科技金融创新的理论与实践

科技金融创新的理论与实践

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来源：《新材料产业》2015年第11期

一、科技金融理论综述 1.科技金融的内涵

科技金融，作为20世纪八九十年代才开始在我国政府公文中出现的一个新概念，是我国在实施自主创新战略、建设创新型国家的实践中，对科技创新领域资金投入与金融相关服务的归纳式总结；也是新经济时代“围绕产业链部署创新链、围绕创新链配置资金链、构建创新驱动型经济发展模式”的一种理论与实践创新。众所周知，科技是第一生产力，金融是现代经济的核心，科技创新能力与金融发展水平是衡量一个经济体综合发展水平的2大关键要素。“科技和金融的结合作为科技与经济结合的重要方式，是催化创新经济的重要战略举措”。大力发展科技金融，是提高创新能力、更好发挥科技对经济发展支撑作用的重要保障。

目前，科技金融作为发挥科技支撑引领作用不可或缺的工具，已受到各级政府相关部门与经济社会各界的普遍重视，各类科技金融创新实践正在全国各地开展。然而对于科技金融的理论研究在我国才刚刚起步，尚未达成广泛共识。从理论上看，科技与金融的结合具有双向性，即产生“科技金融”和“金融科技”2种结果，科技金融专指金融对科技的服务，金融科技专指科技对金融的服务。从产业分类来看，科技金融作为一种以科技创新为对象的服务业，既可以归属于科技服务业，也可以理解为一种产业金融。

科技金融是促进科技创新和高技术产业发展的金融资源综合配置与创新服务，是实现科技与金融更加紧密结合的一系列体制机制安排。从资本供给来看，政府的财政投入与市场化金融机构、各类资本及其投资主体的科技类投资服务都是科技创新资金的重要来源。因此，科技金融体系是政府和市场为满足科技创新主体的资金需求，围绕创新链设置的一系列财政与金融制度安排，科技金融工作和科技金融服务是该体系的2大重要组成部分。

科技金融创新旨在满足科技创新与成果产业化的资金融通、风险管理等金融服务需求，包括金融制度、业务、组织、市场创新等，是国家技术创新体系和金融创新系统的重要组成部分。随着我国科技体制改革和金融改革的不断深化，科技金融的内涵和外延也不断深化和拓展，科技金融创新的实践内容不断丰富与发展，已覆盖到风险投资、科技贷款、科技保险、多层次资本市场、科技金融中介平台和财政科技投入方式与管理机制改革创新等多个领域，为科技企业的创新活动和新兴产业的培育发展构建起了日臻完善的融资支持体系。 2.科技金融原理：技术创新与金融资本的互动

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在西方经济学理论体系中，关于科技与金融、科技进步与经济之间的关系始终是研究经济增长及其演化发展模式的重要议题之一。从熊彼特的“创新理论”、索洛的“新古典增长模型”、罗默的“内生增长理论”，一直到近几十年兴起的演化经济学、创新经济学等，诸多的经济学家将科技与金融的结合视为经济发展的重要推手，试图从微观、宏观等角度为科技与金融结合的方式及其对经济的影响等问题经济学的理论模型。

金融资本通过对新兴经济部门的投资来寻求超出传统产业的高回报，从而推动新兴产业的孕育和经济的持续发展，是科技金融作为一个独立的细分产业得以存在并不断发展的基本原理。同时，回顾历次产业革命中的金融创新可见，爆发于不同行业领域的技术创新和新兴产业，总会激发现有的金融体系涌现出与之相适应的金融创新——无论是新的信贷产品、有价证券、融资工具，还是新的金融机构、投资方式、金融市场制度等，而这些创新就是专为科技创新量身打造的科技金融创新。在科技金融的发展中，这一创新模式充分体现了其作为金融业的服务属性。

1995年，著名IT咨询公司Gartner提出了“炒作周期”模型，这是关于技术或应用的成熟度和市场采纳度的图形显示，用来描述技术沿着周期发展的趋势。Gartner技术炒作周期模型用预期或可见度作为纵轴，时间作为横轴，描绘了技术发展的路径，即“炒作周期”曲线。整个“炒作周期”曲线将一项新技术从产生到成熟，直至被市场广泛接受的全过程浓缩为5个阶段，分别是技术触发期、过热期、幻灭期、复苏期及生产力成熟期。

在技术触发期，新技术产生之初，被业界和媒体广泛关注，曝光率直线上升。在过热期阶段，概念炒作达到顶峰，媒体对新技术产生了大量不切实际的期望。进入幻灭期，泡沫破灭后，媒体态度骤变，从原先的新技术支持者变成声讨者，概念逐渐被人淡忘。在复苏期，虽然该技术已经很少被曝光，但并未在业界完全消失，不少企业在慢慢推动该技术走向成熟，技术本身的优势和局限也逐渐为人所了解。最后到生产力成熟期，已经达到成熟期的新技术找到了自己的市场定位，虽然不像原先媒体期望的那样具有颠覆性，但却实实在在地改变着人们的生活。

Gartner的炒作周期模型提供了对一个确定领域中技术的相对成熟度的综述，它为各类组织何时在哪里进行技术部署提供指南，并引领许许多多的投资决策者跟随Gartner炒作周期曲线的指引投向未来会有爆炸性发展的新兴技术领域。 3.科技金融创新在新经济时代的重要意义

新经济是创新驱动型经济，创新的源头是科技进步，创新价值的实现则需依靠一系列的经济制度安排在科技创新和经济发展之间发挥好媒介作用，这些经济制度安排包括商业、财税、金融、法律、文化等。

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新经济的发展模式不同于传统经济的滚雪球式扩张，而是一种“增量替代存量”的试错型经济，即具有高风险、快速变化，需要大量创新要素的投入和高度灵活的资源配置优化策略。与之相应的，传统工业化经济模式下诞生的常规性金融制度安排并不能满足新经济的这些需求。 综合来看，科技金融创新的意义主要体现在以下3个层面：

首先，作为一种制度创新，科技金融创新突破了旧体系对科技创新的束缚，优化了创新的环境，有利于激发社会创新活力。科技金融是一项庞大的社会系统工程，涉及多个部门和多个产业，通过科技和金融体制机制的改革与创新，在机构职责划分、制度规范设计、协调机制形成等方面建立相应的组织体系和制度体系，从而实现对科技创新投入体系更加积极的引导、激励和保障作用，激发各类科技服务主体活力。

其次，作为一种金融工具设计创新，科技金融创新发挥了调动从政府到市场等各类资金的能力，及时、有效、科学合理地将科技创新资源配置到科技创新活动中，进一步打通了科技和经济社会发展之间的通道，让市场真正成为配置创新资源的力量，让企业真正成为技术创新的主体，大大提升了创新资源配置效率。

最后，作为一种增量的创新，科技金融创新并不是对存量的改造，而是能够与技术创新相适应的全新服务模式，将成为新经济发展的重要组成部分，为新经济的孕育和成熟提供支撑。 二、我国科技金融创新实践

在我国现行的科技体制下，由于科研投入长期由政府主导，企业面临的科技创新融资难问题很早就受到政府的高度关注。从1985年《中共中央关于科技体制改革的决定》提出设立创业投资、开办科技贷款后，三十余年来科技、财政、金融等相关政府部门坚持不懈地推进科技与金融结合工作，试图依靠财政资金的引导作用，建立符合我国科技创新特点的科技金融服务体系。

1.我国科技金融创新发展的特点

通过对国内外各类科技金融创新的分析可见，政府和市场都是推动科技金融创新发展的重要力量，但政府和市场发挥作用的侧重点有所不同。

政府是集科技金融供给方、需求方和中介机构于一体的科技金融参与主体，也是科技金融市场的引导者和调控者，在科技金融创新活动中主导科技金融工作。首先，政府通过制定科技金融规划、法律和优惠政策，对科技金融工作宏观把控，实现科技金融资源有效配置。其次，政府不断优化财政科技投入方式，以无偿资助、产权参股、偿还性资助、创业投资引导、贷款风险补偿、贷款贴息、绩效奖励、担保费保险费补贴、后补助、政府购买服务等方式，用财政资金作为杠杆，从而撬动社会资金。此外，政府还会直接介入科技金融风险较高的领域，通过示范导入。

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在我国科技金融创新过程中，政府和市场之间形成了一种互补互促的关系。各类市场主体积极配置科技金融资源，为科技企业提供各类创新型科技金融服务，极力推动科技创新以及财政科技投入与管理方式改革。政府则通过“规则”、“规范”、“信念”和“组织”等制度要素的结构化，建立与完善科技金融创新的社会制度环境，在开展具体的科技金融工作过程中，对科技创新活动进行直接或间接的金融支持，来弥补市场在创新活动中的不足。

综合考虑政府和市场2大主体的作用，可以构建一个四象限模型对各种科技金融创新活动进行系统性分析（见图1）。

结合四象限模型与实际情况来看，当前我国的科技金融创新主要具有2大特征。一是创新的主体以市场为主，在政府的财政资金引导和相关政策扶持下，市场主体的科技金融创新日益活跃，体现在第二、三象限，而政府部门的财政科技投入与管理方式改革相对滞后或进展缓慢。二是创新的热点集中在金融领域，主要包括政府引导基金、科技信贷、科技担保、风险投资、新三板等，体现在第一、二象限，而在科技创新和科技管理领域相应的制度创新尚未破题。

2.制度与工具创新——风险投资

随着我国市场经济体制和科研体制改革的深入发展，投资作为经济发展“引擎”的作用越来越显著。国际上通过资本市场融资促进科技创新发展的成功实践为我国科技与资本的融合提供了可借鉴的样本，因而越来越受到国家的重视。1985年9月，经国务院批准成立中国第1家风险投资企业——“中国新技术创业投资公司”，标志着我国“风险投资”这一资本与科技成果转化

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的重要创新走上了我国科技金融的舞台。进入21世纪，在我国科技型中小企业快速增长与资本市场体制逐步完善的大背景下，市场资本迅速进入我国科技创新领域，形成了“政府主导、民间参与、专业管理、市场化运作”的发展格局和以创业投资机构与天使投资人为主体的完整生态。

目前，我国创业投资正在经历从“政府资本为主体”向“民间资本为主体”的演变过程中，这是我国科技创新和资本市场结合的新高度，也是经济发展方式转变和结构调整的重要标志。 3.银行信贷创新——以科技信用为核心的科技贷款

科技型中小企业数量众多，规模小而分散，资金需求“小、频、急”，更是具有轻资产、高投入、高风险等特征，金融服务机构创新性的利用科技企业的知识产权等进行质押，为其提供信用贷款，缓解了科技型中小企业融资难题。

4.市场机制创新——多层次资本市场与技术交易市场

目前，我国多层次资本市场已初步形成了以主板、中小板、创业板、新三板系统及各种区域股权交易市场组成的四板市场为融资主轴，各种产权交易市场特色发展的市场架构，其中由新三板市场及区域股权交易市场构成的场外交易市场对于中小企业和创业企业的支持作用最为显著。对于支持科技型中小企业发展的风投机构来说，场外市场的发展即能够为投资项目的价值发现提供了帮助，又有效拓展了风险投资企业上市退出渠道。同时，技术产权交易市场的发展符合中小企业的资本结构特点，满足了中小企业融资的多样性需求。 5.风险管理创新——科技保险

科技保险（Technology Insurance）是完善市场化科技风险互助和转移机制的科技与保险跨行业、跨领域的创新融合产物。科技保险是保险行业的一大创新，又是我国科技金融创新的一个新突破。科技保险可以根据科技创新的各个阶段的特点，进行有针对性的跟踪、监督，不断规范创新活动。

2006年6月15日国务院发布的《关于保险业改革发展的若干意见》中明确了发展“高科技保险，为自主创新提供风险保障”。我国的科技保险行业发展采取了“先试点，再推广”的渐进模式，目前已经形成了4家科技保险公司、1家科技保险中介公司、12个主要科技保险险种的市场格局。

6.服务模式创新——组合金融服务

由于科技型中小企业有着融资需求大、周期长、风险高、银企信息不对称等特点，使得高新技术产业很难符合银行等金融机构稳健经营所需的投贷条件，再加之对银行和创投机构来说单个中小科技型企业的投贷成本较高，因此需要创新金融服务模式，建立“多方参与、权责清

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晰、横向联动、上下贯通”的“投保贷”一体化中小企业融资体系，拓宽科技型中小企业多元化融资渠道，解决融资困难等问题。 7.配套服务创新——科技金融中介

科技金融中介为银行等金融机构及科技企业提供完善的配套服务，如科技担保、技术转移、技术评估等，减少了科技企业和金融机构之间因信息不对称带来的融资难题。 8.公共政策创新——财政科技投入方式转变

目前，各地政府在财政科技投入方面的创新探索主要有财政资金市场化运作以促进创新链后端的融资以及财政资金分担科技金融风险以弥补市场失灵2种趋势。

在财政资金市场化运作方面，各地政府设立了多种按照市场化方式运作的政策性基金，如产业引导基金、创业投资引导基金、科技成果转移转化基金等。在财政资金分担科技金融风险方面，各级政府为完善科技创新融资环境、促进科技创新及其应用，鼓励金融机构开发适合科技创新的融资工具，探索建立了多元化的投资、贷款风险补偿机制以及政府直接贷款、中小企业贷款担保等方式，分担金融机构的投贷风险。投资风险补偿机制是由政府设立投资风险补偿金，对风险投资机构因投资科技企业而造成的亏损部分按一定比例进行补偿。 三、结语

中国作为科技和金融发展均相对滞后的发展中国家，要建设创新型国家，实现经济发展的创新驱动，需要政府和市场共同构建与新经济的创新体系相适应的科技金融创新体系。2015年，随着科技体制改革与金融改革的加快深入推进，“大众创业、万众创新”的中国将有望在众筹天使、互联网金融等崭新的科技金融领域赶超美欧等发达国家，以更精准、更丰富的科技金融创新为我国经济加速向创新驱动转型增添新的动力。