财务管理模拟试卷一、二及答案

模拟试卷（一）

一、单项选择题（本题型共10题，每题1分，共10分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为正确的答案）

1.某公司从租赁公司租入一台价值为4000万元的设备，租赁合同规定：租期10年，租金每年年初支付一次，利率8%，租赁手续费按设备价值的4%支付，租赁期满后设备无偿交归该公司所有。租金包括租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费，其中租赁手续费按租期平均计算。则该公司每年应支付的租金为（ ）万元。

A.588.24 B.654.12 C.625.88 D.567.96

2．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期限3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为（ ）。

A．7.32% B.7.68% C.8.32% D.6.68%

3.某只股票要求的收益率为15%，收益率的标准差为25%，与市场投资组合收益率的相关系数是0.2，市场投资组合要求的收益率是14%，市场组合的标准差是4%，假设处于市场均衡状态，则市场风险价格和该股票的贝他系数分别为（ ）。 A.4%；1.25 B.5%；1.75 C.4.25%；1.45 D.5.25%；1.55

4. 某企业生产甲、乙、丙三种产品。这三种产品是联产品，分离后即可直接销售，本月发生联合生产成本978200元。该公司采用售价法分配联合生产成本，已知甲、乙、丙三种产品的销售量分别为62500公斤、37200公斤和48000公斤，单位售价分别为4元、7元和9元。则甲产品应分配的联合生产成本为（ ）万元。

A.24.84 B.25.95 C.26.66 D.26.32

5．某种产品由三个生产步骤组成，采用逐步结转分步法计算成本。本月第一生产步骤转入第二生产步骤的生产费用为3000元，第二生产步骤转入第三生产步骤的生产费用为5000元。本月第三生产步骤发生的费用为4600元（不包括上一生产步骤转入的费用），第三步骤月初在产品费用为1100元，月末在产品费用为700元，本月该种产品的产成品成本为（ ）元。

A.9200 B.7200 C.10000 D.6900

6．某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为200000元，每次转换有价证券的交易成本为400元，有价证券的年利率为10%。达到最佳现金持有量的全年交易成本是（ ）元。

A. 1000 B. 2000 C. 3000 D. 4000

7.某公司的主营业务是从事家用洗衣机的生产和销售，目前准备投资汽车产业。汽车产业上市公司的β值为1.6，行业标准产权比率为0.85，投资汽车产业项目后，公司的产权比率将达到1.2。两公司的所得税税率均为24%，则该项目的股东权益β值是（ ）。 A.1.8921 B.1.2658 C.0.9816 D.1.8587

8．某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。预计发行价格为600万元，所得税税率为33%，则该债券的税后资本成本为（ ）。

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A．3.64% B．4.05% C．2.42% D．3.12%

9．某种股票当前的市场价格为40元,每股股利是2元,预期的股利增长率是5%,则其市场决定的预期收益率为( )。

A.5% B.5.5% C.10% D.10

.25%

10.企业能够驾驭资金的使用，采用以下融资政策比较合适的是（ ）。

A.配合型融资政策 B.激进型融资政策 C.适中型融资政策 D.稳健型融资政策

二、多项选择题（本题型共10题，每题1.5分，共15分。每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案。每题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。）

1．股利无关论成立的条件是（ ）。

A．不存在税负 B．股票筹资无发行费用 C．投资者与管理者拥有的信息不对称 D．股利支付比率不影响公司价值 2.下列属于净增效益原则应用领域的是（ ）。

A.委托—代理理论 B.机会成本和机会损失 C.差额分析法 D.沉没成本概念

3．下列关于资本资产定价原理的说法中，正确的是（ ）。

A．股票的预期收益率与β值线性正相关 B．无风险资产的β值为零

C．资本资产定价原理既适用于单个证券，同时也适用于投资组合 D．市场组合的β值为1

4.某公司的主营业务是从事家用轿车的生产和销售，目前准备投资电子商务网络。电子商务网络行业上市公司的β值为1.5，行业标准产权比率为0.6，投资电子商务网络项目后，公司的产权比率将达到0.8。两公司的所得税税率均为33%，则该项目的资产β值和股东权益β值分别是（ ）。

A.1.87 B.1.34 C.1.07 D.1.64 5.有关双方交易原则表述正确的有（ ）。

A.一方获利只能建立在另外一方付出的基础上 B.承认在交易中，买方和卖方拥有的信息不对称 C.双方都按自利行为原则行事，谁都想获利而不是吃亏 D.由于税收的存在，使得一些交易表现为“非零和博弈”

6.直接材料的数量标准是指在现有生产技术条件下生产单位产品所需要的各种材料消耗量，包括（ ）。

A.构成产品实体的材料数量 B.生产产品的辅助材料数量 C.生产中必要的材料损耗量 D.不可避免的废品所消耗的材料数量 7.资本市场如果是有效的，那么（ ）。

A.价格反映了内在价值

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B.价格反映了所有的可知信息，没有任何人能够获得超常收益 C.公司股票的价格不会因为公司改变会计处理方法而变动

D.在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，

不会增加股东财富

8.某公司2003年息税前利润为2200万元,所得税税率为33%,折旧与摊销为70万元,流动资产增加360万元,无息流动负债增加115万元,有息流动负债增加55万元,长期资产总值增加650万元,无息长期债务增加214万元,有息长期债务增加208万元,税后利息48万元。则下列说法正确的有（ ）。

A.营业现金毛流量为1544万元 B.营业现金净流量为1299万元 C.实体现金流量为863万元 D.股权现金流量为1078万元

9.某公司2005年1-4月份预计的销售收入分别为100万元、200万元、300万元和400万元，每月材料采购按照下月销售收入的80%采购,采购当月付现60%，下月付现40%。假设没有其他购买业务，则2005年3月31日资产负债表“应付账款”项目金额和2005年3月的材料采购现金流出分别为（ ）万元。

A．148 B.218 C．128 D.288

10.某公司2003年流动资产为500万元，流动负债为300万元,其中有息流动负债

为200万元,长期负债为500万元,其中有息长期负债300万元,股东权益为600万元；2004年流动资产为700万元，流动负债为450万元,其中有息流动负债为400万元,长期负债为700万元,其中有息长期负债580万元,股东权益为900万元。则2004年的营业流动资产增加额和净投资分别为（ ）万元。

A.250 B.780 C.50 D.680

三、判断题（本题型共10题，每题1.5分，共15分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确表述的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码“√”；你认为错误的，请填涂代码“×”。每题判断正确的得1.5分；）

（ ）1.自利行为原则认为在任何情况下,人们都会选择对自己经济利益最大的行动。 （ ）2.某企业去年的销售净利率为5.73％，资产周转率为2.17；今年的销售净利率为4.88％，资产周转率为2.83。若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为上升。

（ ）3．管理费用多属于固定成本，所以，管理费用预算一般是以过去的实际开支为基础，按预算期的可预见变化来调整。

（ ）4.有价值的创意原则既应用于项目投资，也应用于证券投资。

（ ）5.预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。

（ ）6.在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下,股利增长率等于可持续增长率。

（ ）7．企业职工个人不能构成责任实体，因而不能成为责任控制体系中的责任中心。 （ ）8．在其他因素不变的条件下，一个投资中心的剩余收益的大小与企业投资人要求

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的最低报酬率呈反向变动。

( )9.有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备6000元。若资本成本为12％，甲设备的使用期应长于4年，选用甲设备才是有利的。 （ ）10．如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃现金折扣的成本，则应放弃现金折扣，直至到期再付款。

四、计算及分析题（本题型共5题，每小题6分。本题型共30分。要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）

1．某商业企业2005年四季度现金收支的预计资料如下：

（1）2005年预计全年的销售收入为8000万元，假设全年均衡销售，按年末应收账款计算的周转次数为12次，第三季度末预计的应收账款为500万元,预计的现金余额为6万元。

（2）销售毛利率为28%，假设全年均衡销售，当期购买当期付款。按年末存货计算的周转次数为8次，第三季度末预计的存货为480万元。

（3）四季度的费用预算为50万元，其中折旧为12万元．其余费用须当季用现金支付。

（4）预计四季度将购置设备一台，支出103万元，须当期付款。 （5）四季度预交所得税58万元。

（6）假设该商业企业只经销一类商品，适用的增值税税率为17%；

（7）该商业企业日常的现金管理采用随机模式，每季度最高现金存量与最优现金返回线的差额不超过5万元，已知每季度最低现金存量为2万元。

要求：

⑴ 计算四季度的现金流入量、现金流出量和现金收支差额；

⑵ 计算确定四季度是否需要进行现金和有价证券的转换，如需要转换计算转换的数量以及四季度末的现金余额。

2.某公司的财务数据如下:该公司适用的所得税税率为33%，要求总资产周转率不低于1.5次但不会高于3次,资产负债率不超过60%。

单位:万元

年度 2002年 2003年 销售收入 1000 1400 税后利润 50 70 股利 25 28 股东权益 250 292 资产负债率 50% 58.28%

要求：

（1）计算该公司2002年和2003年的销售净利率、总资产周转率、权益乘数、留存收益率和权益净利率（凡是涉及资产负债表数据用年末数计算）；

（2）计算该公司2002年的可持续增长率和2003年的实际增长率； （3）对2003年实际增长超过可持续增长所需要的资金来源进行分析：

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①计算实际增长超过可持续增长增加的销售额和增加的资金需求(假设不从外部股权 融资)；

②分析留存收益率和权益乘数的变动，对超常增长所需要的资金的影响；

（4）该公司2004年计划实现销售收入1500万元，在不从外部进行股权融资，同时在保持财务政策和销售净利率不变的前提下可否实现？如果该公司2004年计划实现销售收入1800万元，在不从外部进行股权融资，同时在保持经营效率和留存收益率不变的前提下可否实现？

3. C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。 要求：

（1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%，该债券的发行价应当定为多少？

（2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少？

(3) 假定其他条件同(2),将该债券改为到期一次还本付息,单利计息, 该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少？

（4）假设该债券改为每年6月30日和12月31日付息两次,发行2年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2003年1月1日由开盘的1118.52元跌至收盘的1010元。

要求：计算跌价后该债券的名义到期收益率和实际到期收益率分别是多少（假设能够全部按时收回本息）？

4.某大型企业W准备进入机械行业,为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为4年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限,该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元,年销售量为45万件。预计使用期满有残值10万元，税法规定的使用年限也为6年，税法规定的残值为8万元，会计和税法均用直线法提折旧。目前机械行业有一家企业A，A企业的资产负债率为40%，值为1.5。A的借款利率为12%，而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10%，公司的所得税税率均为40%，市场风险溢价为8.5%,无风险利率为8%，预计4年还本付息后该项目的权益的值降低20%，假设最后2年仍能保持4年前的加权平均资本成本水平不变，权益成本和债务成本均不考虑筹资费。

要求：分别计算实体现金流量法和股权现金流量法用净现值法进行决策。(折现率小数点保留到1%)。

5.某商业企业2005年有两种信用政策可供选用：

甲方案预计应收账款平均周转天数为45天，其收账费用为0.1万元，坏账损失率为货款的2%。

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乙方案的信用政策为(2/10，1/20，n/90)，预计将有30%的货款于第10天收到，20%的货款于第20天收到，其余50%的货款于第90天收到(前两部分货款不会产生坏账，后一部分货款的坏账损失率为该部分货款的4%)，收账费用为0.15万元。假设该企业所要求的最低报酬率为8%。该企业按经济订货量进货，假设购销平衡、销售无季节性变化。甲方案的年销售量3600件，进货单价60元，售价 100元，单位储存成本5元（假设不含占用资金利息），一次订货成本250元；乙方案的年销售量4000件，改变信用政策预计不会影响进货单价、售价、单位储存成本、一次订货成本等，所有销货假设均为赊销。

要求：请为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。

五、综合题（本题型共2题，每题15分，共30分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效）。

1．某公司2002年、2003年的财务报表数据摘要如下（单位：万元）： 利润表数据： 营业收入 销售成本 营业费用及管理费用 利息费用（均为年末长期借款利息，年利率5.4%） 税前利润 所得税 净利润 资产负债表数据： 货币资金 应收账款 存货 其他流动资产 流动资产合计 长期资产 资产总计 无息流动负债 流动负债合计 无息长期负债 长期借款 负债合计 股本 年末未分配利润 所有者权益合计 负债及所有者权益总计 2002年 10000 7300 1100 100 1500 450 1050 2002年末 500 2000 5000 0 7500 5000 12500 650 650 0 1850 2500 9000 1000 10000 12500 2003年 30000 23560 3830 810 1800 540 1260 2003年末 1000 8000 20000 1000 30000 30000 60000 1000 1000 29000 15000 45000 13500 1500 15000 60000 要求：（提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的资产负债表数据均使用期末数；一年按360天计算）：

（1）权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率

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和权益乘数变动对权益净利率的影响；

（2）资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响；

（3）假设2004年保持2003年的销售收入增长率、年末各项资产的周转率和资本结构（有息负债和股东权益）不变，无息流动负债和无息长期负债与销售收入同比例增长。各项营业成本费用与收入同比例增长,各项所得税率均为30%。企业的融资政策是：权益资本的筹集优先选择利润留存，然后考虑增发普通股,剩余利润全部派发股利；债务资本的筹集选择长期借款，长期借款的年利率继续保持5.4%不变,计息方式不变。

计算2004年的下列数据： ①年末投资资本和净投资； ②年末长期借款和股东权益；

③利息费用、净利润和当年应派发的股利； ④年末未分配利润和年末股本。

（4）假设2004年保持2003年的销售收入增长率、年末各项资产的周转率不变，无息流动负债和无息长期负债与销售收入同比例增长。各项营业成本费用与收入同比例增长,各项所得税率均为30%。企业投资资本筹集的优先次序是：利润留存、长期借款和增发普通股,在归还借款之前不分配股利，在归还借款后剩余部分全部发放股利。

长期借款的年利率继续保持5.4%不变,计息方式改为按上年末长期借款余额计息。计算2004年的下列数据：

①年末投资资本和净投资；

②利息费用、净利润和当年应派发的股利； ③年末长期借款和年末股东权益； ④年末未分配利润。

2．某公司2003年的财务报表数据摘要如下（单位：万元）： 利润表及利润分配表数据： 营业收入 营业成本 营业费用及管理费用 其中：折旧 利息费用（均为年末长期借款余额计算的利息,年利率6.75%） 税前利润 所得税 净利润 年初未分配利润 可供分配利润 股利 年末未分配利润 资产负债表数据： 货币资金 卑微如蝼蚁、坚强似大象

2003年 30000 22500 3000 85 303.75 4196.25 1258.88 2937.37 62.63 3000 500 2500 2003年末 1000 共享知识 分享快乐

应收账款 存货 其他流动资产 流动资产合计 固定资产净值 资产总计 无息流动负债 流动负债合计 无息长期负债 长期借款 长期负债合计 负债合计 股本 年末未分配利润 股东权益合计 负债及股东权益总计 8000 2000 1000 12000 3000 15000 1000 1000 2000 4500 6500 7500 5000 2500 7500 15000 预计2004年—2005年的销售收入增长率为10%，2006年及以后销售收入增长率降低为8%。

假设今后保持2003年的年末各项资产的周转率和资本结构（有息负债和股东权益）不变，无息流动负债和无息长期负债与销售收入同比例增长。各项营业成本费用与收入同比例增长,各项所得税率均为30%。企业的融资政策是：权益资本的筹集优先选择利润留存，不足部分考虑增发普通股,剩余部分全部派发股利；债务资本的筹集选择长期借款，长期借款的年利率以及计息方式均保持2003的水平不变。

目前至2006年加权平均资本成本为15%，2006年以后年度降低为12%。 要求：

⑴ 编制完成2004—2006年的预计报表数据。有关数据直接填入下表（见答案）。 ⑵ 根据现金流量折现法计算该公司的实体价值。 ⑶ 根据经济利润法计算该公司的价值。

模拟试卷（一）参考答案

一、单项选择题

1．【答案】D

【解析】本题的主要考核点是融资租赁的租金计算。

该公司每年应支付的租金=4000÷[（P/A，8%，9）+1]+4000×4%÷10=567.96（万元）。 2．【答案】A

【解析】本题的主要考核点是内含报酬率的计算。设内含报酬率为i，则12000=4600(P/A,i,3)，(P/A,i,3)=2.6087,查年金现值系数表用插值法即可求得。

3.【答案】A

【解析】本题的主要考核点是风险价格和贝他系数的计算。

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β=0.2×25%/4%=1.25 由：Rf+1.25×(14%-Rf)=15% 得：Rf=10%

风险价格=14%-10%=4%。 4．【答案】B

【解析】本题的主要考核点是联产品加工成本分配的售价法的应用。 甲产品应分配的联合生产成本=

978200625004

625004372007480009=25.95（万元）。

5.【答案】C

【解析】本题的主要考核点是产品成本的计算。 产品成本=1100+4600+5000-700=10000（元）。 6．【答案】B

【解析】本题的主要考核点是最佳现金持有量确定的存货模式。 最佳现金持有量=2200000400/10%=40000（元）

达到最佳现金持有量的全年转换成本=（200000/40000）×400=2000（元）。 7.【答案】D

【解析】本题的主要考核点是考虑所得税后的股东权益β值的计算。汽车产业上市公司的β值为1.6，行业标准产权比率为0.85，所以，该β值属于含有负债的股东权益β值，其不含有负债的资产的β值=股东权益β值÷[1+产权比率（1-T）]=1.6/[1+0.85（1-24%)]=0.9721；汽车产业上市公司的资产的β值可以作为新项目的资产的β值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益β值，含有负债的股东权益β值=不含有负债的资产的β值×[1+产权比率（1-T）] =0.9721×[1+1.2（1-24%)]=1.8587。

8．【答案】C

【解析】本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。

NPV=500×10%×（1-33%）×（P/A，Kdt，5）+500（P/S，Kdt，5）-600

当Kdt=4%，NPV=500×10%×（1-33%）×（P/A，4%，5）+500（P/S，4%，5）-600 =33.5×4.4518+500×0.8219-600=149.14+410.95-600=-39.91（万元）

当Kdt=2%，NPV=500×10%×（1-33%）×（P/A，2%，5）+500（P/S，2%，5）-600 =33.5×4.7135+500×0.9057-600=157.9+452.85-600=10.75（万元）

Kdt=2%010.75(4%2%)=2.42%。

39.9110.759.【答案】D

【解析】本题的主要考核点是用股利增长模型来计算股票成本。

D 因 KscG,Pc40,Dc2(15%)2.1

Pc所以 Ks2.15%10.25%。 4010. 【答案】A

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【解析】本题的主要考核点是配合型营运资金融资政策的特点。配合型营运资金融资政策对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需求；对于永久性流动资产和固定资产（统称为永久性资产），运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要，是一种理想的，对企业有着较高资金使用要求的营运资金筹集政策。

二、多项选择题

1.【答案】A、B

【解析】本题的主要考核点是股利无关论成立的条件。股利无关理论是建立在一系列假设之上的，这些假设条件包括：不存在公司或个人所得税；不存在股票筹资费用；投资决策不受股利分配的影响；投资者和管理者获取关于未来投资机会的信息是对称的。

2.【答案】C、D

【解析】本题的主要考核点是有关净增效益原则的应用领域。净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，也就是在分析投资方案时只分析增量部分；另一个应用是沉没成本概念，沉没成本与将要采纳的决策无关，因此在分析决策方案时应将其排除。选项A、B是自利行为原则的应用领域，自利行为原则的依据是理性的经济人假设，一个重要应用是委托—代理理论，另一个重要应用是机会成本的概念。

3．【答案】A、B、C、D

【解析】本题的主要考核点是资本资产定价模式。 KiRf(KmRf)

由上式可知，股票的预期收益率Ki与β值线性正相关；又由β值的计算公式：

JrJM(J)可知，无风险资产的J为零，所以，无风险资产的β值为零；市场组 M合相对于它自己的JM，同时，相关系数为1，所以，市场组合相对于它自己的β值为1。资本资产定价原理既适用于单个证券，同时也适用于投资组合。

4.【答案】C、D

【解析】本题的主要考核点是考虑所得税后的资产β值和股东权益β值的计算。电子商务网络行业上市公司的β值为1.5，行业标准产权比率为0.6，所以，该β值属于含有负债的股东权益β值，其不含有负债的资产的β值=股东权益β值÷[1+产权比率（1-T）]=1.5/[1+0.6（1-33%)]=1.07；电子商务网络行业上市公司的资产的β值可以作为新项目的资产的β值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益β值，含有负债的股东权益β值=不含有负债的资产的β值×[1+产权比率（1-T）] =1.07×[1+0.8（1-33%)]=1.64。

5.【答案】A、B、C、D

【解析】本题的主要考核点是有关双方交易原则的理解。 6.【答案】A、B、C、D

【解析】本题的主要考核点是直接材料的数量标准的构成。直接材料的数量标准是指在现有生产技术条件下生产单位产品所需要的各种材料消耗量，包括：构成产品实体的材料数量；生产产品的辅助材料数量；生产中必要的材料损耗量；不可避免的废品所消耗的材料数

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量。

7.【答案】A、B、C、D

【解析】资本市场有效原则，是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。

资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价，股价的高低可以综合反映公司的业绩，所以，账面利润不能始终决定公司的股票价格。

如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易净现值就为零，股票市价也能真实地反映它的内在价值。在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富。财务管理的目标并非基于市场有效原则得出的结论。 如果资本市场是有效的，股票价格反映了其内在价值。因为股票的价格是其价值的体现，而价值是未来经济利益流入的现值，改变会计处理方法只能影响短期利益的流入而不影响长期经济利益的流入，所以，如果资本市场是有效的，公司股票的价格不会因为公司改变会计处理方法而变动。

如果资本市场是有效的，市场利率反映了投资者期望的投资报酬率或筹资者的资本成本，所以，无论站在投资者或筹资者的角度来看，给其带来的未来经济利益的流入和流出按市场利率折现，则净现值（未来经济利益流入的现值与流出现值的差额）必然为零。

8.【答案】A、B、C、D

【解析】营业现金毛流量=息前税后利润+折旧与摊销=2200(1-33%)+70=1544(万元) 营业现金净流量=营业现金毛流量-营业流动资产增加

=营业现金毛流量-(流动资产增加-无息流动负债增加) =1544-(360-115)=1299(万元)

实体现金流量=营业现金净流量-资本支出

=营业现金净流量-(长期资产总值增加-无息长期债务增加) =1299-(650-214)=863(万元)

股权现金流量=实体现金流量-税后利息+有息债务净增加

=实体现金流量-税后利息+(有息流动负债增加+有息长期债务增加) =863-48+(55+208)=1078(万元)

9．【答案】C、D

【解析】本题的主要考核点是资产负债表“应付账款”项目金额和材料采购现金流出的确定。

2005年3月31日资产负债表“应付账款”项目金额=400×80%×40%=128（万元） 2005年3月的采购现金流出=300×80%×40%+400×80%×60%=288（万元）。 10.【答案】A、B

【解析】营业流动资产增加=流动资产增加-无息流动负债增加=200-（-50）=250（万元） 净投资=投资资本增加

=本期投资资本-上期投资资本

=（本期有息负债+本期所有者权益）-（上期有息负债+上期所有者权益） =有息负债+所有者权益

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=（400+580-200-300）+（900-600） =780（万元）。

三、判断题

1.【答案】×

【解析】本题的主要考核点是自利行为原则的含义。自利行为原则并不是认为钱以外的东西都是不重要的,而是在“其他条件都相同时选择对自己经济利益最大的行动”。

2. 【答案】√

【解析】本题的主要考核点是杜邦分析体系。

权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

=资产净利率×权益乘数

从公式中看，决定权益净利率高低的因素有三个：销售净利率、资产周转率和权益乘数。 去年的资产净利率=5.73％×2.17=12.43%；今年的资产净利率=4.88％×2.83=13.81%；所以，若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为上升。

3．【答案】√

【解析】本题的主要考核点是管理费用预算的特点。销售和管理费用多属于固定成本，所以，一般是以过去的实际开支为基础，按预算期的可预见变化来调整。

4．【答案】×

【解析】本题的主要考核点是有价值的创意原则的应用领域。有价值的创意原则主要应用于直接投资项目（即项目投资），而不适用于证券投资。资本市场有效原则主要应用于证券投资。

5.【答案】√

【解析】证券市场线:Ki=Rf+β(Km-Rf)

从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（资本市场线的截距）和市场风险补偿程度（资本市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率（包括货币时间价值和通货膨胀附加率)会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感加强，大家都不愿冒险，风险报酬率即(Km-Rf)就会提高，提高了证券市场线的斜率。

6.【答案】√

【解析】本题的主要考核点是可持续增长率问题。在保持经营效率和财务政策不变的情况下, 经营效率不变，意味着销售净利率不变，即销售增长率等于净利润增长率；而财务政策不变，意味着股利支付率不变，即净利润增长率等于股利增长率。所以，在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下,股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。

7．【答案】×

【解析】本题的主要考核点是成本中心的确定。成本中心的应用范围非常广，甚至个人也能成为成本中心。

8．【答案】√

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【解析】本题的主要考核点是剩余收益的影响因素。因为：剩余收益=利润-投资额×规定或预期的最低投资报酬率，所以剩余收益的大小与企业投资人要求的最低报酬率呈反向变动。

9.【答案】√

【解析】本题的主要考核点是已知年金现值系数如何求期限。设备的年成本=年使用费+分摊的年购置价格。由于甲设备的价格高于乙设备6000元，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，要想使的选用甲设备是有利的, 则甲、乙两台设备分摊的年购置价格的差额必须小于2000元。若资本成本为12％，则有：6000=2000×（P/A，12%，n）,即（P/A，12%，n）=3，查年金现值系数表可知：n=3时，（P/A，12%，3）=2.4018；n=4时，（P/A，12%，4）=3.0373；然后用插值法求得n=3.94(年)，所以，甲设备的使用期应长于4年，选用甲设备才是有利的。

10．【答案】√

【解析】本题的主要考核点是放弃现金折扣的成本的决策问题。如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃现金折扣的成本，即意味着决策者面临两个投资机会：短期投资机会和享有现金折扣。此时的放弃现金折扣的成本，实际上可以理解为享有现金折扣的收益率，所以应选择收益率高的机会，即将应付账款用于短期投资，放弃现金折扣。

四、计算及分析题

1.【答案】本题的主要考核点是现金预算的编制。

（1）计算四季度的现金流入量、现金流出量和现金余额： 2005年年末应收账款=8000/12=666.67（万元）

由于假设全年均衡销售，所以，四季度预计销售收入=8000/4=2000（万元） 四季度的预计销售现金流入=2000（1+17%）+（500-666.67）=2173.33（万元）。 全年销售成本=8000(1-28%)=5760(万元) 2005年年末存货=5760/8=720（万元）

由于假设全年均衡销售，所以，四季度预计销售成本=5760/4=1440（万元）

第四季度预计的购货（不含税）=期末存货+本期销货-期初存货=720+1440-480=1680（万元）

第四季度预计的采购现金流出（含税）=1680（1+17%）=1965.6(万元) 四季度可使用现金合计=6＋2173.33=2179.33（万元） 四季度现金支出合计=1965.6＋38＋103＋58=2164.6（万元） 现金多余（或不足）=2179.33－2164.6=14.73（万元）

(2)由于H=3R-2L，即H-R=2（R-L）=5万元，所以，R-L=2.5万元，根据L=2万元，可 知R=4.5万元,H=9.5万元。而四季度现金收支差额为14.73万元，所以，四季度需要将多余现金购买有价证券，转换数量=14.73-4.5=10.23（万元），转换后四季度现金余额为4.5万元。

2.【答案】

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（1） 年度

销售净利率 总资产周转率 权益乘数 留存收益率 权益净利率

(2) 2002年的可持续增长率=

2002年 5% 2次 2 50% 20% 2003年 5% 2次 2.40 60% 24%

20%50%=11.11%

120%50%140010002003年的实际增长率==40%

1000(3)该公司2003年的实际增长率40%高于按2002年数据计算的可持续增长率11.11%。 ①实际增长超过可持续增长增加的销售额=1400-1000（1+11.11%）=288.89（万元） 实际增长超过可持续增长增加的资金需求=288.89/2=144.45(万元)

②超常增长所增加的留存收益=42-25(1+11.11%)=14.2225(万元) ③权益乘数的变动，对超常增长所增加的负债资金的影响: 144.45-14.2225=130.2275(万元)

或292×(2.397-1)-250×(1+11.11%)=130.149(万元)

（4）2003年的可持续增长率=

24%60%=16.82%

124%60%①在不从外部进行股权融资，同时在保持财务政策和销售净利率不变的前提下，2004年年末预计资产总额=预计股东权益×权益乘数=（292+1500×5%×60%）×2.4=808.8(万元),预计总资产周转率=1500/808.8=1.8546(次),在1.5次—3次之间，所以可行。

②在不从外部进行股权融资，同时在保持经营效率和留存收益率不变的前提下，2004年年末预计资产总额=1800/2=900（万元），预计负债总额=资产总额-股东权益=900-（292+1800×5%×60%）=554（万元）, 资产负债率=554/900=61.56%高于60%的要求,所以，不可行。

3.【答案】本题的主要考核点是债券价值及其到期收益率的计算。 （1）发行价格=1000×10%×(P/A,9%,5)+1000×(P/S,9%,5) =100×3.8897+1000×0.6499=1038.87(元) （2）NPV=100×(P/A,i,4)+1000×(P/S,i,4)- 1049.06

用i=8%试算：NPV=100×(P/A,8%,4)+1000×(P/S,8%,4) - 1049.06=17.15 用i=9%试算：NPV=100×(P/A,9%,4)+1000×(P/S,9%,4) - 1049.06=-16.69

i8%（3）NPV=i=8.36%

017.15(9%8%)8.50%

16.6917.151500- 1049.06=0

(14i)（4）假设到期收益率的周期利率为I,则有: NPV=50×(P/A,i,6)+1000×(P/S,i,6)- 1010

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用i=4%试算：

NPV=50×(P/A,4%,6)+1000×(P/S,4%,6) - 1010=50×5.242+1000×0.790-1010=42.1 用i=6%试算：

NPV=50×(P/A,6%,6)+1000×(P/S,6%,6) - 1010=50×4.917+1000×0.705-1010=-59.15 i4%名义到期收益率=4.83%×2=9.66%

2042.1(6%4%)4.83%

59.1542.1实际到期收益率=(14.83%)1=9.89%

4.【答案】本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别与联系。 （1）实体现金流量法： ①年折旧=

50008832（万元） 6②前5年每年的现金流量为： 营业现金流量=EBIT+折旧-所得税

= EBIT+折旧- EBIT×所得税税率

=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×40% =974.8(万元)

第6年的现金流量为：

营业现金流量= EBIT+折旧-所得税+残值流入

= EBIT+折旧- EBIT×所得税税率+残值流入 =974.8+10-(10-8) ×40%=984(万元)

③计算A企业为全权益融资下的资产:

资产=1.5/[1+

40%（1-40%）]=1.07 60%1权益=资产×[1+（1-40%）]=1.28

3⑤确定W的权益资本成本 ⑥确定W的债务成本

NPV=1250×10%×（1-40%)×（P/A，Kdt，4)+1250（P/S，Kdt，4）-1250 当Kdt=6%，NPV=1250×10%×（1-40%)×（P/A，6%，4)+1250（P/S，6%，4）-1250

=75×3.4651+1250×0.7921-1250

=259.8825+990.125-1250=0.0075（万元） 所以，债务税后成本为6%。 或直接Kdt=10%(1-40%)=6% ⑦计算W的加权平均资本成本 rWACC=19%×

rs=8%+1.28×8.5%=18.8%=19%

④计算W的权益:

31+6%×=15.75%16% 44⑧计算W的净现值=974.8(P/A,16%,5)+ 984(P/S,16%,6)-5000 =974.8×3.2743+984×0.4104-5000

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=3191.8+403.8-5000 =-1404.4(万元)，故不可行。

（2）股权现金流量法 ①年折旧=

50008832（万元） 6②前3年每年的现金净流量为：

股权现金流量=企业实体现金流量-利息（1-税率） =974.8-5000×25%×10%×（1-40%） =899.8(万元)

第4年股权现金流量=899.8-5000×25%=-350.2(万元) 第5年股权现金流量=企业实体现金流量=974.8(万元) 第6年股权现金流量=企业实体现金流量=984(万元) ③计算A为全权益融资下的资产:

资产=1.5/[1+

40%（1-40%）]=1.07 60%1（1-40%）]=1.28 3④计算W的权益: 前4年权益=资产×[1+

后2年的权益=1.28(1-20%)=1.02 ⑤确定W的权益资本成本 前4年rs=8%+1.28×8.5%=19% 后2年的rs=8%+1.02×8.5%=17% ⑥计算W的净现值

NPV=899.8(P/A,19%,3)-350.2(P/S,19%,4)+ 974.8(P/S,17%,1)（P/S，19%，4）

+984(P/S,17%,2)（P/S，19%，4）-5000(1-25%)

=899.8×2.14-350.2×0.4987+974.8×0.855×0.4987+984×0.731×0.4987-5000(1-25%) =1925.57-174.64+415.6+358.72-3750 =-1224.75(万元)，故不可行。

【解析】解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股权现金流量法的区别；二是在非规模扩张型项目中如何实现值的转换。下面主要介绍权益和资产的关系。

企业实体现金流量法,即假设全权益融资情况下的现金流量,计算现金流量时不考虑利息,同样不考虑利息抵税,负债的影响反映在折现率上。在不考虑借款本金偿还的情况下, 实体现金流量=股权现金流量+利息(1-税率)

如考虑借款本金偿还的情况下, 在归还本金的当年,实体现金流量=股权现金流量+利息(1-税率)+本金(注:本金在税后支付,不涉及抵减所得税)。加权平均资本成本不受资本结构变动的影响，但权益资本成本受资本结构的影响；另外，注意债务税后成本的计算2005年教材有了新的规定，具体见教材第九章。

5.【答案】本题的主要考核点是应收账款的信用决策。 （1）甲、乙两方案毛利之差=40×（4000-3600）

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=1.6（万元） （2）计算甲方案的相关成本： ①应收账款机会成本=

360010045×60%×8%=0.216（万元）

360 ②坏账成本=3600×100×2%=0.72（万元） ③收账费用为0.1（万元）

④按经济进货批量进货的相关最低总成本=236005250=0.3（万元）

⑤经济订货量=

23600250=600（件）

5 达到经济进货批量时存货平均占用资金=

600×60=1.8（万元） 2 达到经济进货批量时存货平均占用资金利息=18000×8%=0.144（万元）

⑥采用甲方案的相关成本=0.216+0.72+0.1+0.3+0.144=1.48（万元） （3）计算乙方案的相关成本：

①应收账款平均收账天数=10×30%+20×20%+90×50%=52（天） ②应收账款机会成本=

400010052×60%×8%=0.2773（万元）

360 ③坏账成本=4000×100×50%×4%=0.8（万元）

④现金折扣成本=4000×100×30%×2%+4000×100×20%×1%=0.32（万元） ⑤收账费用为0.15万元

⑥按经济进货批量进货的相关最低总成本=240005250=0.316（万元） ⑦经济订货量=

24000250=633（件）

563360=1.899（万元） 2达到经济进货批量时存货平均占用资金=

达到经济进货批量时存货平均占用资金利息=1.899×8%=0.152（万元） ⑧采用乙方案的相关成本=0.2773+0.8+0.32+0.15+0.316+0.152=2.011（万元） （4）甲、乙两方案成本之差=2.011-1.48=0.531（万元） （5）为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。 ∵ 乙方案与甲方案相比增加的收益大于增加的成本。 ∴ 企业应选用乙方案。

五、综合题

1.【答案】

（1）权益净利率变动的差额=

120010002% 1500010000 权益净利率=资产净利率×权益乘数

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上年权益净利率= 替代1

10001250010% ① 12500100001200125002.5% ② 6000010000 ②-① 资产净利率变动对权益净利率的影响=2.5%-10%=-7.5%

1200600008% ③ 6000015000 ③-② 权益乘数变动对权益净利率的影响=8%-2.5%=5.5% 两因素变动影响之和为=-7.5%+5.5%=-2%

替代2

（2）资产净利率变动的差额=

120010006%

6000012500 资产净利率=资产周转率×销售净利率 上年资产净利率= 替代1

1000010008% ① 12500100003000010005% ② 6000010000 ②-①资产周转率变动对资产净利率的影响=5%-8%=-3%

替代2

3000012002% ③ 6000030000 ③-②销售净利率变动对资产净利率的影响=2%-5%=-3% 两因素变动影响之和=-3%+（-3%）=-6%

（3）销售收入增长率=（30000-10000）/10000=200% ①年末投资资本和净投资：

年末投资资本=年末有息负债+年末股东权益=年末资产-年末无息流动负债-年末无息长期负债=60000（1+200%）-1000（1+200%）-29000（1+200%）=90000（万元）；

净投资=投资资本增加=90000-（15000+15000）=60000（万元） 年末股东权益增加=年末有息负债增加=60000×50%=30000(万元) ②年末长期借款和股东权益：

年末股东权益=年末长期借款=90000×50%=45000（万元） ③利息费用、净利润和当年应派发的股利： 利息费用=45000×5.4%=2430(万元)

净利润=(息税前营业利润-利息)(1-所得税税率) =[(1800+810)(1+200%)-2430](1-30%) =3780(万元)

应增发普通股=股权净投资-净利润=30000-3780=26220(万元) ④年末未分配利润和年末股本。

年末未分配利润=年初未分配利润+净利润-股利=1500+3780-0=5280（万元） 年末股本=年末股东权益-年末未分配利润=45000-5280=39720（万元） 或：年末股本=年初股本+增发的新股=13500+26220=39720（万元）

（4）销售收入增长率=（30000-10000）/10000=200% ①年末投资资本和净投资：

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年末投资资本=年末有息负债+年末股东权益=年末资产-年末无息流动负债

-年末有息负债=60000（1+200%）-1000（1+200%）-29000（1+200%）=90000（万元）； 净投资=投资资本增加=90000-（15000+15000）=60000（万元） ②利息费用、净利润和当年应派发的股利： 利息费用=15000×5.4%=810(万元)

净利润=(息税前营业利润-利息)(1-所得税税率) =[(1800+810)(1+200%)-810](1-30%) =4914(万元)

由于净利润小于净投资，所以当年不可能派发股利，而且需要增加长期借款。 应增加长期借款=净投资-净利润=60000-4914=55086(万元) ③年末长期借款和年末股东权益： 年末长期借款=15000+55086=70086（万元）

年末股东权益=年末投资资本-年末长期借款=90000-70086=19914（万元） ④年末未分配利润。

年末未分配利润=年初未分配利润+净利润-股利=1500+4914-0=6414（万元）

2.【答案】（1）编制2004—2006年的预计报表数据

2004—2006年公司预计报表

利润表及利润分配表数据： 营业收入 营业成本 营业费用及管理费用 息税前营业利润 利息费用 税前利润 所得税 净利润 年初未分配利润 可供分配利润 股利 年末未分配利润 资产负债表数据： 货币资金 应收账款 存货 其他流动资产 流动资产合计 固定资产净值 资产总计 无息流动负债 2004年 33000 24750 3300 4950 334.125 4615.875 1384.763 3231.112 2500 5731.112 2481.112 3250 2004年末 1100 8800 2200 1100 13200 3300 16500 1100 2005年 36300 27225 3630 5445 367.538 5077.462 1523.239 3554.223 3250 6804.223 2729.223 4075 2005年末 1210 9680 2420 1210 14520 3630 18150 1210 2006年 39204 29403 3920.4 5880.6 396.941 5483.659 1645.098 3838.561 4075 7913.561 3112.561 4801 2006年末 1306.8 10454.4 2613.6 1306.8 15681.6 3920.4 19602 1306.8 卑微如蝼蚁、坚强似大象

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流动负债合计 无息长期负债 长期借款 负债合计 股本 年末未分配利润 股东权益合计 负债及股东权益总计 1100 2200 4950 8250 5000 3250 8250 16500 1210 2420 5445 9075 5000 4075 9075 18150 1306.8 2613.6 5880.6 9801 5000 4801 9801 19602

(2) 根据现金流量折现法计算该公司的实体价值

企业实体价值计算表 年度 息前税后营业利润 减:净投资 实体自由现金流量 2004年 3465 1200 2265 2005年 3811.5 1320 2491.5 2006年 4116.42 1161.6 2954.82

企业实体价值=2265(P/S,15%,1)+2491.5(P/S,15%,2) +2954.82(P/S,15%,3) +

2954.82(18%) （P/S，15%，3）12%8%=2265×0.870+2491.5×0.756+2954.82×0.658+79780.25×0.658 =1970.55+1883.57+1994.27+52495.40 =58343.79(万元)

(3) 根据经济利润法计算该公司的价值

企业价值计算表 年度 息前税后营业利润 年初投资资本 加权平均资本成本 经济利润

企业价值=12000+1665(P/S,15%,1)+ 1831.5 (P/S,15%,2) +1938.42(P/S,15%,3)

+2563.94(P/S,12%,1)(P/S,15%,3)+

2004年 3465 12000 15% 1665 2005年 3811.5 13200 15% 1831.5 2006年 4116.42 14520 15% 1938.42 2007年 4445.73 15681.6 12% 2563.94 2563.94(18%) (P/S,12%,1（)P/S，15%，3）12%8%=12000+1665×0.870+1831.5×0.756+1938.42×0.658+2563.94 ×0.893×0.658+69226.5×0.893×0.658 =12000+1448.55+1384.61+1275.48+1506.56+40677.07 =58292.27(万元)

以上两种方法在相同的假设条件下计算结果应该相同,之所以产生差额是由于系数误差

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导致的。

模拟试卷（二）

一、单项选择题（本题型共10题，每题1分，共10分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为正确的答案）

1. 某公司2003年息税前利润为4500万元,所得税税率为33%,折旧与摊销为80万元,流动资产增加400万元,无息流动负债增加160万元,长期资产总值增加700万元,无息长期债务增加140万元，利息30万元。假设该公司能够按照55%的固定负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构不变，“净投资”和“债务净增加”存在固定比例关系，则股权现金流量为（ ）万元。

A.2236.4 B.2670.9 C.2478.6 D.2548.3

2.某公司属于一跨国公司,2005年每股净利为21.5元，每股资本支出56元，每股折旧与摊销28元；该年比上年每股营业流动资产增加9元。根据全球经济预测，经济长期增长率为5%，该公司的投资资本负债率目前为45%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的值为1.8，长期国库券利率为2%，股票市场平均收益率为6.2%。该公司的每股股权价值为（ ）元。

A.26.48 B.27.33 C.25.49 D.25.88 3.“沉没成本”概念的提出是基于（ ）。 A.自利行为原则 B.资本市场有效原则 C.引导原则 D.净增效益原则

4.某公司2004年年末流动比率为4，速动比率为2，销货成本为600万元，销售毛利率为40%，按年末存货计算的存货周转率为2.5次，销售现金比率为0.6。则该公司的现金流动负债比为（ ）。

A.2.25 B.2.5 C.2.2 D.5

5.某公司具有以下的财务比率：变动资产与销售收入之比为1.6；变动负债与销售收入之比为0.4；计划下年销售净利率为10%，股利支付率为55%，该公司去年的销售额为200万元，假设这些比率在未来均会维持不变，并且所有的资产和负债都会随销售的增加而同时增加，则该公司的销售增长到什么程度，才无须向外筹资。（ ）。

A.4.15％ B.3.90% C.5.22％ D.4.6％

6．某厂的甲产品单位工时定额为100小时，经过两道工序加工完成，第一道工序的工时定额为70小时，第二道工序的定额工时为30小时。假设本月末第一道工序有在产品50件，平均完工程度为60％；第二道工序有在产品90件；平均完工程度为50％。则分配人工费用时在产品的约当产量为（ ）件。

A．48.5 B．97.5 C．64.5 D．56.5

7.某公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股净资产为6元,权益乘数为3,资产净利率为30%(资产按年末数计算),则该公司的每股收益为( )元。 A.4.6 B.5.4 C.5.2 D.4.8

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8．半成品成本流转与实物流转相一致，又不需要成本还原的方法是（ ）。

A． 逐步结转分步法 B． 综合结转分步法 C． 分项结转分步法 D． 平行结转分步法

9．某商业企业2005年预计全年的销售收入为4000万元，假设全年均衡销售，按年末应收账款计算的周转次数为10次，三季度末预计的应收账款为500万元，则四季度预计的销售现金流入为（ ）万元。

A．600 B.1100 C．850 D.980

10.A、B两种证券的相关系数为0.6,预期报酬率分别为14%和18%,标准差分别为10%和20%,在投资组合中A、B两种证券的投资比例分别为50%和50%,则A、B两种证券构成的投资组合的预期报酬率和标准差分别为( )。

A.18%和14.2% B.19%和13.8% C.16%和13.6% D.16%和12.4%

二、多项选择题（本题型共10题，每题1.5分，共15分。每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案）

1.某公司的主营业务是从事商业批发和零售，目前准备追加投资扩大其经营规模。目前该公司的β值为1.5，资产负债率为60%，追加投资后，公司的资产负债率将达到80%。该项目的资产β值和股东权益β值分别是（ ）。 A.0.4 B.0.6 C.3 D.2.8

2.固定制造费用的能量差异和闲置能量差异分别是指( )。

A.未能充分使用现有生产能量而形成的差异 B.实际工时未达到标准生产能量而形成的差异 C.实际工时脱离标准工时而形成的差异

D.固定制造费用的实际金额脱离预算金额而形成的差异

3．在短期借款的利息计算和偿还方法中，企业实际负担利率高于名义利率的有（ ）。

A．利随本清法付息 B．贴现法付息 C．贷款期内定期等额偿还贷款 D．到期一次偿还贷款 4.下列有关企业价值评估提供的信息的说法正确的有( )。

A. 企业价值评估提供的信息不仅包括最终的评估值，而且还包括评估过程产生的

大量信息

B. 企业价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息 C. 企业价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性 D. 企业价值受企业状况和市场状况的影响，它是动态的

5.某公司从租赁公司租入一台价值为8000万元的设备，租赁合同规定：租期15年，利率9%，租赁手续费按设备价值的8%在租赁开始日一次付清，租赁期满后设备无偿交归该公司所有。租金包括租赁资产的成本和成本利息。如果租金年初支付，则该公司第1年和第2年租赁设备的现金流出分别为（ ）万元。

A.1550.5188 B.910.5188 C.943.4356 D.863.4356

6.直接人工标准成本中的数量标准是指在现有生产技术条件下生产单位产品所需用的

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加工时间，包括（ ）。

A.产品直接加工所用时间 B.必要的间歇时间

C.必要的停工时间 D.不可避免的废品所耗用的工作时间 7.下列有关资本市场线和证券市场线的说法中,正确的有( )。

A.证券市场线无论对于单个证券，还是投资组合都可以成立；资本市场线只对有效

组合才能成立

B. 两条线均表示系统性风险与报酬的权衡关系

C.证券市场线和资本市场线的纵轴表示的均是预期报酬率，且在纵轴上的截距均表

示无风险报酬率

D.证券市场线的横轴表示的是值，资本市场线的横轴表示的是标准差 8.某公司2003年的权益报酬率为20%,留存收益率为40%。净利润和股利的增长率均为4%。该公司的为2，国库券利率为2%，市场平均股票收益率为8%。则该公司的市盈率和市净率分别为（ ）。

A.6.24 B.1.25 C.5.85 D.1.44

9．全部成本计算制度和变动成本计算制度的主要区别有（ ）。

A.全部成本计算制度适用于财务会计,主要对外提供财务信息；变动成本计算制度

适用于管理会计,主要对内提供决策信息。

B.全部成本计算制度下，生产成本的构成项目包括：直接材料、直接人工和全部制

造费用；变动成本计算制度下，生产成本的构成项目包括：直接材料、直接人工和变动性制造费用

C.两者的主要区别围绕固定性制造费用的处理上，即在全部成本计算制度下，固定

性制造费用计入产品成本；变动成本计算制度下，固定性制造费用不计入产品成本，而作为期间费用直接计入当期损益

D. 全部成本计算制度下的成本要严格受国家统一会计制度和会计准则的约束,而

变动成本计算制度下的成本并不严格受国家统一会计制度和会计准则的约束

10.某公司2005年1-4月份预计的销售收入分别为100万元、200万元、300万元和400万元，当月销售当月收现60%，下月收现30%，再下月收现10%。则2005年3月31日资产负债表“应收账款”项目金额和2005年3月的销售现金流入分别为（ ）万元。

A．140 B.250 C．160 D.240

三、判断题（本题型共10题，每题1.5分，共15分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确表述的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码“√”；你认为错误的，请填涂代码“×”。每题判断正确的得1.5分。）

（ ）1．某公司目前有普通股200万股（每股面值1元，市价4元），资本公积280万元，未分配利润1260万元。发放8%的股票股利后，公司的未分配利润将减少64万元，股本增加16万元。

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（ ）2.在其他情况不变的前提下，若使利润上升35%，单位变动成本需下降17.5%；若使利润上升32%，销售量需上升14%。那么销量对利润的影响比单位变动成本对利润影响更为敏感。

( )3.为了贯彻一致性原则，会计期末各种成本差异的处理方法必须一致。 （ ）4．对于有负债的企业， 资产大于权益。

( )5．某企业准备购入A股票，预计5年后出售可得3500元，该股票5年中每年可获现金股利收入400元，预期报酬率为12%。该股票的价值为3427.82元。

（ ）6.如果大家都愿意冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大；如果大家都不愿意冒险，证券市场线斜率就小，风险附加率就较小。

( )7.“营业现金净流量”与“现金流量表”中的“经营活动现金流量净额”相同。 （ ）8.评估企业价值的市盈率模型，除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。 （ ）9.对于两种证券形成的投资组合，当相关系数为1时, 投资组合的预期值和标准差均为单项资产的预期值和标准差的加权平均数。

（ ）10．某企业计划购入原材料,供应商给出的条件为“2/10,N/45”，若该企业面临一投资机会,其投资报酬率为18%，则企业应在折扣期限内支付货款。

四、计算及分析题（本题型共5题，每小题6分。本题型共30分。要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）

1.某商业企业年需用甲商品250000千克，进货单价10元/千克。 要求计算：

（1）若单位商品的年储存成本为0.1元/千克，若企业存货管理相关最低总成本控制目标为4000元，则企业每次订货成本限额为多少？

（2）若企业通过测算可达第二问的限额，其他条件不变，则该企业的订货批量为多少？此时存货占用资金为多少？

(3)交货期为10天，该商品单位毛利为40元，交货期内延迟天数及其概率分布如下： 延迟天数 概率 0 60% 1 20% 2 10% 3 5% 4 5% 结合（2）计算最佳保险储备量及其此时的再订货点。

2.某公司为扩大经营规模需要添置一台设备，购置成本为4000万元，使用期10年，折旧年限与使用年限一致，采用直线法提折旧，使用期满预计净残值10万元。使用该设备年维护费用为30万元。如果公司从银行贷款购买该设备，贷款年利率为8%，需要在10年内每年年末等额偿还本息。此外，该公司也可以按租赁的方式租得该设备，租赁合同规定：租期10年，租金每年年末支付一次，租赁手续费按设备价值的4%支付，租赁期满后设备无偿交归该公司所有。租金包括租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费，其中租赁手续费按租期平均计算并年末支付。该公司适用的所得税税率为33%。假设该公司要求的最低投资报酬率为8%。

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要求：

⑴ 通过计算比较两套方案未来现金流出的总现值为该公司作出选择贷款购买设备还是 租赁取得的决策。

⑵ 用差量分析法计算差量方案的净现值并进行决策。

3．ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：

（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%,并保持借新债还旧债维持目前的借款规模，借款期限为5年，每年付息一次，本金到期偿还；

（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券；

（3）公司普通股面值为1元，普通股股数为400万股，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率不变； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150万元 长期债券 650万元 普 通 股 400万元 保留盈余 420万元 （5）公司所得税税率为40%； （6）公司普通股的β值为1.1；

（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求：

（1）计算银行借款的税后资本成本。 （2）计算债券的税后成本。

（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计权益资本成本，并将两种计算结果的平均值作为权益资本成本。

（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。 （计算时单项资本成本百分数保留2位小数）

4. B公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，2004年度该公司财务报表的主要数据如下(单位：万元):

销售收入 1000 税后利润 100 股利 60

股东权益(200万股，每股面值1元) 1000 权益乘数 2

该公司负债全部为有息长期负债，该公司2004年12月31日的股票市价为10元。

要求计算： (1)2004年的可持续增长率。 (2)2004年的市盈率和收入乘数。

(3)若该公司处于稳定状态，其权益资本成本是多少?

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(4)若该公司2004年的每股资本支出为0.6元，每股折旧与摊销0.4元，该年比上年营业流动资产每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，计算该公司股权价值。

(5)与B公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资 料如下： 甲公司 乙公司 与B公司所在行业相同的代表性甲、乙公司的有关资 资产净利率 权益乘数 每股市价 5.83% 6.22% 2.4 2 12元 8元 每股净资产 4元 2.5元 要求：请根据修正的市价比率模型评估B公司的价值。

5．A公司是一个化工生产企业，生产甲、乙、丙三种主要产品和丁一种副产品。甲、乙、丙三种产品是联产品，本月生产甲、乙、丙、丁四种产品发生的共同成本为752500元，根据估算丁产品的数量约为50吨，每吨单价80元。该公司采用可变现净值法分配联合生产成本。由于在产品数量虽大但各月在产品数量变动不大，在产品成本按年初数固定计算。本月的其他有关数据如下： 产品 月初产成品成本（元） 月初产成品存货数量（千克） 销售量（千克） 生产量（千克） 单独加工成本（元） 产成品售价（元） 甲 39600 18000 650000 700000 1050000 4 乙 - - 325000 350000 787500 6 丙 - - 150000 170000 170000 5 要求：（1）分配本月联合生产成本；

（2）假设甲产品本月一部分销售，其余部分可以作为生产A产品的半成品进一步进行深加工，假定A产品生产分两个步骤，分别由两个车间进行，产品成本计算采用逐步综合结转分步法。第一车间生产甲半成品，交半成品库验收；第二车间按所需数量从半成品库领用，所耗半成品费用按全月一次加权平均单位成本计算。第二车间的月末在产品按定额成本计价。同时假设本月生产的甲产品的成本构成比例为：直接材料占60%，直接人工占30%，制造费用占10%。第二车间本月领用甲产品500件，其他有关资料如下： 第二车间：A产成品 单位：元 摘要 月初在产品定额成本 本月生产费用 月末在产品6080 1245 2715 10040 2800 5925 半成品 5980 工资及福利费 1345 制造费用 2805 合计 10130 卑微如蝼蚁、坚强似大象

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定额成本 要求：根据以上资料计算本月生产A产品的完工产品成本并进行成本还原。（按照本月所产半成品的成本构成进行还原）。

五、综合题（本题型共2题，每题15分，共30分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。）。

1.某大型企业W从事医药产品开发，现准备追加投资扩大其经营规模,所需设备购置价款为5000万元，当年投资当年完工投产无建设期，在该项目投资前每年营运资金需要量为65万元，预计在该项目投资后的第1年初及未来每年营运资金需要量为115万元（期满可以收回）, 另外，为了投资该项目需要在第1年支付300万元购入一项商标权，假设该商标权按自投产年份起按经营年限平均摊销。该项投资预计有6年的使用年限,期满残值为零。该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元,年销售量为45万件，用直线法提折旧, 会计和税法规定相同。目前该企业的值为1.5，市场风险溢价为8%,无风险利率为4%，所得税税率为40%。该企业的资本包括权益资本和债务资本两部分构成,债务资本全部为债券,为5年期债券，每张债券的面值为980元，票面年利率为10%，发行价格为980元，每年付一次息，到期还本，共发行10000张；股权市场价值为330万元。权益资本和债务资本的筹集均不考虑筹资费用。该项目将按目前的资本结构融资，预计该项目追加投资后由于风险增加，该企业要求增加5个百分点的额外风险报酬率。

要求计算：用净现值法对该项目进行决策。(折现率小数点保留到1%)。 2．A公司2002年度财务报表主要数据如下： 销售单价 销售量 单位变动成本 固定经营成本 股利 股东权益（40万股普通股） 负债的平均利率 权益乘数 所得税税率 10元/件 100万件 6元/件 200万元 60万元 400万元 8% 2 20% 要求：（1）假设A公司在今后可以维持2002年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，并且不从外部进行股权融资，请依次回答下列问题：

①计算该公司的可持续增长率。

②假设无风险报酬率为6%，该公司股票的系数为2.5,市场组合的收益率为14%，该公司股票为固定成长股票，计算2002年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买？

③计算该公司2003年的经营杠杆系数和财务杠杆系数。

（2）假设该公司2003年度计划销售增长率是40%。公司拟通过降低股利支付率或提高

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资产负债率或提高资产周转率或筹集股权资本来解决资金不足问题。

①请分别计算股利支付率、资产负债率、资产周转率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。

②计算筹集多少股权资本来解决资金不足问题。假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的财务政策和经营效率。

（3）假设该公司2003年预计的外部融资销售增长比是40%，预计的销售增长率是25%，2003年所需的外部融资额通过发行债券来解决，债券的面值为90万元，发行费用忽略不计，票面利率为10%，5年期，到期还本，每年付一次息。计算该债券的税后资本成本。

模拟试卷（二）参考答案

一、单项选择题 1. 【答案】B

【解析】股权现金流量=税后利润-（1- =税后利润-（1-负债率）×净投资

=税后利润-（1-负债率）×（资本支出-摊销与折旧）-（1-负债率）×营业流动资产增加 =（4500-30）（1-33%）-（1-55%）（700-140-80）-（1-55%）（400-160） =2994.9-216-108=2670.9（万元）。 2.【答案】A

【解析】每股净投资=(每股资本支出-每股折旧与摊销+每股营业流动资产增加)

=56-28+9=37(元)

每股股权现金流量=每股净利-每股净投资(1-负债率)=21.5-37(1-45%)=1.15(元) 股权成本=2%+1.8(6.2%-2%)=9.56%

每股股权价值=1.15(1+5%)/(9.56%-5%)=26.48(元)。 3.【答案】D

【解析】本题的主要考核点是净增效益原则的应用。净增效益原则的一个重要应用是“沉没成本”的概念。

4．【答案】D

【解析】本题的主要考核点是现金流动负债比的计算。

销售收入=销货成本/（1-销售毛利率）=600/（1-40%）=1000（万元） 年末存货=销货成本/存货周转率=600/2.5=240（万元） 由于：流动比率-速动比率=存货/流动负债=4-2=2 所以：流动负债=存货/2=240/2=120（万元）

经营现金流量净额=销售收入×销售现金比率=1000×0.6=600（万元） 现金流动负债比=经营现金流量净额/流动负债=600/120=5。

有息债务净增加）×净投资

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5.【答案】B

【解析】本题的主要考核点是内含增长率的计算。 设销售增长率为g

因为：0=1.6-0.4-0.1×[（1+g）÷g]×（1-0.55） 所以：g=3.90%

当增长率为3.90%时，不需要向外界筹措资金。 6.【答案】B

【解析】本题的主要考核点是约当产量法。

7060%100%42%；

100703050%第二道工序的完工程度为：100%85%

100第一道工序的完工程度为：

则在产品的约当产量为：50×42%+90×85%=97.5（件），故B项是正确的。

7.【答案】B

【解析】本题的主要考核点是上市公司财务分析。解此题的关键在于知道每股收益、每股账面价值和权益净利率的关系。每股收益＝（净利润-优先股股息）/年末普通股总数=

年末普通股权益净利—优先股股息=每股账面价值×权益净利率=每股账面价值

普通股股数年末普通股权益×资产净利率×权益乘数=6×30%×3=5.4（元）。 8．【答案】C

【解析】本题的主要考核点是分项结转分步法的特点。在分项结转分步法下，半成品成本流转与实物流转相一致，同时，又不需要成本还原。

9.【答案】B

【解析】本题的主要考核点是销售现金流入的计算。 2005年年末应收账款=4000/10=400（万元）

由于假设全年均衡销售，所以，四季度预计销售收入=4000/4=1000（万元） 四季度的预计销售现金流入=1000+（500-400）=1100（万元）。 10.【答案】C

【解析】对于两种证券形成的投资组合:

投资组合的预期值rprAjj12j=14%×50%+18%×50%=16%；投资组合的标准差

22pA1212A222A1A212

=

22A1212A222A1A2r1212

=0.520.120.520.2220.50.50.60.10.2=13.6%。

二、多项选择题

1.【答案】B、C

卑微如蝼蚁、坚强似大象

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【解析】本题的主要考核点是资产β值和股东权益β值的计算。目前该公司的β值为1.5，资产负债率为60%，所以，该β值属于含有负债的股东权益β值，其不含有负债的资产的β值=股东权益β值÷权益乘数=1.5/[1/(1-60%)]=0.6；该公司目前的资产的β值可以作为新项目的资产β值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益β值，含有负债的股东权益β值=不含有负债的资产的β值×权益乘数=0.6×[1/(1-80%)]=3。

2.【答案】A、B

【解析】C为效率差异；D为耗费差异。 3．【答案】B、C

【解析】本题的主要考核点是三种利息支付方式的比较。贴现法付息会使企业实际可用贷款额降低，企业实际负担利率高于名义利率。企业采用分期偿还贷款方法时，在整个贷款期内的实际贷款额是逐渐降低的，平均贷款额只有一半，但银行仍按贷款总额和名义利率来计息，所以会提高贷款的实际利率（实际利率=利息/贷款额/2）=2×名义利率。

4.【答案】A、B、C、D

【解析】本题的主要考核点是有关企业价值评估提供的信息的说法。具体内容见教材。 5．【答案】A、B

【解析】本题的主要考核点是融资租赁的情形下租赁设备的现金流出的计算。 该公司第1年租赁设备的现金流出=8000÷[（P/A，9%，14）+1]+8000×8%=1550.5188（万元）。

该公司第2年租赁设备的现金流出=8000÷[（P/A，9%，14）+1]=910.5188（万元）。

6.【答案】A、B、C、D

【解析】本题的主要考核点是直接人工标准成本中的数量标准的构成。直接人工标准成本中的数量标准是指在现有生产技术条件下生产单位产品需用加工时间，包括：产品直接加工所用时间；必要的间歇时间；必要的停工时间；不可避免的废品所耗用的工作时间。

7.【答案】A、C、D

【解析】由资本市场线和证券市场线的特点可知。资本市场线表示整体风险与报酬的权衡关系。

8.【答案】A、B 【解析】市盈率=

股利支付率（1增长率）

股权成本增长率市净率=

股东权益报酬率股利支付率（1增长率）

股权成本增长率股利支付率=1-留存收益率=1-40%=60%，股权成本=2%+2(8%-2%)=14%,则有:

60%(14%)6.24

14%4%20%60%(14%)1.25 市净率=

14%4%市盈率=

9．【答案】A、B、C、D

卑微如蝼蚁、坚强似大象

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【解析】根据全部成本计算制度和变动成本计算制度的主要区别。 10．【答案】A、B

【解析】本题的主要考核点是资产负债表“应收账款”项目金额和销售现金流入的确定。 2005年3月31日资产负债表“应收账款”项目金额=200×10%+300×40%=140（万元） 2005年3月的销售现金流入=100×10%+200×30%+300×60%=250（万元）。

三、判断题

1．【答案】√

【解析】发放8%的股票股利后，即发放16万股的股票股利，16万股股票股利的总面值为16万元，16万股股票股利的总溢价为48万元，16万股股票股利的总市价为64万元。所以，发放8%的股票股利后，公司的未分配利润减少64万元，股本增加16万元，资本公积增加48万元。

2.【答案】√

【解析】单位变动成本对利润的敏感系数=35%÷17.5%=2；销量对利润的敏感系数=32%÷14%=2.29，所以，销量对利润的影响比单位变动成本对利润影响更为敏感。。

3.【答案】×

【解析】成本差异处理方法的选择要考虑多种因素，因此，可以对各种成本差异采用不同的处理方法，如材料价格差异多采用调整销货成本与存货法，闲置能量差异多采用结转本期损益法。

4．【答案】×

【解析】如果不考虑所得税，资产权益，对于有负债的企业，

负债权益权益权益权益，<1，所以，资产<权益。如果考虑所得税，资产负债(1T)权益权益负债权益对于有负债的企业，

权益<1，同样，资产<权益。

负债(1T)权益5．【答案】√

【解析】该股票的价值=400（P/A，12%，5）+3500（P/S，12%，5）

=400×3.6048+3500×0.5674=3427.82（元）。

6.【答案】×

【解析】证券市场线斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险就得到很好的分散, 风险程度就小,风险报酬率就低，证券市场线斜率就小, 证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散, 风险程度就大,风险报酬率就高，证券市场线斜率就大, 证券市场线就越陡。

7.【答案】×

【解析】本题的主要考核点是“营业现金净流量”与“经营活动现金流量净额”的区别。

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“营业现金净流量”与“现金流量表”中“经营活动现金流量净额”的区别有：

（1）包含的损益范围不同。“经营活动现金流量净额”的损益范围是全部经营活动，包括营业损益和非营业损益；“营业现金净流量”的损益范围仅包括营业损益，不包括非营业损益。

（2）所得税扣除数不同。“经营活动现金流量净额”将全部所得税（包括非营业损益所得税）作为经营活动的现金流出处理，而“营业现金净流量”仅仅把息税前利润的所得税列入现金流出，不包括非营业损益的所得税。

8.【答案】√

【解析】本题的主要考核点是企业价值评估的市盈率模型所受影响因素分析。 目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股盈利

由上式可知，按照企业价值评估的市盈率模型，企业价值受目标企业的每股盈利和可比企业平均市盈率的影响，而可比企业平均市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。如果目标企业的显著大于1，即目标企业的市场风险大于股票市场平均风险，在整体经济繁荣时股票市场平均价格较高，目标企业股票价格会进一步升高，市盈率上升，因此会将企业的评估价值进一步放大；相反，在整体经济衰退时，股票市场平均价格较低，目标企业股票价格会进一步降低，市盈率降低，因此会将企业的评估价值进一步缩小。如果目标企业的显著小于1，即目标企业的市场风险小于股票市场平均风险，在整体经济繁荣时股票市场平均价格较高，而目标企业股票价格则升幅较小，市盈率相对较小，因此会将企业的评估价值低估；相反，在整体经济衰退时，股票市场平均价格较低，目标企业股票价格降低的幅度较小，市盈率相对较高，因此会将企业的评估价值高估。

9.【答案】√

【解析】对于两种证券形成的投资组合，投资组合的预期值rprAjj12j,由此可见，

投资组合的预期值为单项资产预期值的加权平均数。投资组合的标准差

221212，pA1212A222A1A212，而12r1212，又由于r121，所以，

即p2222A1212A222A1A212=A1212A222A1A212=A11A22，由

此可见，投资组合的标准差为单项资产标准差的加权平均数。

10．【答案】√

【解析】放弃现金折扣的成本= =

折扣百分比360 1折扣百分比信用期折扣期2%360

12%4510 =21%

以上计算结果21%，当放弃现金折扣时为成本的概念，而当享有现金折扣时，为收益率的概念。因此，如果享有现金折扣的话，其收益率21%大于投资报酬率18%，所以，应享受折扣。

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四、计算及分析题

1.【答案】

（1）K=TC（Q）/（2×D×KC）

=4000/（2×250000×0.1） =320（元/次）

（2）Q=22500003200.1=40000（千克） 存货占用资金=（Q/2）×P

=40000/2×10 =200000（元）

（3）TC（B，S）=Ku·S·N+B·Kc 全年订货次数=250000/40000=6.25(次)

日平均需求量=250000/360=695（千克）

①设保险天数=0，即B=0，再订货点=695×10=6950（千克）

S=695×20%+2×695×10%+3×695×5%+4×695×5%=521.25(千克) TC=40×521.25×6.25=130312.5(元)

②设保险天数=1，即B=695千克，再订货点=695×10+695=7645（千克） S=695×10%+2×695×5%+3×695×5%=243.25（千克）

TC=40×243.25×6.25+695×0.1=60882(元)

③设保险天数=2，即B=695×2=1390千克，再订货点=695×10+1390=8340（千克） S=695×5%+2×695×5%=104.25（千克） TC=40×104.25×6.25+1390×0.1=26201.5(元)

④设保险天数=3，即B=695×3=2085千克，再订货点=695×10+2085=9035（千克） S=695×5%=34.75(千克）

TC=40×34.75×6.25+2085×0.1=8896(元)

⑤设保险天数=4，即B=695×4=2780千克，再订货点=695×10+2780=9730（千克） S=0

TC=2780×0.1=278(元)

所以，应选择保险天数为4天，即保险储备量为2780千克，再订货点为9730千克的方案，其相关成本最低。

2.【答案】本题的主要考核点是贷款购买设备还是融资租赁取得的决策。

由于租赁期满后设备无偿交归该公司所有，所以，该租赁为融资租赁。设备的折旧、维护费用和预计净残值对于购买还是融资租赁取得的影响是相同的，所以，可将以上三项视为无关流出和流入。

（1）计算比较两套方案未来现金流出的总现值： ①贷款购买设备：

借款分期偿还表 单位：万元 年度 贷款本息偿还额 利息支付 本金偿还 未偿还本金 ① ②=④×8% ③=①-② ④ 2

2

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0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 596.1163 596.1163 596.1163 596.1163 596.1163 596.1163 596.1163 596.1163 596.1163 596.1163 320 297.9107 274.0542 248.2893 220.4631 190.4109 157.9544 122.9015 85.0443 44.1346 276.1163 298.2056 322.0621 347.827 375.6532 405.7054 438.1619 473.2148 511.0720 551.9817 4000 3723.8837 3425.6781 3103.616 2755.789 2380.1358 1974.4304 1536.2685 1063.0537 551.9817 0

借款购买现金流量 单位：万元 年度 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 净现值(即合计)

②融资租赁：

该公司每年年末应支付的租金=4000÷（P/A，8%，10）+4000×4%÷10=612.1163（万元）。 现金流出的总现值=612.1163×（P/A，8%，10）=4107.3615（万元）。

由于融资租赁的现金流出的总现值大于借款购买的现金流出的总现值，所以，应该借款购买设备。

（2）计算借款购买与租赁取得设备两套方案的差量现金流量：

单位：万元 年度 1 2 3 4 5 借款购买税后现金流出 490.5163 497.8058 505.6784 514.1808 523.3635 租赁现金流出 612.1163 612.1163 612.1163 612.1163 612.1163 差量现金净流量(即节约) 121.6 114.3105 106.4379 97.9355 88.7528 差量现金净流量的现值 112.5894 97.9984 84.4904 71.9826 60.4052 本金偿还额 ① 276.1163 298.2056 322.0621 347.827 375.6532 405.7054 438.1619 473.2148 511.0720 551.9817 - 税后利息 214.4 199.6002 183.6163 166.3538 147.7103 127.5753 105.8294 82.3440 56.9797 29.5702 - 税后现金流出 490.5163 497.8058 505.6784 514.1808 523.3635 533.2807 543.9913 555.5588 568.0517 581.5519 - 税后现金流出现值 ④ 454.1690 426.7689 401.4075 377.9229 356.3059 336.0735 317.4189 300.1684 284.1395 269.3748 3523.7493 ②=利息×(1-33%) ③=①+② 卑微如蝼蚁、坚强似大象

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6 7 8 9 10 合计

533.2807 543.9913 555.5588 568.0517 581.5519 - 612.1163 612.1163 612.1163 612.1163 612.1163 - 78.8356 68.125 56.5575 44.0646 30.5644 - 49.6822 39.7509 30.5580 22.0411 14.1574 583.6556 3.【答案】本题的主要考核点是个别资本成本及其加权平均资本成本的计算。 （1）借款成本的计算：

NPV=150×8.93%×（1-40%)×（P/A，Kdt，5)+150（P/S，Kdt，5）-150 当Kdt=5%，NPV=150×8.93%×（1-40%)×（P/A，5%，5)+150（P/S，5%，5）-150 =8.037×4.3295+150×0.7835-150 =34.796+117.525-150=2.321（万元）

当Kdt=6%，NPV=150×8.93%×（1-40%)×（P/A，6%，5)+150（P/S，6%，5）-150 =8.037×4.2124+150×0.7473-150 =33.855+112.095-150=-4.05（万元）

Kdt=5%02.321(6%5%)=5.36%

4.052.321或直接Kdt=8.93%(1-40%)=5.36% （2）债券成本的计算：

NPV=1×8%×（1-40%)×（P/A，Kdt，10)+1×（P/S，Kdt，10）-0.85 当Kdt=6%，NPV=1×8%×（1-40%)×（P/A，6%，10)+1×（P/S，6%，10）-0.85 =0.048×7.3601+1×0.5584-0.85 =0.353+0.558-0.85=0.061（万元）

当Kdt=7%，NPV=1×8%×（1-40%)×（P/A，7%，10)+1×（P/S，7%，10）-0.85 =0.048×7.0236+1×0.5083-0.85 =0.337+0.508-0.85=-0.005（万元）

Kdt=6%00.061(7%6%)=6.92%

0.0050.061 （3）普通股成本和留存收益成本

d 股利增长模型:1g

p0 =0.35(17%)7%

5.5 =6.81%+7% =13.81%

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资本资产定价模型：

预期报酬率=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%) =5.5%+8.8% =14.3%

普通股平均成本=（13.81%+14.30%）÷2 =14.06% （4）留存利润数额：

明年每股净收益=（0.35÷25%）×(1+7%) =1.4×1.07 =1.498（元/股） 留存利润数额=1.498×400×(1-25%)+420 =449.4+420 =869.4（万元） 计算加权平均成本： 项 目 金 额 银行借款 长期债券 普 通 股 保留盈余 合 计

注意以下几点：

①在计算个别资本成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后成本计算。

②资本成本用于决策，与过去的举债利率无关，因此在计算银行借款的税后资本成本时，要用明年的借款利率。

③在计算债券成本时，筹资额应按市价而非面值计算。

④留存收益的资本成本同普通股的资本成本在不考虑筹资费的前提下是一样的。 ⑤计算加权平均资本成本时，应注意权数的确定。

⑥在固定股利支付率政策下，每股收益的增长率等于每股股利的增长率，所以，每股收益的增长率为7%，表明每股股利的增长率也为7%。

⑦为了计算明年新增的留存收益，则需要计算明年的净收益，因总股数已知，则只需求出明年的每股收益便可。

今年的每股收益每股股利

股利支付率占 百 分 比 单 项 成 本 加 权 平 均 7.25% 31.41% 19.33% 42.01% 100% 5.36% 6.92% 14.06% 14.06% 0.39% 2.17% 2.72% 5.91 11.19% 150 650 400 869.4 2069.4 明年的每股收益=今年的每股收益×（1+增长率）

4.【答案】本题的主要考核点是可持续增长率的计算与应用，以及企业价值评估的相对价值法的应用。

（1）2004年的可持续增长率=期初权益净利率×收益留存率

=[100/（1000－40）]×40%=4.2%

(2) 2004年的市盈率和收入乘数

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市盈率=10/(100/200)=20 收入乘数=10/(1000/200)=2

⑶ 若该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即4.2%。 目前的每股股利=60/200=0.3（元） 权益资本成本=

0.3(14.2%)4.2%=7.33%

10（4）每股税后利润=100/200=0.5（元）

2004年每股净投资=每股营业流动资产+每股资本支出-每股折旧与摊销 =0.2+0.6-0.4=0.4（元）

由权益乘数2，可知负债率为50%。

2004年每股股权现金流量=每股税后利润-（1-

有息债务）×每股净投资

净投资=每股税后利润-（1-负债率）×每股净投资 =0.5-(1-50%)×0.4=0.3（元）

股权价值=

下期股权现金流量0.3(14.2%)==9.99（元）

股权资本成本永续增长率7.33%4.2%（5）B公司的权益净利率=10%

甲、乙公司修正市净率的计算 甲公司 乙公司 甲、乙两家公司平均 表中其中：净资产收益率=资产净利率×权益乘数

市净率=每股市价÷每股净资产

修正市净率=实际市净率/（预期股东权益净利率×100） （5）根据修正的市价比率模型评估B公司的价值：

目标企业每股价值=修正平均市净率×目标企业预期股东权益净利率×100×目标企业每股净资产 ，目标企业每股价值=修正平均收入乘数×目标企业预期销售净利率×100×目标企业每股收入

则，目标公司每B股价值= 0.62×10%×100×5=31.79(元)

由于每股价值31.79元大于每股价格10元,所以,B公司的股票目前按10元交易被市场低估了。

5.【答案】本题的主要考核点是联产品和副产品的成本计算。

净资产收益率 5.83%×2.4=13.99% 6.22%×2=12.44% - 市净率 12÷4=3 8÷2.5=3.2 - 修正市净率 3÷（10%×100）=0.3 3.2÷（10%×100）=0.32 0.62 卑微如蝼蚁、坚强似大象

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根据《企业会计准则——存货》，存货的可变现净值是指在正常生产经营过程中，以存货的估计售价减去至完工估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税金后的金额。本题中，给出了单独加工成本，可以视为联产品分离后各存货继续加工的成本，因此，售价减去单独加工成本可以视为可变现净值。

主产品的联合生产成本=752500-50×80=748500（元） （1）甲产品单位单独加工成本=1050000/700000=1.5(元) 乙产品单位单独加工成本=787500/350000=2.25(元) 丙产品单位单独加工成本=170000/170000=1(元)

甲产品可变现净值=[（销售单价-单独加工成本）×生产量]

=700000×（4-1.5）=1750000（元）

乙产品可变现净值=[（销售单价-单独加工成本）×生产量]

=350000×(6-2.25)=1312500（元）

丙产品可变现净值=[（销售单价-单独加工成本）×生产量] =170000×(5-1)=680000（元） 合计：3742500（元）

甲产品分配的联合成本=748500×1750000/3742500=350000（元） 乙产品分配的联合成本=748500×1312500/3742500=262500（元） 丙产品分配的联合成本=748500×680000/3742500=136000（元） （2）甲产品本月生产成本=350000+1050000=1400000（元）

甲产品本月加权平均成本=（39600+1400000）/（18000+700000）=2（元/件）

产品成本明细账

第二车间：A产成品 单位：元 摘要 产量（件） 半成品 工资及福利费 制造费用 合计 月初在产品定额成本 本月生产费用 合计 完工转出产成品 月末在产品定额成本 100 5980 1000 6890 900 6080 1345 2800 4145 2900 1245 2805 5925 8730 6015 2715 10130 9725 19765 9815 10040 产成品成本还原计算表

单位：元 项目 还原前产成品总成本 产成品成本中半成品成本还原 产量（件） 半成品 100 900 -900 原材料 540 工资及福利费 2900 270 制造费用 成本合计 6015 90 9815 0 卑微如蝼蚁、坚强似大象

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还原后产成品总成本 还原后产成品单位成本 五、综合题

1.【答案】

100 540 5.4 3170 31.7 6105 61.05 9815 98.15 （1）现金净流量： ①年折旧=

5000833（万元） 6年摊销=300/6=50（万元）

②初始阶段的现金流出量为:5000+50+300=5350(万元) 前5年每年的现金流量为：

营业现金流量= EBIT×（1-所得税税率）+折旧

=(40×45-14×45-100-833-50)（1-40%）+833+50=995.2(万元)

第6年的现金流量为：

营业现金流量=995.2+50=1045.2(万元) (2)确定折现率: ①确定W的权益资本成本 rs=4%+1.5×8%=16% ②确定债务税后资本成本

由于发行价格等于面值,故为平价发行,因此, 在不考虑筹资费的情况下 债券税后资本成本=债券税前资本成本(1-40%)=票面利率(1-40%)=10%(1-40%)=6% ③债权市场价值=债券价格=10000×980=980(万元) ④股权市场价值=330(万元) ⑤计算W的加权平均资本成本 rWACC=16%×

330980+6%×=8.52%9%

980330980330⑥根据风险调整折现率法,包含风险因素的折现率为14%。

（3）计算W的净现值=995.2(P/A,14%,5)+ 1045.2(P/S,14%,6)-5350 =995.2×3.4331+1045.2×0.4556-5350 =-1457.2(万元)，故不可行。

【解析】本题的主要考核点是第五章投资管理中的有关问题。解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股权现金流量法的区别；二是加权平均资本成本市场价值权数的确定；三是风险调整折现率法的应用；四是折旧费和摊销费属于固定经营非付现成本，本题告诉每年经营性固定付现成本100万元，所以，每年经营性固定成本还应包括折旧费和摊销费。 企业实体现金流量法,即假设全权益融资情况下的现金流量,计算现金流量时不考虑利息,同时不考虑利息抵税,负债的影响反映在折现率上。

2.【答案】

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（1）①计算该公司的可持续增长率：

息税前利润=销售单价×销售量-单位变动成本×销售量-固定成本 =10×100-6×100-200=200（万元）

资产总额=权益乘数×股东权益=2×400=800（万元） 负债总额=资产总额-股东权益=800-400=400（万元） 利息=400×8%=32（万元）

净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）

=（200-32）×（1-20%）=134.4(万元) 股利支付率=60/134.4=44.64%

可持续增长率=期初权益净利率×收益留存率

=[134.4/[400－(134.4-60）]×(1-44.64%) =22.85%

②2002年末的每股股利=60/40=1.5(元) 股票的预期报酬率=6%+2.5(14%-6%)=26%

在经营效率和财务政策不变的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即22.85%。 2002年末的每股价值=1.5(1+22.85%)/(26%-22.85%)=58.50(元)

所以, 2002年12月31日该公司的股价低于58.50元时投资者可以购买。 ③该公司2003年的经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润 =（200+200）/200=2

该公司2003年的财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息) =200/(200-400×8%)=1.19

(2) 先关注公式：△资产=△负债+△股东权益 如果不从外部股权融资，则△股东权益=△留存收益 即：

S=S1×P×d + S1×P×d×L （1） A收入

资产A——表示

P——预计下年销售净利率 d——预计下年留存收益率 L——表示

负债，即新增部分产权比率

股东权益△S——增加销售额 S1——预期销售额 S1×P×d——留存收益

S=S1×P×d + S1×P×d×L AS即：=S1×P×d×（1+L）

A =（△S+S0）×P×d×（1+L）

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1- P×d×（1+L）]×△S=S0×P×d×（1+L） ASPd(1L)所以，=

1S0Pd(1L)A变形整理得：[

分子、分母同时乘以A：

SAPd(1L)= S01APd(1L)S资产表示收入增长率，（1+L）表示，即新增部分权益乘数，A表示S0股东权益收入，P表示预计下年销售净利率，d表示预计下年留存收益率

资产如果：不从外部进行股权融资，并保持基期的经营效率和财务政策不变的条件下，

此时的收入增长率即为可持续增长率。此时公式中的：（1+L）表示

资产，也为基期

股东权益的权益乘数；A表示

收入，也为基期的总资产周转率；P表示预计下年销售净利率，也可

资产用基期的销售净利率替换；d表示预计下年留存收益率，也可用基期的留存收益率替换。

即：可持续增长率=销售净利率×留存收益率×权益乘数×总资产周转率÷（1-销售净利率×留存收益率×权益乘数×总资产周转率），统一为基期数预测下一期。

当然根据刚才的公式推导也可以看出，只要不从外部进行股权融资，在已知某年收入增长率（这里不是指可持续增长率）的情况下，知道其他几个指标不变，也可以直接计算 某年的销售净利率或某年的留存收益率；但不能直接根据公式计算某年的总资产周转率（因为公式中的A表示

收入，在总资产周转率发生变化的情况下，不等于某年的总资产周转

资产率）；同样也不能直接根据公式计算某年的资产负债率（因为公式中的1+L表示

资产，在资产负债率发生变化的情况下，不等于某年的资产负债率）。

股东权益①

1）通过降低股利支付率实现： 销售净利率=134.4/1000=13.44%

由于财务政策不变，即产权比率不变，所以：

资产负债股东权益

=股东权益×产权比率+股东权益

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=股东权益（1+产权比率） =股东权益×权益乘数

=预期销售额×销售净利率×留存收益率×权益乘数 =1000×（1+40%）×13.44%×留存收益率×2 =376.32×留存收益率

资产销售额基期资产800=40%1000320（万元）

基期销售额1000所以, 留存收益率=320/376.32=85%,即股利支付率=15%

2) 通过提高资产负债率实现:

资产负债股东权益 资产销售额基期资产800=40%1000320（万元）

基期销售额1000股东权益=预期销售额×销售净利率×留存收益率

=1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)

=104.17（万元）

所以, 负债资产股东权益=215.83（万元）

资产负债率=

基期负债负债400215.8354.98%

基期资产资产8003203) 通过提高资产周转率实现:

销售额100040%400（万元） 资产负债股东权益

=股东权益×产权比率+股东权益 =股东权益（1+产权比率） =股东权益×权益乘数

=预期销售额×销售净利率×留存收益率×权益乘数

=1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)×2 =208.33（万元） 资产周转率=

基期销售额销售额10004001.39

基期资产资产800208.33②筹集股权资本来解决:

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假设需要筹集的股权资本的数量为X,则:

资产负债股东权益

=股东权益×产权比率+股东权益 =股东权益（1+产权比率） =股东权益×权益乘数

=(预期销售额×销售净利率×留存收益率+X)×权益乘数 =[1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)+X]×2

资产销售额基期资产800=40%1000320（万元）

基期销售额1000所以, [1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)+X]×2=320

求得:X=55.83（万元）

（3）2003年预计的外部融资销售增长比是40%，预计的销售增长率是25% 所以,2003年所需的外部融资额=1000×25%40%=100(万元) 计算债券税后资本成本：

NPV=90×10%×（1-20%）×（P/A，Kdt，5）+90（P/S，Kdt，5）-100 当Kdt=7%，NPV=90×10%×（1-20%）×（P/A，7%，5）+90（P/S，7%，5）-100 =7.2×4.1002+90×0.713-100=29.521+64.17-100=-6.309(万元) 当Kdt=5%，NPV=90×10%×（1-20%）×（P/A，5%，5）+90（P/S，5%，5）-100 =7.2×4.3295+90×0.7835-100=31.1724+70.515-100=1.6874(万元) Kdt=5%01.6874(7%5%)=5.42%。

6.3091.6874【解析】本题的主要考核点涉及第一章、第二章、第四章、第五章的内容。关键掌握： （1）可持续增长率的计算：

在稳态模型下，即保持基期的经营效率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式一或公式二计算可持续增长率；反过来，在保持基期的经营效率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算四个指标中的任何一个。

在变化的模型下，注意分情况：

①在保持基期的经营效率和资产负债率不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算股利支付率，即留存收益率。

②在保持基期的总资产周转率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算销售净利率。

③在资产负债率或总资产周转率或涉及进行外部股权融资的前提下，不能根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算这三个量。原因是根据公式二在已知可持续增长率的情况

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下，计算出来的资产负债率或总资产周转率是新增部分的资产负债率或总资产周转率，而未考虑原有的资产负债率或总资产周转率；同样，涉及进行外部股权融资的前提下，其实质是资产负债率发生变化，因此不适用。这样只能根据资产负债股东权益测算新增的资产、负债、股东权益、销售额等，进一步考虑原有的资产、负债、股东权益、销售额等重新测算资产负债率或总资产周转率（既包括原有的又包括新增的）。

（2）注意掌握固定成长股票股价的计算公式的应用，掌握在稳态模型下股利增长率等于可持续增长率；同时注意区分D0和D1。

（3）在考虑货币时间价值的前提下，计算债券的资本成本。在计算债券的税后资本成本的公式中，外部融资额即筹资净额，不要再减去筹资费用,本题不考虑筹资费用, 外部融资额即为发行价格。

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