《国际金融》考点知识总结

P4 居民——指在一个国家中具有经济利益的经济单位，包括个人、、非营利团体和企业四类。 国际收支——在一定时期内（通常指一年）一国居民与非居民之间进行的所有的经济交易的系统记录。

（是发生于民与非居民之间，是一个流量概念，以交易为基础）

P6国际收到平衡表（掌握）

项目 借 方（-） 贷 方 （+） 差 额 经常帐户 货物 服务 收入 经常转移 资本与金融帐户 资本帐户 资本转移

非生产、非金融资产 的收买与放弃 金融帐户 直接投资 证券投资 其他投资 储备资产 错误与遗漏帐户 合计

（引起收入的交易记入货方；引起支出的交易记入借方） 商品：以离岸价格算

服务：运输、旅行、通讯服务、建筑服务、专利费、手续费、服务等 收入：现金或实物形式的工资、福利、投资收益、利润、股息、利息等

经常转移：债务豁免、间接经济和军事援助、战争赔款、捐款、侨民汇款、年金、赠予等 资本转移：一经济居民实体向另一居民实体无偿提供了金融产品或服务。 非金融资产的收买或放弃：专利、版权、商标、经销权、租赁等

直接投资：在国外投资建立企事业、购买股权达25%以上的股票、投资利润再投资 证券投产：股票、债券等

其他投资：贷款、银行货款、贸易融资、货币、存款、短期票据等 储备资产：注：其数额的增长废借方，数额的减少记入货方 线上交易一般画在“官方储备”上，线下为补偿性交易。

贸易收支差额分析可以综合反映一国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况，反映一国在国际市场上的竞争力。

经常账户差额可以综合反应一国的进出口状况

资本和金融账户可以反应一个国家的资本市场的开放程度和金融市场的发展程度。

综合差额包括所有线上交易，它通过“官方储备”来平衡，反映自主性国际收支状况，是全面衡量和分

析国际收支的指标。

P15国际收支失衡的原因（了解）：1、偶发性因素；2、周期性因素；3、结构性因素；4、货币性因素；5、外汇投机和不稳定的国际资本流动。 P17国际收支自动调整机制（掌握）：

1、 国际金本位制度下的国际收支自动调整机制

黄金 外流 货币供给下降 价格 下降 出口增加进口减少 国际收支赤字 国际收支盈余 出口减少进口增加 价格 上升 货币供给上升 黄金 内流 2、 在纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制

盈余

赤字

外汇储备增加

外汇储备减少

货币供给增加

货币供给减少

利率效应：改善资本与利率提高

资金流入增加

收入增加、进

减少国内支出

收入减少、进口减少

收入效应：改善经常账户收支 口增加

增加国内支出

金融账户

资金流出增加

利率降低

物价下降

出口增加、进口减少

相对价格效应：改善经常账户收支 出口减少、进口增加

物价上升

3、 浮动汇率制度下的国际收支自动调节机制 外汇需求大于外汇供给 本币贬值 本国商品相对价格下降 出口增加进口减少 赤字 盈余 出口减少进口增加 本国商品相对价格上升 本币升值 外汇需求小于外汇供给

第二章：外汇与汇率

P24外汇——是国际汇总的简称，指外国货币或以外国货币表示的资产。

外汇的种类：1、按自由兑换——自由外汇、记账外汇；2、按来源：贸易外汇、非贸易外汇；3、按交割日期：即期外汇、远期外汇。

P26汇率——又称汇价或外汇行市，就是两种货币的兑换比率，或者说是一国货币以另一国货币表示的相对价格。 P26汇率标价法：

1、 直接标价法——以一定单位的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币表示汇率的方法。 2、 间接标价法——以一定单位的本国货币为标准，折成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。 3、 美元标价法——以一定单位的美元折成若干数量的各国货币表示各国货币汇率的方法。 直接标价法：汇率值 外币 、本币

间接标价法：汇率值 本币 、外币 （汇率值与基准货币同升同跌）

P29汇率的种类：

1、基本汇率——为了方便，选择一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币，制定或报出汇率。

套算汇率——各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出本国货币与非关键货币

之间的汇率。

如：由和 GBP1=1.7582 得出 GBP1=CNY 14.00 2、从银行角度分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率

USD1＝CHF7.2785——7.25 或者 USD1＝CHF7.2785-5 （直接标价法） （银行买入美元价） （银行卖出美元价）

（银行卖出瑞士法郎价） （银行买进瑞士法郎价）

伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420 或者 GBP1＝USD1.4405-20 （间接标价法） （银行买入英镑价） （银行卖出英镑价）

（银行卖出美元价） （银行买进美元价）

套算汇率：针对被求货币来说，同交除、异同乘。（被求的基准货币为分母） 3、汇汇率、信汇汇率、票汇汇率 4、即期汇率

远期汇率 在直接标价法下：外汇远期汇率= 即期汇率 + 升水 = 即期汇率 – 贴水

在间接标价法下：外汇远期汇率= 即期汇率 – 升水

= 即期汇率 + 贴水 数额 小~大 意味着 基准货币升水 （+） 大~小 意味着 基准货币贴水 （—） 5、固定汇率与浮动汇率

6、名义汇率——用一种货币兑换的其他货币的数量来表示该货币的汇率。

7、实际汇率——在名义汇率基础上剔除了价格因素的汇率。（反映本国商品的国际竞争力） R = e * Pf / P (R：实际汇率；e：名义汇率；Pf：外国价格指数；P：本国价格指数) 有效汇率—是指本国货币对一组外币汇率的加权平均数。综合反映一国货币汇率的基本走势。

A币有效汇率＝i国货币的汇率A国货币对i1nA国同i国的贸易值A国的全部对外贸易值P35影响汇率变化的主要因素：

1、国际收支状况； 2、通货膨胀率； 3、利率差异 4、经济增长差异率； 5、银行干预； 6、预期因素

P40外汇市场的构成（了解）：1、外汇银行；2、外汇经纪人；3、顾客；4、银行 P44远期外汇交易——是指买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期进行外汇交割的交易。 远期外汇交易的目的：

1、 套期保值——指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币

表示的价值避免遭受汇率变动的影响。

如：1、进出口商和资金借贷者为避免汇率风险以及准确估计成本和利润而进行远期买卖（P45）

2 、外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。（P46） 2、投机——投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。

P46掉期外汇交易——将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行。

P47套汇和套利交易（可能出两角套汇计算）

1、套汇——指同一时刻、不同外汇市场上某一货币汇率发生差异到一定程度时，对该种货币在汇价

较低的市场上买进，在汇价较高的市场上卖出以获得其中差额利益的行为。

例 20XX年1月15日，

纽约 1 GBP = 1.5260-1.5270 USD 伦敦 1 GBP = 1.5220-1.5240 USD

能否进行套汇？如果用100万英镑入市，套汇毛利是多少？如果交易费用共1000英镑，套汇获利多少？

纽约外汇市场：用100万英镑买进美元152.6万；立即通知在伦敦的分行或代理行卖出152.6万美元，买进英镑100.1312万（152.6/1.5240）。（共赚1312英镑，扣除1000英镑费用，赚了312英镑） 2、 套利——指利用两国短期利率的差异，调动资金以赚取利息差额的活动。 前提：A国利率较B国低 （1）非抛补套利：

借本币A 兑换B货币 投资B国金融资产 到期收到B货币本金+利息

还A货币 兑换A货币 （2）抛补套利：套利+套期保值

1买入远期A货币○2兑换B 购买B国金融资产 到期收到B本利 借本身A ○

交割远期合约，买入A货币 第三章：固定汇率制下的汇率理论——国际收支理论

P58一、弹性分析法（重点为）——它着重考虑本身贬值对贸易收支和贸易条件的影响，强调国际收

支调节中的相对价格效应。

前提条件 1、收入不变（Y）；

2、利率不变，不考虑国际资本流动，将商品劳务 贸易收支等同于国际收支；

3、国内外商品劳务的价格不变（Px和Pm不变）； 4、贸易品进出口供给弹性无穷大。

根据这些假设前提，弹性论认为：汇率变动是通过国内外产品之间，以及本国生产的贸易品与非贸易 品之间的相对价格变动，来影响一国的进出口供给和需求，从而作用于国际收支。

二、汇率变动与贸易收支

本币贬值（e上升）——在绝对价格不变条件下，本国商品劳务的相对价格下降——出口量增加、进

口量减少，单位商品劳务的进口支出增加——贸易收支变化不确定

TB=X•Px−M• (ePm) TB=X↑•Px−M↓• (e↑Pm)

结论： 本币贬值对贸易收支的影响取决于e、X、M的变动幅度对比，即取决于进出口数量对汇变动

的反应，亦即取决于进出口弹性。在进出口供给弹性无穷大的假设下，进出口数量和贸易收支的变动将完全取决于进出口的需求价格弹性。 三、马歇尔－勒纳条件（重点） 以本币贬值1％为例：

1、出口数量（X）会增加ηx％（ηx为出口需求价格弹性的绝对值），在本币价格不变的情况下以本

币表示的出口收入变动为+ηx％PxX；

2、因本币贬值，进口商品的本币价格上升1％，从而引起的进口支出变动为+1%ePmM.

3、进口数量（M）会减少ηm％（ηm为进口需求价格弹性的绝对值），因进口数量减少引起的进口

支出变动为-ηm％ePmM ；

综合进出口支出变动： 收入+ηx％PxX 支出-ηm％ePmM 支出+ 1%ePmM

即△TB＝+ηx％PxX－(-ηm％ePmM

当△TB>0时，本币贬值将会改善贸易收支，假设本币贬值前贸易收支是平衡的，即 TB=X•Px−M•(ePm)=0，就可以得到： ηx+ηm>1

此即马歇尔－勒纳条件，是本币贬值能够带来贸易收支或经常账户改善的必要条件。 四、J曲线效应（了解）

TB

0

t

马吉将贬值之后的时间划分为三个阶段具体分析J型曲线效应的存在原因。这三个阶段分别是：货币

合同阶段；传导阶段；数量调整阶段。

P62乘数论基本思想（了解）： 一、前提条件 1、汇率不变（e）；

2、利率不变，不考虑国际资本流动，将国际收支等同于贸易收支； 3、国内外商品劳务的价格不变（Px和Pm不变）。

二、基本精神是，进口支出是国民收入的函数，自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入变动，从而影

响进口支出。 三、贸易收支的收入分析

C=C0+c•Y M=M0+m•Y Y

P65吸收论基本思想（了解）

BX(M0mY)

上式表明：一国可以通过需求管理来调整国际收支。

四、对外贸易乘数

1C0IGXM01cm11cm就是对外贸易乘数

BXM0mC0IGXM01cm

主张采用收入水平和支出行为来分析贬值对国际收支的影响 一、国民收入和支出与国际收支的关系 Y＝C+I+G+(X-M)

将（X－M）用B来表示，将（C+I+G）称为吸收，反映本国居民的支出，用A表示。 B＝Y-A

Y＞A，将剩余产品出口，盈余；Y＜A ，超过部分需要由进口弥补，赤字；Y=A ，国际收支平衡。

调节国际收支即调节收入Y或吸收A。

P68货币论的基本思想（了解）： 货币市场均衡的条件 MS＝Md Md=pf（y，i） Ms=m（D+R） 因此，Ms=Md=D+R

当货币供给由于国内信贷总量D的紧缩和扩张而小于或大于货币需求时，国际储备量R就显然会出现增加或减少，使货币供给等于货币需求。

在一价定律发挥作用的前提下，对于一个小国经济，价格和利率由世界市场决定；而货币论者假定货币供给不影响国民收入；因此，货币需求函数是稳定的。货币市场均衡是通过货币供给的增减来实现的。

P72购买力平价说（重点） 一、理论背景及基本思想： Exchange After 1914》一书中阐述。

购买力平价的主要思想：货币的价值取决于它对商品的购 买力。基本原理：一价定律 二、一价定律 one price rule 1、假设条件： 1）商品同质；

2）商品价格不存在任何价格上的粘性； 3）交易成本为零。 2、内容表达：

瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（Gustav Cassel） 1916年提出，并在1992年出版的《Money and Foreign

PiePi三、绝对购买力平价 1、假设条件：

*

1）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；

2）在两国的经济结构中，各种可贸易商品所占的权重相等。 2、绝对购买力平价的形式：e=P / P *

其中e为直接标价法下的汇率，P为本国的一般物价水平， P*为外国的一般物价水平。 3、主要内容：

现实汇率调整到与购买力平价相等的水平是通过国际商品套购行为实现的。汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品价格水平之比。 四、相对购买力平价理论

1、假设条件：相对购买力平价克服了绝对购买力平价的局限，考虑了交易成本和权重差异。即：e=*P/P* 2、相对购买力平价的公式

p0(1u)p11ue1e0p0(1u)1up1超过外国，则本币将贬值。

P78利率平价说（重点）： 代表人物：凯恩斯

利率高的货币远期必贴水

利率低的货币远期必升水 利率平价方程式： (f – e) ∕e = i - i﹡

3、主要内容：一定时期，汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。如果本国通货膨胀率

f：远期汇率 e：即期汇率 i ：本国利率 i﹡：外国利率

第五章：国际金融市场

P107国际金融市场——指资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。 分类：

1、按照经营的业务种类划分

银行短期信贷市场 短期证券市场 贴现市场 国际货币市场 国 际 金 融 市 场 银行中长期信贷市场 国际资本市场 国际股票市场 国际债券市场 国际外汇市场 国际黄金市场 金融衍生市场

2、根据国际间资金流动方式划分

分为外国金融市场、欧洲货币市场和外汇市场

外国金融市场——又称在岸市场，是指金融交易发生在外国交易者与市场所在地的本国交易者之间。 特点：

（1）交易一般使用市场所在国发行的货币；

（2）交易一般受市场所在国金融市场上的惯例和法令的约束； （3）交易一般发生在本国居民与非居民之间。

典型的在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。

欧洲货币市场——是境外市场，货币在其发行国以外被借贷的市场。例如在伦敦经营美元的存款放款

业务。由于此类业务最早在伦敦国际金融中心大规模展开，而英国是岛国，境外市场常被称为离岸市场。

特点：（1）交易一般不使用市场所在国发行的货币；

（2）交易基本上不受任何一国国内法令的约束，在利率、业务惯例上有自己的特点； （3）交易双方一般都是交易货币所在国的非居民。

一体化中心（伦敦、）

功能中心

离岸金融中心

隔离性中心（美国、新加坡等）

名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、 安第列斯群岛、巴林等）

外汇市场——是国际金融市场的基础，外汇市场与欧洲货币市场共同构成国际金融市场的主体。

P149金融期货与金融期权交易

金融远期——双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 金融期货——买卖双方在特定的交易场所，约定在将来某时刻，按现时同意的价格，买进或卖出若干标准

单位数量的金融资产。

两者对比： 不同点 买卖双方关系 标准化 规定 外汇期货交易 买方—期货交易所—卖方 远期外汇交易 买卖双方直接签订合约 对买卖外汇的合同规模、价格、交割期限、 无统一规定，可灵活掌握 交割地点统一规定 以电讯联系进行场外交易，双方可直接接触成交 到期日一次性交割结算 交易场所与方在交易所内进行场内交易，双方委托经纪 式人在市场上公开喊价 清算 每日清算所结清未冲抵的期货合同，有现 金流动 在完善的市场中基本无交割，实际交割量 小于3% 强 低 实际交割 流动性 风险 基本都交割，多于90% 弱 高 金融期货类型：主要有外国货币期货、利率期货、股指期货和黄金期货。 金融期货市场功能： ①转移风险的功能

套期保值：商品经营者在现货市场和期货市场进行两个在数量上相等、方向上相反的买卖

②价格发现的功能。期货价格是所有参与期货交易的人，对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期。即市场对未来某一特定时间现货价格的平均看法。

③提供新的投资渠道。增强了人们对金融资产的选择，提供新的投资渠道，刺激了金融市场投资活动。

例：1、空头套期保值

一家美国进出口公司在6月1日向英国某公司出口一批货物，将在3个月后收回这笔货款3000万英镑，为避免英镑对美元贬值的风险，美国出口商做了套期保值。试计算该出口商套期保值的盈亏。 日期 6月1日 现货市场 即期汇率1英磅=1.6760美元， 3000万英磅折合5028万美元 期货市场 先 卖出 60份（交易单位为50万英磅）3个月期英磅合约，期货价格为1英磅=1.6700美元 合同价值：5010万美元 9月1日 即期汇率1英磅=1.6690美元， 买入 60份英磅合约，期货价合同价值：4980万美元 盈亏 现货市场 损失 ： 5007 – 5028 = -21万美元 期货市场 盈利 ： 5010 – 4980 = 30万美元 3000万货款收入可兑换5007万美元。 格为1英磅=1.6600美元 总盈亏 现货和期货市场抵补后净盈利：30万美元-21万美元=9万美元 2、 多头套期保值

3月1日美国某公司从澳大利亚进口价值300万澳元的农产品，3个月后付款。当时市场汇率为1澳元=0.5100美元，美国公司为了防止澳元升值，在期货市场做了一笔多头套期保值。试计算该进口商套期保值的盈亏。 日期 6月1日 现货市场 即期汇率1英磅=1.6760美元， 3000万英磅折合5028万美元 期货市场 先 买入 60份（交易单位为50万英磅）3个月期英磅合约，期货价格为1英磅=1.6700美元 合同价值：5010万美元 9月1日 即期汇率1英磅=1.6690美元， 卖出 60份英磅合约，期货价合同价值：4980万美元 盈亏 现货市场 亏损 ： 期货市场 盈利 ： 3000万货款收入可兑换5007万美元。 格为1英磅=1.6600美元 总盈亏 现货和期货市场抵补后净盈利：亏损 -1.5万美元

金融期权合约——赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格买进或卖出一定数量某种金融资产的权

利的合约。

金融期权合约的种类：

①按期权买者的权利划分： ②按期权买者执行期权的时限划分： 看涨期权，赋予期权买者购买标的资产的权利 欧式期权，期权到期日才能执行期权。 看跌期权，赋予期权买者出售标的资产的权利 美式期权，期权到期日前的任何时间执行期权。 盈利

盈利

协议价格X 盈亏平衡点Z 期权费 63 50 -5000

期权费 亏损

看涨期权多头

法郎汇率S

5000

0 59 协议价格X 盈亏平衡点Z 63 亏损

法郎汇率S 看涨期权空头

盈利

盈利 期权费 X Z 0 Z S 0 X S 亏损

看跌期权多头

期权费 亏损 看跌期权空头

P145利率互换——双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。

例：假设A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两家公司的信用等级不同，故市场向他们提供的利率也不同，如表： A公司 B公司 固定利率 10% 11.2% 浮动利率 6个月期LIBOR+0.3% 6个月期LIBOR+1% A在固定利率市场有比较优势，B在浮动利率市场有比较优势；A以10%的固定利率借入1000万美元，B以LIBOR+1%的浮动利率借入1000万美元。

10%的固定利率 10%的固定利率

市场 A公司 B公司 市场 LIBOR+0.05%的浮动利率 LIBOR+1%浮动利率 6个月为利息支付日，若LIBOR=11%，则A应付给B 5.25万美元 （1000×（11%+0.05%-10%） × 1/2 ）=5.25

第六章：国际资本流动与国际金融危机 P178货币危机理论（掌握）

定义——定义不是唯一的，也没有公认的标准。

但对货币危机的解释有一个关键要素是不可缺少的，即投资者对某种货币丧失了信心，担心这种货币将要贬值，由于害怕货币贬值而受损，就大量抛售这种货币，结果导致了该货币比预期还要多的贬值。

现代金融危机往往以货币危机为主要标志。从较窄的角度看，金融危机的概念要大于货币危机。从更宽泛的角度看，现代金融危机中多数是由货币危机引发了整个金融或经济的崩溃，货币危机是金融危机的核心。

（一） 第一代危机模型——经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币危机。

货币危机的发生是由于不合理的宏观引起的。投机性冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程。在这一过程中，基本处于被动地位。紧缩性财政货币是防止危机发生的关键。

例：70年代以来墨西哥的三次货币危机、82年智利货币危机等

（二） 第二代货币危机理论——主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机。

预期自致模型（expectations self-fulfilling model）。货币危机的发生不是由于经济基础恶化，而是由于贬值预期的自我实现所导致的。

投机者对一国货币进行冲击首先要吸纳足够的该国货币。

维持固定汇率制当局： （1）动用外汇储备

（2）提高利率提高投机者成本

但在很多情形下，当局可能发现维持固定汇率并不那么有吸引力或并不可行，当局有很多理由宁愿放弃固定汇率，如：银行可能缺少外汇储备；当局面临脆弱的银行体系；当局面临巨额的债务负担；当局不愿意承受高利率带来的经济衰退、失业增加、金融市场低迷等压力。

贬值预期可以自发引起贬值，即货币危机会“自我实现”。如果私人部门预期贬值，明智的最好选择贬值；如果私人部门没有预期贬值，就什么也不需要做。 （三）第三代货币危机理论 1、道德风险论

由于对金融中介的隐性担保以及监管不力， 导致金融中介存在严重的道德风险问题：

（1）、金融中介的经理会选择高风险项目，将过多风险贷款投向房地产和证券市场，导致资产泡沫产生； （2）、国外债权人会低估东道国金融中介资产组合的真实风险，愿意借钱给金融中介或为那些无利可图

和高风险的工程和企业融资；

（3） 随着金融中介以外币计价的负债比例上升、以本币计价的资产风险不断加大，关于金融中介资

产未来回报的不利消息或不利预期就会引发国外投资者对国内金融中介的挤兑，产生对外汇储备的突然需求，迫使货币贬值；

（4） 国外债权人不愿对国内积累的企业损失进行融资时，就迫使介入，对企业挽救，如果

求助于扩张性，可能会引发第一代货币危机模型所描述的预期引起投机性冲击导致货币危机。

2、金融恐慌论

（1）、货币危机的本质与经典的银行挤兑模型相似，只是在国际程度上的挤兑而已。

（2）、货币危机发生的国家不是从长期上无力偿还外债，而是短期的流动性不足。通过国内金融机构，短期外债被转化为缺少流动性的长期贷款。这种短期债务与长期资产在期限上的不匹配性，容易使投资者产生恐慌心理，使得外资撤离该国或该地区，导致了该国或该地区资产价格的下降以及货币的贬值。 P181投机性冲击立体策略（掌握）：

传统的投机者仅仅利用即期或远期交易赚取汇差；

现代投机者还涉及证券市场，不仅在现货市场还在金融衍生市场投机不仅利用即期或远期交易，还利用金融衍生工具甚至利用货币当局的防御手段投机；投机场所除了外汇市场获利。 1、利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击 银行 资产 离岸市场 股票

借入 抛售 贬值压力

对冲基金 外汇现货市场 本币贬值 偿还 回购

2、利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击

购买远期空头 抛售本币头寸 贬值压力

对冲基金 当地银行 外汇现货市场 本币贬值

购买远期多头

3、利用外汇期货、期权交易在期货、期权市场的投机

对冲 买空头本币期货/ 看跌期权 外汇期货、期权市场 期货价格下跌、期权溢价 对冲基金 抛售本币 外汇现货、远期市场 贬值压力 本币贬值

4、利用货币当局干预措施的投机

获取利差收益 对冲基金 购买利率互换合约 互换市场 利率上升，利率互换合约溢价 抛售本币

二、P226米德冲突

1951年英国经济学家米德提出。他指出，在汇率固定时，主要运用需求管理来调节内外均衡。在开放经济运行的特定区间，便会出现内外均衡难以兼顾的情形。 1 2 3 4

三、P229丁伯根原则 合。

1952年荷兰经济学家丁伯根提出。他指出，要实现N种的目标，至少需要相互的N种丁伯根原则假定各种工具可以供决策当局集中控制，从而通过各种工具紧密配合实现目标；有效的工具。这一结论对经济理论具有深远意义。

丁伯根原则没有明确指出每种工具有无必要在中侧重某一目标的实现。这两个特点不尽与实际情况符

内部经济状况 经济衰退/失业增加（*） 经济衰退/失业增加 通货膨胀 通货膨胀（*） 外部状况 国际收支逆差（*） 国际收支顺差 国际收支逆差 国际收支顺差（*） 外汇市场 本币贬值压力 本币贬值 提高利率，维护本币

四、P227斯旺曲线

1955年澳大利亚经济学家斯旺提出

R（实际汇率） 贬值

顺差 Ⅲ 失业 升值

失业 逆差 E 顺差 通胀 Ⅳ EB（外部均衡曲线） 通胀 A Ⅱ Ⅰ 逆差 IB （内部均衡曲线）

A（国内支出）

斯旺曲线明确说明了仅用一种工具，要想同时解决内部和外部均衡问题是不可能的。

五、P232（一）蒙代尔的分派原理

货币对保持外部平衡更有效；而财政对保持内部平衡更有效。 货币

Ⅱ A 失业 逆差 Ⅰ 通胀 E 逆差 EB 扩张

紧缩

Ⅲ 失业 顺差 通胀 IB 顺差 Ⅳ O 紧缩

扩张

财政

货币对国际收支的影响是确定的；而财政对国际收支的影响有两方面：收入和

利率效应，假如净结果是负相关的。

1968年由蒙代尔提出。将有效市场划分理论与丁伯根原则结合，即工具应与其最能发挥作用的目标相匹配。他认为，以货币实现外部均衡目标、以财政实现内部均衡目标的指派方案。考虑财政对国际收支影响的净结果是正的情况。

（二）蒙代尔—弗莱明模型分析（掌握结论）

A ：固定汇率制度下不同资本流动状况的财政实施效

1、固定汇率制下，扩张的财政（资本不流动）

i

BP LM IS Y0 Y’ 扩张性财政——IS右移——Y↑,i↑——赤字——本币贬值压力——外汇储备↓——货币供给量↓（Y*） O Y

——LM左移——LM、IS、BP交于一点 结论：固定汇率制和资本完全不流动的情况下，扩张性财政在刺激国民收入和就业方面是无效的。财政支出的唯一作用，就是对私人投资产生相等数额的撤出效应，从而使基础货币和贱内支出的结构发生变化。

2、固定汇率制下，资本不完全流动下财政：

1、固定汇率制下，扩张的财政（资本流动程度低） ○

i

BP LM IS O Yo Y* Y’

Y Y*

Y

扩张性财政——IS右移——Y↑,i↑——赤字——本币贬值压力——外汇储备↓——货币供给量↓——LM左移——LM、IS、BP交于一点

2固定汇率制下，扩张的财政（资本流动程度一般）○（BP与LM斜率相等）

i

LM(BP) IS O

Y

扩张性财政——IS右移——Y↑,i↑——国际收支平衡

3固定汇率制下，扩张的财政（资本流动程度高） ○

i

LM BP IS Y

扩张性财政——IS右移——Y↑,i↑——顺差——本币升值压力——外汇储备↑——货币供给量↑——LM右移——LM、IS、BP交于一点

O

结论：在固定汇率制下，当资本不完全流动，财政支出增加时，虽然国际收支状况依资本利率弹性不同而存在多种可能，但同期初相比利率上升，收入也会增加。此时财政有效。

3、固定汇率制下，扩张的财政（资本完全流动）

i

LM BP IS O

Y

扩张性财政——IS右移——i↑——货币供给量↑——LM右移——i不变

结论：在固定汇率制下，当资本完全流动时使用财政非常有效。

◆ 总的来说，在固定汇率制下，财政在影响国民收入或就来方面是有效的，而且其效率随着国际资

本流动增大而提高。

B浮动汇率制度下，不同资本流动状况下财政的实施效果 、

1、浮动汇率制下，扩张的财政（资本不流动）

BP i

LM IS O Y

扩张性财政——IS右移——Y↑,i↑——赤字——本币贬值——BP、IS右移——LM、IS、BP交于一点 结论：当财政的扩张最终引起货币贬值，则扩张的效果会进一步得到贬值效果的加强。此时财政是比较有效的。

2、浮动汇率制下，扩张的财政（资本不完全流动）

1浮动汇率制下，扩张的财政（资本流动程度低） ○

i

BP LM IS O

Y 扩张性财政——IS右移——Y↑,i↑——赤字——本币贬值——BP、IS右移——LM、IS、BP交于一点

2浮动汇率制下，扩张的财政（BP与LM斜率相等） ○

i

LM(BP) IS O

Y

扩张性财政——IS右移——Y↑,i↑——国际收支平衡

3浮动汇率制下，扩张的财政（资本流动程度高） ○

i

LM BP IS O

Y 扩张性财政——IS右移——Y↑,i↑——顺差——本币升值——BP、IS左移——LM、IS、BP交于一点

结论：在浮动汇率制下，当资本不完全流动时，扩张财政一般会提高收入与利率，但对汇率的影响则必须依资金流动不同而具体分析。也就是说，此时的财政还是比较有效的。

3、浮动汇率制下，扩张的财政（资本完全流动）

i

LM BP IS O Y0 Y ’

Y

扩张性财政——IS右移——i↑——本币升值——IS左移——i不变

结论：浮动汇率制度下，当资本完全流动下，货币升值的效应将财政实施的效果完全抵消，此时财政无效。

P247蒙代尔——弗莱明模型中财政、货币的效力比较： 固定汇率制 浮动汇率制 资本流动性 0 ＋ ∞ 0 ＋ ∞ 扩张性货币 0 0 0 >Y’ >Y’ >Y’ 扩张性财政

0 >Y0 >Y’ >Y’ >Y0 0