华润重组华源

∥、｜　华润集团　华润重组华源　“我们希望通过这次重组。形成一个高水平的　有市场竞争力的医药产业平台”　口　《上海国资》记者林永廷　行使出资力。（表一）　两华合壁　时隔诚通控股宣布重组华源不过３个月的时间　操　●　ｏ｛△　。月　在上证指数围绕１　３００点震荡的时候．以华源制　＿药为代表的“华源系”股票却联袂大涨．市场对　两　华合璧”的消息作出了正面的反应　两华　中的一华自然指麻烦缠身的华源集团．另一　华指的则是在注册的央企华润集团。　根据２００６年２月１　６日华源第二届董事会第十四次　盘手为什么这么快就变了呢７　行业背景决定论　上海证券公司研发中心研究员彭蕴亮表示　诚通控股是原物资　部下属的仓储物流公司．在央企序列里属于规模小、主业弱之列．　其作为专一性的物流企业　除了规模不具优势　也不具备多元化经营　的实力。　会议及股东大会达成的协议．集团第三大股东金夏集团　将以每股０．９元的的价格收购老股东手上的华源股份．　收购后将持有华源重组后近３Ｏ％的股份：华润集团以每　股Ｏ．９元增资控股　最终将持有超过华源集团７Ｏ％的股　份。同时　经国资委要求　华润集团托管国资委　持有的华源８２８４．０１万股（占总股本９　１　３６％）　代国资委　不具备实力也要加入争夺　可见各方对华源资产的看好。国泰　君安证券研究员孙亮指出：”华源在医药行业拥有完整的产业链．而　且旗下像上海医药等资产都是优质资产。”　对于华润来说　在宁高宁时代　华润力图向一家地产公司转型　其中最重要的一个举措就是控股深圳Ｉ万科。然而盛富资本国际有限　２００６．０３上海国资　１９　维普资讯 http://www.cqvip.com

华疆必缝重组　２００５年９月中旬。上海银行对华源一笔１．８亿元贷款到期。　由于年初财政部对华源的巡检，加上银行信贷的整体收紧，上　海银行担心华源无力还贷，遵加紧催收贷款。之后，一系列的　银行逼债行为陆续展开．华源危机显现。　２００５年ｌｌ１月，国资委委托中国诚通控股公司重组华源集　团，熏组涉及资金５ｏ亿元，资金的来源则是诚通控股向国家　开发银行贷教。　２００６年２月上句。由于国开行迟迟不肯给与贷款，诚通对　华源的重组困难重复，诚通只能黯然退出。　２００６年２月１　６日，中国华源集团在上海召开第二届董事　会第十四次会议及股东大会。一致同意由华润集团对华源集团　实行战略性重组。　裹一：华源集团前十大股东　股东名称　国资委　华源集团职工持股会　金夏投资集团（中国）有限公司　交通银行（资讯行情论坛）总行　上海银行　上海云峰集团有限公司　中国纺织品进出口总公司　中国纺织机械和技术进出口公司　安徽省国际信托投资公司　上海纺织发展总公司　资料来源：华源集团网站（截至２００６年２月）　公司副总经理刘国宏却认为，万科正在寻求具有国际背景的　资产投资公司作为战略股东，因此华润在地产领域的弱化是　个必然过程。随着华润在地产领域的弱化．医药行业对华　润的吸引力也在日益增大。　孙亮则表示：　华润在医药行业的资产原来主要集中在云　南白药和东阿阿胶上，２００５年，尽管华润曾贱卖云南白药。然　而华源机会的出现，重新唤醒了华润对医药行业的热情。’　。可　以预计　重组后的华源将成为华润整合医药资产的平台　这　点也从国资委的表态中得到了证实。　国资委副主任邵宁指出　选择华润重组华源　国资委交　２Ｏ上海国资２００６　０３　危机预警时不我待　国资委的目标除了扩大盈利．还有一个就是止摄　口　《上海国资》记者¨¨哪¨　。　林永延　¨　面对华源集团这种火线重组的危情．市场化重组的程度　多少会打上个问号。如果华源问题能够较早被发现，冒资委　显然也能够采取较目前的重组更为市场化的方式，其不确定　因素也会少得多　三九如此、华源也是如此，国有企业为什　么总是到了病入膏肓的时候才把问题爆发出来，为什么不能　建立起一个对国有企业的危机进行前期预警的机制呢？　中航油的教训殷鉴不远，国有企业的失控不仅仅会发生　在境外．国内也同样存在。这种失控能否被及时制止。则是　国资委的一个异常重要的命题，毕竟，从所有者的角度而官。　国资委的目标除了扩大盈利，还有一个就是止损。　任何企业从辉煌走向低谷都有一个过程，都会发出一些　信号，特别是在财务与战略层面。财务和战略是所有者对企　业进行判断的两条腿，也是预警机制所依赖的根基，但是预　警机制还有男外一层含义　国资委对国企资产负债率、现金流量等财务指标的监控　是能够让国资委对国企的基本情况有所了解。但是，预警机　制的核心在于判断，比如，资产负债率高、现金流量低都说　明企业的财务状况不好，但是究竟到什么程度国资委应该介　入，则是一个问题。　华源就是一个例子。华源危机国资委很早就意识到了，　在去年国资委面向海内外招聘华源总裁的考题中，第一题就　透露出这样的信息——国企Ｈ集团近几年结合战略调整，通　过一系列并购扩大了规模，成为行业佼佼者，现在决定改制　上市。但在董事会上．该集团公司的徐总经理却与一位来自　某财经大学的董事张教授在讨论时发生了冲突　张教授　以ＥＶＡ概念评价Ｈ集团近年来虽然规模扩大．但股东价值没　有得到增长，最近两年负债率过高，战略调整有问题。你如　何来评价徐总和张教授的争议？　很显然，这里的Ｈ集团指的就是华源集团。然而国资委　面临的问题有：一、华源集团本身已经意识到自己的问题．　开始了战略调整．国资委需不需要介入到其中，使得这种调　维普资讯 http://www.cqvip.com

华穰能罾ｌ摄雄风　整更为快速、彻底；二、以华源当时的情况，是需要一些小修　补还是动大手术　三、如果需要动大手术．选择哪个时点、用　何种方式进行比较稳妥。　不独是华源，按照国资委的职责定位．这些问题以后还　将经常性地碰到。从国外公司的发展历程来看．如福特、　旧Ｍ、惠普等等著名企业也都遇到过类似的问题。这些企业在　发展过程中一旦陷入战略上的困境．大都难以凭自身的力量　挣脱出来，这种情况下，往往都是所有者强势介入解决。这种　介入有两个特点，为了确保经营的连续性．他们往往是在确　认管理层无力凭自身的力量摆脱困境后才出手。其次．他们　也没有晓到无法凭借企业自身的资源拯救企业的地步。　虽然不确定很多．但从目前来看，华源重组可能会有一　个较好收场。然而，这种非市场化的重组可一不可再，此类重　组如果频频发生．早晚会出大问题。从国资委的角度．对国有　企业建立起相应的预警制度已是刻不容缓的事情。圆　给华润的任务不仅仅是消除危机，而且是带着发展的责任进入，　更主要的是打造企业医药产业的平台：“我们希望通过这次　重组，形成一个高水平的、有市场竞争力的医药产业平台。　融资决定论　诚通退出的最直接原因被市场人士认为是国家开发银行　承诺的５Ｏ亿无重组资金无法及时到位。彭蕴亮指出，从资产　方面看．总资产不到１００亿元的诚通重组总资产约６００亿元的　华源，可谓蛇吞象。因此银行自然会比较谨慎　这也使得诚　通退出华源重组成为必然。　而华润相比于诚通，一方面财雄势大，另一方面融资渠　道也较多。由于总部设在，背靠着良好的资本市场．即　使华润像诚通一样遇到国开行不肯贷款的情形，也不至于束　手无策。　先改造后整合？　２月２８日，在已经确定了由华润重组华源之后，　华源集团　管理委员会　主任、华润董事阎飙及相关人员首次前往上海医　药集团做调查。了解华源集团及旗下公司对于上任１　２天的阎　飙来说已经成为工作重点。此次调查可以说是对先前的补课。　华源集团究竟和华润原有的发展战略契合度有多高．目　前只怕谁也说不清楚　从市场上的消息流传来看，诚通和华　润这两位操盘手的轮换只用了一周的时间．即使在水面下花　费的时间比我们看到的长，也无论如何不能完成一个正常并　购所需的调查、摸底等一系列所必需的过程。外界和国资委　都看好华润对华源的重组，但是这只是相较于诚通而言的一　般性的判断，正确与否需要得到市场的检验。　刘国宏告诉《上海国资》：“从资产上说　两者的互补性　比较高。但是　华润是一家市场化，国际化的公司　而华源基　本上还是一家以国内市场为主导　内的公司。二者巨大　的文化环境的差异使得重组的难度很高。‘‘。可以想见　如果华　润着手对华源进行重组．恐怕第二步才是整合　第一步只能　是对华源进行市场化改造　然而要对华源这样一个庞大的企　业进行改造．无疑不是一项简单工程。　其实对目前的华源来说　所谓的重组无疑还是比较遥远　的事情，华源最追在眉睫的问题是流动性危机。华源所面临　的流动性缺１３非常的大。华源集团内部人士透褥，华润重组　华源的工作正在进行中，华润投资的总金额还没有最后定，但　可以肯定的是在５Ｏ亿元以上，包括承债和资金注入。辔·　２００６．０３上海圈贸　２１