上市公司分析研究报告

——恒源煤电（600971）

一、基本分析的概念

基本分析，是指证券投资分析员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学与基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，并提出相应建议的一种分析方法。

技术分析的概念

所谓证券投资技术分析，是指直接对证券市场的市场行为所做的分析，其特点是

通过对市场过去的和现在的行为，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型的规律并据此预测证券市场的未来变化趋势。

技术分析假设：（1）市场行为涵盖一切信息 （2）价格沿趋势移动 （3）历史会重演

技术分析要素：证券市场中，主要是分析价格，成交量，时间和空间。 二、对恒源煤电进行基本分析

1. 公司所处行业的发展趋势和公司面临的市场竞争格局

报告期内，公司实现了跨越式发展，总体经济实力大大增强。但是公司未来发展面临许多不确定性因素。随着宏观经济的复苏，煤炭需求有所增长，在局部地区、不同时段，部分煤种可能出现一定的市场机遇，但总体上前景不容乐观。从宏观形势看，中央将采取“稳中有调”的经济政策，同时，国家加大节能减排力度，限制高耗能产业的发展，这都导致宏观经济好转时煤炭市场的有效需求拉动程度难以预料；从产业改革来看，煤炭产业税收制度的完善，给煤炭企业成本支出增加带来不确定性因素；从产业发展来看，新增产能将加快释放，山西即将完成煤炭资源整合，全国范围内的煤炭资源整合将在 2010 年有提速的迹象，煤炭产量将有较大幅度增长，同时，进口煤炭也将继续保持增长态势。在诸多不利因素下，国内煤炭市场却仍处于无序竞争状态，煤炭大企业、大集团对市场的争夺愈演愈烈，煤炭行业的发展存在较大的不确定、不可预见因素。这些因素综合作用，将导致煤炭企业在 2010年对市场的争夺更加激烈。 2. 收益率水平与财务状况 指标\\日期 净利润(万元) 净利润增长率(%) 净资产收益率(%) 资产负债比率 (%) 净利润现金含量(%) 2010-09-30 87020.53 112.51 21.35 65.41 -20.66 2009-12-31 52031.43 -13.80 17.05 71.36 51.71 2008-12-31 60359.12 137.45 17.49 61.79 -5.76 指标含义： 净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。 该指标的最近一期行业平均值：10.93%

净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。 该指标的最近一期行业平均值：35.35%

资产负债比率：高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。 该指标的最近一期行业平均值：51.58%

净利润现金含量：高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。 该指标的最近一期行业平均值：120.17%

由上表可见，该公司的资产收益率、净利润增长率高于该行业平均水平，而偿债能力较低，现金流动性较弱。 3. 价格弹性与定价能力

定价能力有两个含义，一是消费者在加价的情况下仍然要消费，替代品少或者根本不具备替代性。消费者对煤电的依赖性较大，在加价的情况下仍然要消费，恒源煤电作为一个煤炭开采以及电力供应企业，替代品少，价格刚性较高。 二是价格不能受管制，比如电力行业不太可能出伟大的企业，因为电价涉及到国计民生，不会让电力企业获得高利润，类似的还有自来水、高速公路等公用事业。煤电产业涉及到国计民生，价格不可能不受限制的上涨。

三、对恒源煤电进行技术分析 1. K线组合型态理论

①从2010年9月20号开始，股价在下跌趋势中出现了前进红三兵状态，在前进红三兵状态中，每根K线的开盘价都在前一天阳线实体内部或者处在其附近的位置上；每一根阳线实体的收盘价格，都处于当日走势的最高点，或者是接近当日最高点的位置。标志着股价即将反转，接着在股价上涨的过程中又出现前进红三兵状态，出现第一根阳线实体后，后面就紧接着出现了几根阳线小实体，并且第二根阳线实体的开盘价格，接近第一根阳线实体的收盘价格，第三根阳线是她的开盘价格，处于第二根阳线实体的内部。这表明股价进入加速上涨的可能性极大。

②在11月12号时出现了受阻红三兵，紧跟着出现一根阴线实体，这表明上档遇到了不小的阻力，随后股价进入小幅度的回落。

③在K线图的最后出现了希望十字星。希望十字星是下跌行情中，股价无力继续下跌，见底回升的转势信号。在长期阴跌或数日急速下跌后，出现开盘与收盘价相同或者相近，而上下影线均较长所形成，成交量往往也较前一交易日减少。 2. 移动平均线理论

短期移动平均线（10日左右），所代表的是短期内多空价位平衡点，变动较为快速。长期移动平均线（25日左右）所代表的是长期实践内的平衡点，变动较慢，较稳定。

当现实行情价位站稳在长期与短期移动平均线之上时，即为买进时机；跌破短期移动平均线时，即为卖出讯号，应将手上股票全部卖出，待行情再跌破长期移动平均线时，则放空新单。

如图所示，当MA10在MA20上方的一段时间内持有股票，即在29.94元买进在48.04元卖出。

3. 技术指标分析

指数平滑异同移动平均线指标MACD

是从双移动平均线发展而来的，由快的移动平均线减去慢的移动平均线，MACD的意义和双移动平均线基本相同，但阅读起来更方便。当MACD从负数转向正数，是买的信号。当MACD从正数转向负数，是卖的信号。当MACD以大角度变化，表示快的移动平均线和慢的移动平均线的差距非常迅速的拉开，代表了一个市场大趋势的转变。

当DIF和DEA处于0轴以上时，属于多头市场，DIF线自下而上穿越DEA线时是买入信号。DIF线自上而下穿越DEA线时，如果两线值还处于0轴以上运行，仅仅只能视为一次短暂的回落，而不能确定趋势转折，此时是否卖出还需要借助其他指标来综合判断。

当DIF和DEA处于0轴以下时，属于空头市场。DIF线自上而下穿越DEA线时是卖出信号，DIF线自下而上穿越DEA线时，如果两线值还处于0轴以下运行，仅仅只能视为一次短暂的反弹，而不能确定趋势转折，此时是否买入还需要借助其他指标来综合判断。

如图所示，DIF和DEA处于0轴以上，属于多头市场。在9月30号左右DIF线自下而上穿越DEA线，这是一个买入信号。在11月1号前后DIF线自上而下穿越DEA线，但两线值还处于0轴以上运行，仅仅只能视为一次短暂的反弹，而不能确定趋势转折，此时是否买入还需要借助其他指标来综合判断。 四、风险因素揭示

①安全生产风险。煤炭生产为井下开采作业，存在发生水、火、顶板、瓦斯、煤尘等自然灾害的可能性，虽然公司目前安全管理水平较高，但仍面临 “双突”矿井综合治理难度大，安全压力重。同时，随着主力矿井向深部延伸以及新井数量的增加，安全管理范围不断拓展，管理难度日益加大。

②煤炭市场波动风险。国家加大节能减排力度，鼓励新能源、低碳经济的发展，限制高耗能产业发展，煤炭需求增长受限。同时，煤炭供给量的增加，市场竞争的无序，煤炭产品价格可能在市场变化过程中出现较大波动。

③成本上升风险。随着宏观经济的复苏，未来通货膨胀压力将逐步显现，虽然 2009 年全年PPI指数为负数，但 12 月份PPI 已经开始转正。同时，未来仍存在资源税改革等不确定性增资因素，这些都将增加公司成本支出。

④自身发展存在的矛盾。公司发展目标是要建成“安全、高效、和谐”的煤炭企业，但主力矿井衰老加快，矿井灾害程度日益加深，装备水平和员工素质有待提高，一定程度制约着这一目标的实现。 五、投资建议

1.中短期投资：①如下图所示，恒源煤电(600971)的价值评估区显示该股股价目前处于投资风险区，请注意投资风险，投资策略显示该股在目前价位以卖出为主。

②.如下图所示，从恒源煤电近期走势看，该股买入的价值与短线操作成功的几率很低，应离场规避风险。

2.长期投资：从定价能力、自有品牌与核心技术来看，恒源煤电没有什么发展潜力，提升空间不大，从散户的市场行为来看，众多投资者对该股的关注度一般，是否成为市场的投资热点成疑。最高端的机构投资研究结果表明，目前该股在当前价位，机构认为其投资前景一般。综上所述不建议大量的长期持有。