CAPM模型在中国资本市场的有效性检验

CAPM模型在中国资本市场的有效性检验

1、数据选取

此次实验主要考察CAPM模型在中国电力行业是否适用，因此随机抽取了电力行业的十只股票（时间段为2010年1月1日—2010年12月31日），分别为 股票代码 002039 600116 600310 600505 600674 股票简称 黔源电力 三峡水利 桂东电力 西昌电力 川投能源 股票代码 600101 600292 600452 6004 600969 股票简称 明星电力 九龙电力 涪陵电力 乐山电力 郴电国际 选取沪深300指数为综合指数，选取2010年的国债的利率作为无风险资产的收益率（0.025）。 2、β系数的确定

CAPM模型中，β系数可以表述为：Ri–Rf=αi+βi(Rm-Rf)+εi，其中Ri为每一种证券的收益率，Rf为无风险收益率，Rm为市场收益率。

使用Eviews软件对每只股票每日风险溢价与市场组合风险溢价进行回归，得到每只股票的β值。如下：

（1）黔源电力

DependentVariable:Y

t-Statistic -3.786006 8.078883

Prob. 0.0002 0.0000

Method:LeastSquares

Date:12/26/11Time:16:35

Sample:1241

Includedobservations:241

Variable C X

Coefficient -0.008685 0.616613

Std.Error 0.002294 0.076324

R-squared

AdjustedR-squared S.E.ofregression

0.214509 Meandependentvar 0.211223 S.D.dependentvar 0.018838 Akaikeinfocriterion

-0.024413

0.021210 -5.097652

Sumsquaredresid Loglikelihood

Durbin-Watsonstat 0.084811 Schwarzcriterion 616.2670 F-statistic

1.914885 Prob(F-statistic) -5.068732 65.26835 0.000000

2）明星电力 （

DependentVariable:Y2

t-Statistic -4.245595 -0.847320

Prob. 0.0000 0.3977

Method:LeastSquares

Date:12/26/11Time:16:46

Sample:1241

Includedobservations:241

Variable C X

Coefficient -0.032526 -0.215975

Std.Error 0.007661 0.22

R-squared

AdjustedR-squared S.E.ofregression Sumsquaredresid Loglikelihood

Durbin-Watsonstat

0.002995 Meandependentvar -0.001177 S.D.dependentvar 0.062910 Akaikeinfocriterion 0.94 Schwarzcriterion 325.6566 F-statistic

1.196603 Prob(F-statistic)

-0.027017

0.062873 -2.685947 -2.657027 0.717951 0.397665

3）三峡水利 （

DependentVariable:Y3

t-Statistic -6.853614 -1.121869

Prob. 0.0000 0.2630

Method:LeastSquares

Date:12/26/11Time:16:48

Sample:1241

Includedobservations:241

Variable C X

Coefficient -0.029398 -0.160104

Std.Error 0.0042 0.142712

R-squared

AdjustedR-squared S.E.ofregression Sumsquaredresid Loglikelihood

Durbin-Watsonstat

0.005238 Meandependentvar 0.001076 S.D.dependentvar 0.035223 Akaikeinfocriterion 0.296518 Schwarzcriterion 465.4395 F-statistic

1.523152 Prob(F-statistic)

-0.025314

0.035242 -3.845971 -3.817051 1.258591 0.263044

（4）九龙电力

DependentVariable:Y4

t-Statistic -5.434675 -0.024693

Prob. 0.0000 0.9803

Method:LeastSquares

Date:12/26/11Time:16:50

Sample:1241

Includedobservations:241

Variable C X

Coefficient -0.023708 -0.003584

Std.Error 0.004362 0.145136

R-squared

AdjustedR-squared S.E.ofregression Sumsquaredresid Loglikelihood

Durbin-Watsonstat

0.000003 Meandependentvar -0.004182 S.D.dependentvar 0.035821 Akaikeinfocriterion 0.306677 Schwarzcriterion 461.3801 F-statistic

1.598474 Prob(F-statistic)

-0.023616

0.035747 -3.812283 -3.783363 0.000610 0.980321

5）桂东电力 （

DependentVariable:Y5

t-Statistic -7.351010 -1.407360

Prob. 0.0000 0.1606

Method:LeastSquares

Date:12/26/11Time:16:52

Sample:1241

Includedobservations:241

Variable C X

Coefficient -0.027401 -0.174539

Std.Error 0.003728 0.124019

R-squared

AdjustedR-squared S.E.ofregression Sumsquaredresid Loglikelihood

Durbin-Watsonstat

0.008219 Meandependentvar 0.004069 S.D.dependentvar 0.030609 Akaikeinfocriterion 0.223927 Schwarzcriterion 499.2743 F-statistic

1.567083 Prob(F-statistic)

-0.022949

0.030672 -4.126758 -4.097838 1.980662 0.160620

6）涪陵电力 （

DependentVariable:Y6

Method:LeastSquares

t-Statistic -2.758287 0.086226

Prob. 0.0063 0.9314

Date:12/26/11Time:16:53

Sample:1241

Includedobservations:241

Variable C X

Coefficient -0.027569 0.028673

Std.Error 0.009995 0.332537

R-squared

AdjustedR-squared S.E.ofregression Sumsquaredresid Loglikelihood

Durbin-Watsonstat

0.000031 Meandependentvar -0.004153 S.D.dependentvar 0.082074 Akaikeinfocriterion 1.609937 Schwarzcriterion 261.5723 F-statistic

1.109620 Prob(F-statistic)

-0.028300

0.081904 -2.1127 -2.125208 0.007435 0.931359

（7）西昌电力

DependentVariable:Y7

t-Statistic -6.233043 0.115107

Prob. 0.0000 0.9085

Method:LeastSquares

Date:12/26/11Time:16:55

Sample:1241

Includedobservations:241

Variable C X

Coefficient -0.0234 0.016241

Std.Error 0.004241 0.141098

R-squared

AdjustedR-squared S.E.ofregression Sumsquaredresid Loglikelihood

Durbin-Watsonstat 0.000055 Meandependentvar -0.004128 S.D.dependentvar 0.034825 Akaikeinfocriterion 0.2849 Schwarzcriterion 468.1804 F-statistic

1.452457 Prob(F-statistic)

-0.026848

0.034753 -3.868717 -3.839798 0.013250 0.908457

（8）乐山电力

DependentVariable:Y8

Method:LeastSquares

t-Statistic -7.107256 -1.303503

Prob. 0.0000 0.1937

Date:12/26/11Time:16:56

Sample:1241

Includedobservations:241

Variable C X

Coefficient -0.028174 -0.171916

Std.Error 0.0039 0.131888

R-squared

AdjustedR-squared S.E.ofregression Sumsquaredresid Loglikelihood

Durbin-Watsonstat

0.007059 Meandependentvar 0.002905 S.D.dependentvar 0.032552 Akaikeinfocriterion 0.253245 Schwarzcriterion 484.4484 F-statistic

1.733619 Prob(F-statistic)

-0.0237

0.032599 -4.003721 -3.974802 1.699119 0.193657

（9）川投能源

DependentVariable:Y9

t-Statistic -9.402725 -1.425514

Prob. 0.0000 0.1553

Method:LeastSquares

Date:12/26/11Time:16:58

Sample:1241

Includedobservations:241

Variable C X

Coefficient -0.028579 -0.144156

Std.Error 0.003039 0.101126

R-squared

AdjustedR-squared S.E.ofregression Sumsquaredresid Loglikelihood

Durbin-Watsonstat

0.008431 Meandependentvar 0.004282 S.D.dependentvar 0.024959 Akaikeinfocriterion 0.148885 Schwarzcriterion 8.4558 F-statistic

1.710352 Prob(F-statistic)

-0.024902

0.025013 -4.534903 -4.505984 2.032090 0.155313

10）郴电国际 （

DependentVariable:Y10

Method:LeastSquares

Date:12/26/11Time:16:59

t-Statistic -5.866217 0.555835

Prob. 0.0000 0.5788

Sample:1241

Includedobservations:241

Variable C X

Coefficient -0.022969 0.072408

Std.Error 0.003915 0.130268

R-squared

AdjustedR-squared S.E.ofregression Sumsquaredresid Loglikelihood

Durbin-Watsonstat

0.001291 Meandependentvar -0.002888 S.D.dependentvar 0.032152 Akaikeinfocriterion 0.247062 Schwarzcriterion 487.4270 F-statistic

1.756510 Prob(F-statistic)

-0.024816

0.032105 -4.028440 -3.999520 0.3052 0.578844

3、用求出的10只股票的β值与十只股票的平均收益率进行回归，如下：

DependentVariable:YY

t-Statistic -0.090685

0.005022

Prob. 0.9300 0.9961

Method:LeastSquares

Date:12/26/11Time:17:27

Sample:110

Includedobservations:10

Variable C XX

Coefficient -5.47E-05

1.30E-05

Std.Error 0.000603

0.002598

R-squared

AdjustedR-squared S.E.ofregression Sumsquaredresid Loglikelihood

Durbin-Watsonstat

0.000003 Meandependentvar

-0.124996 S.D.dependentvar 0.001905 Akaikeinfocriterion 2.90E-05 Schwarzcriterion 49.55942 F-statistic

2.042840 Prob(F-statistic)

-5.49E-05

0.001796 -9.511885 -9.451368 2.52E-05 0.996116

即样本回归方程为 Yt=-5.47E-05+1.30E-05+εi 4、统计检验

r2=0.000003，说明仅有总离差平方和的0.003%被样本回归直线解释，回归直线对样本点的拟合优度非常低。

给出显着性水平α=0.05，P>α，t检验不能通过；F检验也不能通过。

从以上的检验可以看出，此模型没有通过各种检验，拟合不好，不能代表x与y的关系。 5、结论

通过分析可以看出，CAPM模型对我国资本市场上的电力行业不适用，通过更多的分析可以得出，CAPM模型对我国资本市场是无效的。

我国资本市场是导向型市场，采用核准制度，是计划经济的产物，资本市场还没有实现市场完全控制，资本未达到自由流动，还存在信息不对称、经济发展程度落后于发达国家、国际金融环境恶化等现象，加之CAPM模型的假设条件比较苛刻，因此在中国资本市场上应用这一模型极为困难。