的大股东故意向中介监督机构隐瞒关系和关联方的交易,加之中介机构的审计不深入,过于相信上市公司的一面之词,利用关联方交易粉饰财务报告的情况就难以杜绝。
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2、通过“泡沫重组”,或突击进行资产转让等方式,追求一种华而不实的短期逐利行为。
每到年底,各家“T”类或准“T”类公司为避免停市摘牌厄运,挖空心思,利用各种形式的重组和资产转让、股权转让等“一锤子买卖生意”方式调节报表,扭亏为盈,涉险过关。据全景网统计,1999－2000年间至少有45家上市公司进行了60起债务重组和资产股权转让,涉及金额80亿元,其中正是有一些企图利用债务重组和资产转让的“魔方”来一个蛇头虎尾,2001年中报显示老“PT”企业全线扭亏,是否是一种巧合,笔者对此存在质疑。还有一些本来有较好业绩的企业,为了给人以高成长的印象或其他目的（如操纵二级市场价格等）,“大幅”增长利润。实际上,这种通过债务重组和转让资产等方式所获得的非经常性收益并不是总能得到,由于主营业务没有实际成长,这些企业在业绩大幅提升一两年后,往往又出现业绩大幅缩水的情况,投资者则因为只看重企业表面收益的增长而投资失败。
3、账面资产与资产本身的实际价值背离,资产负债表中的虚拟资产大量渗透。
仔细阅读2001年以前的上市公司披露的财务会计报告,我们不难看出,在资产负债表中,列入上市公司资产类项目的待处理财产损溢、待摊费用、长期待摊费用等较直观的虚资产部分在许多公司中占有较大的数额,有的公司高达千万余元,在某种程度上讲这是以往年度不稳健的会计政策造成的后果,同时也是未来必须用盈利来消化的包袱。这还不算,另外还有一部分只有上市公司本身清楚的东西,即应收账项中有多少收不回的坏账？存货中有多少滞销、贬值、甚至报废的部分？固定资产中到底有多少与现实公允价值背离较远的部分,有多少已经不能再给企业带来可预见的经济效益但仍反映在账表上的固定资产,还有无形资产部分等等,实际上往往只有在企业最终清算时虚实差别才充分显现出来,这也是为什么很多企业一遇到清算清盘时、重组时、改制时就会出现“大窟窿”的原因。当然,新的《企业会计制度》在某种程度上正在通过充分计提各项减值准备解决这些问题,但是相信有相当多的企业由于历史、重组、置换、计提、设备更新、技术发展等诸多原因存在着资产严重脱离其实际价值甚至虚拟资产的情况。
4、上市公司控股股东公开或隐形占用其配股资金,风险揭示不明。
由于上市公司改制不彻底,加之监管机制尚不完善,导致控股股东一股独大,在某种程度上左右着上市公司
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的经营行为,上市公司成为大股东的提款机就不足为怪了。实际上,大股东挤占挪用上市公司的配股资金可以说占了很大的层面,只不过是占用的程度和多寡不同罢了。在二级市场的收购战和上市公司法人股的转让及各种重组中,本身就不排除有专冲着想通过控股上市公司,旨在利用二级市场的便利筹资条件进行“圈钱”的图谋行为。在挤占挪用的形式上,有直接的形式如通过内部融资、借贷,也有隐形的方式如通过内部银行结算占用等等形式,上市公司在披露时往往是回避或含糊其辞。实际上,控股股东挤占挪用的资金往往因为投资失策或变成其他非货币性资产而不能按期归还或归还时大打折扣,可谓“借钱容易还钱难”,往往形成上市公司的一笔长期应收账项,时间一长,存在着极大的风险。
5、大肆公开造假,人为编造原始凭证,出具极具欺骗性的财务会计报告。
上市公司公然造假的事在中国证券市场时有发生,从较早的“琼民源”事件到前不久浮出水面的“银广夏”事件,使人们对会计信息的可靠性越来越产生怀疑,从而引起“会计信息危机”。一般情况下,纯粹弄虚作假、故意编造原始凭证和虚假商业合同等的情况在上市公司中占极少数,但笔者认为这是会计信息造假最恶劣的一种,因为它不同于利用法律法规的不健全和会计规则的伸缩性在有限的范围内调节财务数据。譬如少提各项减值准备以求虚增利润等的公然造假完全就是一种欺诈行为。他们通过编造不实的购销、代理等各种合同或协议,以及相配套的可以反映增加收入和利润的原始交割单证,按照其设定的收入和利润数字,从主观意志出发,在具体构成经济事项的表象上蒙骗执业不够严谨的中介审计机构和投资者,采取此种造假行为的上市公司在其幕后都隐藏着不可告人的动机。如与二级市场黑庄勾结操纵股价、恶意圈钱、免于摘牌而孤注一掷等等。
6、或有事项特别是预计负债方面揭示不明确、不完整或回避揭示。
随着市场经济的发展,或有事项这一特定的经济现象已越来越多地存在于企业的经营活动中,并对企业的财务状况和经营成果产生较大的影响。一般常见的或有事项有：商业票据背书转让或贴现、未决仲裁或诉讼、债务担保、产品质量担保等等。可以说目前从普遍意义上讲,上市公司绝大部分在或有事项上的相关信息披露上是不明确、不完整甚至有些采取回避的态度,其主要原因一方面是因为人们对或有事项这一特定经济现象认识不深,事前估计不足,认为在或有事项可能发生但没有实际发生前没有必要加以确认记录；另一方面由于历史等诸多因素如法人治理结构不健全等,具体会计信息披露人员对本可以反映的或有事项无法确认和记录,如公
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司出现担保业务后不反映也不主动向中介机构提示,外界考证起来比较困难,甚至还有个别少数领导签字盖章担保后,企业本身的财务人员都不知情,更谈不上披露。但一旦或有事项实际发生,公司面临承担责任时,一般数额往往较大,致使广大投资者有一种被愚弄欺骗的感觉。
“沪港通”给港股市场带来哪些投资机会
大字 小字 2014-07-28
7月18日，证监会新闻发言人张晓军公开表示，“沪港通”配套规则将于近期发布，并计划于8月底和9月中旬进行两次全网测试，万众瞩目的“沪港通”正式上线进入了后期准备阶段。
“沪港通”分为“沪股通”和“港股通”两大块，对于广大熟悉国内资本市场的投资人来说，“沪股通”这块无需赘述，我想重点谈下的是“港股通”这块未来对港股市场可能产生的巨大影响。
按照监管部门公布的试点范围，初期，“港股通”的股票交易范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A+H股公司股票，并可根据试点情况对投资标的范围进行调整。
在4月份“沪港通”消息公布后，不少A股对H股大幅溢价的A+H类的公司，H股价格大多在近三个月内大幅上涨；其中，浙江世宝（01057）涨幅超过300%，洛阳玻璃（01108）大涨200%，山东墨龙（00568）上涨超过150%，成为近期港股市场炙手可热的牛股。“港股通”尚未正式开闸，部分抢跑资金已如离弦之箭，开始通过各种渠道入市炒作。那么是否会像01年B股开放那样，到了“港股通”正式开闸的时候，投资者面临的机会就很小了呢？
答案显然是否定的，港股市场作为一个开放的全球性市场，和当年B股那样的封闭市场不同，投资（或投机）的机会是长期存在的；但“港股通”的横空出世，又会对整个市场造成什么新的重大影响呢？
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首先，我们先从港股市场整体的资本结构开始分析：港股市场早期是英资的天下，上世纪70年代后以五大家族为首的香港本地财阀开始崛起，并逐步取代英资四大行成为香港资本市场的主导力量。上世纪80年代后，国际资本开始逐步涌入香港市场，成为影响香港资本市场的又一股重要力量，到90年代后，影响力开始慢慢和香港本地财阀势均力敌，甚至还略占优势。
90年代中期开始，随着香港97回归，大量内地公司开始登陆香港；而98年东南亚金融危机之后的国企改革，考虑到内地资本市场当时容量较小，很多大型国有企业都是首先选择在香港上市。中国联通（00762），中国电信（00728），中海油（00883），中国铝业（02600）等大型国有企业相继在港上市，加上在97年底金融危机时发行的中国移动（00941），以及回归前上市的中国石油（00857），联想（00992）等大型战略型企业，香港市场上的内地企业比当时正开始由牛转熊的A股市场更具有对经济的代表性。从1998年到2002年8月，内地公司在香港市场筹资5074亿港元，占同期香港市场融资总额的64%。
2004年中国金融业改革拉开了帷幕，2003年底到2004年初，中国人寿，中国财险，中国平安陆续赴港上市；2005年建行和交行在登陆港交所，2006年中行和工行在A股市场大牛市起步的引领下，相继在上海和香港两地隆重粉墨登场，预示着中国金融业改革初见成效，也标志着具有中国内地最具有代表性的企业基本都完成了在香港这个国际资本市场的公开上市。再加上复星，蒙牛，李宁，腾讯等一大批内地优秀民营企业都在香港公开上市，内地企业在港股市场的权重已经远远超过了香港本地企业。
资金供给方面，当2003年4月股神巴菲特大规模买入中石油时，越来越多的境内外机构和个人投资者也关注到了当时尚在低迷港股市场。以赵丹阳为代表的一批国内的优秀投资者，更是早在2002年时就开始布局港股。在经历了2003年上半年SASS的洗礼后，2003年下半年开始，大量的境内资金和海外资金开始推动港股市场进入持续四年上升趋势。到2007年8月中旬，国家外汇管理局宣布要开通港股直通车的消息后，刚刚经历了A股市场罕见大牛市的大量民间资本情绪高昂的通过各种渠道闯了出去，这是当时中国资本市场史上规模最大的一次资本跨境流动，推动了恒生指数到达了3万点的高峰，更将恒生国企指数推高到了2万点，相比03年初的1500点上涨了10多倍。
之后虽然经过了08年金融危机的洗礼，但依然无法阻挡内地资本源源不断的通过各种渠道涌入香港市
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场。经过最近10年的资本沉淀，内地资本已经逐渐成为香港市场上的主导力量之一，港股市场已经演变成了国内资金、香港本地财阀、欧美机构三方的角力场。
随着香港老一辈知名企业家的逐渐老去，以及受像李嘉诚这样的香港本土标志性的人物资本西迁的影响，香港本地财阀势力慢慢走向式微。而香港由于五大家族及其裙带资本所带来的地产霸权导致的长期高房价，对社会资本强大的吸附效应，导致香港散户这20年来已经慢慢在这个资本格局中被彻底的边缘化。
在人民币国际化的大背景下，港股通的适时推出，会加速港股市场内地化的步伐，未来香港资本市场彻底变成内地资本和国际资本两方的角力场，似乎已经成为不可逆转的趋势了。
经过这10年来内地资本不断的涌入港股市场，和国际资本，以及香港本地财阀资本的共振效应，不断抬升在港上市大型蓝筹股在估值，不少H股中的大型中资企业，如中国平安（02318）、中国交通建设（01800）等以及大部分A+H上市的大型银行，H股都相对A股溢价10%到20%不等。按照张化桥先生最新的观点，在香港市场利率大幅低于内地的利率环境下，以高派息为主要盈利手段的大蓝筹H股股价高于A股是合理的；这个观点我们先不去讨论是否合适，但至少从侧面印证了这10年来内地资本对香港市场的影响力可见一斑（10年前类似公司都是折价50%以上）。
而从08年金融危机、11年次债危机之后，新的内地资本持续涌入，开始慢慢的抬高二、三线中资股的估值。尤其是从2012年底，恒指见底反弹，新一波的内地资金在港股市场二、三线中资股中开展了寻宝游戏，很多中、小型中资股近两年内获得了10倍、20倍，甚至30倍以上惊人的涨幅；如去年下半年国内和港股市场同时热炒互联网彩票类个股，短短半年内，港股市场互联网博彩类的龙头股众彩股份（08156）从0.2港元以下涨到6.29港元，涨幅超过30倍；华彩控股（08161）先从0.1港元以下涨到0.22港元之后宣布从香港创业板转香港主板上市，主板上市新的华彩控股代码为01371，股价再一口气升至最高0.97元，涨幅近10倍；该板块其它上市企业如亚博科技控股（08279）、第一视频（00082）、中彩网通控股（08071）、御泰中彩控股（00555）等均有2倍到10倍不等的涨幅，而这些港股互联网博彩类的公司的业务发展主体均在内地，相比之下，A股市场的博彩股涨幅基本不值一提了。
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以上这些只是近两年港股市场二、三线中资股财富神话的冰山一角，这些机会源于香港资本市场资本配置的结构性失衡。以近期为例，恒生指数一天的成交金额在500亿港元（折合400亿人民币）左右，不到还不到沪市日均800亿的一半成交量。而且成交量主要集中在大型的蓝筹股上面，中小市值个股成交稀少。
而从研究覆盖上来说，欧美大型机构投资人主要关注大型的成分股为主，近几年在港表现活跃的主流中资机构关注的焦点与欧美机构相若，这也是大盘蓝筹H股股价近几年长期高于A股的根源；香港本地财阀则对自己旗下的一亩三分地分外关照，而大批中、小型中资股由于长期乏人关注，导致股价表现低迷；再加上港股市场本地股中老千股遍地，这些老千股和二、三线中资股股价相仿，混在一起，让普通投资人良莠难辨。
不过近两年随着人民币国际化的趋势不可逆转，无论是香港金管局总裁陈德霖，还是港交所主席李小加，都是香港和内地货币一体化的支持者。不少国内游资已经通过各种渠道潜入香港市场，他们相比国际机构和香港投资者，更熟悉内地在港上市企业的基本面情况，把握企业的发展趋势，并且更从容的推高中、小市值中资股的估值；尤其在有明显催化剂因素刺激下，相关低估值港股，如去年底的互联网彩票概念股，近两个月的中、小市值A+H中的高折价H股，短期内均会出现惊人的涨幅。
但即使如此，相关企业的整体估值和A股同类公司仍存在较大差距。以这次“港股通”范围内的恒生综合中型指数的部分成分股为例：国内最大的化肥供应商和分销服务商中化化肥（00297）股价按照2014年7月18日收盘价计算，股价仅为1.07港元，PB不到0.5，总市值仅75亿港币。但作为中国化肥行业首家在香港上市，以分销服务为导向、产业链上下游一体化经营的综合型化肥公司，同时也是A股上市公司盐湖钾肥（000792）第三大股东，战略持有的1.419亿股股份价值就值20多亿人民币。而盐湖钾肥按照2014年7月18日15.18元收市价计算，总市值为241亿人民币，但2013年度总的营业收入不到81亿人民币，仅为中化化肥2013年总营业收入347亿人民币的23.3%。
同样属于恒生综合中型指数成分股的东岳集团（00189）和A股的巨化股份（600160）同为国内氟化工行业的龙头企业，规模基本相当，盈利水平东岳集团略好于巨化股份。截至2014年7月18日，东岳集团收盘价3.33港元，总市值70亿港币，巨化股份收市价5.04元人民币，总市值90多亿人民币，估值差异同样较大。
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而如果把研究的范围放宽到“港股通”范围以外的恒生小型股指数的成分股以及香港创业板相关标的，则两个市场同类型个股的估值差异会更大。其中不乏国内很多大型企业集团在港的窗口企业，如上海电气集团旗下的上海集优（02345），浪潮集团旗下的浪潮国际（00596），北大青鸟集团旗下的北大青鸟环宇（08095）等等。这些大集团都有实力将旗下的在港企业运作得风生水起，在“港股通”的未来必将强势推进的大背景下，他们是否有动力对自己旗下在港的窗口企业进行大的动作，使得自己的企业未来能在“港股通”扩围时进入标的券范围，或许是很值得期待的。
根据“沪港通”的交易规则，内地资金理论上可以通过“港股通”给港股市场每日带来百亿元以上的增量资金，按照恒生指数现在每日的成交金额计算，“港股通”未来最大或许可以占到港股市场正股交易的20%到25%的交易量。或许对大型蓝筹公司来说，这些交易量还不足以影响他们的估值和价格趋势，但是按照内地游资的喜欢炒作中、小盘股的习惯来说，“沪港通”初期，“港股通”对恒生综合中型股指数中部分个股的走势和估值会起到很大的影响，甚至起到主导作用。而长期看，随着人民币国际化趋势发展，“港股通”标的的扩围，以及更多的二、三线中资股为了进入“港股通”范围，获得良好的流动性溢价，而进行更多的资本运作所带来的股价表现机会，以及各类游资的推波助澜，将会给未来的港股市场相关个股带来的结构性性机会，对“港股通”投资者来说，他们也将面临更多更好的投资机遇。
“沪港通”的横空出世，标志着在人民币国际化的大背景下，横亘在内地和香港资本市场之间的那道“柏林墙”将慢慢被拆除。11年前，在恒生国企指数1500点历史低位时，赵丹阳先生在赤子之心香港H股基金的推介会上有句有名的预言：“我们可以想象，如果这堵墙消失了，就像水坝被拆除后水由高处向低处流，现在许多H股股价就会暴涨200%以上。”
今天，“沪港通”已渐行渐近，那堵“柏林墙”崩塌在即，内地资本主导港股市场的定价权的时刻也许真的即将到来。随着“港股通”的深入发展，内地资本必然会越来越了解香港资本市场，港股市场中、小市值中资股的A股化趋势或已不可逆转。
预测公司增长率的方法及局限性
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大字 小字 2014-07-29
一家公司的价值不是决定于公司的当前现金流，而是预期公司未来的现金流，因此估计收益或现金流增长率对公司估值起关键作用。一般来讲，有多种方法估计公司的增长率，如可以基于公司过去的增长率、可以使用专门的证券分析人员的预期、也可以通过公司的基本面因素进行估计。一般来讲，并没有一种方法可以较好的估计公司未来增长率，综合使用多种方法得出的增长率相对合理，下面简要介绍历史增长率的方法及其局限性，供投资者参考。该方法使某一上市公司的历史增长率作为参考来预期未来增长率，在使用这种方法时需要注意的是：
首先，公司增长率的平均值是算数平均值还是几何平均值，结果可能差别很大。算术平均值是历史增长率的中值，几何平均值则考虑了复利的影响。一般而言，后者可以更加准确地反映历史盈利的真实增长，尤其是当每年增长率没有规律时。为了消除算术平均值带来的误差，投资者也可以采取稍微变通的方法预期未来增长率，一种常用的方法是使用加权平均值，即对较近年份的增长率赋予较大的权重，而较远年份的增长率赋予较小的权重。但此种方法也有一定缺陷，设定权重时存在较大的人为因素。
几何平均值法预测公司未来增长率有一定优越性，但几何平均值仅仅使用了收益时间序列数据中的第一个和最后一个数据，因此忽略了中间数据反映的信息和增长率在整个时期内的发展趋势。实践中，这些问题可以通过对每股收益和时间运用普通最小二乘法进行回归分析得到一定程度解决。这一模型的线性形势是：EPSt=a+bt。其中EPSt为第t期的每股盈利，t为时期t。这一模型的对数形式为ln（EPSt）=a+bt。其中ln为自然对数，时间变量的系数b为度量单位时间内盈利的百分比变化量指标。
其次，估计时段对增长率的平均值影响极大。增长率的平均值对预测的起始和结束时间十分敏感，过去5年的增长率平均值很可能与过去6年增长率的平均值差别极大。预测时段的长度取决于分析人员的判断，但是应当根据历史增长率对估计时段长度的敏感性来决定历史增长率在预测中的权重，时期的选择尽量根据宏观基本面的分析确定，尤其需要考虑公司所处行业的周期性。
第三，当历史增长率出现负值时也会出现较大影响。使用历史增长率预期未来增长率时，当盈利数据出
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现负值时，预测结果将是失真的，无论是简单平均值法，还是几何平均值法，抑或对数线性回归模型中，这种情况下都需要对历史数据进行特别处理，但这将影响客观性。
从PMI指数反弹看宏观经济回暖
大字 小字 2014-07-29
PMI全称为“采购经理人指数”(Purchase Management Index)，是国际通行的宏观经济监测指标，涵盖生产与流通、制造业与非制造业等领域。同时，PMI又是一项全面的经济指标，概括了编制国整体制造业状况、就业及物价表现，是全球最受关注的经济数据之一。此外，PMI还是一个对亚洲出口很有预测力的前瞻性指标。
我国制造业采购经理指数(PMI)由国家统计局和中国物流与采购联合会共同合作编制完成的。2005年7月6日，我国制造业采购经理指数(PMI)正式对外发布，同时采购经理指数调查已列入国家统计局的正式调查目录。我国PMI体系共包括11个指数：新订单、生产、就业、供应商配送、存货、新出口订单、采购、产成品库存、购进价格、进口、积压订单。
由于PMI是每月第一个公布的重要数据，加上其所反映的经济状况较为全面，因此市场十分重视数据所反映的具体结果。
采购经理人指数是以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点(一般称之为“荣衰分际线”)：当指数高于50%时，则被解释为经济扩张的讯号。当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则是经济萧条的前奏。
根据最新公布的统计数据，4月份，中国制造业PMI指数为53.5%，比上月上升1.1个百分点，这是PMI指数连续第5个月回升。无独有偶，里昂证券(CLSA)中国PMI指数，在4月份也大幅回升至50.1，9个月之后，首度跃过50这一荣衰分际线，与中国物流与采购联合会的PMI指数表现出高度的“拟合性”，显示
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包括中小企业在内的中国制造业开始出现企稳并扩张的趋势。
当然，4月的PMI指数回升不排除季节因素的影响。因为近5年来，4月份的PMI指数大都要高于3月份。
从分项数据看，当月生产指数、新订单指数分别达到57.4%和56.6%，比3月份各上升0.5和2.0个百分点，并连续第三个月保持在50%以上；而购进价格指数上升3.0个百分点，达到51.3%，自去年9月份以来首次突破50%。但新出口订单指数(49.1%)仍低于50%，显示出口形势仍不乐观，外需恢复尚需时日。外围经济体中，4月份美国PMI先行指标再次回升3.8个点，至40.1，高于市场预期，为连续四个月回升并且环比增幅高于前三个月。表明美国经济增速已经开始自2008年四季度的低谷缓慢回升。
因此，我们判断一季度是本轮经济调整的相对底部，2季度开始，经济将逐季走高，2009年全年GDP增长为7.6%。
如何分析上市公司的每股收益
大字 小字 2014-07-31
每股利润过高的话，该公司的市盈率就会较低，反映在财务报表以及上市公司在证券交易所的年度财务报告中，会给股民该公司股价存在低估印象，对公司股价上扬有正面影响。
在对公司的财务状况进行研究时，投资者最关心的一个数字是每股收益。每股收益是将公司的净利润除以公司的总股本，反映了公司每一股所具有的当前获利能力。考察每股收益历年的变化，是研究公司经营业绩变化最简单明了的方法。
但是，有一点必须注意，公司财务报表上的净利润数字，是根据一定的会计制度核算出来的，并不一定反映出公司实际的获利情况，采取不同的会计处理方法，可以取得不同的盈利数字。与其他国家会计制度比
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较，相对来说，我国会计制度核算出的净利润，比采用国际通行的会计制度核算出来的盈利数字通常偏高。
投资者要特别留意，公司应收帐款的变化情况是否与公司营业收入的变化相适应，如果应收帐款的增长速度大大超过收入的增长速度的话，很可能一部分已计入利润的收入最终将收不回来，这样的净利润数字当然要打折扣了。
另外要注意，公司每年打入成本的固定资产折旧是否足够。如果这些资产的实际损耗与贬值的速度大于其折旧速度的话，当最终要对这些设备更新换代时，就要付出比预期更高的价格，这同样会减少当前实际的盈利数字。 在研究公司每股收益变化时，还必须同时参照其净利润总值与总股本的变化情况。
由于不少公司都有股本扩张的经历，因此还必须注意 每时期的每股收益数字的可比性。公司的净利润绝对值可能实际上是增长了，但由于有较大比例的送配股，分摊到每股的收益就变得较小，可能表现出减少的迹象。但如果以此便认为公司的业绩是衰退的话，这些数字应该是可比的。
不过，对于有过大量配股的公司来说，要特别注意公司过去年度的每股收益是否被过度地摊薄，从而夸大了当前的增长程度。这是因为，过去公司是在一个比较小的资本基础上进行经营的，可以使用的资金相对目前比较少，而目前的经营业务是在配股后较大的资本基础上进行的。
如果仅仅从每股收益来看，目前的确有较大增长，但是这部分盈利可能并不是因为公司经营规模扩大造成的。比如，公司收购了一家公司，将该公司的利润纳入本期的报表中，就很容易地使得每股收益得到增长。
普通股民应该如何降低炒股风险
大字 小字 2014-07-31
1、多方收集信息，综合分析各方资料。无论短线，还是中长线，对外盘，大盘行情，国家政策以及企业战略和财务报表的信息一定要多了解。只有这样才能从宏观了解到经济行情，才能了解到股市的发展趋势，
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这样才能确定是采取激进投资还是保守投资策略，才能知道是走中长线还是进行短线搏击哪个能更安全。同时，对所谓内部消息，专家推荐，多留个心眼，多验证，别轻易相信。要知道大多圈钱的家伙都喜欢用这样那样的渠道发出假消息骗我们这样的中小户去给他们接货，从中圈走我们的血汗钱。这样的把戏不知道骗得多少人血本无归，血的教训太多太多。
2、谨慎投资，不要轻易购买不熟悉趋势的股票，有条件也最好多投资不相关板块的股票。在股市里，宁愿相信风险很多，小心操作，也别认为跟着一个两个股票老手或者所谓股神就可以保证不亏。
3、注重对股市的资金监控。股票的价格涨跌其实就是资金进出后的表现。因此，实时监控股市的资金流向和股票庄家持有情况可分析出大资金户意图，能及早发现下套圈钱的陷阱，避免无谓损失。
4、多学习，掌握科学的分析方法和好的分析工具对规避风险十分必要．现在股票行情分析有很多方法，无论哪种分析方法都有适应的条件．各种分析方法只有在适用的情况下才能帮助我们正确的认清股票趋势，帮助我们进行正确的决策．因此，熟练掌握这些分析工具，并持续学习新知识，是我们必须拥有的品质，也是成就股市神话的根本保证。
总之，相信科学，注重即使数据的深层分析，使用正规并且真实有用的分析工具，对了解股票后面人的意图，合理控制风险非常有用。
股票投资风险之“通货膨胀风险”
大字 小字 2014-07-31
通货膨胀风险是指由于通货膨胀引起的投资者实际收益率的不确定。证券市场是企业与投资者直接融资的场所，因而社会货币资金的供给总量成为决定证券市场供求状况和影响证券价格水平的重要因素，当货币资金供应量增长过猛，出现通货膨胀时，证券的价格也会随之发生变动。
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通货膨胀对证券价格有两种截然不同的影响。在通胀之初，公司、企业的房地产、机器设备等固定资产帐面价值因通货膨胀而水涨船高，物价上涨不但使企业存货能高价售出，而且可以使企业从以往低价购入的原材料上获利，名义资产增值与名义盈利增加，自然会使公司、企业股票的市场价格上涨。同时，预感到通胀可能加剧的人们，为保值也会抢购股票，刺激股价短暂上扬。
然而，当通货膨胀持续上升一段时期以后，它便会使股票价格走势逆转，并给投资者带来负效益，公司、企业资产虚假增值显露出来，新的生产成本因原材料等价格上升而提高，企业利润相应减少，投资者开始抛出股票，转而寻找其他金融资产保值的方式，所有这些都将使股票市场需求萎缩，供大于求，股票价格自然也会显著下降。严重的通货膨胀还会使投资者持有的股票贬值，抛售股票得到的货币收入的实际购买力下降。
净资产收益率比毛利率靠谱
大字 小字 2014-07-31
毛利率高是好生意的标志，但最终能给股东带来真金白银回报的是股东权益报酬率(return of equity，ROE)。很多人迷信高毛利率，只选择毛利率高于30%的公司，低于此标准不看，当然，缩小选股圈，可能会选到不错的标的。毛利率高，只表明出生于富贵之家，在最艰难的时刻，依然可以有余粮。
不好的地方在于，这类企业出身好，财大气粗，不好好珍惜，浪费大量资金和资源，回馈给股东的盈利并不高；还有就是肥得流油，引来无数饿狼抢食，最终大家都只能赚到市场平均利润，原来可以做土豪和地主的，都只能有富农和中农的身价。高毛利率好，但我们也要警惕其特殊的挑战和竞争。
但ROE就不一样了，如果ROE长期保持超过15%，那就一定是一个优秀的公司。那意味着，你每投入一元钱，每年能获得一毛五的净收益，5年可以回本。一般来讲，高毛利率的公司，管理层只要不做错事，不浪费资金和资源，ROE达到15%是比较容易的。但是毛利率比较低的公司，ROE要能长年达到15%，那这个公司的管理层一定要非常优秀才行。
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根据杜邦分析法，因为ROE由三个方面乘积形成：净利润率、总资产周转率和权益乘数(俗称财务杠杆)。毛利率低的企业，其净利润率也低，比如5%或6%左右，如果是商业零售类企业，净利润率会更低，1%～2%，如果其ROE要达到15%，那就需要很高的总资产周转率和比较高的资金杠杆。
如果是制造类企业，资产比重大，很难有较高的总资产周转率，那在净利润率较低的情况下，只能加大权益乘数，也就是加大资本杠杆，多从外部融资，可以是银行借款，也可以是发债，也可以是上下游资金。从银行融资有利息成本，发债要付债息，这都会增加经营成本，更难以实现长期的高ROE，只有无偿占有上下游的资金，还能被其认同，才有可能实现这类企业的超过15%的ROE。而这需要企业有相当的竞争力和极端的诚信才行。企业管理层没有强大的管理和经营能力是难以做到的。
在毛利率低的行业，如果企业的ROE连续多年超过15%，反映出的是公司高管的能力。在低毛利率行业，能做到多年高ROE的公司，一般是从激烈竞争中拼杀出来的，相比出生富贵之家的企业，体质更好，更能抵御经济和行业的寒冬。这类企业往往能基业长青，给坚定的持有者相当丰厚的回报。
蓝筹股认识的三大误区
大字 小字 2014-08-01
1.将蓝筹股与绩优股相等同，认为蓝筹股就是绩优股。其实，绩优股不等于蓝筹股。
蓝筹股的主营业务利润总额应该在本行业中处于前列，但是主营业务利润较高并不等于每股收益较高，如果一家公司的主营业务利润很大，但其股本更大，那么它的每股收益将会呈现一个较小的数值。一般意义上的绩优股是指每股收益较高的股票。如果一只股票由于股本较小，虽然其利润总数并不高，但是每股利润却相对较高，这种股票并不应该算成蓝筹股。
2.将高成长的高科技股等同于蓝筹股。其实，高成长的高科技股并不一定是蓝筹股。
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市场中对蓝筹股认识的第二个误区就是将蓝筹股与高成长的股票特别是高成长的科技股联系起来。既然蓝筹股必然是规模较大的公司，那么蓝筹股的成长过程必然存在一个高速或者连续发展的过程，但这并不意味着高成长的科技股就是蓝筹股。因为当一个公司的规模较小时，只要该公司有一个赢利性较好的项目，就有可能使该公司得到较好的成长。但这并不意味着这种公司将来一定会成为蓝筹股，更不能将这种公司因为其高速发展就认定为是蓝筹股。这种公司只有经过一段时间的连续增长达到一定规模后并继续保持适度的增长才是我们所定义的蓝筹股，高速成长的科技股只能算作潜在的蓝筹股。像美国市场中Microsoft、Intel 等蓝筹股在10年前就不应该纳入蓝筹股的范畴，这些公司只有经过长期的高速增长后，才成为投资者所共同承认的蓝筹股。
3.认为只要是蓝筹股，就可以不计市场成本地买入持有。其实，蓝筹股并不意味着价值低估，蓝筹股并不是什么价位都值得投资的。
在我国证券市场上还有一种倾向是将蓝筹股视为值得投资的股票，视为什么时候投资都可以购买而不会导致亏损的股票，将蓝筹股作为推荐股票的论据。我们认为，蓝筹股只是对一个上市公司的规模，成长性等方面做出界定，其定义不涉及上市公司股票的投资或者投机价值。因为不能将是不是蓝筹股作为投资的标准，只有股价较为合理的蓝筹股是值得投资，价格过分高估的蓝筹股是不值得投资的。同样不是蓝筹股的股票并不意味着不值得投资，投资一些规模较小且高成长的公司往往也是投资者较好的选择。由于我国证券市场中投机气氛较为浓厚，所以相对于其他重组股、ST股，还有其他绩差股来说，蓝筹股中的价格被低估的可能性较大，因此，从这个角度来说，中国证券市场中的蓝筹股的相对投资价值会大一些。
“增发股”存在巨大的投资机会
大字 小字 2014-08-01
随着近期行情回暖，决定增发的上市公司又比往常多了起来。老股民大都有这样的体会，操作“增发股”同样存在巨大的投资机会。
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那么，参与股票“增发”的投资者事先需作哪些准备呢？一般来说，主要的准备工作有以下三项：首先是熟悉增发方案，了解可配数量；第二是根据增发价格，备足所需资金；最后是根据所需资金，确定筹资方案。普通投资者的筹资方式主要有两种形式：一种是往账户注入新的资金，还有一种是通过卖出原持有的股票获得所需资金。采取后一种方式筹资时，一般选择已经获利、股价出现滞涨、持仓比例较重的股票。卖出后，既可待增发买卖结束、获利目的达到后，将原卖出的股份低吸回来，也可另行选择其它股票进行买入操作。
还需要注意的是，在通过后一种方式筹资时，须防止待卖股票因召开股东大会等原因而出现停牌，导致想卖卖不了。万一遇到待卖股停牌这种情况，也可采取补救措施，提前将股票卖出，也可改卖其它股票筹资。总的原则是要留有余地，适当多备些资金，防止因资金不足导致增发不成。
在做好上述操作准备的基础上，投资者还要通过对“增发”的静态成本、动态目标等情况，分析计算出盈利空间，并据此确定是否参与股票增发。
第一步，测算静态成本。静态成本一般包括增发价和交易费。增发价是指增发公告公布的价格，交易费则包括手续费、印花税、过户费等在内的所有成本类费用。
第二步，估算动态目标。参与增发前，投资者必须明确参与的目的——通过增发价买入并以高于静态成本价卖出，进而获得投资收益。因此，能否确保增发股份上市后高于静态成本，成了能否获利以及获利多少的关键。而影响动态目标价高低的因素，大致有大盘指数、板块热点以及增发股走势等三个方面。假如发现指数趋势向上、增发股符合市场热点、上升通道保持完好，一般来讲，这种增发股上市后出现涨升的概率就比较大，动态目标价高于静态成本价的可能性较大，可参与增发。反之，若增发股上市后能否上涨存在较大的不确定因素，较难确定增发后动态目标价是否会高于静态成本价，参与增发的风险就较大，则应审慎决定是否参与增发。
第三步，确定套利方式。一般情况下，参与增发之后的套利方式有三种：首先是登记日套利，投资者可在登记日之前（包括登记日）以高于动态目标价的价格，借用“底仓”（账户内已持有的股份）卖出可申购
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股数，这是最为稳妥的套利方式；其次是上市日套利。多数投资者套利增发股的时机会选在增发股份上市日，与登记日套利相比，上市日套利机会大，但不确定因素也随之增加，因而风险也大；还有一种是随机套利。当事先难以确定何时、采取什么方式套利时，可根据市场情况灵活确定。譬如，在增发公告发布日、登记日出现较大套利机会时果断了结，也可在预计增发股日后将出现更大机会时选择日后套利。当然，也有投资者干脆选择战略性投资策略，将参与增发获得的股份长线持有。
参与股票增发实际上是一门艺术，能否成功参与股票增发，往往取决于投资者的综合功底。一般情况下，要求做到足额参与，但大比例优先增发的股票除外；同时，尽量做到尾市申购，以防出现变数。尽管登记日增发股的收盘价已定，但在增发期间大盘和相关板块却存在较大的不确定性；此外，还要抓住机会。有些上市公司增发前毫无征兆，投资者缺乏思想准备，此时要及时反应、迅速决断。对头天发布公告、翌日进行登记，且申购日只有一天的增发股，同样不能错失参与增发的良机。因此，平时多加留心，及时关注手头股票有关增发等方面的信息，显得尤为重要。
散户常见的思维误区有哪些
大字 小字 2014-08-01
作为一个散户一定要理解风险和机会共存的真切含义，除了自己掌握自己的命运，任何人都不可能越俎代庖，把希望寄托在别人身上的散户一定是失败的终结者。只有学习才是成功的基础，除了在证券市场搏击中的磨练，凤凰涅磐升华后的心态是任何人无法教授的，它是成功的必然基础，技巧就是精通一两个技术指标的内在含义，从中解读股市的内在规律。
它和操作策略有机地结合，是股市搏奕的工具。其实如果真的有一个高手愿意帮你，买卖股都通知你跟着，那也不失为一个致富的好方法，问题是有几个这样好心的高手？那些券商，咨询机构平常也有说对的时候，但一到关键时候就会给你下套，宰你没商量。其实这也不能怪人家，你又没给别人一分钱，别人不帮自己的衣食父母还帮你呀。而市面上公开出版的书籍，上面的方法被大家熟知，威力大减，有时反而可能成为主力借机出货的法宝。其实说白了，这个世界上又有谁会心甘情愿把自己赚钱的绝招无私的公开呢？即便有，
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这些绝招公开后也会失效的。
要想有稳健的赢利模式，首先要有正确的操作思路。下面我就散户们常见的思维误区谈一下。
1，喜欢抄底。尤其是处于历史低位的股票。看到自己的成本比别人都低，心里简直是乐开了花。却没有想到，一个股票既然已创出了历史新低，那么很可能还会有很多新低出现，甚至用不了几个月你的股票就被腰斩了。抄底抄底，最后抄死自己。
2，不愿止损。这个问题相关的文章很多，有的散户见一次止损后没几天股价又涨了回来，下次就抱有侥幸心理不再止损，这是不行的。就我而言，决不容许出现超过5％的亏损。“截断亏损，让利润奔跑”，确是至理名言啊。但话又说回来，如果你没有自己的赢利模式，你的结局也就是买入，止损，再买入再止损。
3，不敢追高。许多散户都有恐高症，认为股价已经涨上去了，再去追涨被套住了怎么办？其实股价的涨跌与价位的高低并没有必然的联系，关键在于“势”，在上涨趋势形成后介入安全性是很高的，而且短期内获利很大。核心问题在于如何判断上升趋势是否已经形成，这在不同的市场环境中有不同的标准，比如在大牛市中，放量创出新高的股票是好股票，而在弱市中，这往往是多头陷阱。对趋势的判断能力是衡量炒手水平的重要标准之一。
4，不敢追龙头股。一个股票开始上涨时，我们不知道它是不是龙头，等大家知道它是龙头时，已经有一定的涨幅了。这时散户往往不敢再跟进，而是买一个涨幅很小的跟风股，以为可以稳健获利，没想到这跟风股涨时慢涨，跌时却领跌，结果弄了半天，什么也没捞到。其实在强势时，越强的股票，跟风越多，上涨越是轻松，见顶后也会有相当时间的横盘，让你有足够的时间出局。当然，如果涨幅太大，自然不可贸然进场。
5，喜欢预测大盘。除了极少数情况下次日大盘必涨外，短线大盘的走势其实是不可预测的。这也就说，平日里我们散户关注的机构测市等节目并没有多大意义。对于看大盘做个股的朋友来说，我以为可以把大盘分为可操作段与不可操作段更有意义，至于具体区分方法有很多，比如说30日均线，MACD，或者是一些更敏感的指标。
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6，持股数目太多。这主要是因为没有自己选股的方法，炒股全靠别人推荐。今天听朋友说这个股票好，明天看电视说那个股也好，结果一下就拿了十多只股票，搞得自己手忙脚乱。也有人说，江恩不是说要把资金十等份吗？哎，那是对大资金说的，你一个小散户区区几万元资金也要十等份吗？我认为，散户持股三只左右是比较合适的。
7，对主力的操盘方法没有一个系统的认识。炒股就像盲人摸象，毫无章法，运气好时也能赢两把，运气不好了就一败涂地。所以散户总是唱“为什么受伤的总是我”的那个人。
8，不愿放过每一个机会。看见大盘涨了一点就急忙杀入，根本不清楚自己能有几成胜算，结果一下又被套住了，其实这是由于水平低下，缺乏自信所致。如果你能有几套适用于不同环境市场的赢利模式，那么不管大盘涨，跌还是盘整，你都有稳健的获利办法，你就能从容不迫地等待上升趋势形成后再介入，把风险降到最低。
9，不能区分牛市和熊市的操作方法。散户们总是抱有多头思维，总是想着第二天要涨，这种思维让大家在2001年后的大熊中吃够了苦头。其实在沪深股市，牛短熊长是不变的主旋律，机构喜欢唱多，那是因为只有散户做多，他们才有饭吃。对于我们散户来说，看紧你的钱袋才是最重要的。我们要做的就是像猎豹一样，时机不成熟决不动手，一旦出手，至少要有七成以上的胜算。在沪深股市，其实有一些胜率将近100％的必胜法，虽然出现的频率较低，但你若能抓住，平均每年也能给你带来十个点左右的收益。
怎样分析上市公司的业绩来源
大字 小字 2014-08-01
一家公司业绩出现增长，当然可喜可贺，不过对于投资者来说，还需要细致了解公司业绩的增长从何而来？能否持续？查阅财务报告中的利润及利润分配表，分析利润的构成，当发现净利润的增长与主营业务收人不同步，就要从以下几个角度找原因了。
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当成本下降以后，主营业务收入下降并未影响主营业务利润，保证了业绩的增长，这是一件好事。不过，从另一方面看，成本的控制终归有个限度，假如主导产品的销售不能扩大，公司可持续性的增长就难有保证。
如果主营业务利润未见增长，公司利润增加来自其他收人，就要多个心眼了。前景好的公司，可能会有较稳定的投资收益，但如果是靠一次性出让资产、非稳定性投资收益得来的高额利润，可视为公司业绩的“水分”。把这样的股票认作高成长股，显然是要吃亏的。由于公司所得税税负下调，利润总额未见增长，而净利润出现增长，这也不能代表公司具备成长性。
比较公司经营业绩的变化
由于股东变动，若一家公司历年每股收益的变化缺乏可比性，净资产收益率指标恰好解决了这个问题，对公司每1年用1元钱的净资产可创造多少利润进行对比，直接反映了公司经营效率的变化。
假设A公司每股收益0.5元，每股净资产4元，B公司每股收益0.3元，每股净资产2元，投资者就不能简单地以每股收益和每股净资产的绝对值高而认为A公司好，其实，A公司净资产收益率为12.5%(0.5/4 x 100%)，每1元净资产能创利0.125元，B公司净资产收益率15%，很明显，B公司对资产的经营效率要高于A公司。
根据中国证监会规定，上市公司欲申请配股，其最近3年净资产收益率平均值不得低于10%，能源、原材料、基础设施类公司不低于9%，每年净资产收益率不得低于6%。目前，上市公司为争取保住配股资格而调节利润的情况已成为公开的秘密，这无疑为投资者对公司业绩分析增加了一条线索。
小牛市时需要遵守哪些交易法则
大字 小字 2014-08-06
很多朋友近期探讨的都是牛市来没来，能持续半年还是几年？选什么股票？哪些公司是牛市跑得最快
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的？这也是近期无数宏观策略研究文章大受欢迎的原因：多数人都希望在自己做出选择后（无论是多头仓位，还是空头仓位），能寻找到一些与自己判断方向貌似一致的观点来强化自己的信心，其实质就是寻找心理按摩，哪怕这些所谓的宏观分析不少是连蒙带猜，参考价值极其有限。
在投资里有这样一个原则：像雇佣兵一样交易——你在赢的这边战斗，而不是可能正确的一边。这多少解释了在不同市场环境下做投资应该遵循的一个基本原则：锚定价值研究，还是锚定行为规范。换句话说，如果目前看起来像一个小牛市，锚定行为规范（投资遵循一定的军规）远比锚定价值研究重要——这就是为什么往往在牛市的多数时候，从业多年的分析员的投资收益会低于菜市场老大妈的原因。
总结了小牛市应尽量坚持的几条交易原则如下:
1、做指数
牛市时（无论大小，大牛市尤其突出），指数最牛，所以尽量做指数以及指数的相关产品；
2、做周期
牛市时（无论大小，小牛市尤其突出），股价上涨主要来自估值水平提升，这种提升在周期股上会体现得最明显，此时做周期，等同于加贝塔，加杠杆。非周期股，应该等到小牛市告一段落再回头去看；
3、做组合
因为你永远不知道哪个先涨，哪个后涨，更不知道哪个会涨得更快。重仓一两个，一旦短期不涨，会心态失衡，极易陷入砍掉的暴涨，追进的深套的尴尬局面；
4、做波段
小牛市意味着所有行业都只是个估值修复行情，而不是戴维斯双击的双轮驱动行情，这决定了哪个版块
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的修复空间都是有限的，在合适的涨幅空间后兑现，并寻找尚未修复的行业是军规。如果过于贪婪，你可能一无所获。
阅读资产负债表需要关注哪些事项
大字 小字 2014-08-06
投资者在读资产负债表时，应关心以下几个大项：资产负债率、在建工程、应收账款、存货。
资产负债率：
一般来说，同一行业的企业都有类似的资产负债率，如果出现较为明显的异常值，就值得我们关注。过高的资产负债率意味着公司使用了较高的财务杠杆，这有助于提升公司的净资产收益率，同时也蕴含了较大的财务风险。过低的资产负债率正好相反，有助于企业克服一些不期而遇的风险。
在建工程：
在建工程的动态变化，能反映企业未来的新增产能和利润增长点。如水泥行业，分析在建工程转固定资产的比率，通过上市公司的调研，看其新的产能何时投产，可以印证在建工程对收入增长的贡献。
应收账款：
应收账款根据账龄可以分为1年以内、1-3年、3年以上。静态来看，账龄长的款项数量越少越好。如果账龄长的数额较少，而短期账龄的数额较大，我们还需要关注不同账龄应收账款之间的动态变化。比如，连续几年来看，短期账龄的应收款逐年以较大的比例转为长期应收款，坏账的可能性就增加了。
存货：
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因为存货通常会占用企业现金，对于企业管理者而言，理想中的库存管理应该是“零库存”。对于投资者而言，在企业原材料价格和产成品价格波动较为剧烈的年份，由于企业库存中原材料和产成品的不同比例，可能导致企业在一段时间内利润优于或低于投资者预期，投资者通过灵活观察企业库存的构成，有可能规避风险甚或获得超额收益。
汇率变动会对股价产生什么影响
大字 小字 2014-08-06
外汇行情与股票价格有密切的联系。一般来说，如果一国的货币是实行升值的基本方针，股价便会上涨，一旦其货币贬值，股价即随之下跌。所以外汇的行情会带给股市以很大的影响。
在当代国际贸易迅速发展的潮流中，汇率对一国经济的影响越来越大。任何一国的经济都在不同的程度上受汇率变动的影响，而且，汇率变动对一国经济的影响程度取决于该国的对外开放度程度，随着各国开放度的不断提高，股市受汇率的影响也日益扩大。但最直接的是对进出口贸易的影响，本国货币升值受益的多半是进口业，亦即依赖海外供给原料的企业；相反的，出口业由于竞争力降低，而导致亏损。
可是当本国货币贬值时，情形恰恰相反。但不论是升值或是贬值，对公司业绩以及经济局势的影响，都各有利弊，所以，不能单凭汇率的升降而买入或卖出股票，这样做就会过于简单化。
利率变动对股价的影响，最直接的是那些从事进出口贸易的公司的股票。它通过对公司营业及利润的影响，进而反映在股价上，其主要表现是：
(1)若公司的产品相当部分销售海外市场，当汇率提高时，则产品在海外市场的竞争力受到削弱，公司盈利情况下降，股票价格下跌。
(2）若公司的某些原料依赖进口，产品主要在国外销售，那么汇率提高，使公司进口原料成本降低，盈
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利上升，从而使公司的股价趋于上涨。
(3）如果预测到某国汇率将要上涨，那么货币资金就会向上升转移，而其中部分资金将进人股市，股票行情也可能因此而上涨。
因此，投资者可根据汇率变动对股价的上述一般影响，并参考其它因素的变化进行正确的投资选择。
如何从上市公司年报中抓牛股
大字 小字 2014-08-06
年报信息中透露出可持续性成长动能信息，并且高含权分配预案的个股会反复震荡盘升，出现抢权的行情。
要点一：是否高含权
主要着眼于两点：一是推测年报是否有高送转，二是在高含权分配预案的年报中，寻找具有可持续性成长能力的信息。
要点二：高管积极增持
高管们是否有积极增持的信息很需要关注，因为利益所在，在高管买入后，自然有推高股价的目的。同样，那些在2007年完成定向增发等再融资的个股，为了迎合定向增发参与机构资金的胃口，上市公司也可能推出高比例的送转方案。
要点三：公司描述乐观
公司管理层讨论与分析内容中，关于上市公司来年计划以及对行业或主导产品未来结构的描述，如果管
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理层相对乐观，而且部分上市公司在展望来年经营时，往往会提及并购等资本运作信息，那么，此类个股的高成长就相对乐观。
要点四：募资项目运营
募集资金或其他资金的投资项目在2008年或2009年是否有望投产运营，如此也有望提升各路资金对此类个股未来业绩可持续增长的信心，毕竟此类个股的未来前景值得期待。
公司估值法：没有最佳只有最适用
大字 小字 2014-09-05
公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器，在“基本面决定价值，价值决定价格” 基本逻辑下，通过比较公司估值方法得出的公司理论股票价格与市场价格的差异， 从而指导投资者具体投资行为。
公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一类为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如现金流量折现方法、期权定价方法等。
相对估值法与“五朵金花”
相对估值法因其简单易懂，便于计算而被广泛使用。但事实上每一种相对估值法都有其一定的应用范围，并不是适用于所有类型的上市公司。目前，多种相对估值存在着被乱用和被滥用以及被浅薄化的情况，以下就以最为常用的PE法为例说明一二。
一般的理解，P/E值越低，公司越有投资价值。因此在P/E值较低时介入，较高时抛出是比较符合投资逻辑的。但事实上，由于认为2004年底“五朵金花”P/E值较低，公司具有投资价值而介入的投资者，目前“亏损累累”在所难免。相反，“反P/E”法操作的投资者平均收益却颇丰，即在2001年底P/E值较高
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时介入“五朵金花”的投资者，在2004年底P/E值较低前抛出。那么，原因何在？其实很简单，原因就在于PE法并不适用于“五朵金花”一类的具有强烈行业周期性的上市公司。
另一方面，大多数投资者只是关心PE值本身变化以及与历史值的比较，PE估值法的逻辑被严重浅薄化。逻辑上，PE估值法下，绝对合理股价P=EPS
P/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。在其它条件不变
下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E
低成长股享有低的合理P/E。因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变小)，合理P/E值下降(乘
数变小)，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫，反之同理。当公司实际成长率高于或低于预期时，股价出现暴涨或暴跌时，投资者往往会大喊“涨(跌)得让人看不懂”或“不至于涨(跌)那么多吧”。其实不奇怪，PE估值法的乘数效应在起作用而已。
冗美的绝对估值法
绝对估值法(折现方法)几乎同时与相对估值法引入中国，但一直处于边缘化的尴尬地位，绝对估值法一直被认为是“理论虽完美，但实用性不佳”，主要因为：(1)中国上市公司相关的基础数据比较缺乏，取得准确的模型参数比较困难。不可信的数据进入模型后，得到合理性不佳的结果，进而对绝对估值法模型本身产生信心动摇与怀疑；(2)中国上市公司的流通股不到总股本1/3，与产生于发达国家的估值模型中全流通的基本假设不符。
不过，2004年以来绝对估值法边缘化的地位得到极大改善，主要因为：中国股市行业结构主体工业类的上游行业，特别是能源与原材料，周期性极强。2004年5月以来的宏观调控使原有的周期性景气上升期间广泛使用的“TOP-DOWN”研究方法(宏观经济分析—行业景气判断—龙头公司盈利预测)的重要性下降；而在周期性景气下降，用传统相对估值法评价方法无法解释公司股价与内在价值的严重背离的背景下，“细分行业、精选个股”研究方法的重要性上升，公司绝对估值法开始渐渐浮上台面。
尤其是2005年以来，中国股权分置问题开始分步骤解决。股权分置问题解决后，未来全流通背景下的中国上市公司价值通过绝对估值法来估计价值的可靠性上升，进一步推动了投资者，尤其是机构投资者对绝
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对估值法的关注。
绝对估值法中，DDM模型为最基础的模型，目前最主流的DCF法也大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法。理论上，当公司自由现金流全部用于股息支付时，DCF模型与DDM模型并无本质区别；但事实上，无论在分红率较低的中国还是在分红率较高的美国，股息都不可能等同于公司自由现金流，原因有四：(1)稳定性要求，公司不确定未来是否有能力支付高股息；(2)未来继续来投资的需要，公司预计未来存在可能的资本支出，保留现金以消除融资的不便与昂贵；(3)税收因素，国外实行较高累进制的的资本利得税或个人所得税；(4)信号特征，市场普遍存在“公司股息上升，前景可看高一线；股息下降，表明公司前景看淡”的看法。中国上市公司分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，短期内该局面也难以改善，DDM模型在中国基本不适用。
目前最广泛使用的DCF估值法提供一个严谨的分析框架系统地考虑影响公司价值的每一个因素最终评估一个公司的投资价值。DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代股利。公司自由现金流(Free cash flow for the firm )为美国学者拉巴波特提出，基本概念为公司产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供公司资本供应者(即各种利益要求人，包括股东、债权人)分配的现金。
硬币双面 两法合宜
笔者认为，相对估值法和绝对估值法为一个硬币的两面，不存在孰优孰劣的问题。不同的估值方法适用于不同行业、不同财务状况的公司，对于不同公司要具体问题具体分析，谨慎择取不同估值方法。多种相对法估值和至少一种绝对法估值模型估值(以DCF为主)结合使用可能会取得比较好的效果。例如：高速公路上市公司，注重稳定性，首选DCF方法，次选EV/EBITDA；生物医药及网络软件开发上市公司，注重成长性，首选PEG方法，次选P/B、EV/EBITDA；房地产及商业及酒店业上市公司，注重资产(地产等)帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益，应采用RNAV法与PE法相结合的方法；资源类上市公司，除关注产量外，还应关注矿藏资源的拥有情况，应采用期权定价(Black-Scholes)模型模型。
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在目前周期性行业(股市主体)景气下降的背景下，投资者应加强对绝对估值法的认识和理解，通过相对法和绝对法结合使用，使投资者分析公司的基本面时既考虑当前公司的财务状况、产品结构、业务结构又考虑未来行业的发展和公司的战略，了解公司未来的连续价值，从而对公司形成全面的认识，作出更理性的投资判断。
企业的资产重组与兼并
大字 小字 2014-09-05
资产重组作为企业资本经营的重要内容，已成为国有企业深化改革的热点。据统计，沪深两地上市公司中，实施或拟实施的购并、股权转让、资产置换等形式的资产重组公司占五分之一强，并有进一步蔓延扩展之势。在中国资本市场深化发展的背景下，企业资产重组是企业资产（主要是存量资产）优化组合、社会资源优化配置的一种必然选择。党的十五大提出“以资本为纽带，通过市场形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团”的战略部署，为大规模的资产重组指明了方向。在一个拥有健全市场机制、完备法律体系、良好社会保障环境的社会经济中，企业进行资产重组可以壮大自身实力，实现社会资源优化配置，提高经济运行效率。
（１）与企业自身积累相比，企业购并能够在短期内迅速实现生产集中和经营规模化；
（２）有利于减少同一产品的行业内过度竞争，提高产业组织效率；
（３）与新建一个企业相比，企业购并可以减少资本支出；
（４）有利于调整产品结构，加强优势淘汰劣势产品，加强支柱产业形成，促进产品结构的调整
（５）可以实现企业资本结构的优化，在国家产业政策指导下，可以实现国有资产的战略性重组，使国有资本的行业分布更为合理。
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归纳起来有以下三种类型：
１、大型非上市公司入驻小型上市公司。实质上这是一种“借壳上市”或“买壳上市”。在目前条件下，由于受上市额度和上市节奏的限制，上市公司作为一个“壳资源”是非常稀缺的。这一类的买方大多实力雄厚，如中远（上海）置业、天津泰达、深圳粤海，而被控方则业绩较差，最高每股收益不到０．１元，而且股本较小，流通股不超过５０００万股，股权结构较分散或国家股、法人股的股东占绝对地位。
２、上市公司内部资产重组或资产置换。一些上市公司业绩不佳，但又不愿出让股权交出控股权，为了利用“壳”的融资功能，只好借此法以提高业绩，以达到国家规定的增资配股的条件。采用此法的公司一般规模较大，资产质量参差不齐，有些还靠一个更大的母公司。因此，通过资产剥离和资产置换，将一些不良资产剥离出去，并注入一些成长性很强的优质资产来提高上市公司的业绩。这类公司较多，如黄河科技、川盐化等。
３、上市公司兼并收购非上市公司。由于上市公司多数是我国各行各业中的排头兵，因此，它的实力和国家扶强扶优的政策使得多数的上市公司可以采用此法壮大自身实力。
上述三种类型的资产重组，与成熟市场经济国家的企业重组相比较，表现出很强的局限性和不足。
（１）政府在企业重组中的作用带有明显的计划经济痕迹。相当一部分上市公司从一开始股权结构设置就不合理，国有股、法人股比重很大且不能流通，因此，“只要国有资产不流失到个人口袋”都可以进行资产重组；相当一部分企业重组或多或少都与政府的干预相关，政府以替大多数严重亏损企业寻出路为前提，而企业自身缺乏竞争力和重组动力；
（２）资产重组仍然有搞“圈钱运动”的嫌疑。部分上市公司或母公司进行重组仅仅是为了达到配股的最低标准，短期行为较严重，真正以转换经营机制、实现资源优化配置为目的资产重组较少。这样的资产重组可能会成为炒作的题材，但整个社会的实际生产并没有增加，股市持久发展就缺乏坚实的基础；
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（３）资本市场法制建设严重滞后。除１９８９年国家颁布的《企业兼并的暂行办法》和现有的《公司法》，缺乏对当前资本经营的指导性法规，一些现有的法规相互磨擦现象，给资产重组的非规范运作大开绿灯。
总之，随着市场经济的发展，企业的买方市场已正式形成，国有企业只有彻底实现从生产管理型向资本经营的质变，真正自主地、规范地参与资本市场的运作，实现以市场机制为基础的资本经营、资产重组，才能实现全社会资源的优化配置。
从国际经验看，并购能使企业实现超常规发展，但也容易出现再度分化，企业价值受损、债务负担加重甚至破产的风险。企业在兼并热潮中必须保持冷静，不要只图眼前利益，必须站在国民经济发展的战略性高度及企业战略性发展的高度来看待这一问题，加强科学管理，扎实工作，不断提高企业兼并重组水平。为此我们应警惕时下“为重组而重组”的倾向，应站在国民经济和企业自身战略性发展的高度看待兼并重组，提高运作质量。
人为操纵因素对股价的影响
大字 小字 2014-09-12
股票价格脱离实际经济因素的剧烈涨跌，除了受政治因素影响外，还可能存在某些人或机构在背后人为的操纵价格的因素。那么操纵的内涵是什么？怎样才能操纵？如何制止操纵？这些都是作为一个投资者所必须了解和防范的。
一般说，在正常的股票市场上，能操纵股价的往往不是个人，而是一个大集团，如某些金融巨头运用手头的财势，在市场上兴风作浪，推波助澜，促使某些股票在市场上时而狂涨，时而暴跌，从而使他们在股票价格的剧烈波动中大发横财，而使一些中、小股东在这场恶战中倾家荡产
在股票市场中，操纵股价的方法是多种多样的，其中最常见最普遍的方法，就是一些金融集团利用股市
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在疲软之时，低价大量买进，然后设法哄抬价格，以便低进高出。一般在哄抬股价的过程中，仍在不断买进，并散发各种似是而非的谣言，以引诱散户跟进，从而使股市形成一种“利多”气氛效应，待股价达到相当高位时，再不声不响地将低价购进的股票出，这样大进大出就赚取了巨额暴利。相反的，某机构也可以在股价高峰，不断卖出，并设法压底行情，造成一种股价下跌的气氛，等股价低到某一价位时，再把高价卖出的股票全部买回，以达到高出低进的目的，这一出一进就可使操纵者获取暴利。
这种方法，主要是通过哄抬股价或压低股价来达到目的。但不论哄抬或压低行情，都必须造成有利于诱惑散户盲目跟进的市场环境才行，其最终获利的是操纵者，而吃亏的是盲目跟进的中、小股东。所以，每个投资者要善于观风向，提高识别多头、空头陷阱的能力，在股市交易场所中保持清醒头脑和警惕性。
投资者对待人为操纵的最好方法是不要盲目跟进，认真地研判股市大势，做到任凭风浪起，稳坐钓鱼船。
好的股票六大最基本特征
大字 小字 2014-09-12
一、属于企业生产的，可以考虑，主营业务单一，而且产销对路，具有一定竞争优势 ，特别是带垄断色彩的为最佳；属于科技开发研究的，应该考虑其技术力量如何，是否具备高端人才优势，有自主知识产权等等；属于其他公用事业的，应该考虑其是否存在地域局限、政策限价因素等。
二、口碑较好，群众基础不错，市场定位合理的优先。前者好理解，后者可能很多人比较模糊，其实，识别这个不难，比如投资者可以找相同行业上市公司股票进行比较，同样的经济指标情况下，谁的定位更低，那么，这个“更低”就会吸引新的主力 ，新的资本进场来运作，你需要做的事情就是提前介入。
三、股本结构不大，总股本大约在2-3亿，最好的是1亿以内，流通盘不超过2亿的，股票价格在3-5元一带，最容易吸引各路资金关注，当然，很多人会说，目前没有这样的机会了，怎么办？当然，还是一个等字。
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四、必须找账目清楚、财务指标健康的股票。任何一只股票必须和基本面情况结合起来，通常基本面是最重要的部分，谁都知道一个事实，如果一只股票主力把它炒得再高，假如没有基本面的业绩支撑，它迟早会完蛋，历史上有名的庄股亿安科技炒上百元，最终不是跌回原地了吗？
五、无利益输送、无关联交易的品种优先。这是上市公司隐藏利润，制造虚假业绩的重要手段，通常投资者能够从上市公司财务报表里发现问题，也许有的投资者看不懂这些，不妨实地看看企业生产情况，如果一个企业加班加点抢生产，库存又没有什么产品，客户预付资金充沛，那么，毫无疑问，这个公司的股票值得投资。
六、发达省份、地域经济不错的股票优先，通常这些上市公司能够利用自身地理位置，发挥产销贸易，同时，也享受到积极的国家政策扶植，通常这些股票，会有不少社会资本关注，股性相对会活跃。
中长线必须掌握的三大定律
大字 小字 2014-09-12
经过中国股市近十年的洗礼，越来越多的投资者意识到“中长线投资”的确能给投资者带来丰厚的回报，那么投资者是否只要买入一只个股死守就一定能够获大利呢？答案是否定的，为什么会出现这样的情况呢？我们认为这部分投资者主要有以下几方面的错误：
定律一、建仓选时错误：所谓建仓选时错误是指许多投资者在进行“中长线投资”时介入个股的时机错误。对于建仓时机的把握，投资者应善于在每年行情低迷期去考虑中线建仓，而当行情不断高涨的过程中，投资者应切忌盲目建仓作中长线，而此时我们反而建议投资者在没有绝对把握的前提下应坚持“短线是金”的策略。
定律二、建仓选择错误：投资者在个股的选择过程中也往往容易去购买涨幅较好的个股或是短期的热门品种去建仓作中线，那么对于中长线个股的选择，我们认为投资者应善于发掘市场中价值被低估的板块和个
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股，同时个股未来有被市场发掘的炒作热门题材，如高送转、重组、石墨烯、北斗卫星、页岩油等等。找到合适目标后，只要目标个股仍处于潜伏期，投资者应大胆逢低介入。
定律三、中长线投资的时间误区：前面我们一直在谈“中长线投资”的问题，投资者可能会认为中线投资意味着要耗费较长时间，其实这是中长线投资者最大的误区。许多投资者会遇到这样的情况，自己选择介入了一只中长线个股，但介入后不久，没想到个股便开始疯狂涨起来，但这位投资者却坚持以中长线的思路死守，结果没过多久，这只个股走完主升浪进入调整期。最后这位投资者仍是死守，到头坐了电梯空欢喜一场。那么这里，我们要提醒投资者“中长线投资”并不意味着行情一定要很长时间才会有，而更多偏向于个股未来的较大涨幅空间，故个股完成这样一段较大涨幅空间也许要花几个月时间，也许一两月也能完成，中长线投资转化成“短线快马”，故总结为一句，我们这里的中线投资更侧重于个股的涨幅空间，而非简单意义上的时间概念。
定而后能静 静而后能安
大字 小字 2014-10-24
解字：
静，即冷静与不争。《大学》云，知止而后有定，定而后能静，静而后能安，安而后能虑，虑而后能得。之于投资，又有多少股民能真正做到冷静分析与理性投资呢？特别是对于新股上市的炒作，冷静应该是不少股民必须补修的一课。
案例：
2009年，新股IPO的开闸一解股民\"打新\"之饥渴，然而新股上市首日盲目追高却让不少股民\"很受伤\"。深交所金融创新实验室分析了新股IPO开闸后的首只新股桂林三金首日开盘后高位买入的投资者的盈亏情况。结果表明，首日追高买入桂林三金的2477位个人投资者（价格达到20％限制被临时停牌前5分钟买入
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的投资者）两周（10个交易日）之后的亏损面高达96.33％，整体亏损983万元，盲目追高的高风险性可见一斑。
从市场估值来看，相比成熟市场，当前上市的新股市盈率普遍较高，部分股票的市盈率甚至都达到了70倍甚至上百倍，这在一定程度上存在着高估值的风险。任何投资都当以价值为基础，如果失去了价值的支撑，新股上市炒作将成为纯粹的击鼓传花的游戏，风险极高。任何事物都具备其内在的发展规律，脱离了内在合理价值的\"商品\"迟早都会回归的，资本市场也不例外。
点评：
投资不仅须谨慎，更须冷静。盲目炒新风险巨大，人买我买亏损殆尽。因此需要提醒广大投资者注意的是，新股发行制度改革后，市场化的定价机制将使发行定价与二级市场价格进一步接轨，如果在新股上市首日涨幅较大的情况下买入股票，需要承担较大的价格回落造成亏损的风险。投资者在决定买入前，一定要认真分析公司的基本面，详细阅读有关专业机构的估值报告，参考市场上同类公司的估值情况，谨慎参与。
减少错误 从减少交易开始
大字 小字 2014-10-24
羊羔们所处的环境三面都是围栏，唯独背后有路，但，那是悬崖。此时就见那最聪明的羊羔，第一个跳下了悬崖，折断了一条腿，\"幸好我跑得快，活着\"。他忍着疼痛心想；另一只强壮的羊羔也把其他伙伴挤开，跟着跳了下去，但被折断了两条腿。\"还好，还有两条腿呢\"，他看看还留在山崖上的羊羔们，心中暗暗庆幸不已……随后，羊羔们纷纷跳下，但死伤大半。最后，只剩下一只最迟钝的羊羔了，它茫然不知所措，还不明白自己的同伴为什么都一个个跳崖时，发现主人烧开水，原来是要煮了那只偷懒的牧羊犬。
精明的兔子总是这样：每逢外出吃草，都要把耳朵竖得高高的并前后不停地转动，同时把眼睛也要瞪得溜圆。周围稍有草动，也不管是风吹的，还是真的面临到了危险，反正只要是草动了，逃跑就是第一要素。
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也正是因为如此，兔子也就只能在一天里不停地冒着生命危险反复地出来。出来，也就为了吃那几口草，几乎没有休息的时间。兔子永远就是兔子，一定成为不了狼。兔子虽然很聪明，也可以说有一定的智商，但恐怕很难说兔子具有大智慧。
在股市中，这样的场景，其实并不少见。有的投资者在股市中，精明得就像是只兔子。他们天天都在忙进忙出。热点前，他们在拼搏；题材里，他们在忙碌。就是稍有点空闲时间，他们还要抢个反弹，玩个刀口舔血的高难动作来展示自己的炒股才艺。可到最后，其结果又是怎么样呢？在股市中，真正可以赚到钱的，大体上应该是这样四类人：有眼光的人、有胆量的人、有运气的人、看起来傻的人。
聪明人和精明人都很难真正并持续地赚到钱，因为在证券市场上人人都想做精明的人和聪明的人。而这样的人，则是太多了。市场中真正缺少的是踏实认真、不好高骛远、不期盼一夜暴富、看起来有些愚钝的独立思想者。
其实，你越是想抓住市场上的每一次机会，结果却是一个也抓不住。股市投资犹如农民种地。农民都是春天播种，秋天收获，但我们很多的股民却是今天播种，明天就要收获。
作为一位投资者，要想在股市上获得真正的成功，其实并不需要将所有的理论和分析技术都弄通弄透，炒股并不需要那么多繁文缛节的东西，越是简单实用的东西，越能够直截了当地实现自己的赢利目标。就所谓，大道至简。
巴菲特曾说过：\"钱在这里从活跃的投资者流向有耐心的投资者。许多'精力旺盛'的有进取心的投资人，财富渐渐消失。\"其实，不管你的理念怎样，无论是投机或是投资，这句话都适用。想要减少你的错误，就从减少你的交易开始。
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