维普资讯 http://www.cqvip.com 整蕉皇堑煎 生蔓２塑 衄珊疆ｑ叼 Ｉ霸｝砸 浅谈资本运营中的风险及对策 杨晓娟 （东北财经大学研究生部统计系，辽宁大连１１６０２３） 摘要：凡是掌握了“资本”的人都想让它为自己带来最大的收益。发展经济离不开资本的配置，资 本的配置从广义上看是一种投资．企业改革中涉及最多的是存量资产的优化配置问题，即存量资产如何 流动和重组。但无论是资本的筹集、投放，还是资本增值。在整个过程中，资本风险无处不在，无时不有。 笔者认为有必要对其进行阐述，以供资本的所有者和经营者借鉴。本文阐述了其风险的规范对策，希望 能对资本运营者有所帮助。 关键词：资本运营；外部环境；风险 中图分类号：Ｆ８３０．５９ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００７－－６９２１（２００６）０７一ｏ０４５—０２ 资本运营是一个新的经济范畴，是指对企业可 １．１．３经济风险。经济风险又主要包括利率风险、 以支配的资源和生产要素进行运筹、谋戈Ｈ和优化配 购买力风险和市场风险三种。一是利率风险．它是 置，以实现最大限度资本增值目标 ｉ资本运营的目 指由于市场利率水平发生变动而引起的资本经营风 标在于资本增值的最大化，资本运营的全部活动都 险；二是购买力风险，在资本经营的名义收益中一般 是为了实现这一目标。但资本运营是一项充满风险 包括真实收益和通货膨胀补偿两部分，当发生非预 的经济活动，它在给企业带来迅速发展机遇的同时， 期的通货膨胀时，资本经营的实际收益就会与预期 也会给企业带来巨大的风险。了解资本运营的风 收益发生偏差，换言之，资本经营主体的实质收益的 险．有助于企业正确选择有效的资本运营方式，从而 货币购买力会与预期的货币购买力不一致，这就是 降低和防范资本运营风险。 购买力风险；三是市场风险。这是指由于市场行情 １资本运营风险的种类 变动而引起的风险，其主要原因是经济周期性波动， 当经济繁荣时，企业盈利增多，投资者的收益也增 资本运营风险是指资本运营主体在资本运营过 加，反之，投资者收益则会减少。 程中，由于外部环境的复杂性和变动性以及资本运 １．２微观性风险 ’ 营主体对环境的认知能力的有限性，导致的资本运 微观性风险是指由非全局性事件波动所造成的 营失败或使资本运营活动达不到预期目标造成损 风险。现实中，各企业的经营状况会受其自身因素 失。ｉｉ关于资本运营风险种类的划分，在我国很多 的影响。这些因素与其他企业没有什么关系，它只会 权威性杂志上有很多专家的建议，根据资本运营外 造成一个企业的报酬率发生变动，还会影响到其他 部环境的不确定性，有些是全局性的，有些则是非全 企业的报酬率。它主要包括经营风险、违约风险、商 局性的，有的划分为宏观性风险和微观性风险，有的 业风险和财务风险四种。 则划分为系统性风险和非系统性风险。在这里笔者 １．２．１经营风险。这是指由于企业在资本经营过 采用前者。 程中发生失误而引起损失的可能性。它的产生主要 １．１宏观性风险 有：一是不可抗力因素。指由自然原因而引起的非常 宏观性风险是指由于全局性的不确定性所引起 性破坏事件，如火灾、台风、地震等。它们通常都不 的资本经营效果的变动。在现实生活中，所有的企 能预测和预防，因此严格地说并不算经营失误。但 业都要受全局性事件的影响，这些事件包括社会、经 如果企业事先进行了保险并采取了对付这些灾难的 济、政治等各方面的内容。他们都会对所有的企业产 措施。那就会降低产生大量损失的风险。而如果企 业未采取任何防范措施，就应作为经营失误。二是 生不同程度的影响。 经营方向选择不当。在资本经营活动中，正确选择资 １．１．１社会风险。这是指由于社会因素如文化、宗 本的方向是一项至关重要的工作，如果企业的资本 教、伦理、道德、心理等因素而引起的资本经营风险。 经营决策者对市场分析不透彻，对自身实力把握不 例如。企业在进行跨国资本经营活动时，由于事先对 准，或者目标定得不合适，那么有可能导致企业的资 国外的文化传统、民族习俗等因素没有进行深入的 本经营方向选择失误，这种失误是引发企业经营风 调查研究。从而在筹资或者投资运作中发生了与异 险的主要原因之一 三是经营行为与市场变化脱 国文化、习俗相抵触的行为，导致资本经营活动出现 节。资本经营活动的实质也是企业与市场需求相适 危机。 应的过程。如果企业在经营过程中没能及时准确地 １．１．２政治风险。政治风险主要是由政府的指令、 掌握市场需求的变化，那么企业的资本经营行为必 政策，国家法律、法规等因素而引起。也就是说，企业 然要面临风险的威胁。如企业在进行某项新产品的 的资本经营行为与上述因素出现了违背或者抵触， 开发投资时，由于没有密切注意市场变化的最新动 从而引发的资本经营风险。 向，导致产品不能适应消费者的需求而变得过时，从 收稿日期：２００５—１２—１２ ・４５・ 维普资讯 http://www.cqvip.com 科技与经济２００６年第７期 瓣 珊羽 口 而使企业的投资活动遭受巨大的损失。这类状况也 是导致经营风险的重要原因。 １．２．２违约风险。违约风险主要是指在企业财务 状况不佳时出现违约和破产的可能性。违约就是企 业不能按时充分地支付其债务的本息。它也是指技 术意义上的破产。最终将导致企业法律意义上的破 产，此时企业资产的价值低于其承担的债务，即资不 抵债。 笔者认为，政府应该运用发展计划、经济杠杆、 产业政策调控资本运营，还应以法律、行政、动员全 社会等手段监督资本运营。 ３．２．１进一步完善资本运营的各项法规。近几年， 我国陆续颁布了同行企业兼并的相关法律、法规。但 未考虑产权交易的特殊性，针对性不强，并且原则性 规定多。具体规范少，因此在依照执行中出现操作上 的困难。 １．２．３商业风险。这类风险是指企业盈利变动、订 单减少以至销售收入减少而导致盈利下降。一般而 言。所有企业均会遭受到商业风险。 １．２．４财务风险。财务风险系指由于企业融资方 ３．２．２健全社会保障体系。完善社会保障制度是 与资本运营配套的一项必要的改革措施。当前。我 国应致力于建立和完善该体系。范围应覆盖全部职 工，费用由国家、单位、个人三方面合理负担，将失业 式导致股东的报酬发生变化的风险。企业完全可以 利用权益融资或利用权益与负债两者来融资。若企 业全部靠权益融资，则企业全部盈余都归股东，若企 业利用权益与负债共同融资。则在盈余分配给股东 前。必须先支付利息给债权人。所以这会影响企业股 东获得盈余的大小及变动程度。利用财务杠杆。亦 即使用负债ｌ融资而引起的企业盈余变动，必然导致 财务风险的产生。 １．２．５技术风险。指由于技术进步速度的加快和 技术开发的不确定性给硷业资本运营带来的风险。 １．２．６道德风险。指由于参与资本运营的个人道 德问题给企业资本运营带来的风险。比如在购并过 程中。一方的谈判者由于接受另一方的贿赂而造成 企业的合法权益受到损害。 ２瓷本运营风险的特点 ２．１广泛性 资本运营风险既贯穿资本运营的全过程。也体 现在各种财务关系上，它是资本运营系统各种矛盾 的综合反映。 ２．２ 模糊性 资本运营活动的方向、步骤、操作具有多种选择 性，并在其全过程中受各种未知因索的作用。因而资 本运营活动过程和结果有多种可能性，是不能事先 肯定的，即资本运营风险是不能完全认识的，它带有 模糊性。 ２．３ 损失性 风险是和损失相联系的。由于各种因索的作用 和各种条件的限制，资太运营风险影响企业生产、经 营活动的连续性、经济效益的稳定性和企业自上而 下的安全性，最终威胁企业的效益。 ２．４ 收益性 风险与收益成正比，风险越大报酬越高．风险越 低报酬越低。资本运营风险在一定程度上能促进企 业改善经营管理，提高资本运营效率。 ３资本运营风险规避对策 ３．１ 树立正确的资本运营理念 为了提高资本增值水平。企业应在经营过程中。 根据具体情况，调整资本投向、资产结构、经营对象 等，不应把正常的经营活动排斥资本运营范畴之外， 不应将敝购合并、股权置换、资产重组、项目融资等 置于企Ｉ业正常的经营活动之上。资本运营要求企业 以提高睽本效益为筹募资金和使用资金的基本准 则．以实现资本增值为目的。 ３．２改善资本运营的外部环境 资本运营是一项系统的工程，它要求相应的政 策环境、法律环境、社会环境和人才环境等。为资本 运营的顺利开展提供服务，以降低资本运营风险。 －４６－ 救济与再就业紧密结合。国家要立法强制实施失业 保险制度。并根据失业状况，调整保险基金的标准， 保障资本运营中失业人员的基本生活并促进其再就 业，以此推进企业资本运营更深人、更广泛地开展。 ３．２．３完善用人机制。我国目前缺乏促进充分发 挥人才作用的制度环境。以及有效的激励约束机制。 为此，要采取有效措施，造就一批新时代资本运营战 略型企业家。创造企业家队伍成长的社会氛围，形 成尊重企业家及促进其走向职业化的社会氛围，完 善激励和约束机制。鼓励经营者增加企业利润。同 时，为保证出资者的利益。必须对经营者的行为有所 约束，避免出现“内部人”控制。 ３．３健全企业内部资本运营的管理制度 ３．３．１建立现代企业制度。加强风险的科学管理。 企业在进行资本运营的同时，必须注重内部管理体 制的改革。以保证资本运营的健康、有效实施。每个 企业都要外抓市场，内抓管理，重视结合实际学习国 外的科学管理经验，挖掘内部潜力，把深化内部改革 和加强企业管理有机地结合起来．以促进生产力发 展，促进企业整体素质不断提高。 ３．３．２培养核心竞争力。核心竞争力是企业重要 的战略资源，也是企业竞争优势的根源 目前，我国 不少企业更多关注兼并与收购的短期财务效益，而 较少考虑对企业核心竞争力的堵养。事实上。不少 具有显著短期财务效益的兼并对象，由于不能培养 企业核心竞争力做出显著贡献。从长远发展来看，并 没有多大价值。所以，企业资本运营应注意获取对 培养和发展核心竞争力具有重要意义的资源。 ３．３．３实施稳健操作，重视尽职调查。资本运营中 的尽职调查包括资料的搜集、权责的划分、法律协议 的签订、中介机构的聘请、它贯穿于整个收购过程。 是现代企业资本运营环节中的重要组成部分，直接 关系到资本运营的成功与否．其主要目的是防范资 本运营风险、调查与证实重大信息。我国企业可根 据自身情况．引用、借鉴和学习国际上先进的资本运 营理念和方法，以推动我国企业资本运营的发展。 【参考文献】 ［１】 陈东升．资本运营理论－方法・案例．１９９８．１． ［２］ 肖瑜、刘兴云、王维虎编著．资本经营战略， ２０００．７． ［３］ 顾凯主编．企业资本运营（上、下册），２０００．１１． ［４］ 周维秀．试论资本运营．内蒙古大学学报（人文 社会科学版）２００４．５． ［５］ 石胜永．论资本运营风险．经济理论与实践． ２００４．５． ［６］ 苏建伟．谈企业资本运营风险的成因及规避。 ２００３。５．
