一、财务测算在项目识别、准备、采购阶段的作用
财务测算是在合理假设的前提进行，与未来实际情况存在差异，进而影响项目实际的内部收益率。财务测算实际上是和实施方案、物有所值和财政承受能力互相依托，为政府提供参考依据，为引进社会资本和招标或磋商时设定合理标的，对项目的落地实施加以保障。
物有所值指标是现值概念，判断是否采用PPP模式代替传统政府投资运营提供公共服务的一种评价方法。财政承受能力指标是年度指标，是规范PPP项目财政支出管理、控制财政风险的定量分析方法。二者应用的场景和作用不同。 二、PPP项目财务模型要素表
列 表 基础表 项目投资表 融资计划表 内 容 根据项目情况，结合相关法律法规、政策进行假设。 数据来源为可研报告，在采购社会资本阶段动态调整。 借款本金和利息偿还方式、借款期限、二次融资等。 根据项目资产权属，按照一定的年限进行固定资产的摊销、无形资产折旧摊销表 的折旧。 根据项目运营维护内容分解运维成本，并链接融资计划表和折旧摊销成本表 表中的利息成本和折旧摊销成本，纳入项目总成本中。 根据项目收入、成本及税费支出，计算项目毛利、息税前利润、利润利润表 总额及净利润。 计算项目财务内部收益率（全现金IRR）和社会资本内部报酬率（自现金流量表 现金
IRR）、项目投资财务净现值（NPV）和项目投资回收期（静态、动态）。 PSC值（项目的建设和运营维护净成本、竞争性调整值、项目全部风物有所值 险成本等）、PPP值（运营补贴、股权投资、政府自留风险）。 项目生命期内可能存在的风险类别在不同情景假设中发生的概率及相风险表 应风险成本。 每一年度本级政府辖区内全部PPP项目需要从预算中安排的支出责财政承受论证 任，占一般公共预算支出的比例应当不超过10%。 资产负债表 从资产、负债和所有者权益内在关系验证测算模型的准确性。 PPP项目中咨询机构需要根据以上财务报表建立财务测算模型，清晰准确呈现PPP项目全生命周期存在的成本、利润、风险和项目收益情况。根据财务测算模型，编制物有所值评价报告、财政承受能力论证报告、项目实施方案以及PPP项目协议中与项目回报机制相关的财务内容。 三、不同类PPP项目测算模型的异同
（一）不同行业，PPP项目涉及的运营维护内容和成本项则不同。
行 业 运维内容和成本项 涉及道路工程、桥涵工程、排水工程、照明工程、绿化工程、道路保轨道交通类项目 洁、日常养护、大中修、管理费、职工薪酬等。 市政建设类项目 水费、电费、养护费用、管理费、职工薪酬等。 制水成本（水资源费、原水费、药剂费、电费等）、输配成本（动力费、供排水类项目 维修费等）、污泥处置费、管理费、职工薪酬等。 电费、燃油费、药剂费、日覆土、费、维修费、垃圾转运成本、管理垃圾处理类项目 费、职工薪酬等。 工程建安费、工程投资其他费用、建设期利息、电费、
日常维护检修地下综合管廊 费用、在线监控费、劳动保护费、财产保险费、职工薪酬等。 医疗养老 电费、医疗设备费、日常维护检修费用、管理费、职工薪酬等。 水电费、餐饮成本、旅游商品成本、酒店运营成本、营业费用、管理旅游类项目 费用、职工薪酬等。 （二）PPP项目投资建设形成的固定资产，项目公司拥有的资产使用权和收益权，不论折旧还是摊销，都是以投资建设形成的资产原值（包括建设期利息）为基数进行分摊，有的咨询机构忽略国家相关部门对固定资产折旧的最短年限做出规定，例如，房屋、建筑物为20年，市政道路和高速公司的大中小修最长年限等。
（三）打包类型的PPP项目，存在将经营性、准经营性、非经营性子项目分别建立现金流量表，对不同类型子项目分开进行财务可行性和政府补贴测算。可能导致经营性项目收益未能弥补到可行性缺口补贴中，政府未能从经营性子项目中获利，却为准经营性和非经营性子项目支付大量的财政补贴。
（四）融资比例不同财务杠杆不同，导致同一项目因融资比例变化而使得项目收益高低不同，从未导致政府对项目缺乏合理的判断标准，也导致投融资比例
和交易结构设计变得困难，在项目规模和融资比例两者均发生变化的情况下，项目内部回报率则变得多样。 四、PPP项目财务评价指标
我国目前项目投资财务评价指标体系是以贴现现金流量指标为主，非贴现现金流量指标为辅的多种指标并存的指标体系，PPP项目中财务评价指标主要是内部收益率、净现值和投资回收期等。 （一）利润率和内部收益率 1、概念比较
（1）内部收益率（IRR）是项目生命期内各年净现值为零的折现率。一般来说，内部收益率反应项目自身盈利能力的指标，即项目占用的未收回资金的获利能力，包含融资成本在内的真实回报率，是判断社会资本方收益是否合理的关键指标。
（2）利润率是基于权责发生制进行核算，利润和现金流产出错位，从而导致时间价值差异，不能反应PPP项目全生命周期的真实收益。 2、PPP项目内部收益率的分类：
（1）项目投资内部收益率：根据每年现金流入（息税前）现值与建设期资本性投资和运营期现金流出进行比较计算得出。它不考虑资本的杠杆效应，反应在没有融资的情况下，项目自身的盈利能力。
（2）项目资本金内部收益率：在初步确定融资方案的基础上，基于项目资本金现金流量表，进行现金流与项目资本金匹配，分析不同融资方案的项目资本金收益水平，反应项目资本金的盈利能力。
（3）股东投资内部收益率：股东投资方现金流入包括投资者实际获得的利润分配收入、资产（股权）处置收入（或有）、期满项目公司清算分配收入、其他现金流入，现金流出包括实缴资本、资产（股权）处置税费支出（或有）和其他流出。基于股东投资的现金流量表计算，进行股东方各自项目现金流与项目公司现金流进行匹配计算，反应各股东的真实收益水平。 3、不同内部收益率之间的数量关系
某PPP项目总投资55475万元，项目资本金占建设投资的30%，其中政府方30%，社会资本70%，假设融资成本按照当期银行5年期贷款基准利率4.9%计算。
项目公司年均收入（万元） 项目投资内部收益率（所得税后） 项目资本金内部收益率 股东投资内部收益率（股东按股权比例参与收益分配） 社会资本内部收益率（政府方放弃分红权，但不放弃分红社会资本内部收益率（政府方放弃全部收益分配权） 13617 5.91% 9.07% 8.86% 11.76% 15.02% 13817 6.29% 10.61% 10.47% 14.20% 21.87% 测算结果显示，当项目公司的收入为113617时，该项目所得税后内部收益率为5.91%时，项目资本金内部收益率为9.07%；股东投资按股权比例参与收益分配，社会资本投资内部收益率为8.86%；政府仅放弃分红权不放弃分红权外的其他收益分配权，社会资本内部收益率为11.76%；政府放弃全部收益分配
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