经济播报

自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

本次汇率机制改革的主要内容包括三个方面： 一是汇率的方式。

①以市场供求为基础的汇率是指汇率生成机制由市场机制决定的，汇率水平的高低是以市场供求关系为基础的。

②人民币汇率不再盯住单一美元，而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动。这里的\"一篮子货币\"，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。这将有利于增加汇率弹性，抑制单边投机，维护多边汇. 二是中间价的确定和日浮动区间。 ①中间价的确定。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。

②日浮动区间的确定。现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价3%的幅度内浮动率稳定 三是起始汇率的调整。 2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。

2.现行汇率制度改革的方向

①近期目标是逐步由单一钉住过渡为钉住一篮子货币，以适应贸易与资本流动对汇率的影响

②中期目标是扩大人民币汇率的浮动幅度，实现人民币弹性目标汇率制 ③远期目标是逐步推进人民币资本项目可兑换，实现人民币的有管理浮动并最终实现自由浮动

3.现行人民币形成机制存在的缺陷

(一)基础汇率的确定缺乏准确的依据

在中国，决定人民币汇率水平的理沦模型应当是购买力平价理论。众所周知，购买力平价的成立是由“一价定律”的成立而推导来的，而“一价定律”在开放的经济中成立的前提是；1、对比国家都实行了同等程度的货币自由兑换，货币、商品、劳务和资本流通是完全自由的；2、信息是完全的；3、交易成本为零；4、

关税为零。

而在发展中国家的中国与最为发达国家的美国之间，由于：

1、两国的货币、商品、劳务和资本国际性流通程度差异性很大，绝非以自由交易为基础，相反存在着较高的关税和各种形式的交易壁垒，关税不为零、交易成本也不可能为零；

2、在中美贸易品市场交易中，由于东西方消费偏好的差异、不完全市场竞争所带来的高的搜寻成本、行为对市场的影响等等，其信息不可能完全对称。所以购买力平价理论成立的前提条件几乎完全不能满足。由此确定的人民币基础汇率显然缺乏准确、客观的依据。

(二)实际运行中的汇率并非真正意义上的市场价格

银行结售汇制和全国统一的银行间外汇市场构成了现行人民币汇率形成机制的基础。

银行结售汇的强制性与银行间外汇市场的封闭性，导致人民币汇率的形成机制扭曲，从而使人民币汇率基本上体现的是意志，难以形成真正意义上的市场汇率

我国的外汇市场是一个供求关系不对称的市场，即是一定制度约束下的充分外汇供给和部分外汇需求相作用的外汇市场，银行在这个市场上实际上处于“强买”、“弱卖”的地位，显然由此形成的汇率并不是真正意义上的市场价格。

(三)形成汇率的外汇市场不完善

一方面：我国外汇市场存在交易主体过于集中、交易工具单一的问题。 目前我国银行外汇市场主体主要由国有商业银行、股份制商业银行、经批准的外资金融机构、少量资信较高的非银行金融机构和央行操作室构成； 从交易品种上来看，只有美元、日元和港元，且其成交量主要以美元为主。 另一方面：外汇市场与其它金融市场的隔离。

我国由于资本项目的严格管制及利率的非市场化导致外汇市场与短期货币市场、资本市场几乎处于隔离状态，人民币汇率与人民币利率、美元利率相关程度极低。

(四)人民币汇率缺乏灵活性

人民币汇率不能及时随内外部经济环境的变化作出调整，不仅减弱了汇率的经济杠杆的调节功能，也淡化了交易主体的风险概念。

(五）较高的维持成本

（1）增加货币灵活操作的难度。 （2）增加财政负担。

（3）增加外汇管理成本和难度。 （4）外汇储备增加的成本与风险。 （5）增加社会交易成本。

4.人民币国际化的含义

人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。

人民币国际化的含义包括三个方面：

①人民币现金在境外享有一定的流通度；

②以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括银行的投资工具，为此，以人民币计价的金融市场规模不断扩大；

③国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准，其中最主要的是后两点。

5.人民币升值或贬值与证券市场的关系

关系：正相关

人民币升值，证券价格上涨； 人民币贬值，证券价格下跌。

根据货币替代理论，在货币自由兑换的前提下，一国货币贬值，本国货币资产收益率相对较低，就会引发大规模的货币兑换，导致资金外流或资金外逃。本币升值则会吸引国际投机资本，通过各种渠道进入本国证券市场进行套汇，以获得以本币计值资产升值的收益，导致证券资产价格上涨，并吸引更多国际资本流入，进一步加大升值压力，推动证券价格上涨。