证券投资学考核说明

一、课程考核的有关说明

（一）考核对象

本课程考核对象为***成人教育学院财务管理专业（本科）并需获得学士学位的学生。 （二）考核方式

本课程采用闭卷考试。 （三）命题依据

本课程的命题依据是吴晓求《证券投资学》和本考核要点。 （四）考试要求

鉴于本课程是一门专业理论、实务课,主要考核学生对基本理论、基本技能、基本方法的理解和应用能力。在能力层次上,从重点掌握、掌握、了解三个角度来要求。重点掌握是要求学生能综合运用所学的基本方法和基本技能,根据所给的条件,灵活自如地处理实际业务问题；掌握是要求学生对基本理论、基本技能和基本方法,不仅要知道是什么,还要知道为什么；了解是要求学生对本课程的基本知识和相关知识有所了解。

（五）命题原则

1.本课程的考试命题在本考核要求和文字教材范围之内,不会超出本要点。按照重分析推理和理论联系实际原则,既考查对基本知识的识记能力,又考察运用所学知识综合、分析问题和解决问题的能力。

2.试题的覆盖面尽可能广,但又要有所侧重,突出重点。

3.试卷要合理安排题型的比重。题型分为：名词解释题、单项选择题、多项选择题、判断正误题、计算分析题和简答论述题六种题型。在一份试卷中,各题型所占的分数比例大致为：名词解释15%, 单项选择题10%,多项选择题10%,判断题10%,计算题30%和简答10%论述题15%。

（六）答题时限

期末考试的答题时限为100分钟。

二、 课程考核内容和要求

第一部分 投资证券工具

（一）股票

1．股票的概念

股票是一种有价证券，它是股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证，也是持股人拥有公司股份的书面证明。

2.股票的特征 （1）收益性；（2）风险性；（3）稳定性；（4）流通性；（5）股份的伸缩性；（6）价格的波动性；（7）经营决策的参与性。

3．普通股股票、优先股股票

普通股股票是最基本、最重要也是发行量最大的股票种类。 4．优先股股票的含义与特点

优先股股票是相对于普通股股票而言的，是在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票拥有某些优先权的股票。

1

优先股股票具有如下特点（ ABCD）

A.股息率固定。B.表决权受到一定限制。C.可由公司赎回；D.优先分配股股息。E.风险性最大。

5．A种股票、B种股票、H种股票和N种股票

在我国证券市场上，A种股票指的是我国企业发行的，以人民币标明面值，供国内投资者用人民币在国内市场上进行买卖的普通股股票。

B种股票是人民币特种股票中的一种。它是由国内的股份有限公司发行的，以人民币标明面值而必须用现汇外币进行买卖的记名股票。B股的投资者限于港、澳、台地区的居民及境内外的外国居民。B股的转让只能在国内的证交所内进行。

H种股票是我国人民币特种股票中的一种。它由国内的股份有限公司发行，以人民币标明面值，供外国投资者或我国港、澳、台地区投资者以外币认购或交易。H股的转让只能在香港联合证券交易所进行。

N种股票也是人民币特种股票中的一种。它与B种股票的区别仅是上市地点的不同。N种股票通常在美国的证券交易所上市。

（二）债券的概念与特性

1．债券的定义

债券是债务人向债权人出具的，承诺按约定条件支付利息、偿还本金的一种债权债务凭证。

2．债券的基本特征：

①偿还性，即债券到期后必须偿还。债券在发行时就规定了偿还期限，债务人必须如期地向债权人支付利息，偿还本金。

②流动性，亦即变现力。是指债券迅速变为货币而在以货币计算的价值上不蒙受损失的能力。

③安全性。债券的安全性是指债券与股票等其他投资工具相比，投资风险较小。 ④收益性。债券的收益性是指债券可以为其持有者带来一定的收益。

3．金融债券的概念：金融债券是银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的一种债权债务凭证。

判断：（1）与政府债券和金融债券相比，公司债券的违约性风险相对较大。（ 正确） （2）因为公司债券的风险比政府债券和金融债券高，为吸引投资者，其票面利率通常要高于政府债券和金融债券（正确）

（三）证券投资基金的类型

1．按照设立基金的法律地位及组织形式的不同对投资基金的分类：公司型与契约型投资基金

2．根据投资基金证券变现方式的不同对投资基金的分类：开放型与封闭型投资基金 （1）封闭型基金是指在设立基金时，限定基金单位的发行总额，在初次发行达到预定的发行计划后，即宣告基金成立，并封闭起来，除非经特殊批准，基金单位将不再增加和减少。如果新的投资者想购买基金券，只能向基金券的持有者购买，而不能向基金公司购买；如果原来的投资者想把手中的受益凭证或股份变现，不能要求基金公司赎回，只能转让给第三者。

（2）开放型基金是指在设立基金时，发行的基金单位总份数不固定，基金券总额亦不封顶，可随时根据实际需要和经营策略而增加或减少。投资者可随时向基金经理公司购买基金单位，也可随时将手中的基金单位出售给基金经理公司。基金经理公司则随时准备用按照

2

招募说明书中的规定，以资产净值向投资人出售或向投资人赎回基金单位，基金单位的买卖双方是投资者和基金公司。开放型基金一般每天计算并公布一次每一基金单位资产净值，其售出价是根据每基金单位的资产净值加上5％左右的首次购买费，其买入价，也即赎回的单位价，是基金单位所代表的资产净值。

（3）开放型基金与封闭型基金的区别主要表现在以下几个方面：（1）发行方式不同：开放型基金发行的基金单位数额不固定，可增可减。而封闭型基金发行的基金单位数额是固定的。（2）变现方式不同：开放型基金可直接要求基金发行机构赎回，主要依据基金资产净值来定价，并不受时间限制。封闭型基金在规定期限内只能向愿购者转让和在证券市场上出售，买卖价格依市场供求情况而定，只有满期后，投资者才能要求基金发行人赎回。（3）买卖价格不同：开放型基金的价格仅由其净资产价值决定，而封闭型基金的价格不仅取决于其净资产价值，而且受市场供求的影响，可能高于或低于其净资产价值。（4）可用于投资的比例不同：开放型基金必须保留一部分现金，以便投资者随时申请赎回，不能l00％地用于投资，而封闭型基金则可以将资金l00％地用于投资。

（四）金融衍生工具的功能 1．转移风险；

2.形成权威性价格； 3.调节价格水平； 4.提高资产管理质量； 5.提高资信度；

6.可使收入存量和流量发生转换。

第二部分 证券市场

（一）证券市场的概念

证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织方式和管理方式的总称。 1.上海证券交易所于1990年12月19日正式开业。 2.深圳证券交易所于1990年12月1日开始试营业。 3.判断：·证券投资咨询机构是证券市场的中介（正确） 4.判断：·会计师事务所是证券市场的中介（正确） 5. 判断： 证券业协会是证券业的自律性组织（正确）。

6.判断： 中国证券监督管理委员会是证券业的自律性组织（错误）。

（二）证券市场分类

1.按照不同的交易对象，将证券市场分为股票市场，债券市场，基金证券市场等。

2.按照市场的组织形式，将证券市场分为证券交易所市场和场外交易市场。

证券交易所市场也叫场内交易市场，其交易活动是在证券交易大厅进行的。所谓场外交易市场，是相对于证券交易所而言的。

3.依据市场功能的不同，将证券市场划分为证券发行市场和证券交易市场。

证券发行市场也称初级市场或一级市场。在一级市场中证券作为金融工具从筹资者手中（或通过中介）首次转移到投资者手中，筹资者得到所需的资金，投资者得到证券。

在证券交易市场（二级市场或次级市场）中，证券在不同的投资者之间交换，这个交换过程发生在一级市场交换行为之后。

4.场外交易的市场主要包括：（ABCE）

A.柜台市场 B.第三市场 C.第四市场 D.证券交易所 E.店头市场

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(三)证券市场的功能：

1.提供风险管理方法

2.有利于证券价格的统一和定价的合理 3.是资源合理配置的有效场所 4.是筹集资金的重要渠道

5.是一国中央银行宏观调控的场所。 （四）证券发行市场的定义和组成

1.证券发行市场是指证券发行者为筹集资金向社会出售股票或债券，投资者用其资金购买所发行的证券这种金融交易活动的总称。证券发行市场又称为一级市场或初级市场，发行市场与证券流通市场相辅相成，构成统一的证券市场。

2.证券发行市场由证券发行者、证券购买者（投资人）和中介人共同组成。

（五）发行股票的条件

问答：1.首次公开发行的条件 （1）其生产符合国家产业政策；

（2）发行的普通股限于一种，同股同权；

（3）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35%；

（4）公司拟发行的股本总额中，发行人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外；

（5）发行人在最近3年没有重大违法行为；

2. 配股的特别要求之一是：经注册会计师核验，公司最近3个会计年度的加权平均净资产收益率平均不低于（ 6％）。

A．5% B.6% C.7% D.8%

3.公司一次性配股发行股份总数，原则上不超过前次发行并募足股份后股本总额的（ 30％ ）；如果公司具有实际控制权的股东全额认股所配售的股份，可不受上述比例的限制。

A.10% B.20% C.30% D.40%

4.本次配股距前次发行的时间间隔不少于( 1个会计年度 )。

A. 0.5个会计年度 B. 1个会计年度 C. 2个会计年度 D. 3个会计年度

5.判断：上市公司申请增发，应当符合以下要求之一：经注册会计师核验，公司最近3个会计年度的加权平均净资产收益率平均不低于6％，且预测本次发行完成当年的加权平均净资产收益率不低于6％( 正确 )。

6.问答：债券发行的条件

债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹集资金时所必须考虑的有关因素，包括发行金额、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、收益率、发行费用、税收效应以及有无担保等内容。

7.债券的偿还方式按照偿还形式分为：（ ABC ）。

A.货币偿还、B.债券偿还、C.股票偿还、D.期中偿还、E.定期偿还

8.判断：票面利率。债券票面利率是指发债者一年向投资者支付的利息占票面金额的比率( 正确 ).

9.判断.股票的发行价格就是股票的票面价格。（错 ）

10.判断：《公司法》规定，股票不得以低于票面金额的价格发行。（正确）

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（六）股票的发行价格的确定

1．市盈率法。市盈率又称本益比（P/E），是指股票市场价格与每股收益的比率，公式为：

股票市价市盈率 (4-17)

每股收益税后利润每股收益 (4-18)

股份总额确定每股税后利润有两种方法，一种为完全摊薄法，即用发行当年预测全部税后利润除以总 股本，直接得出每股税后利润；另一种是加权平均法。不同的方法得到不同的发行价格。每股税后利润确定采用加权平均法较为合理。因股票发行的时间不同，资金实际到位的先后将对企业效益影响较大，同时投资者在购股后才应享受应有的权益。

通过市盈率法确定股票发行价格的方法：首先应根据专业会计师审核后的盈利预测计算出发行人的每股净盈利；其次可根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况（同类营业公司的股票市盈率）、发行人的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率；最后依发行市盈率与每股净盈利之乘积决定发行价。

发行价计算公式为：

发行价=每股净盈利×发行市盈率 (4-19)

2．净资产倍率法。净资产倍率法又称资产现值法，指通过资产评估（物业评估）和相关会计手段确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率或一定折扣，以此确定股票发行价格的方法。

净资产倍率法常用于房地产公司或资产现值有重要商业利益的公司的股票发行。以此种方式 确定每股发行价格不仅应考虑公平市值，而且还须考虑市场所能接受的溢价倍数或折扣倍率。其公式是：

发行价格=每股净资产值×溢价倍率（或折扣倍率） (4-20)

3．竞价确定法。这是在股票招标发行方式中所采用的确定股票发行价格的一种方法。常见的竞价法有两种：（1）由发行公司招标，而由承销商或承销商集团以投标方式与其它购买者竞争购买发行公司的股票。此时，招标中的价格就是股票的承销价格，也是发行公司的发行价格。采取竟价方法，一般都是在发行股票之前先由发行公司通知各承销商，在发行说明书上注明新股票的内容及推销的价格条件等。承销商在投标申请书上，填注新股票的投标价格，然后由发行公司在规定日期当众开标。出价最高者获得新股票的总推销权，该最高价（中标价）也就是新股票的承销价格。（2）投资者在指定时间内通过交易柜台以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托，申购期满后，由交易所的交易系统将所有有效申购按照价格优先、同价位申报按照时间优先的原则，将投资者的认购委托由高价位向低价位排队，并由高价位到低位累计有效认购数量，当累计数量恰好达到或超过本次发行数量的价格即为本次发行的价格。

如果在发行底价上仍不能满足本次发行股票的数量，则竞价的底价为发行价。

发行底价由发行人和承销商根据发行人的经营业绩、盈利预测、项目投资的规模、市盈率、发行市场与股票交易市场上同类股票的价格及影响决定发行价格的其他因素，共同研究协商确定。

（七）上市公司应具备的条件包括：

（1）股票经过国务院证券监管机构批准已经公开发行。

（2）发行后公司的股本总额不少于人民币五千万元。该股本总额是经过公司登记机关登记的注册资本总额。

（3）公司开业时间在三年以上，最近三年连续盈利。原国有企业依法改建而设立股份

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公司，或《公司法》实施后新组建成立的股份公司，其主要发起人为国有大中型企业的可连续计算。 （4）持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人；向社会公开发行的股份达公司股份总数的百分之十五以上；公司股份总额超过人民币四亿元的，证监会按照规定可以酌情降低其向社会公开发行部分的比例，但最低不少于公司拟发行的股本总额的百分之十。

（八）证券价格

1.某种面额为100元、利率为8%的10年期债券，在持有9年后转让，若市场利率为10%，当1年一次付息时，其价格为：

8100P98.18元

110%1100% 2.]某公司去年支付的每股股利为1.8元，预计今后该公司的每股股利将以每年5%的固定速度增长，投资者预期该股票的最低投资收益率为11%，我们可以计算出该种股票每股价值为1.80(1+0.05)/(0.11－0.05)=31.50元。

3.某公司去年每股股利为0.75元，而今年预期的每股股利将达到每股2元，这样，

g1D1D0/D020.75/0.75167%。明年的每股股利预期将达到每股3元，这表明g2D2D1/D132/250%。而在此之后，预期每股股利将以10%的速度增长，这

表明在T=2，g=10%，DT1D3310.103.30元。如果该种股票的目标收益率为15%，则PT和PT可以分别算出：

PT234.01（元）

10.15110.1523.3049.91（元） 20.150.1010.15PT把PT和PT相加得到价值P=4.01+49.91=53.92。



（九）股票价格指数 1．上证综合指数。上证综合指数是上海证券交易所于1991年7月15日开始编制和公布的，以1990年12月19日为基期，基期值为100，以全部的上市股票为样本，以股票发行量为权数进行编制。

2. 道·琼斯股票价格平均数。目前，道·琼斯股票价格平均数包括在纽约证券交易所上市的65家美国公司的股票，分为四组：

（1）工业平均指数。它是由30种美国最著名的工商业公司股票组成，该指数从1897年开始编制。（2）运输业平均指数。它由20家有代表性的运输业公司的股票价格构成，其中有8家铁路公司，8家航空公司和4家公路运输公司。（3）公用事业平均指数。它由代表美国公用事业的15家煤气公司与电力公司股票组成。（4）综合指数。是由上述3组指数中的65种股票计算出来的指数。

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常用的道·琼斯股票价格平均数是工业平均数。

3.标准普尔股价指数。这是美国除道·琼斯股价指数以外最有名的股价指数。它是由美国最大的证券研究机构标准普尔公司编制并发表的。该指数从1923年开始编制，最初样本股票233种，到1957年这一股票指数已包括了500种股票，分为95种组合。其中最主要的组合有：工业股组、铁路股组、公用事业股组和500种股票的混合组。这500种股票中，有工业股票400种、运输业股票20种、公用事业股票40种和金融业股票40种。

4.目前我国股票市场主要采用的股价指数包括（ABCD ） A.上证综合指数 B.深圳综合指数 C.上证180指数 D.深圳成份股指数 E.道••琼斯股价指数

第三部分 证券投资的宏观经济分析

（一）经济指标分析

经济指标分析法中常运用的经济指标。（1）先行指标。这类经济指标的变化，常常领先于宏观经济的总体变化，通过对这类经济指标的识别、计算、分析，可以预测国民经济发展的总体趋势，分析这种趋势下，证券市场可能发生的变化。先导指标有许多，其中最主要的有：股票价格指数、货币供应量的增减变化比率、建筑合同的签订以及新订货单的数量。（2）同步指标。这类经济指标的变化，常常与宏观经济总体变化同步，对这类指标值的计算、对比、分析，可以反映正在发生变化的国民经济总体的变化幅度。这类指标主要有：实际GNP、制造业的总产值、商品零售额和失业率等。（3）滞后指标。这类经济指标的变化常常滞后于宏观经济总体的变化。其中主要的指标有：银行短期商业贷款利率、尚未清偿银行债务、生产成本、物价指数。

判断：概率预测法主要被用以宏观经济的短期预测。（） （二） 货币政策工具又称货币政策手段

中央银行运用的货币政策工具主要有以下三种：（1）法定存款准备金。它是中央银行规定银行必须存有最低数量的货币额。中央银行通过调节银行法定准备金与储蓄之间的法定比率，即法定准备金率，调节银行可以运用的货币数量，进而调节市场货币供给总量。一般来说，调高法定准备金会使商业银行可运用资金减少，市场资金供给减少，利率上升。（2）再贴现政策。再贴现是中央银行向商业银行发放贷款的一种形式。再贴现率是中央银行对商业银行贷款的利率。中央银行通过调控再贴现率，调节商业银行持有的可贷资金数量，进而影响市场货币的供给总量。一般来说，提高再贴现率，会使商业银行向中央银行借贷资金的成本增大，市场货币供给量减少，利率上升。（3）公开市场业务。即中央银行直接在金融市场上公开买卖政府公债的业务。公开市场业务的开展，可以调节商业银行可贷资金量，影响利率变化，从而调节市场货币供给总量。

（三）行业的生命周期分析

行业的生命周期（1）初创阶段。（2）成长阶段。这是行业稳定发展的阶段，（3）成熟

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阶段。这是行业发展规模大，但发展速度逐渐下降的阶段。（4）衰退阶段。

（四）行业结构分析

1.判断：轻工产品制造业大都属于不完全竞争性的行业。（）

2.寡头垄断行业。1.汽车制造业、2.钢铁业、3.航天业轻工产品制造业4.航天业5.铁路 （五）行业的经济周期分析

1．增长型行业。这种行业不受经济周期的影响程度，其预期盈利增长率明显高于其他行业的平均水平，不论经济是否已进入衰退时期。我国目前的增长型行业主要是生物制药、移动通信业、计算机产业等。

判断.成长型产业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。（  ） 2．防守型行业。这类行业受经济周期变化的影响较小，一般保持匀速发展的状态，如食品业、公用事业等。

（六）影响行业发展的主要因素1.技术进步2.政府政策3.产业组织创新4.社会习惯的改变5.经济全球化

（七）公司分析

1．公司短期偿债能力的财务指标分析。它是运用一系列财务指标对公司1年内或一个营业周期内偿还债务能力的分析。反映短期偿债能力的指标主要有：

（1）流动比率。流动比率是公司特定日的流动资产与流动负债的比率，它表示单位流动负债所对应的流动资产的金额大小。其计算公式为：

流动资产

流动负债流动比率计算简便，所需资料容易获取，是普遍用以衡量公司短期偿债能力的重要财务指标。

第一，流动比率显示公司流动资产抵偿流动负债的程度。一般来说，流动比率越高，表明流动负债受偿的可能性越大，短期债权人的利益越有保障。

第二，流动比率可以反映公司受突发事件影响经营产生困难时的应付能力。流动比率越高，表明流动资产超过流动负债的营运资金越多，公司应付诸如债券违约、破产等财务危机的能力越强。流动比率也是短期债权人评估公司安全边际的重要财务指标。

（2）速动比率。又称酸性试验比率，它反映公司特定日速动资产与流动负债的比率。公司流动资产中，扣除变现能力差的存货、预付款项（有时为计算简单起见，预付款项也可列为速动资产的组成内容）等资产，所余下的资产项目构成了速动资产的内容。速动比率的计算公式是：

速动资产速动比率＝

流动负债速动比率计算简便，所需资料容易获取，是普遍用以判断公司偿债能力的重要财务指标。速动比率可以反映下列信息：

第一，速动比率反映了公司速动资产抵偿流动负债的程度。一般来说，速动比率越高，表明流动负债受偿的能力越高，短期债权人的利益越有保障。

第二，速动比率比流动比率更为严谨地反映了公司短期偿债能力。由于速动比率在计算时扣除了变现能力差的资产项目，考虑了风险承受能力，更为实际地反映了公司流动资产的变现能力。在公司面临财务危机，而存货难以变现等情况下，速动资产的大小对短期偿债能力有决定性的意义。因此，速动比率在测验公司应付突发事件的能力方面具有更高的预测性。

2．公司长期偿债能力的财务指标分析。它是运用一系列财务指标，对公司一年以上或一个营业周期以上偿还债务能力的分析。反映公司长期偿债能力的指标，主要有以下几种：

（1）负债比率。即负债与总资产的比率，它是公司的负债总额与资产总额的比率。其

流动比率＝

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计算公式为：

负债总额负债比率＝100％ 资产

资产总额负债比率反映了公司总资产中，由债权人提供的资产所占的比率。对债权人来说，负债比率越低，表明股东权益的比率越大，债权人的利益得到保护的可能性越大，公司长期偿债能力越强；反之，负债比率越高，则表明公司长期偿债能力越弱。

（2）权益比率。又称净值比率，它是公司股东权益与资产的比率。其计算公式为：

股东权益总额权益比率＝100％

资产总额根据资产＝负债＋股东权益的衡等式可知：负债比率＋权益比率=1

权益比率越高，表明公司长期偿债能力越高；权益比率越低，公司长期偿还债务的能力越低。

（8）利息支付倍数。又称利息赚取倍数，指公司在一定时期内，获取的经营收益所需支付的债务利息的倍数，其计算公式为：

税前利润＋利息利息保障倍数＝

利息费用利息保障倍数可用以衡量借入资本盈利小于利息费用的风险大小，还可反映公司支付利息和偿付债务的能力。该指标值越大，表明公司支付利息的能力越强；指标值越低，表明公司支付利息的能力越弱。

（2）固定资产周转率。它是公司在一定时期（通常为1年）内销售收入总额与固定资产平均余额的比率，其计算公式为：

销售收入总额固定资产周转率＝

固定资产平均余额固定资产平均余额＝1期初固定资产额＋期末固定资产额

2固定资产周转率越高，表明公司在一定时期内固定资产的周转次数越多，说明固定资产的利用效率越高，单位固定资产创造的销售收入越多。

3．公司经营业绩的财务指标分析。分析公司销售业绩时，运用的主要财务指标有： （l）销售毛利率。毛利是公司一定时期实现的销售收入与产品销售成本之间的差额。销售毛利率是公司一定时期的毛利与销售收入的比率，其计算公式为：

销售收入－销售成本销售毛利销售毛利＝＝100％

销售收入销售收入销售毛利是形成公司净利润的初始基础，没有足够大的毛利率，公司就不可能盈利。毛

利率越高，表明公司销售能力和成本控制能力越强。

（2）销售净利率。是公司一定时期实现的税后净利润与销售收入的比率，其计算公式为：

净利润销售净利润＝100％

销售收入销售净利率反映了每实现1元销售收入所获得的净利润的大小。在一般情况下，销售净利率越高，表明公司获利能力越强。

（3）主营业务收入增长率。它是公司本期主营业收入与上期主营业收入之差与上期主营业务收入的比率。其计算公式为：

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本期主营业务收入－上期主营业务收入主营业务增长率＝100％

上期主营业务收入主营业务收入增长率反映了公司主要生产经营活动成果的变动情况，它是用以衡量公司生命期的重要财务指标。该指标值超高（一般为10%以上），表明公司正处于成长阶段，公司主营利润的增长速度快，其经营业绩可以保持较好的增长势头；如果该指标值低（一般为5％－10％）时，表明公司已步入成熟期，主营利润增长速度减慢，公司面临产品更新的风险；如果该指标值过低（一般为5%以下），表明公司已进入衰退期，主营利润增长进一步减慢、甚至降低，公司经营面临困境，如果公司尚未开发新产品，公司可能面临危机。

4.投资收益分析

（l）普通股每股盈余。又称普通股每股净收益，它是公司本年度的净利润扣除优先股股利后的余额与普通股流通股数的比值，其计算的公式一般为：

净利润－优先股股利普通股每股盈余＝

发行在外的加权平均普通股股数发行在外的加权平均普通股股数，是指对某一会计期间不同时间发行的普通股，按照其流通在外的股数进行加权平均的股数。

我国目前尚未有发行优先股的规定，普通股每股盈余，是将净利润与发行在外的股份加权平均总数相比而得的比值。

普通股每股盈余高，表明股东的投资效益越高，每一普通股盈利水平越高；普通股每股盈余越低，表明股东的投资效益低，每一普通股盈利水平越低。

（2）股息发放率。是普通股东所分得的股利与可供普通股东分配的净利的比率，其计算公式为：

可供普通股分配的股利普通股每股股利股息发放率＝100％＝100％

净利润－优先股股利普通股每股盈余股息发放率是衡量普通股股东实际分得股利的财务指标。该指标值越高，表明普通股股东从每股的全部净收益中分得的部分越多。公司股息发放率的高低取决于公司的股利分配政策，以及公司对资金的需求状况。对单独的曾通股投资人来讲，在短期时间内，股息发放率较每股盈余有更实际的意义。

第四部分 证券投资的技术分析

（一）技术分析的理论基础

1. 技术分析的理论基础是基于三项合理的市场假设：市场行为包括一切信息；价格沿趋势移动；历史会重演。

(1)市场行为涵盖一切信息的假设，是进行技术分析的基础。 （2）价格沿趋势移动

这项假设认为股票价格的变动是按一定规律进行的，股票价格有保持原来方向的惯性。正是如此，技术分析师们才花费大量心血，试图找出股票价格变动的规律，价格沿趋势移动，是进行技术分析最根本、最核心的因素。

3.技术分析的要素是（ACDE ）

A.价格 B. 趋势 C.时间 D. 成交量 E.空间 4.道氏理论将股价起伏划分为三种趋势（ACD ）

A.主要趋势 B.第二趋势 C.次要趋势 D.短暂趋势 E.长久趋势 4.轨道线(Channel Line)

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轨道线又称通道线或管道线,是趋势线的平行线。 5.黄金分割数数字中0.382,0.618,1.382,1.618最为重要 依据经验分析，采取行动时的乖离率参考值包括：

(1)BIAS(5)>3.5%、BIAS(10)>5%、BIAS(20)>8%以及BIAS(60)>10%是卖出时机。

BIAS(5)>-3%、BIAS(10)<-4.5%、BIAS(20)<-7%以及BIAS(60)<-10%是卖出时机。 （二）技术指标的应用法则

1.技术分析的应用法则主要通过以下几方面进行：（1）指标的背离；（2）指标的交叉；（3）指标的高位和低位；（4）指标的徘徊；（5）指标的转折；（6）指标的盲点。 指标背离是指指标的走向与股价走向不一致。指标的交叉是指指标中的两茶线发生了相交现象，常说的会叉和死叉就属这类情况。高位和低位是指指标进人超买区和超卖区，指标的徘徊，是指指标处在进退都可的状态，没有对未来方向明确的判断。指标的转折是指指标的图形发生了调头，这种调头有时是一个趋势的结束和另一个趋势的开始，指标的盲点是指指标无能为力的时候。

2.乖离率(BIAS)也叫偏离率，是价格（或股价指数，下同）与价格的移动平均值的偏离程度。BIAS指相对距离。

第五部分 投资组合

[例]：投资证券1和投资证券2的有关数据见表5-5。 表5-5 投资证券收益的概率分布

客观状态 经济高涨 经济正常 经济萧条 投资证券1：

概率P 0.5 0.3 0.2 证券1收益 0.30 0.10 -0.15 证券2收益 -0.05 0.10 0.20 Erir1sP1ss13

0.300.50.100.30.150.20.15

Er1r1s2P1s21s13

220.150.300.50.150.100.30.150.150.20.0321120.030.1732

投资证券2：

Er20.045

220.010225

20.1011

协方差：

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12Er1r1sEr2r2sPs0.150.300.0450.050.50.150.100.0450.100.30.150.150.0450.200.20.01725相关系数：

s1212投资组合的期望收益值：

120.017250.9851 120.17320.10112Erpxirix1r1x2r2x10.15x20.045

i1设投资证券1的比重为50%，则

x10.5，

x210.50.5，

Erp0.50.150.50.0450.0975

投资组合的方差和标准差

xixjijx1122x1x212x2222pi1j122

20.50.173220.50.50.017250.50.10110.001432p20.001430.038 p1．假定你面临两种选择：（1）获得100元。（2）投掷硬币决定所得，如果正面向上，

可得200元，否则一无所获。

a.第二种选择的期望收益是多少？

b.你愿取哪一种选择，是100元的确定收益，还是掷币一赌输赢？ c.如果你愿取100元的确定收益，那么，你是风险厌恶者还是冒险家？

d.假定你已取得100元的收入，你可以将它投资于政府债券，这样年终时，可得107.5

元，或是投资于50%的可能在年底得230元，50%的可能一无所得的普通股票。请回答：

（1）股票投资的期望收益率是多少？（债券的期望收益率是7.5%） （2）你会选择哪种投资，是债券还是股票？

（3）如果100万元可用来购买100种股票，每种股票的风险—收益特性相同，即50%的概率收回23000元和50%的概率一无所获。这对股票的收益相关系数会产生什么影响？

2．某公司正在考虑下一年的3个待选投资项目。各项目的投资期都是一年，而收益率则 取决于该年的经济状态，预计的收益率见下表：

经济状态 衰退 一般 繁荣 各状态出现概率 0.25 0.50 0.25 证券A 10% 14% 16% 证券B 2% 13% 18% 证券C 14% 12% 10% a.求出每一项目的期望收益率、方差、标准差和标准差系数。

b.对上列待选项目，根据标准差系数判断标准，是否有哪个项目优于其它项目？ 证券A的期望收益率 0.25×10%+0.50×14%+0.25×16%=13.5% 证券B的期望收益率 0.25×2%+0.50×13%+0.25×18%=11.5% 证券C 的期望收益率 0.25×14%+0.50×12%+0.25×10%=12%

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3．假定该公司计划对2题中每一项目投入其可筹资的三分之一，从而构成包括3个投资比重相等项目的投资组合。

a.组合投资的期望收益是多少？

b.组合投资的方差和标准差各是什么？

c.项目A与B以及项目B与C之间的协方差和相关系数各是多少？ 4．两种证券A和B的收益率，概率分布如下 收益率 状况 证券 概率 A B 繁荣 0.4 25% 30% 正常 0.4 15% 10% 萧条 0.2 20% -5% a.计算证券A、证券B各自的期望收益率和收益率的方差。 b.找出使A、B证券组合具有最小方差的投资组合的权重。 c.上述投资组合的无风险报酬率是什么？

5. 已知市场指数方差为0.4，计算下面两种资产组合的方差。

股票 权数 β值 方差 1 2

6.已知：

股票 与市场的相关系数 标准差 A B 0.5 0.3 0.25 0.30 20.6 0.4 0.8 0.3 0.5 0.3 E(rm)0.12 rf0.05 m0.01

(1)计算股票A、B和AB等权数组合的β值。

(2)利用CAPM计算股票A、B和AB等权数组合的预期收益。

7.无风险证券收益率为10%，股票市场投资组合的平均收益率为16%，有4种股票的值如下：

股票  A 2.0 B 0.8 C 1.0 D -0.1 问：4种股票的要求收益率各为多少？它们的波动与市场平均股票波动是什么关系？ 8.某一共同基金人投资于5家公司的普通股票。这5家公司股票的市场价值和它们的值如下表： 公司 A B C D

股票的市场价值（万元） 9000 11000 6000 13000 13

 0.6 1.2 0.7 1.8 E 合计 a.计算共同基金的值。 11000 50000 2.0 b.设rm=15%，rf=5%的证券投资组合的期望收益率是多少?

c.利用每种证券的值计算各自的期望收益率，证明每种证券收益率的加权平均值等于

，求证券组合期望收益率。

3.解：

a.计算共同基金的值。

=9000/50000×0.6+11000/50000×1.2+6000/50000×0.7+13000/50000×1.8+11000/50000×2.0

=0.108+0.264+0.084+0.468+0.44=1.364

b.设rm=15%，rf=5%的证券投资组合的期望收益率是多少? 期望收益率=5%+1.364（15%—5%）=18.64%

9.当投资人收集了下列有关可以投资项目及市场投资收益率的数据： 经济状态 各状态出现概率 市场投资（%） 特定项目（%） 萧条 衰退 一般 复苏 繁荣 0.05 0.25 0.35 0.20 0.15 -20 10 15 20 25 -30 5 20 25 30 该投资人估计无风险收益率为8%。 a.市场投资和该项目的期望收益率各是多少？ b.市场投资和该项目的系数各是多少？ c.根据CAPM模型该项目的要求收益率是多少？ d.是否应该受该项目?

10.假设rf=10%，rm=14%，A=1.4 a.股票A的要求收益率rA是多少？

b.现假设rf增至11%、减至9%，SML线的斜率保持不变，这对rm和rA又有什么影响? 11.超级增长证券投资基金有5种股票，投资总额达4亿元： 股票 A B C D E 投资额（百万元） 120 100 60 80 40 各股票系数 0.5 2.0 4.0 1.0 3.0 整个证券投资基金的系数可以借助于对各项投资的系数加权平均求得。本期的无风险收益率是9%，下期的市场期望收益有如下概率分布：

概率 市场收益（%）

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0.1 8 0.2 10 0.4 12 0.2 14 0.1 16

a.求出证券市场线(SML)的近似方程。 b.计算该基金下期的要求收益率。

c.假设市场上有一新股票可供投资，所需要投资额为5000万元；期望收益为16%；系数约为2.5左右。该项投资是否应该采纳？当期望收益为多少时，公司对购买这种股票持无所谓态度？

12.某投资者计划购买股票A，或是股票B，或是二者的某种组合。股票A的期望收益9%，

A=4%，股票B的期望收益是10%，B=5%；二者的相关系数AB=0.5。

a.股票A在投资组合中所占比重分别为100%、75%、50%、25%、和0求出rp和p，并列表示出。(提示：当X=75%时，rp=9.25%，p=3.78%；X=50%时，rp=9.5%，p= 3.91%)

b.应用你求出的rp和p值绘出投资组合的可实现集合，并指出其中哪部分是优化组合 。

c.应用设想的无差异曲线说明投资者怎样挑选包括股票A和股票B的投资组合。

13.你打算用20万元进行投资，有两种证券A和B可供选择。你可任选其一，或是选取二者的一定比例的组合。A、B收益之间的相关系数rAB=-0.5，它们的收益的概率分布估计如下：

证券A 证券B A rA 0.1—10% 0.2 5 0.4 15 0.2 25 0.1 40 B rB 0.1—30% 0.2 0 0.4 20 0.2 40 0.1 70 a.已知证券B的期望收益为rB=20%，标准差B=25.7%，求和rA和A。求出证券A在投

2BCOV(AB)资组合中使组合投资风险最小的比重X。(提示：利用公式X=2) 2AB2COV(AB)b.对X=1.00、0.75、0.50、0.25、0.0以及对应于风险值最小的投资组合，编制rp和p表。(提示：当X=0.75时，rp=16.25%，p=8.5%；当X=0.50时，rp=18.75 %，p=17.9)。

第六部分 证券监管

1.证券市场监管的原则。

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（1） 合法原则。 （2） 公正原则。 （3） 公开原则。 （4） 公平原则。

（5） 系统风险控制原则。 2.证券市场的监管手段。

（6） 法律手段。指通过制定一系列的证券法规管理证券市场。这是证券市场监管的

主要手段，约束力强。

（7） 经济手段。

（8） 行政手段。指通过制定计划、政策等对证券市场进行行政性的干预。 （9） 自律管理

3.证监会成立于1992年10月

4.注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度

5.核准制。核准制即所谓的实质管理原则。依照证券发行核准制的要求，政权的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券管理机构制定的若干适于发行的实质条件。

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